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一、風險投資引入高科技中小企業(yè)的必然性

風險投資與傳統(tǒng)投資的區(qū)別在于，給予資金支持后，風投機構并不是一味地關注分紅或者盈利，而更重視高技術企業(yè)的發(fā)展是否在一個正常且良好的軌道上進行。如果企業(yè)本身確實由于人才缺乏造成管理不善，風投機構往往還要對其進行特殊的戰(zhàn)略經營管理輔導，以及專業(yè)的財務咨詢。因此，不能簡單地將風投與傳統(tǒng)的融資路徑相提并論，提供資金只是風投機構的一個手段，更深入的理解，風投這種融資路徑使得財力、人力、技術、信息等資源得以高度融合，將投資者、風險資本家、管理者三者的角色有機聯(lián)系，很大程度上彌補了高科技企業(yè)在管理上的劣勢。

二、我國中小企業(yè)風險投資存在的問題

國外的風險投資起步早，在業(yè)內獲得相當大的成功，但是我國的風險投資尚處于開始階段，特別是，1998年我國第一個國有風投機構———中國新技術創(chuàng)業(yè)投資公司破產倒閉，說明了我國的風險投資之路不是一帆風順的，它反映出的問題應該引起實務界和學術界的思考和重視。

（一）風險投資主體單一

目前，我國風險投資業(yè)的最大困擾是缺少符合條件的風險投資主體。風險投資主體的廣泛性是風險投資的一大特征，包含風投公司、風投基金以及各種金融信貸機構開展的風投業(yè)務。但是，由于目前我國尚未有明文規(guī)定管理這些機構，因此，風投公司以及風投基金從創(chuàng)立之初到后續(xù)的營運監(jiān)管、權責的分擔都無據可依，在實際操作過程中無章可循。

（二）風險投資的運作機制有待完善

目前我國的風投機構本身沒有向企業(yè)提供多種渠道的資金支持，往往只是“一貸了之”，提供一些諸如日常營運管理和財務咨詢的增值服務更少。與此同時，我國關于風險投資項目的評價指標體系也沒有科學合理的機制，具有強烈的隨意性和人為性。因此，整個風險投資業(yè)的運行機制都應該有大幅度的轉變，由政府作為主導，企業(yè)投資主體市場化運行。

（三）風險資本退出機制阻滯

風險資本的運作不在于獲得企業(yè)的控制權，而是在合適的時機能夠順利退出。風險資本的順利退出，可以分散投資風險，實現(xiàn)資本的快速擴張，為業(yè)務后續(xù)的新一輪風險投資提供了可能性。退出機制是整個風險投資良性循環(huán)的首要環(huán)節(jié)，必須加以重視。我國目前風投的退出主要是中小板或者創(chuàng)業(yè)板上市、股份轉讓、破產清算等方式，但是這幾種方式只在理論上可行，實際操作層面都或多或少存在阻礙。

（四）專業(yè)性服務機構比較缺乏且規(guī)范性不夠

風險投資業(yè)的發(fā)展不僅依靠各個投資主體，更需要中介機構作為強有力的支撐。目前，會計師事務所、律師事務所、稅務師事務所、資產評估事務所、各種商業(yè)銀行和金融信貸機構組成了我國多層次的中介服務平臺。但是，這并不意味著風險投資業(yè)所需要的專業(yè)服務上述機構都能一一提供，比如專門的資質認證就需要諸如行業(yè)協(xié)會、智力資本評估機構、科技項目評估機構等，但這些機構還處于大量空缺的狀態(tài)，并且相關從業(yè)人員缺乏。這導致風險投資在實際操作過程中的一些問題，比如：各種不同的智力資本評估價值不準確，會直接影響科技成果的交易和轉移。除此之外，許多中介服務機構由于隸屬不同的行政管理機構，權責利不明晰，在進行中介服務時行政色彩濃厚，缺乏市場經濟氛圍。

（五）政府扶持力度不夠

國外的風險投資之所以取得巨大的成功，與政府的大力支持密不可分。我國政府在稅收政策、人才政策、信貸政策等方面采取了多種措施支持高科技企業(yè)的發(fā)展，但是對風險投資者或者風險投資企業(yè)的政策支持微乎其微，風險投資企業(yè)在市場準入以及投融資管理的進程中遇到困境。

