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【摘要】本文以防范財務風險推動企業向高質量發展為出發點，圍繞財務風險產生的原因、發現機制以及當前國有企業在主業發展、高負債率、資金管理、境外并購等方面面臨的財務風險進行研究，提示企業關注并采取有效的防范措施及時化解危機，促進企業持續健康發展。

【關鍵詞】國有企業;財務風險;風險防范

一、引言

財務風險是指企業在各類經營活動由于難以預料或無法控制內、外部因素影響，致使企業蒙受損失的可能性在財務活動上的集中體現，即企業未來實際財務結果偏離預期結果的可能性。財務風險始終貫穿于企業營運的各個環節，具有客觀性、普遍性、不確定性等特征。財務風險一般包括盈利能力風險、債務風險、流動性風險、投資風險等。若企業管理者未能及時有效識別和防范化解財務風險，將導致企業陷入現金流枯竭、資不抵債等危及企業生存和發展的困境，使投資人（出資人）、債權人蒙受巨大損失。受外部環境不確定、不穩定因素影響，2018年下半年以來，企業財務風險顯著增加。從國際環境看，各種潛在風險通過貿易、資金、匯率等多渠道對企業發展產生綜合性影響。從國內環境看，“去杠桿”、環保行動、金融“嚴監管”和中美貿易摩擦等因素疊加，社會融資規模增速下降，投資增速下滑，需求端收縮現象顯現。本文根據企業年度財報披露的風險指標，結合部分企業所發生的風險事件進行分析。

二、企業財務風險分析

（一）主業發展風險

受消費降級和資金成本上升影響，房地產、制造業、貿易服務、建筑施工、園區開發等行業毛利率持續下降，發展動力不足。部分企業業務結構轉型未來具有不確定性，主業價值貢獻逐年走低；業務結構轉型投入過大，資金風險影響到主業發展。2018年內,中美貿易摩擦對企業的影響相對有限，但在2019—2020年，機械設備、電子產品與設備等高端制造業，以及隨后涉入的普通制造業、最終消費品行業的進出口企業，都應高度關注自身主業市場的發展變化，加大對產品、地區、供應商、客戶等結構的調整力度，防范風險發生。近年來，實體企業參與金融業務的速度和規模快速提升，部分企業金融業務出現偏離主業發展，且存在缺乏標準和人才，風控管理缺失等問題。在資管新規細則、股權質押新規、網貸監管細則等金融監管新政先后落地，P2P、小額貸款、私募基金風險集中暴發的影響下，企業要高度警惕自身金融業務的風險隱患，明確各管理層級的職責，制定并實施投資與管理規范，優化決策機制、強化內控管理、完善風險預警提高金融業務的抗風險能力。

（二）資金管理風險

資金管理風險即企業“重”業務發展“輕”財務風險，過于追求業務規模，采取墊資、賒銷等經營模式。由于決策不能充分適應市場環境變化，管理缺少事前、事中和事后控制，導致資金回籠不暢，應收賬款及壞賬大量增加。此外，存貨占流動資產比重較高，超儲積壓現象嚴重，既大量占用了流動資金，影響到資金周轉，又要承擔存貨跌價損失的風險。2018年以來，企業融資性貿易風險基本得到遏制，資金風險開始顯現在如墊資參建項目等業務模式上。部分企業參與地方政府市政、城市更新改造等PPP項目建設，投入金額大，資金占用周期長，并且由于地方財力不足及政策變化,影響到企業的正常資金周轉。PPP未來發展以“兩減一降”，“規范、理性”為主基調，企業在投資PPP項目時，應做好投資戰略規劃，了解投資項目所在年度預算期限和中期財政規劃期限，充分開展物有所值論證和地方財政的承受能力論證，以降低風險的發生。

（三）高負債率風險

2018年年末，上市非金融企業平均資產負債率不僅比上年同期增加，同時也較年初增加，房地產和建筑業的平均資產負債率也居高不下。部分高速發展的行業依賴銀行貸款高負債經營，由于籌資策略不當等原因，造成負債結構不合理，普遍存在“短錢長用”“借新還舊”現象。高負債率嚴重制約企業的發展空間，應結合當前國家“降杠桿”要求，及時、主動收縮層級低、回收期長、回報水平低且大幅增加企業債務和表外債務風險的投資；加快清理、處置資不抵債、長期虧損和長期不分紅的投資項目，壓降負債率。同時與行業平均值和標桿企業優秀值實施對標，對資產負債率、利息保障倍數、盈余現金保障倍數、債務期限結構等指標設置動態監測和預警紅線，積極防范和化解債務風險。

