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財務(wù)風(fēng)險的評估方法范文1
【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購；財務(wù)風(fēng)險；風(fēng)險控制
在市場經(jīng)濟體制下，并購是企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模、獲取協(xié)同效應(yīng)、取得市場競爭中的優(yōu)勢地位的有效手段。企業(yè)并購的實質(zhì)是一種投資活動，其風(fēng)險主要表現(xiàn)為財務(wù)風(fēng)險，能否有效控制企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險直接影響到企業(yè)并購活動最終能否成功，如何控制企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)進行并購時需要考慮的主要問題。
一、企業(yè)并購的理論概述
（一）企業(yè)并購的內(nèi)涵
企業(yè)并購是市場經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，它是對企業(yè)兼并與企業(yè)收購兩種經(jīng)濟現(xiàn)象的統(tǒng)稱，一般是指企業(yè)為了獲取目標(biāo)企業(yè)的全部或者部分控制權(quán)，運用企業(yè)自身可控制的資產(chǎn)去購買目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)而使目標(biāo)企業(yè)的法人地位消失或者使其控制權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生改變的行為。隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展與不斷完善，企業(yè)間的競爭日益激烈，由于企業(yè)并購對優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部的資源配置、提高資本效率與管理水平具有重要意義，以及企業(yè)并購所產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)等各種優(yōu)勢，為了在激烈的市場競爭中取得優(yōu)勢地位，企業(yè)并購成了絕大多數(shù)企業(yè)發(fā)展到一定階段的必然選擇。
（二）企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)涵
近年來，我國企業(yè)并購現(xiàn)象日益頻繁，且企業(yè)并購規(guī)模不斷擴大，雖然企業(yè)并購所帶來的積極作用不容忽視，但實際研究結(jié)果表明，絕大多數(shù)企業(yè)并購皆以失敗告終。企業(yè)并購并沒有帶來預(yù)期的效果，反而引起企業(yè)財務(wù)危機的發(fā)生，甚至導(dǎo)致企業(yè)最終宣告破產(chǎn)。因此，企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險受到學(xué)者的廣泛關(guān)注。企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)并購行為不能達到企業(yè)進行并購前的預(yù)期財務(wù)目標(biāo)的可能性，主要包括對目標(biāo)企業(yè)價值評估的風(fēng)險、融資風(fēng)險和支付風(fēng)險三個方面。
二、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的種類
（一）目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險
1、目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的內(nèi)涵。目標(biāo)企業(yè)的價值評估風(fēng)險是指對目標(biāo)企業(yè)價值的估計值與其實際價值的偏差，對目標(biāo)企業(yè)進行價值評估是企業(yè)并購最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，這對企業(yè)為實現(xiàn)并購而進行的融資方式的選擇與支付方式的選擇具有重要影響，并對企業(yè)并購最終能否成功起決定性作用。
2、目標(biāo)企業(yè)價值評估方法的選擇。對目標(biāo)企業(yè)進行價值評估的方法有很多，其中以賬面價值法與貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法兩種方法最為常用。賬面價值法是依據(jù)企業(yè)財務(wù)報表上的數(shù)據(jù)對目標(biāo)企業(yè)進行價值評估，由于企業(yè)財務(wù)報表是依據(jù)企業(yè)已經(jīng)發(fā)生的經(jīng)濟活動的成果的總結(jié)，因此，根據(jù)賬面價值法對目標(biāo)企業(yè)價值的估計較為真實可靠。但是，依據(jù)賬面價值法得出的數(shù)據(jù)并不能反映目標(biāo)企業(yè)的未來獲利能力，而且不同的會計核算方法也會得出不同的結(jié)果。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法是依據(jù)目標(biāo)企業(yè)的未來現(xiàn)金流量而對其價值進行評估，這種方法考慮到了目標(biāo)企業(yè)的未來獲利能力，彌補了賬面價值法的不足，但是，由于貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法所依據(jù)的數(shù)據(jù)都是根據(jù)企業(yè)當(dāng)前的經(jīng)營狀況所估計的，具有不確定性，而且不同貼現(xiàn)率的選擇對其最終結(jié)果也會造成影響。
3、信息不對稱造成的風(fēng)險。對目標(biāo)企業(yè)進行價值評估主要依據(jù)并購企業(yè)所獲取的有關(guān)目標(biāo)企業(yè)的信息，并購企業(yè)所獲取信息的質(zhì)量關(guān)系到對目標(biāo)企業(yè)價值評估的準(zhǔn)確性。由于信息披露機制不完善以及企業(yè)財務(wù)報表失真等情況，并購企業(yè)往往難以獲得正確而充足的信息，因此，對目標(biāo)企業(yè)的價值評估往往有所偏差。
（二）企業(yè)并購融資風(fēng)險
企業(yè)并購需要大量的資金，而企業(yè)內(nèi)部往往沒有足夠的流動資金以滿足并購的需要。這是就需要企業(yè)進行融資以進行并購活動。企業(yè)融資方式主要有內(nèi)部融資、權(quán)益融資與債務(wù)融資三種方式。其中內(nèi)部融資主要依靠企業(yè)以往的留存收益，此方式不會引起償債風(fēng)險，但由于其占用企業(yè)大量的流動資金，往往會導(dǎo)致企業(yè)日常運營出現(xiàn)問題，引起流動性風(fēng)險。權(quán)益融資主要依靠發(fā)行股票來籌集所需資金，由于其不需要按期還本付息，不會產(chǎn)生償債風(fēng)險，但發(fā)行股票的程序較為繁瑣，持續(xù)時間較長，往往會錯過并購的最佳時機，而且，發(fā)行大量股票容易導(dǎo)致大股東的股權(quán)稀釋，甚至是企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變動。債務(wù)融資主要依靠發(fā)行債券來籌集并購所需資金，但其需要按期還本付息，易產(chǎn)生償債風(fēng)險，這對企業(yè)的盈利能力要求較高。而且，目前我國債券市場并不完善，難以籌集所需資金。
（三）企業(yè)并購支付風(fēng)險
企業(yè)并購的支付方式主要包括現(xiàn)金支付、換股并購與混合支付三種方式。其中，現(xiàn)金支付簡單、快捷、高效，但由于現(xiàn)金支付占用企業(yè)大量流動資金，往往會導(dǎo)致企業(yè)面臨較高的流動性風(fēng)險，在并購后的整合過程中產(chǎn)生一系列問題。換股并購是指以一定換股比率用并購企業(yè)的股票換取目標(biāo)企業(yè)的股票以達到并購的目的，但這種方式往往會導(dǎo)致股權(quán)稀釋風(fēng)險。混合支付是指以多種支付方式完成企業(yè)并購，以避免單一支付方式所帶來的風(fēng)險。目前，我國企業(yè)并購支付方式以現(xiàn)金支付為主，資金流動性風(fēng)險是支付風(fēng)險的主要方面。
