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摘要：融資在我國企業跨國并購交易中一直扮演重要角色。在融資過程中選擇哪種融資方式、如何減少融資成本、降低融資風險等問題一直都在困擾我國企業。為了有效解決融資問題，帶給我國企業一些啟示和幫助，本文列舉我國企業在跨國并購中常見的融資問題，在對融資問題簡要分析后提出幾點針對性的解決策略。

關鍵詞:企業；跨國并購；融資問題

自“一帶一路”倡議提出以來，新形勢下我國企業跨國并購不斷發展，并購金額連創新高，誕生了許多超大型跨國企業。我國企業跨國并購真正能取得成功的企業還是少數。為更好地幫助我國企業選擇最優的融資方式，降低融資成本和風險提升我國企業跨國并購的價值，本文對我國企業跨國并購中的融資問題進行簡要分析并提出針對性的解決策略。

一、我國企業在跨國并購中遇到的融資問題

（一）融資方面的選擇風險

優序融資理論從融資成本考慮了融資順序，該理論認為企業融資應先內源融資，后外源融資，在外源融資中優先考慮債務融資，不足時再考慮股權融資。內源資金的成本遠低于外源資金的成本，建議我國企業在選擇融資方式時首先考慮企業的內源資金其次再考慮選擇外源資金。如企業選擇使用外源資金的融資方式，建議優先選擇債務資金其次是選擇權益資金，因為企業往往忽略債務資金帶來的杠桿效應。內源和外源資金的使用都是具有一定成本的，融資成本的過高企業并購交易的風險也隨著變大。顯然降低融資成本在企業跨國并購活動中至關重要。我國很多企業會選擇以發行股票進行跨國融資，利用發行股票的方式來籌集資金，目前我國《股票發行與交易管理暫行條例》有著明確的規定，其中具有股票發行資格的股份有限公司才具有發行資格，不同類別的股票發行條件也是不同的。我國企業跨國并購失敗往往是我國企業對并購企業當地的政策和法律條款不夠了解受到一定的束縛錯失并購時機。因為融資時間過長導致我國企業并購失敗的案例也并不罕見，如果我國企業不能在較短的時間內采取有針對性的措施迎合市場，那么股價有可能會進一步下降。融資時間的長短也是影響企業選擇融資方式重要因素。為減少對企業股票結構造成影響，近年來有不少企業會選擇以支付利息的方式向銀行貸款來獲取資金，這就使得我國企業跨國并購過程中在現金方面存在很大壓力，如果不能進行付款，可能就會造成一定的財務風險，這也是銀行貸款的缺點。跨國并購企業有大量的本金和利息進行償還，在企業正常經營情況下利潤必然會有所減少。面對還款壓力一些需要大量資金投入的科研項目的企業發展會受到一定的制約或者是項目啟動滯后，甚至承接一些較大金額的工程項目的企業在采購相關工程設備時會遇到現金短缺風險。與此次相反，也會有一少部分企業會選擇利率相對債券更低的金融衍生融資工具進行融資。面對現金帶給企業的壓力，建議我國企業盡快熟悉和運用金融衍生工具來降低融資成本。跨國并購過程中融資方式的選擇是融資成功的關鍵因素，建議我國企業在考慮融資方式前，結合企業未來發展方向和現有資金情況，以減少融資成本和降低融資風險促進企業發展為初衷，分析不同融資方式的優勢和劣勢后再選擇相對適合企業發展的融資方式。

（二）融資結構和融資方案方面存在的風險

在我國企業的跨國并購案例中，企業大多運用了多種外源融資方式相結合的形式進行跨國并購交易。還會對被并購方企業的近年來經營狀況、資產及債務股權情況等進行全面了解。利用被并購企業的現金進行一些債務的償還，還會利用被并購企業自身信用提供擔保。多層次設計相對復雜的融資結構在“蛇吞象”的跨國并購交易成功案例中往往扮演了重要角色，它發揮出重要作用。以簽訂協議的方式來制定債權的順位順序，明確擔保物的持有方式，面對收益制定合理的分配方式。在并購交易中融資結構不夠合理存在一定的融資缺陷，一旦遇到現金流周轉困難的情況將會導致企業無法及時償還債務，這對于企業的經營層面來說將會面臨巨大的風險。因此建議我國企業制定明確融資的方案，充分考慮資本結構，審視不同融資方式的融資期限，提早制定還款計劃，合理運用現金流等。

（三）匯率風險

如果匯率風險控制不夠好，將影響并購方的投資收益。在交易過程中，一種風險是人民幣遭受貶值，另外一種風險是不同國家之間外幣匯率變化。如果企業選用外幣進行交易，那么外匯匯率的變動將會導致企業遭受一定的經濟損失。