（四）境外并購風險

隨著國內企業在境外并購上的步伐不斷加快，因估值過高帶來的商譽減值風險逐漸暴露。由于對并購項目所在國的行業政策、市場空間、文化背景調查不充分，忽視高溢價的估值基礎與標的項目未來發展空間的關系（如被并購企業估值前利用產品提價、處置資產等大幅提高近三年利潤），忽視并購后人工費用增長和設備更新支出,導致實際支付價格高于合同價格。另外，因整合和管理能力不足，經營風險大量累積，如部分企業對交易合同保障類條款設置上不合理，對收購企業控股不控權，不能掌握核心資源，預期協同效應難以發揮；以及部分企業以對賭形式并購境外企業，對賭期間非常規的高速發展導致后繼乏力等。境外并購風險中的匯率風險也比較突出，一是貨幣錯配帶來的匯率風險，如某企業以美元借款收購以盧布為記賬貨幣國家的企業，盡管并購企業盈利但仍因匯率變化造成較大的匯兌損失。二是受美元加息和對人民幣的匯率上升影響，境外融資成本和償還成本增加風險，外幣管理難度加大，并表后對企業賬面利潤影響增加。一般來說，對跨境并購交易中涉及境外融資，原則上融資幣種應與交易幣種相匹配，并做好相關套期保值安排。同時，企業應擴大資金集中管理的覆蓋范圍，提高資金統籌使用力度，探索境外資金等特殊資金集中管理方式；積極利用境內外資本流動較為活躍的交易空間，運用外匯套期保值工具規避匯率波動風險。

三、企業財務風險防范對策

（一）提高管理層風險預判能力

管理層要對企業風險達成一定的基本認識，采用定量加定性的方法分析風險的重要性水平（風險價值VAR法等），注重對財務風險進行定期評估與衡量，即使在風險未暴露也應具備連貫、有效的控制活動。了解宏觀環境的變化趨勢，提高對金融環境、市場環境、法律（政策）環境對企業運營產生影響的判斷能力。如2018年以來國內金融流動性偏緊，股市流動性減弱，社會資產質量下跌，使很多企業面臨融資渠道收緊，資金鏈斷裂的風險增加。

（二）健全風險防控機制

健全重要領域和關鍵環節的事前、事中、事后風險管控和協調機制。事前對決策事項開展盡職調查或可行性研究，充分估計和暴露相關項目的困難和風險，客觀評估自身的業務拓展能力。事中規范相關合同簽訂、變更程序及強化合同要素的審核，如并購合同中的約定比例、支付對價、對賭條件等。事后重視專項檢查、審計、后評估、定期跟蹤等監督工作，舉一反三。

（三）建立財務風險預警機制

盡管財務風險存在許多不可控因素，但大多數財務風險都會在財務指標中反映。因此，基于財務指標的風險預警是企業發現財務風險的成熟、有效的方式。選用與盈利能力、償債能力、流動性、投資能力相關的財務指標①，并利用外部評級標準，如銀行資信評級、企業績效評價標準值、上市公司行業數據、最佳實踐等，分別設置各財務指標的風險可控、出現風險跡象和存在高風險的區間，結合自身經營模式、業務特點確定各項財務指標權重，構建企業主要財務風險預警模型，預警分析逐步形成企業的財務風險發現機制。未來我國將處在經濟結構與體制轉型關鍵期，規避財務風險是傳統國有企業成功抓住創新、升級、高質量發展歷史機遇亟待解決的關鍵問題。

參考文獻

[1]董博欣.企業資金管理[M].北京:電子工業出版社，2015.

[2]財政部.企業內部控制基本規范[S].2008.[3]國務院國資委.中央企業全面風險管理指引[S].2006.

作者:勞心 單位:上海市國有資產監督管理委員會