三、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的控制
（一）目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的控制
1、完善企業(yè)內(nèi)部信息收集與審核機制。信息不對稱是目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的主要來源，控制目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險主要依賴與對目標(biāo)企業(yè)相關(guān)信息的搜集與審核。因此，在企業(yè)并購過程中，應(yīng)該對目標(biāo)企業(yè)進行細致全面的了解與審查，包括對目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況、未來獲利能力等方面信息的搜集與審查，以保證對目標(biāo)企業(yè)價值評估的準(zhǔn)確性。
2、選擇合適的價值評估方法，提高價值評估的準(zhǔn)確性。不同的價值評估方法導(dǎo)致不同的評估結(jié)果，選擇合適的價值評估方法在企業(yè)并購的各環(huán)節(jié)中至關(guān)重要。綜合考慮各種價值評估方法，選擇出合理的價格區(qū)間以取代單一的價格可以避免使用單一價值評估方法所帶來的缺陷，對提高目標(biāo)企業(yè)價值評估的準(zhǔn)確性有著積極作用。
（二）融資風(fēng)險的控制
1、選擇合理的融資方式，降低融資成本。內(nèi)部融資、股權(quán)融資與債務(wù)融資三種融資方式的融資成本不同，其中內(nèi)部融資的融資成本較低，而股權(quán)融資與債務(wù)融資的成本相對較高。綜合考慮三種融資方式的利弊，同時運用多種融資方式進行融資活動，可以盡可能降低企業(yè)融資的成本，從而控制企業(yè)的融資風(fēng)險。
2、拓寬企業(yè)融資渠道，多渠道融資降低融資風(fēng)險。除內(nèi)部融資、股權(quán)融資與債務(wù)融資三種融資方式外，企業(yè)應(yīng)積極探索與嘗試其他融資方式，拓寬企業(yè)的融資渠道，利用多條融資渠道進行融資活動，以避免單一融資渠道融資的風(fēng)險。企業(yè)融資渠道過于單一，那么企業(yè)的融資活動必然受到一定的限制，企業(yè)整體的運營都將受到影響。
（三）支付風(fēng)險的控制
1、選擇合理的支付方式，降低支付風(fēng)險。目前，企業(yè)并購的支付方式以現(xiàn)金支付為主，然而現(xiàn)金支付并不一定就是最適合企業(yè)進行并購的支付方式，完全采用現(xiàn)金支付所帶來的資金流動性風(fēng)險往往難以規(guī)避，而且會給企業(yè)帶來一定的財務(wù)危機。在選擇支付方式時，企業(yè)應(yīng)綜合考慮多種支付方式，同時使用多種支付方式來完成企業(yè)并購的支付環(huán)節(jié)，將企業(yè)并購的支付風(fēng)險降到最低。
2、健全企業(yè)流動資金管理機制，避免企業(yè)資金流動性風(fēng)險。企業(yè)的流動資金管理關(guān)系到整個企業(yè)的日常運營，企業(yè)財務(wù)危機的產(chǎn)生都源于企業(yè)流動資金的管理不當(dāng)。健全企業(yè)流動資金的管理機制不僅有利于企業(yè)相關(guān)財務(wù)工作的進行，而且有利于企業(yè)管理者提高對資金流動性風(fēng)險的認(rèn)識，加強對企業(yè)流動性資金的管理。
企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險貫穿于企業(yè)并購活動的每一個環(huán)節(jié)，任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題都將導(dǎo)致企業(yè)并購活動的失敗。因此，必須將控制企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險這一理念落實到企業(yè)并購中的每一個環(huán)節(jié)，在每一個環(huán)節(jié)上都盡量避免財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生，以保障企業(yè)并購活動的成功。
參考文獻：
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財務(wù)風(fēng)險的評估方法范文2
【關(guān)鍵詞】并購；財務(wù)風(fēng)險；防范
近年來，伴隨著全球經(jīng)濟一體化進程的加快，企業(yè)并購浪潮在全球風(fēng)起云涌，呈現(xiàn)出范圍廣、數(shù)量多、并購金額大、跨國化等一系列新特點。企業(yè)并購被實踐證明是市場經(jīng)濟下企業(yè)擴張發(fā)展的一種主要途徑，它有效地優(yōu)化了資源配置，有力地推動了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。各國政府為在世界經(jīng)濟中贏得有利地位，都對企業(yè)并購給與了積極引導(dǎo)和大力推動。
一、企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險及其表現(xiàn)
雖然企業(yè)并購可以給企業(yè)帶來巨大的利益，但高收益往往伴隨著高風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險是各類風(fēng)險中最直接、對并購活動影響最大的風(fēng)險。企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是指由于并購定價、融資、支付等各項財務(wù)決策所引起的企業(yè)財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的不確定性，是并購價值預(yù)期與價值實現(xiàn)嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財務(wù)困境和財務(wù)危機。企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險主要表現(xiàn)在以下五個方面：
1.負(fù)債壓力的增加。如果企業(yè)采用負(fù)債融資的方式來支付并購成本，可能出現(xiàn)高昂的利息支出、債務(wù)契約限制給企業(yè)帶來的機會損失以及未來還款的壓力，其后果是將導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率不斷擴大，大大增加企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機或破產(chǎn)的可能性。
2.控制股權(quán)的稀釋。如果企業(yè)采用股票融資的方式來支付并購成本，將導(dǎo)致企業(yè)原發(fā)性股東的股權(quán)稀釋。
3.業(yè)績水平的波動。業(yè)績波動如EBIT和EPS的變動可能會給企業(yè)帶來各種機會損失。
4.投資機會的喪失。由并購給企業(yè)增加的巨額債務(wù)或消耗大量的自有資本，會使企業(yè)錯失良好的投資機會。
5.現(xiàn)金存量的短缺。企業(yè)在并購時可能會大量消耗企業(yè)的貨幣資金，增加企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機的可能性。
二、企業(yè)跨國并購財務(wù)風(fēng)險類型
財務(wù)風(fēng)險與財務(wù)決策有關(guān)，而直接與財務(wù)風(fēng)險來源有關(guān)的財務(wù)決策包括融資決策和支付決策，而融資決策和支付決策建立在定價決策基礎(chǔ)上并影響著稅收決策。因此，根據(jù)財務(wù)決策類型我們可以將財務(wù)風(fēng)險分為三類：估價風(fēng)險、融資風(fēng)險和支付風(fēng)險。