（四）國際稅收方面的風險

我國稅收政策在某些方面與國外一些國家政策上存在著差異，在并購之前了解和熟悉這些政策性差異對于企業進行跨國交易非常重要。由于被并購企業所屬國家的經濟發展、政治變動、不可控自然災害、疾病戰爭等都有可能造成稅收政策的調整，從而影響我國企業進行并購交易。根據實時具體情況深入分析被并購國家的政策，清晰認識到當地政策變化給我國企業帶來的稅收風險，才能采用恰當合理的方式妥善處理這些稅收風險。

（五）法律方面的風險

跨國并購的各個環節中都有可能存在法律方面的風險。我國企業需要加強法律意識，學會利用法律維護企業自身的合法權益。我國法律明確規定，我國銀行暫未針對并購活動的執行開展相關的信貸項目。換句話來說信貸資金目前僅是用于企業現金周轉，不是用于企業并購。若企業選擇以信貸方式獲取并購資金，則將面臨我國法律制約。一席難求的上市資格在《上市公司新股券商管理辦法》，將許多不符合上市相關要求的許多企業拒之門外，對首次發行股票也有著明確的規定。在我國并沒有將民間借貸視為合法性的存在。我國企業在跨國并購中如果采用民間借貸的方式就不會受到法律的保護，就會存在較大的風險。

二、解決融資問題的幾點策略

融資對于并購雙方的財務狀況、經營控股權等都將有著重要影響，甚至對企業雙方的資本結構也存在較大的影響，為有效解決融資過程中遇到的一些常見問題，提出以下三點解決策略：

（一）融資方式結合企業發展

在全球經濟市場中不乏以憑借優秀融資方式幫助企業獲得并購成功，很多企業在學習這些優秀的成功案例后往往給企業帶來處理融資問題非常容易的錯誤意識，令企業忽略自身實際情況，直接搬取國外那些所謂成功的融資經驗，導致企業沒有找到適合自己的發展道路。希望我國企業在對全球經濟市場有充分的認識和了解后，再借鑒國外融資一些成功經驗。匯率市場變化莫測更需要我國企業對國際市場匯率走向有所預測,面對國際政治情況需要實時關注相關國家政策和法規。為減少融資風險、信息不對稱等對企業造成的損失，如果企業在跨國并購交易過程中具有全款支付的經濟實力，也不鼓勵企業使用全部的自有資金進行支付，建議從被并購企業當地的籌集部分資金。綜合考慮多方面因素后選擇最低融資風險，最少融資的成本并有利于自己企業經濟發展和適應未來的發展趨勢的融資方式。

（二）創造有利的外部環境

我國政府應對跨國并購企業給予一定的減稅扶持，平等對待國有企業和民營企業，盡快完善在企業并購方面相關法律，對于選擇跨國并購民營企業希望我國政府予以一定的鼓勵和幫扶。盡快增加跨國并購融資服務相關機構，縮短融資時間減少企業注冊地經營地多地區反復審核流程，為企業提供通暢的融資渠道加大引進外資銀行增設投資銀行等。

（三）加強企業經營和管理水平

解決跨國并購融資難題，除了一些客觀方面的措施，還得加強我國企業自身經營能力和管理水平，管理水平的高低也會影響著企業的經營。為了提高經營者管理水平，我國企業應明確企業發展方向，敢于聘用有成功并購經營的國際化專業人才。增強企業自身財務風險預估管理能力，面對國際市場做好項目成本控制避免資金流短缺，為了了解和熟知并購企業經營方式和具體業務可以將企業內部優秀的管理人員和技術人員送到被并購企業進行一段時間的學習和交流。

三、結語

融資經驗和策略并不可以完全復制，每個跨國并購成功昂首挺胸走出國門企業都是克服重重困難后破繭成蝶，有的甚至在幾代人共同不懈努力下實現。國際經濟和政治環境復雜多變，我國企業在進行跨國并購時要時刻保持清醒頭腦，重視融資過程中可能出現的每一個風險因素。積極防范匯率風險、利用各國實際利率和稅率的差異、重視貨幣幣種的選擇、把握入市籌資的時機，充分信息披露等，學習其他國家先進的融資經驗，認真研究國際資本的政治風險，綜合以上因素，再結合我國企業自身發展實際的基礎上不斷提升企業經營和管理水平，我國企業在國際經濟市場中一定會從容面對各種挑戰，使更多的中國企業在跨國并購交易中心取得成功。

參考文獻：

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作者:郭悅 單位:天津凱發電氣股份有限公司