三、改善我國中小企業(yè)風險投資的措施

（一）宏觀發(fā)展建議

1.充分發(fā)揮政府示范和引導作用。要充分發(fā)揮風險投資業(yè)轉化科技成果、技術產業(yè)化的功能，必須健全其投資主體，建立雄厚的資本基礎。所以，各級政府部門要發(fā)揮主導作用，拓寬資金的來源渠道，實現(xiàn)投資主體的多元化，切實引導大量民間閑置資本進入風險投資業(yè)，這是風險投資業(yè)得以發(fā)展壯大的首要基礎。鑒于我國特殊國情，政府在支持風險投資業(yè)的發(fā)展時，要盡量避免直接出資，因為一旦具有濃烈行政色彩的資金進入該行業(yè)，勢必對其他資本產生擠出效應。政府部門可以通過引導，或者以中間人、擔保人的角色在風險投資業(yè)發(fā)展初期介入，做好模范帶頭作用，后續(xù)再慢慢退出，使民間資本能夠在風險投資平臺上發(fā)揮應有的作用，推動風險投資業(yè)的發(fā)展。

2.完善風險投資退出機制。風投資本的退出不僅可以通過高科技中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板和中小板上市的路徑，還可以通過轉讓股份等途徑。前者要求完善的法律制度作為保證，而后者則需要建立規(guī)范化的收購兼并市場。以股份轉讓為例，股份轉讓有股份回購和出售兩種方式。進行股份回購通常都是企業(yè)本身的項目團隊，畢竟這是他們的心血和結晶。回購的方式通常采取現(xiàn)金、票據等形式支付資金，也可以通過建立員工持股基金計劃，用來買斷風險投資機構手中的股份。出售是指風險機構將自有的企業(yè)股份進行出售，在我國目前眾多風險投資退出路徑中，出售作為退出的方式愈來愈受到風險投資機構的青睞。但是出售要經過中介機構的一系列價值評估，受讓企業(yè)與出售機構共同談判來制定出售計劃。

3.加強風險投資人才的培養(yǎng)與引進，創(chuàng)造良好的人才環(huán)境。這個人才環(huán)境需要緊密結合社會的培養(yǎng)制度以及人才流動機制、激勵機制等。具體有以下兩點做法：首先，培養(yǎng)廣大的人才群體。政府應該對于風險投資機構與高等院校的產、學、研合作大加鼓勵，采取各種方式和路徑培養(yǎng)金融、會計、保險、企業(yè)管理、相關理工技術方面知識以及預決算處理、承受風險能力、抗壓能力兼?zhèn)涞娜瞬牛@樣才能為風險投資業(yè)的發(fā)展提供強大的人才基礎。其次，構建獎懲兼并的激勵機制，吸引和留住人才。基于現(xiàn)代激勵理論，為了充分發(fā)動人才的主觀能動性，可以考慮多種層次相結合的激勵機制，比如給予股票期權、技術入股等。

（二）風險投資企業(yè)對策

1.理性、謹慎選擇投資項目。很多時候，風險投資資本難以有效退出，很重要的因素就是所投資的項目本身有問題，如項目周期長、研發(fā)出來的創(chuàng)新產品得不到消費者認可。這些問題在投資前就應該思考清楚，但是由于某些風投機構在客觀上缺乏專業(yè)的知識儲備，主觀上只看到短期投資利益，沒有考慮未來的成長性，盲目投資。如果從投資伊始就全盤布局，考慮到資本退出的問題，不僅可以促使風投機構在項目投資時更加謹慎，也能拋棄一些個人的主觀色彩，更加客觀地考驗項目是否具有投資價值。這樣，風投機構發(fā)生主觀決策失誤的可能性將大大降低，為最終的風險資本成功退出做好鋪墊。

2.實行精益化管理以提高退出的可能性，增加獲利率。風險投資人在進行項目投資時，傳統(tǒng)的觀念是謹慎選定項目和選擇合適的時機退出，并沒有從宏觀的角度考慮投資的整體性，這種觀念顯然已經落伍，亟需轉變。風險投資機構與被投資企業(yè)之間是一種互相支撐的合作博弈關系：被投資企業(yè)大多僅擁有外界難以望其項背的技術項目，對于企業(yè)的日常管理和市場操作毫無經驗可言，一旦遭遇風險，很可能以破產收場，此時風投機構需要提供多項增值服務。與此同時，為了有效降低投資風險，獲取增值收益，還要幫助被投資企業(yè)解決一系列的非技術問題。如此說來，風險投資機構對被投資企業(yè)不僅提供了強大的資金支持，還包含技術含量的增值服務。因為只有被投資企業(yè)發(fā)展好了，風投機構的投資才有收回的可能性，它們要求的高額投資回報率才有保障。

作者：蔣葵 焦陽 單位：西南科技大學經濟管理學院