（一）估價風(fēng)險
對目標(biāo)企業(yè)價值的準(zhǔn)確判定是成功并購的基礎(chǔ)，有很多并購企業(yè)因為企業(yè)估價的分歧而導(dǎo)致并購進程的遲滯，因此價值評估是并購的核心問題，同時也是最復(fù)雜的問題。主要表現(xiàn)在目標(biāo)企業(yè)的估算價值和實際價值差異過大而導(dǎo)致溢價風(fēng)險，即支付成本超出實際價值的價格風(fēng)險。產(chǎn)生估價風(fēng)險的主要原因是并購雙方的信息不對稱。由于地理環(huán)境，市場環(huán)境以及文化環(huán)境的不同，使企業(yè)進行徹底調(diào)查和長期跟蹤調(diào)查的難度更大，成本更高。被并購企業(yè)有關(guān)人員，尤其是管理層，為了獲得更高的并購價格，刻意隱瞞公司的財務(wù)虧損等不利消息，夸大公司的品牌知名度、市場地位等。當(dāng)被并購企業(yè)是非上市公司時，公司的財務(wù)報表等信息的準(zhǔn)確性更加難以保證，從而更加無法獲取企業(yè)未來可持續(xù)發(fā)展的能力。我國在對企業(yè)進行價值評估時有三種評估方法，即賬面價值法、市場價值法和收益現(xiàn)值法，但其各有優(yōu)缺點，加之獲取的信息不足等因素，價值評估難上加難。此外，我國缺乏系統(tǒng)的、專業(yè)的并購評估機構(gòu)，加之各種評估條件的限制，使我國企業(yè)獲取的信息不足以準(zhǔn)確的計算出被并購企業(yè)的真實價值，并且因常常高估被并購企業(yè)的價值，致使并購整合過程復(fù)雜而艱辛。
（二）融資風(fēng)險
并購所需資金數(shù)量龐大，對于很多企業(yè)而言，僅靠企業(yè)自留資金不可能完成并購，因此企業(yè)需要外部融資來獲得并購所需資金。我國企業(yè)的外部融資渠道主要有銀行借款、發(fā)行公司債券，可轉(zhuǎn)換公司債券等債務(wù)式融資和發(fā)行股票等權(quán)益式融資。兩種融資方式各有利弊：就融資成本和資本結(jié)構(gòu)而言，債務(wù)式融資的取得成本要低于權(quán)益融資，且能發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，但如果負(fù)債過多，企業(yè)的利潤在預(yù)期內(nèi)不足以償還貸款和利息，就會使企業(yè)陷入財務(wù)危機，相反采用權(quán)益融資就不用擔(dān)心償債風(fēng)險，但是發(fā)行股票會稀釋原有股東的權(quán)益。此外，我國近年來的并購融資渠道比較單一，大多是向銀行借款，因此要實現(xiàn)融資成本和融資渠道暢通之間的平衡，我國還有很長的路要走。
（三）支付風(fēng)險
我國企業(yè)為并購而支付的方式主要為現(xiàn)金支付，股票支付和混合支付。企業(yè)受多種因素的影響會采用不同的支付方式，同時會產(chǎn)生不同的支付風(fēng)險。目前，我國企業(yè)的大多數(shù)并購都采用現(xiàn)金支付方式，現(xiàn)金收購簡單易行，能使收購交易盡快完成，降低不確定性，但是采用現(xiàn)金支付會使企業(yè)面臨重大的債務(wù)負(fù)擔(dān)和現(xiàn)金流量不佳的風(fēng)險。而采用股票支付則會避免現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不暢的壓力，并且可以讓目標(biāo)企業(yè)的股東共同承擔(dān)并購后的經(jīng)營風(fēng)險，但是我國對股票發(fā)行的限制較多，且手續(xù)繁瑣，股票支付還會稀釋股東權(quán)益，造成股東價值的損失。混合支付是綜合運用兩種以上的支付方式，其風(fēng)險介于現(xiàn)金支付和股票支付之間。如“現(xiàn)金+股票”、“現(xiàn)金+債券”的方式。但混合支付效率較慢，不能一次完成整個支付過程，因此會延遲并購過程，甚至給后期帶來較大的整合風(fēng)險。
三、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范措施
針對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的誘因和各種財務(wù)風(fēng)險類型的分析，為確保企業(yè)并購的成功，規(guī)避和減少并購企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，筆者認(rèn)為可以采取下列具體措施：
（一）盡職調(diào)查，合理定價
國內(nèi)外企業(yè)之間的信息不對稱是產(chǎn)生估價風(fēng)險的根本原因，因此我國企業(yè)應(yīng)做好盡職調(diào)查，做到知己知彼。并購企業(yè)應(yīng)該對目標(biāo)企業(yè)進行內(nèi)外部環(huán)境的調(diào)查和分析，在評估目標(biāo)企業(yè)的價值時，尤其是要注意企業(yè)財務(wù)狀況、品牌定位，市場地位的評估。
對目標(biāo)企業(yè)進行價值評估是為了合理的確定支付價格，企業(yè)價值的評估方法有賬面價值法、市場價值法、清算價值法、凈現(xiàn)值法和市盈率法等等。可以根據(jù)不同的評估方法建立相應(yīng)的估價模型，并根據(jù)并購的發(fā)展對現(xiàn)有的估價模型進行完善。這些方法都有其適用范圍，對于同一目標(biāo)企業(yè)采用不同的評估方法會得到不同的并購價格，并購公司可根據(jù)并購動機、收購后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法和模型。如對于經(jīng)營良好的上市公司，若其市盈率不被高估，可采用市盈率法及對應(yīng)模型；對財務(wù)狀況良好，營運能力強的非上市公司則采用凈現(xiàn)值法及對應(yīng)模型。并購公司也可綜合運用定價模型，如將清算價值法得到的目標(biāo)企業(yè)價值作為并購價格的下限，將現(xiàn)金流量法確立的企業(yè)價值作為并購價格的上限，然后再根據(jù)雙方的討價還價在該區(qū)間確定協(xié)商價格作為并購價格。
（二）選擇合理的融資方式
我國企業(yè)融資方式的選擇受各種因素的影響，如融資金額、籌集和使用時間、資金成本、資金結(jié)構(gòu)、財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、利率和匯率變動的風(fēng)險等。因此企業(yè)在防范融資風(fēng)險時，首先要對所籌集的資金進行成本回報的分析并以確定最佳的資本結(jié)構(gòu)為目標(biāo)，在投資回報率與資金成本的基礎(chǔ)上，合理安排企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比，長期負(fù)債和短期負(fù)債的比例，使各項財務(wù)指標(biāo)達到預(yù)期要求，最大限度的防范融資風(fēng)險。其次企業(yè)在確定融資順序時，要按照先內(nèi)后外，先債后股的原則。即并購所需資金籌集要衡量成本和收益以及風(fēng)險和收益間的平衡，應(yīng)先考慮適用內(nèi)部資金，然后再向外使用債務(wù)和權(quán)益融資。即使企業(yè)有足夠的企業(yè)自留資金，也不能全用于投資而不考慮外部融資，否則可能會造成企業(yè)現(xiàn)金流量不夠而造成企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。
（三）選擇合理的支付方式
我國企業(yè)在確定支付方式時，要充分考慮到企業(yè)融資的能力和支付方式的結(jié)構(gòu)。鑒于混合支付已經(jīng)成為跨國并購交易的主流支付方式，因此為了和國際接軌，我國應(yīng)該增加支付方式的多樣性，如，“綜合證券”支付，“現(xiàn)金+證券”支付等，也可以采取現(xiàn)金分期付款的方式，以降低財務(wù)風(fēng)險。TCL收購TCL通訊便采用“換股+公募”的支付方式，即一部分資金通過向社會公開發(fā)行股票，另一部分通過向向TCL通訊股東換股發(fā)行，這種并購方式能比較好的解決單純現(xiàn)金支付帶來債務(wù)風(fēng)險和現(xiàn)金流動性風(fēng)險，且能夠比較好的安排企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。
綜上所述，在企業(yè)并購的活動中，存在諸多的不確定因素，財務(wù)風(fēng)險貫穿并購活動的全過程。無論是作為并購活動中的企業(yè)本身，還是作為中介機構(gòu)，以及參與并購活動的政府各主管部門，都應(yīng)謹(jǐn)慎對待，通過切實有效的風(fēng)險管理措施，盡量避免并購風(fēng)險，尤其是財務(wù)風(fēng)險，從而最終實現(xiàn)并購的成功。
參考文獻：
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財務(wù)風(fēng)險的評估方法范文3
【關(guān)鍵詞】財務(wù)風(fēng)險 識別 評估
一、引言
近年來，隨著資本市場的不斷發(fā)展，我國的上市公司數(shù)目逐步增加，上市公司作為現(xiàn)代化企業(yè)的代表，通過資本市場獲得的財務(wù)支持，使它們快速地發(fā)展，然而，在發(fā)展的過程中，我們卻能看到不少上市公司的經(jīng)營業(yè)績不佳，導(dǎo)致一批虧損的企業(yè)被暫停上市甚至終止上市，這反映出一些上市公司并沒有建立起有效合理的財務(wù)風(fēng)險管理制度。在2003年對478家資產(chǎn)規(guī)模超過500萬元的企業(yè)的一個訪問發(fā)現(xiàn)，僅有18%的中高管理人員具備較高的危機識別能力，而超過七成的人僅具備對危機識別的較低能力，現(xiàn)代企業(yè)面對的財務(wù)風(fēng)險卻不斷地多樣化和復(fù)雜化，危害程度不斷地加深。因此，通過早期的風(fēng)險識別與評估來防范和降低財務(wù)風(fēng)險的危害度，是具有重要的現(xiàn)實意義的。
二、上市公司財務(wù)風(fēng)險的類別
需要建立有效的風(fēng)險識別評估系統(tǒng)，首先需要對現(xiàn)有的財務(wù)風(fēng)險進行分類總結(jié)，典型的財務(wù)風(fēng)險包括：籌資和投資風(fēng)險、資金回收風(fēng)險、收益分配風(fēng)險、公司外部風(fēng)險以及財務(wù)實務(wù)風(fēng)險。
一是籌資其中一個渠道是借入資金，當(dāng)公司經(jīng)營虧損導(dǎo)致無法還本付息時，需要籌借更高代價的資金，嚴(yán)重時甚至導(dǎo)致倒閉；另一個渠道是所有者投資，這種資金屬于公司自有資金，不需承擔(dān)收益風(fēng)險，但當(dāng)經(jīng)營業(yè)績不佳時，則會令投資者失去信心從而影響進一步的籌資，影響公司發(fā)展。當(dāng)公司的投資項目時，由于市場調(diào)研失誤、項目執(zhí)行錯誤、資源投入不合理、交易過度等原因，導(dǎo)致不能達到預(yù)期的收益水平時，就可能導(dǎo)致嚴(yán)重的財務(wù)風(fēng)險，如2003年中航油則因為衍生品交易巨虧而申請破產(chǎn)保護令。
二是當(dāng)公司不合理的控制產(chǎn)能，通過賒銷來擴大銷量，導(dǎo)致應(yīng)收賬款規(guī)模過大或是債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不合理時，會導(dǎo)致現(xiàn)金流的缺乏甚至資金鏈的斷裂。
三是在股利分配決策過程中，需要確定企業(yè)的稅后利潤用于支付股利和支持在投資的比率，一旦沒有合理的分配，則影響著未來的籌資或者企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營。
四是當(dāng)公司擔(dān)保的企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營困難而無法還款付息時，公司需要付連帶責(zé)任；當(dāng)外部匯率劇烈波動時，公司以外幣計算的資產(chǎn)與負(fù)債價值也會有很大的變化，如今年發(fā)生的盧布下跌。連帶責(zé)任風(fēng)險和外匯風(fēng)險是現(xiàn)今主要的外部風(fēng)險。
五是由于公司的內(nèi)部財務(wù)制度不合理，財務(wù)處理方法失誤以及內(nèi)部控制的缺失都可能導(dǎo)致嚴(yán)重的后果，如2001年安然公司因財務(wù)處理不當(dāng)而最終破產(chǎn)。
三、財務(wù)風(fēng)險的識別評估方法建議
最有效率的財務(wù)風(fēng)險識別方式就是通過分析上市公司經(jīng)過審計的會計報表和相關(guān)信息，識別并評估風(fēng)險發(fā)生的概率和導(dǎo)致的損失程度，從而提前改進財務(wù)制度和控制資金流動，規(guī)避或降低損失。
當(dāng)注冊會計師對公司年報被出具了不發(fā)表意見、保留審計意見或懷疑意見時，應(yīng)該研究公司會計方法的選擇是否夸大了資產(chǎn)和收入等等，尤其是對存貨的計價、收入費用的確認(rèn)方法以及折舊提取過程需要倍加注意，并注意現(xiàn)金流所反映的真實情況。
公司的高層管理人員也應(yīng)該定時評估財務(wù)的狀況去調(diào)整公司的經(jīng)營，通過調(diào)整籌資、經(jīng)營生產(chǎn)活動、銷售過程、存貨周期等等的管理，是公司的財務(wù)狀況維持正常，當(dāng)發(fā)現(xiàn)籌資成本上升、經(jīng)營收入未達預(yù)期、股利分配過高或過低，或銷售回收資金延期等等風(fēng)險時，應(yīng)該及時和財務(wù)人員溝通并預(yù)測這些風(fēng)險發(fā)生的概率和其會導(dǎo)致的最嚴(yán)重后果。
在為其他企業(yè)進行擔(dān)保時，公司應(yīng)組織財務(wù)人員和專業(yè)人員對被擔(dān)保公司進行理性的審查，避免因為管理人員主觀的原因輕易為企業(yè)進行擔(dān)保。相關(guān)人員應(yīng)該詳盡地評估擔(dān)保企業(yè)的經(jīng)營狀況、資產(chǎn)負(fù)債水平、商業(yè)信譽、還款能力等等。在形成擔(dān)保關(guān)系后，相關(guān)人員需要定期地對擔(dān)保企業(yè)進行評估，當(dāng)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險時應(yīng)當(dāng)及時主張權(quán)利，并做好使用抗辯權(quán)、追索權(quán)和免責(zé)規(guī)定的評估。
當(dāng)公司由于對外的經(jīng)濟和貿(mào)易而存在以外幣計價的財產(chǎn)和負(fù)債時，財務(wù)人員也應(yīng)該關(guān)注外匯匯率的波動，遇到以某些以外幣計價資產(chǎn)或負(fù)債金額數(shù)目較大，或是該種外幣匯率風(fēng)險較大時，應(yīng)評估損失的可能性并考慮使用選用如遠期外匯合同等外部套期保值工具規(guī)避外匯風(fēng)險，管理人員也應(yīng)該再訂立相關(guān)合同式盡量采用對公司有利的貨幣計價。
如果公司有控股的子公司，在分析財務(wù)信息時則應(yīng)該先合并報表，使管理人員清楚公司整體真正的財務(wù)狀況，對相應(yīng)的財務(wù)信息進行季度或者年度的對比，通過對比發(fā)現(xiàn)變動較大的項目；同時，財務(wù)人員應(yīng)該觀測各種財務(wù)比率的變動，常見的有：一是流動性比率：流動與速動比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期；二是負(fù)債比率：總資產(chǎn)負(fù)債率、負(fù)債與股東權(quán)益比率、長期負(fù)債權(quán)益比率、利息保障倍數(shù)；三是獲利能力比例：總資本報酬率、凈資產(chǎn)收益率、長期資金報酬率、銷售凈利潤率等等，當(dāng)發(fā)現(xiàn)某項目年度變化過大或某種比率出現(xiàn)異常時，應(yīng)該分析原因并及時報告管理層，讓公司可以及時地調(diào)整籌資、投資活動、銷售以及經(jīng)營，使風(fēng)險得到合理的控制。
另外，為了獲取清晰的財務(wù)信息，財務(wù)人員應(yīng)該在報表附注中清楚說明采用的會計方法如合并、存貨、折舊、收入和費用的確認(rèn)、無形資產(chǎn)評估、所得稅、股票計劃、債務(wù)與借款安排等等，并在實際操作中不斷評估所采用的會計方法是否能合理的反映公司的經(jīng)營狀況，對于財務(wù)報表有重大影響的會計方法變更，需要向管理人員解釋不同會計方法會導(dǎo)致的財務(wù)結(jié)果。
公司的管理人員和董事會應(yīng)該定期評估公司內(nèi)部控制制度是否能保證財務(wù)信息的有效性，此外，為了避免人生操作的失誤或者員工由于利益關(guān)系的故意隱瞞，公司應(yīng)該通過信息化系統(tǒng)，建立相應(yīng)的業(yè)務(wù)邏輯以自動發(fā)現(xiàn)財務(wù)信息的異常，對可能發(fā)生的財務(wù)風(fēng)險進行識別和評估，在公司發(fā)展過程中不斷地更新和豐富系統(tǒng)的業(yè)務(wù)邏輯，盡量涵蓋新增的財務(wù)風(fēng)險范圍。
四、結(jié)語
目前，隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，我國上市公司的數(shù)量不斷增長，規(guī)模也日益擴大，上市公司的財務(wù)處理愈加頻繁和復(fù)雜，財務(wù)問題不斷涌現(xiàn)，造成一些上市公司股價的劇烈波動，不利于我國資本市場的發(fā)展，造成財務(wù)風(fēng)險的原因往往是一系列風(fēng)險因素的共同作用，因此，上市公司需要對財務(wù)風(fēng)險進行全面的了解，就要求擁有一套完整的財務(wù)風(fēng)險識別和評估系統(tǒng)，對公司面臨的風(fēng)險的發(fā)生概率和影響程度進行評估，從而能調(diào)整經(jīng)營和內(nèi)部控制制度，最大限度地防范風(fēng)險和降低風(fēng)險的損害程度。
參考文獻
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財務(wù)風(fēng)險的評估方法范文4
關(guān)鍵詞:企業(yè)并購;風(fēng)險;防范措施
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企業(yè)并購作為資本經(jīng)營的核心內(nèi)容,已被國內(nèi)外企業(yè)廣泛采用。并購有助于企業(yè)整合資源、規(guī)模擴張、增強競爭力,實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)。同時并購也是一項充滿風(fēng)險的產(chǎn)權(quán)交易活動。
一、企業(yè)并購風(fēng)險的原因
目前,在企業(yè)并購操作過程中,有來自不同領(lǐng)域的風(fēng)險,如資產(chǎn)不實風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、職工安置風(fēng)險、文化融合風(fēng)險等,這些風(fēng)險的存在將導(dǎo)致并購失敗。
(一)資產(chǎn)不實風(fēng)險。資產(chǎn)不實風(fēng)險是企業(yè)并購中的最大陷阱。信息不對稱使收購方對被收購企業(yè)財務(wù)及經(jīng)營的狀況了解有限,被收購方可能存在虛計資產(chǎn)、虛增利潤等行為,有未披露的未決訴訟、未決仲裁、債務(wù)擔(dān)保、產(chǎn)品質(zhì)量保證等關(guān)鍵信息,導(dǎo)致并購方可能高估被并購方價值,做出錯誤的并購決策。
(二)財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)并購需要大量資金,僅靠內(nèi)部積累難以滿足,因此企業(yè)還需進行外部融資,外部融資有股票融資和債務(wù)融資兩種形式。我國對股票融資做了嚴(yán)格規(guī)定,要求比較苛刻,發(fā)股前準(zhǔn)備工作時間長、手續(xù)復(fù)雜,不利于搶占先機,同時股票融資會增加新股東,削弱原有股東對企業(yè)的控制且籌資費用高。所以,并購方往往更傾向于采用負(fù)債融資方式,但是如果企業(yè)舉債太多,負(fù)債比率過高,將導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)惡化。到期債務(wù)要還本付息,企業(yè)財務(wù)負(fù)擔(dān)較重。因此,企業(yè)融資活動必然帶來或增加財務(wù)風(fēng)險,企業(yè)如果籌資不當(dāng)就會對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生不利影響,甚至陷入財務(wù)危機;其次,單調(diào)的并購支付方式也會增加財務(wù)風(fēng)險,我國絕大多數(shù)企業(yè)在并購時選擇現(xiàn)金并購方式。如果并購方現(xiàn)金流量不佳或融資能力有限則會影響并購的規(guī)模,甚至可能使并購計劃擱淺。
(三)職工安置風(fēng)險。并購方要安置被并購企業(yè)員工或支付相關(guān)成本,還要面對富余職工負(fù)擔(dān)是否過重、再崗職工的熟練程度、接受新技術(shù)的能力及并購后關(guān)鍵崗位的職工是否會離開等風(fēng)險。如果那些擁有專門技術(shù)、掌握核心業(yè)務(wù)、控制關(guān)鍵資源、并在某個方面不可替代的被并購企業(yè)核心員工一旦離職,將會對企業(yè)產(chǎn)生不利影響,而且空缺的崗位一時難以找到合適人選,就算找到了,其招聘成本和培訓(xùn)費用也很高。如果這些問題處理不當(dāng),容易造成人才流失和業(yè)務(wù)流失,增加其管理費用和經(jīng)營成本。
(四)文化融合風(fēng)險。作為并購雙方兩家企業(yè)原本可能并不相關(guān),彼此間在組織功能、技術(shù)、管理制度,特別是企業(yè)文化上存在著不同程度的差異,一旦合為一體,不可避免地會產(chǎn)生一些沖突,尤其是因功能重疊與文化理念上的差異而產(chǎn)生的人員沖突。這些矛盾如果得不到有效解決,也會使并購陷入不利或者停頓狀態(tài)。
二、風(fēng)險防范措施
在分析并購風(fēng)險成因的基礎(chǔ)上,我們可以有針對性地采取相應(yīng)措施,降低企業(yè)并購風(fēng)險。
(一)建立完善企業(yè)價值評估體系。為防范和規(guī)避并購中資產(chǎn)不實風(fēng)險,我們必須要盡快建立完善企業(yè)價值評估體系,對企業(yè)資產(chǎn)進行準(zhǔn)確的評估,確定合理的支付價格。一方面建立財務(wù)報表和產(chǎn)業(yè)分析評估體系。并購方通過對財務(wù)報表、財務(wù)指標(biāo)及比率的分析,了解目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況及其發(fā)展趨勢,還可以確定目標(biāo)企業(yè)提供的數(shù)據(jù)是否真實,保證價值評估的準(zhǔn)確性,對國家的產(chǎn)業(yè)政策、法律環(huán)境、產(chǎn)業(yè)狀況及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的分析。根據(jù)國家規(guī)定的一系列指導(dǎo)性指標(biāo),并購方能夠定性和定量地了解企業(yè)所面臨的外部環(huán)境、企業(yè)在行業(yè)中的地位以及整個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢;另一方面采用恰當(dāng)企業(yè)價值評估方法。企業(yè)價值的評估方法有市盈率法、凈資產(chǎn)賬面價值調(diào)整法、未來股利現(xiàn)值法等等。可以根據(jù)不同的評估方法建立相應(yīng)的估價模型,并根據(jù)并購的發(fā)展對現(xiàn)有估價模型進行完善。在此基礎(chǔ)上并購方進行橫向和縱向的分析研究。擬定的估價比較符合目標(biāo)企業(yè)的實際情況,降低并購方可能遭遇的財務(wù)風(fēng)險。
(二)多渠道融資,支付方式的多樣化。企業(yè)應(yīng)多渠道融資,保持理想的資本結(jié)構(gòu)。合理確定融資結(jié)構(gòu)應(yīng)遵循以下原則,一是資本成本最小化原則。企業(yè)既要將權(quán)益資本和債務(wù)資本的籌資成本進行比較,分別分析其邊際收益和邊際成本;二是權(quán)益資本和債務(wù)資本保持適當(dāng)比例的原則。在這個前提下,再對債務(wù)資本組成及其期限結(jié)構(gòu)進行分析,將企業(yè)未來的現(xiàn)金流入和償付債務(wù)等流出按期限組合匹配,找出企業(yè)未來資金的流動性薄弱點,然后對長期負(fù)債和短期負(fù)債的期限、數(shù)額結(jié)構(gòu)進行調(diào)整。
當(dāng)前,一些發(fā)達國家采取換股并購、混合支付方式比較常見,且混合支付方式呈上升趨勢。企業(yè)應(yīng)立足長遠目標(biāo),結(jié)合自身財務(wù)狀況,采用現(xiàn)金、債務(wù)和股權(quán)等組合支付方式。如果并購方發(fā)展前景好,并購后通過有效地整合可以獲得更大的贏利空間,并購方可以采用以債務(wù)支付為主的混合支付方式,利用債務(wù)合理避稅,降低資本成本;如果并購方自有資金充足,資金流入量穩(wěn)定,且發(fā)行股票代價較大或市場上企業(yè)的股票價值被低估,并購方可選擇以自有資金為主的混合支付方式;如果并購方財務(wù)狀況不佳,資產(chǎn)負(fù)債率高,企業(yè)資產(chǎn)流動性差,財務(wù)風(fēng)險大,并購方可采取換股方式,以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。
(三)實現(xiàn)企業(yè)利益和員工需求兩個目標(biāo)的一致。企業(yè)并購方要做到以人為本,一方面協(xié)調(diào)企業(yè)利益和員工需求之間的矛盾,實現(xiàn)兩個目標(biāo)的協(xié)調(diào)一致,提高組織活力;另一方面要通過協(xié)調(diào)員工之間的關(guān)系,提高組織的凝聚力,從而保證企業(yè)目標(biāo)的實現(xiàn)。企業(yè)只有看重員工利益,給予核心員工優(yōu)厚的經(jīng)濟、福利條件,同時還要尊重被并購企業(yè)員工,開發(fā)多種經(jīng)營渠道為富余職工提供新的就業(yè)崗位,充分滿足員工個體利益需求,才能達到吸引、留住、使用人才的目的,增強企業(yè)內(nèi)在動力,保證各項目標(biāo)的實現(xiàn)。
(四)建立企業(yè)文化,提高管理水平。管理層應(yīng)全面考察并購雙方的企業(yè)文化的類型和現(xiàn)狀,根據(jù)新企業(yè)的戰(zhàn)略和組織特點,對原有文化進行結(jié)構(gòu)調(diào)整和系統(tǒng)融合。因此,企業(yè)并購方要建立現(xiàn)代企業(yè)制度,從企業(yè)價值觀、企業(yè)形象、職工信念和行為等入手,設(shè)計和構(gòu)建一種全新的企業(yè)文化,使企業(yè)文化隨環(huán)境變化而提升。加強管理人員的學(xué)習(xí)和培訓(xùn),不斷提高管理水平,使企業(yè)迅速適應(yīng)經(jīng)濟環(huán)境的變化。
(作者單位:石家莊市西開電氣銷售有限公司)
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財務(wù)風(fēng)險的評估方法范文5
摘要：隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，以及越來越完善的市場經(jīng)濟，并購被人們重視起來，主要從企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險出發(fā)，分析引起企業(yè)在并購過程中存在財務(wù)風(fēng)險的主要因素，針對這些問題提出解決方案。
1財務(wù)風(fēng)險的含義
1．1企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險
企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險，是指在一定時期內(nèi)，為并購融資或因兼并背負(fù)債務(wù)，而使企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的可能性。從風(fēng)險結(jié)果看，這的確概括了企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的最核心部分，即“由融資決策引起的償債風(fēng)險”。但從風(fēng)險來源來看，融資決策并不是引起財務(wù)風(fēng)險的惟一原因，因為，在企業(yè)并購活動中，與財務(wù)結(jié)果有關(guān)的決策行為還包括定價決策和支付決策。
(1)企業(yè)并購是一種投資行為，然后才是一種融資行為，投資和融資決策共同影響著并購后的企業(yè)財務(wù)狀況。
(2)企業(yè)并購是一種特殊的投資行為，從策劃設(shè)計到交易完成，各種價值因素并不能馬上在短期財務(wù)指標(biāo)上得到體現(xiàn)，而必須經(jīng)過一定的整合和運營期，才能實現(xiàn)價值目標(biāo)。
(3)企業(yè)并購的價值目標(biāo)下限也決不僅僅是保證沒有債務(wù)上的風(fēng)險，而是要獲取一種遠遠超過債務(wù)范疇的價值預(yù)期目標(biāo)，實現(xiàn)價值增值。
1．2引起企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的主要因素
(I)不確定性。
企業(yè)并購過程中的不確定性因素很多。從宏觀上看，有國家宏觀經(jīng)濟政策的變化、經(jīng)濟周期性的波動、通貨膨脹、利率匯率變動；從微觀上看，有并購方的經(jīng)營環(huán)境、籌資和資金狀況的變化，也有被收購方反收購和收購價格的變化等。這些變化都會影響企業(yè)并購的各種預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。同時，企業(yè)并購所涉及的領(lǐng)域比較寬：法律、財務(wù)、專有技術(shù)、環(huán)境等。這些領(lǐng)域都可能形成導(dǎo)致并購財務(wù)風(fēng)險的不確定性原因。
不確定性因素通過由收益決定的誘惑效應(yīng)和由成本決定的約束效應(yīng)機制而導(dǎo)致企業(yè)并購的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。一方面，不確定性因素具有價值增值的特點，這就給決策人員帶來了價值誘惑力，強化了控制負(fù)偏離追求正偏離的目標(biāo)和動機；另一方面，不確定性因素又客觀存在著導(dǎo)致成本膨脹的可能性，各種外部和內(nèi)部因素綜合作用的結(jié)果不能排除可能帶來的損失，這又給決策人員帶來一定的約束力。這種價值誘惑力和成本約束力的雙重作用形成了誘惑效應(yīng)——約束效應(yīng)機制。當(dāng)誘惑效應(yīng)大于約束效應(yīng)時，并購的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生正偏離，取得并購成功；當(dāng)誘惑效應(yīng)小于約束效應(yīng)時，并購的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生負(fù)偏離，造成財務(wù)風(fēng)險。
(2)信息不對稱性。
在企業(yè)并購過程中，信息不對稱性也普遍存在。例如，當(dāng)目標(biāo)企業(yè)是缺乏信息披露機制的非上市公司時，并購方往往對其負(fù)債多少、財務(wù)報表是否真實、資產(chǎn)抵押擔(dān)保等情況估計不足，無法準(zhǔn)確地判斷目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價值和盈利能力，從而導(dǎo)致價值風(fēng)險。即使目標(biāo)企業(yè)是上市公司，也會因?qū)ζ滟Y產(chǎn)可利用價值、富余人員、產(chǎn)品市場占有率等情況了解不夠，導(dǎo)致并購后的整合難度大，致使整合失敗。而當(dāng)收購方采取要約收購時，目標(biāo)企業(yè)的高管人員為了達到私人目的則會有意隱瞞事實，讓收購方無法了解企業(yè)盈虧、或有負(fù)債、技術(shù)專利等無形資產(chǎn)的真實價值等，使收購方的決策人基于錯誤的信息、錯誤的估價而做出錯誤的決策，致使并購成本增加，最終導(dǎo)致并購失敗。
2財務(wù)風(fēng)險的種類
2．1定價風(fēng)險
(1)目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表風(fēng)險。在并購過程中，并購雙方首先要確定目標(biāo)企業(yè)的并購價格，主要依據(jù)便是目標(biāo)企業(yè)的年度報告、財務(wù)報表等。但目標(biāo)企業(yè)可能故意隱瞞損失信息，夸大收益信息，對很多影響價格的信息不作充分、準(zhǔn)確的披露，這會直接影響到并購價格的合理性，從而使并購后的企業(yè)面臨著潛在的風(fēng)險。
(2)目標(biāo)企業(yè)的價值評估風(fēng)險。并購時需要對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債進行評估，對標(biāo)的物進行評估。但是評估實踐中存在評估結(jié)果的準(zhǔn)確性問題，以及外部因素的干擾問題。
2．2融資風(fēng)險
融資安排是企業(yè)并購計劃中的重要一環(huán)，在并購鏈條中處于重要的地位。融資超前會造成利息損失，融資滯后則直接影響并購計劃的順利實施，甚至導(dǎo)致并購失敗
2．3支付風(fēng)險
(1)現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動性風(fēng)險以及由此最終導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險。現(xiàn)金支付工具自身的缺陷，會給并購帶來一定的風(fēng)險。首先，現(xiàn)金支付工具的使用，是一項巨大的即時現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，公司所承受的現(xiàn)金壓力比較大；其次，使用現(xiàn)金支付工具，交易規(guī)模常會受到獲現(xiàn)能力的限制；再者，從被并購者的角度來看，會因無法推遲資本利得的確認(rèn)和轉(zhuǎn)移實現(xiàn)的資本增益，從而不能享受稅收優(yōu)惠，以及不能擁有新公司的股東權(quán)益等原因，而不歡迎現(xiàn)金方式，這會影響并購的成功機會，帶來相關(guān)的風(fēng)險。
(2)股權(quán)支付的股權(quán)稀釋風(fēng)險。如香港玉郎國際漫畫制作出版公司并購案，其領(lǐng)導(dǎo)層通過多次售股、配股集資，進行證券投資和兼并收購，這一方面稀釋原有股權(quán)，另一方面也為其資本運營帶來風(fēng)險，最終導(dǎo)致玉郎國際被收購。(3)杠桿支付的債務(wù)風(fēng)險。2O世紀(jì)8O年代末，美國垃圾債券泛濫一時，其間11．4的并購屬于杠桿收購行為。進入20世紀(jì)9O年代后，美國的經(jīng)濟陷入了衰退，銀行呆賬堆積，各類金融機構(gòu)大舉緊縮信貸，金融監(jiān)督當(dāng)局也嚴(yán)辭苛責(zé)杠桿交易，并責(zé)令銀行將杠桿交易類的貸款分揀出來，以供監(jiān)督。各方面的壓力和證券市場的持續(xù)低迷使垃圾債券無處推銷，垃圾債券市場幾近崩潰，杠桿交易也頻頻告吹。不同支付方式選擇帶來的支付風(fēng)險最終表現(xiàn)為支付結(jié)構(gòu)不合理、現(xiàn)金支付過多從而使得整合運營期間的資金壓力過大。
3企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范對策研究
3．1收集信息降低企業(yè)估價風(fēng)險
由于并購雙方信息不對稱狀況是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的根本原因，因此并購企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購，在并購前對目標(biāo)公司進行詳盡的審查和評價。并購方可以聘請投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進行全面策劃，審定目標(biāo)企業(yè)并且對目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務(wù)狀況和經(jīng)營能力進行全面分析，從而對目標(biāo)企業(yè)的未來自由現(xiàn)金流量做出合理預(yù)測，在此基礎(chǔ)之上的估價較接近目標(biāo)企業(yè)的真實價值。
另外，采用不同的價值評估方法對同一目標(biāo)企業(yè)進行評估，可能會得到不同的并購價格。企業(yè)價值的估價方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、賬面價值法、市盈率法、同業(yè)市值比較法、市場價格法和清算價值法，并購公司可根據(jù)并購動機、并購后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在以及掌握的資料信息充分與否等因素來決定目標(biāo)公司的合理評估方法，合理評估企業(yè)價值。
3．2統(tǒng)籌安排降低融資風(fēng)險
并購企業(yè)在確定了并購資金需要量以后，就應(yīng)著手籌措資金。統(tǒng)籌安排資金的籌措方式及數(shù)量大小，這些問題與并購方采用的支付方式相關(guān)，而并購支付方式又是由并購企業(yè)的融資能力所決定的。并購的支付方式有現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付三種，其中現(xiàn)金支付方式資金籌措，壓力最大。
并購企業(yè)可以結(jié)合自身能獲得的流動性資源、每股收益攤薄、股價的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動、目標(biāo)企業(yè)的稅收籌措情況，對并購支付方式進行結(jié)構(gòu)設(shè)計，將支付方式安排成現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)方式的各種組合，以滿足收購雙方的需要來取長補短。
3．3加強營運資金管理降低流動性風(fēng)險
由于流動性風(fēng)險是一種資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險，必須通過調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債匹配，加強營運資金的管理來降低。但若降低流動性風(fēng)險，則流動性降低，同時其收益也會隨之降低，為解決這一矛盾，建立流動資產(chǎn)組合是途徑之一，使流動性與收益性同時兼顧，滿足并購企業(yè)流動性資金需要的同時也降低流動性風(fēng)險。
3．4增強財務(wù)杠桿降低財務(wù)風(fēng)險
杠桿收購的特征決定了償還債務(wù)的主要來源是整合目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量。在杠桿效應(yīng)下，高風(fēng)險、高收益的資本結(jié)構(gòu)能否真正給企業(yè)帶來高額利潤取決于此。高額債務(wù)的存在需要穩(wěn)定的未來自由現(xiàn)金流量來償付，而增強未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性必須：(1)有理想財務(wù)狀況的目標(biāo)公司，才能保證有穩(wěn)定的現(xiàn)金流量。(2)審慎評估目標(biāo)企業(yè)價值。(3)在整合目標(biāo)企業(yè)過程中，創(chuàng)造最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，增加企業(yè)價值。只有未來存在穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流量，才能保證杠桿收購的成功，避免出現(xiàn)不能按時償債而帶來的技術(shù)性破產(chǎn)。
3．S通過法律保護降低財務(wù)風(fēng)險
在并購過程中，簽訂相關(guān)的法律協(xié)議是必要的，協(xié)議中應(yīng)該包括相關(guān)的文件、義務(wù)、治理、保密、非競爭、陳述及保證和賠償?shù)取Ｒ驗樵谡{(diào)查中往往不可能深入到每個細節(jié)，因此為了確保企業(yè)在并購中的正確性簽定法律協(xié)議是非常必要的。并購中，經(jīng)常存在被并購方刻意隱瞞或不主動披露相關(guān)信息的情況，財務(wù)風(fēng)險在每一起的并購中都是存在的。這就要求企業(yè)在實際操作中穩(wěn)健、審慎，用準(zhǔn)確的財務(wù)數(shù)據(jù)來保證企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)。合理、完備的財務(wù)運作和細致、充分的產(chǎn)業(yè)判斷相結(jié)合，才能成功地降低并購過程中的財務(wù)風(fēng)險。
財務(wù)風(fēng)險的評估方法范文6
[關(guān)鍵詞]企業(yè)并購 財務(wù)風(fēng)險 防范
企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是并購融資以及資本結(jié)構(gòu)改變所引起的財務(wù)危機，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)的可能性，同時，并購導(dǎo)致股東收益的波動性增大也是財務(wù)風(fēng)險的一種表現(xiàn)形式。企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是由于通過借債為收購融資而制約了買主為經(jīng)營融資并同時償債的能力引起的。
一、企業(yè)并購過程中產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險
并購過程中的財務(wù)風(fēng)險主要有以下幾個方面：
1.并購方式的財務(wù)風(fēng)險
并購方式不同，導(dǎo)致并購各方主體及相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)也不同。因此，選擇適當(dāng)?shù)牟①彿绞绞遣①彸晒Φ年P(guān)鍵。通常，依據(jù)并購的標(biāo)準(zhǔn)不同，并購方式可分為股權(quán)并購和資產(chǎn)并購兩種方式。
(1)股權(quán)并購。股權(quán)并購的主要風(fēng)險在于并購?fù)瓿珊笞鳛槟繕?biāo)企業(yè)的股東要承接并購前目標(biāo)企業(yè)存在的各種法律風(fēng)險、負(fù)債、法律糾紛等等。實踐中，由于并購方在并購前缺乏對目標(biāo)企業(yè)的充分了解，草率進行并購，導(dǎo)致并購后目標(biāo)企業(yè)各種潛在風(fēng)險的爆發(fā)，并不能達到并購的美好初衷。
(2)資產(chǎn)并購。采用資產(chǎn)并購方式的優(yōu)勢在于收購資產(chǎn)是對目標(biāo)公司的實物資產(chǎn)或?qū)＠⑸虡?biāo)、商譽等無形資產(chǎn)進行轉(zhuǎn)讓，目標(biāo)公司的主體資格不發(fā)生任何變化，也就是說，這兩個公司是各自獨立的，并購方對目標(biāo)公司自身的債權(quán)債務(wù)也無須承擔(dān)任何責(zé)任。資產(chǎn)并購方式操作極為簡單，僅是并購方與目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)買賣。與股權(quán)并購方式相比，資產(chǎn)并購可以有效規(guī)避目標(biāo)企業(yè)所涉及的各種問題如債權(quán)債務(wù)、勞資關(guān)系以及法律糾紛等等。
2.定價風(fēng)險
(1)目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表風(fēng)險。在并購過程中，并購雙方首先要確定目標(biāo)企業(yè)的并購價格，主要依據(jù)便是目標(biāo)企業(yè)的年度報告、財務(wù)報表等。但目標(biāo)企業(yè)可能故意隱瞞損失信息，夸大收益信息，對很多影響價格的信息不作充分、準(zhǔn)確的披露，這會直接影響到并購價格的合理性，從而使并購后的企業(yè)面臨著潛在的風(fēng)險。
(2)目標(biāo)企業(yè)的價值評估風(fēng)險。并購時需要對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債進行評估，對標(biāo)的物進行評估。但是評估實踐中存在評估結(jié)果的準(zhǔn)確性問題，以及外部因素的干擾問題。
3.支付風(fēng)險
現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動性風(fēng)險以及由此最終導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險。現(xiàn)金支付工具自身的缺陷，會給并購帶來一定的風(fēng)險。首先，現(xiàn)金支付工具的使用，是一項巨大的即時現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，公司所承受的現(xiàn)金壓力比較大；其次，使用現(xiàn)金支付工具，交易規(guī)模常會受到獲現(xiàn)能力的限制；再者，從被并購者的角度來看，會因無法推遲資本利得的確認(rèn)和轉(zhuǎn)移實現(xiàn)的資本增益，從而不能享受稅收優(yōu)惠，以及不能擁有新公司的股東權(quán)益等原因，而不歡迎現(xiàn)金方式，這會影響并購的成功機會，帶來相關(guān)的風(fēng)險。
二、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范
在并購過程中應(yīng)有針對性地控制風(fēng)險的影響因素，降低財務(wù)風(fēng)險。如何規(guī)避和減少財務(wù)風(fēng)險，可以采取下列具體措施：
1.采用恰當(dāng)?shù)氖召徆纼r模型，合理確定目標(biāo)企業(yè)的價值，以降低目標(biāo)企業(yè)的估價風(fēng)險
并購雙方信息不對稱是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的根本原因，因此并購企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購，在并購前對目標(biāo)公司進行詳盡的審查和評價。并購方可以聘請投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進行全面策劃，對目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務(wù)狀況和經(jīng)營能力進行全面分析，從而對目標(biāo)企業(yè)的未來自由現(xiàn)金流量做出合理預(yù)測，在此基礎(chǔ)之上的估價較接近目標(biāo)企業(yè)的真實價值。
另外，采用不同的價值評估方法對同一目標(biāo)企業(yè)進行評估，可能會得到不同的并購價格。企業(yè)價值的估價方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、賬面價值法、市盈率法、同業(yè)市值比較法、市場價格法和清算價值法。并購公司可根據(jù)并購動機、并購后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在以及掌握的資料信息充分與否等因素來決定目標(biāo)公司的合理評估方法，合理評估企業(yè)價值。
2.從資金支付方式、時間和數(shù)量上合理安排，降低融資風(fēng)險
并購企業(yè)在確定了并購資金需要量以后，就應(yīng)著手籌措資金。資金的籌措方式及數(shù)量大小與并購方采用的支付方式相關(guān)，而并購支付方式又是由并購企業(yè)的融資能力所決定的。并購的支付方式有現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付三種，其中現(xiàn)金支付方式是一種沉重的及時負(fù)擔(dān)，資金籌措壓力最大。
并購企業(yè)可以結(jié)合自身能獲得的流動性資源、每股收益攤薄、股價的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動、目標(biāo)企業(yè)的稅收籌措情況，對并購支付方式進行結(jié)構(gòu)設(shè)計，將支付方式安排成現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)方式的各種組合，以滿足收購雙方的需要來取長補短。另一方面是誘使目標(biāo)企業(yè)股東盡快承諾出售，從而使并購方在第一層出價時，就達到獲取目標(biāo)企業(yè)控制權(quán)的目的。
