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摘要：傳統(tǒng)金融學(xué)和行為金融學(xué)是金融學(xué)理論體系的重要組成部分，對(duì)我國金融業(yè)的發(fā)展具有一定的指導(dǎo)作用。基于此，本文首先分析了傳統(tǒng)金融學(xué)與行為金融學(xué)的理論基礎(chǔ)，并在此基礎(chǔ)上，從投資行為理論以及風(fēng)險(xiǎn)管理理論兩個(gè)方面對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)與行為金融學(xué)的理論分歧進(jìn)行了詳細(xì)分析，希望可以為金融理論研究人員在研究過程中提供一些幫助。

關(guān)鍵詞：傳統(tǒng)金融學(xué)；行為金融學(xué)；理論分歧

行為金融學(xué)是最近幾年的一種新型金融學(xué)理論，在一定程度上對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)的一些不足之處進(jìn)行了有效彌補(bǔ)。行為金融學(xué)的涉獵面比較廣，包括數(shù)學(xué)、心理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、社會(huì)學(xué)、生物學(xué)以及行為學(xué)等眾多方面，從整體上來看，行為金融學(xué)與傳統(tǒng)金融學(xué)在理論分歧方面主要體現(xiàn)在投資者的投資行為以及風(fēng)險(xiǎn)管理兩個(gè)方面，對(duì)這些理論分歧進(jìn)行研究，有利于對(duì)我國金融理論體系的完善，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)金融業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。

一、理論基礎(chǔ)分析

（一）傳統(tǒng)金融學(xué)的理論基礎(chǔ)

實(shí)際上，傳統(tǒng)金融學(xué)的核心力量就是有效市場(chǎng)假說，該理論表明，資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格可以對(duì)與資產(chǎn)有關(guān)的所有信息進(jìn)行快速彰顯。在傳統(tǒng)金融學(xué)理論當(dāng)中，是將投資方當(dāng)作理性人，且他們?cè)趦r(jià)格收益分布預(yù)估方面是沒有任何偏差的。因此，從證券價(jià)格中可以看出參與者對(duì)信息的理解程度，但是對(duì)于價(jià)格而言，具有不可預(yù)計(jì)性特點(diǎn)，所以投資方要想長期獲得巨額利潤也是十分困難的。另外，也有部分人員表明，即使投資方不是理性人員，但是他們的交易活動(dòng)也具有隨機(jī)特點(diǎn)，因此能夠?qū)κ袌?chǎng)價(jià)格影響進(jìn)行消除。并且，即便部分投資方進(jìn)行了一些非理性活動(dòng)，也很難讓資產(chǎn)價(jià)格發(fā)生太大偏差。因?yàn)槔硇酝顿Y者會(huì)充分采取套利的方式，確保價(jià)格回到正軌，并且價(jià)格也會(huì)對(duì)其進(jìn)行正確反應(yīng)，增強(qiáng)了市場(chǎng)的有效性。

（二）行為金融學(xué)的理論基礎(chǔ)

行為金融學(xué)涉及到了很多學(xué)科，包括心理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、決策理論以及數(shù)學(xué)等，其目的是對(duì)投資方在決策過程中所出現(xiàn)差錯(cuò)的原因進(jìn)行探索。同時(shí)，行為金融學(xué)還研究了與傳統(tǒng)金融學(xué)理論相違背的一些反常行為。在行為金融學(xué)理論當(dāng)中，其創(chuàng)始人曾經(jīng)研究了前景理論，該理論在后續(xù)的實(shí)踐中漸漸被發(fā)展起來，對(duì)投資方在不確定條件下的決策失誤因素進(jìn)行了詮釋。在行為金融學(xué)的理論下，投資方并不屬于理性人，而是普通人員，沒有同質(zhì)化特點(diǎn)。另外，行為金融學(xué)理論也對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)進(jìn)行了評(píng)價(jià)，認(rèn)為其在個(gè)體行為人的描述方面存在一些偏頗，并表明傳統(tǒng)金融學(xué)理論對(duì)市場(chǎng)復(fù)雜程度進(jìn)行了過度簡化。

二、傳統(tǒng)金融學(xué)與行為金融學(xué)的理論分歧

（一）投資行為理論

傳統(tǒng)金融學(xué)屬于金融學(xué)發(fā)展初期的金融理論，該理論主要是將理想化的市場(chǎng)作為前提條件，主要是根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格對(duì)市場(chǎng)資產(chǎn)投資進(jìn)行分析。在傳統(tǒng)金融學(xué)理論當(dāng)中，各個(gè)投資者都是以一個(gè)理性人的身份來進(jìn)行資本投資活動(dòng)，并且他們做出的各種投資決策也都屬于理性決策，任何投資行為都會(huì)獲得最大經(jīng)濟(jì)效益。傳統(tǒng)金融學(xué)認(rèn)為所有資本投資者都是根據(jù)相關(guān)規(guī)則進(jìn)行投資，且各個(gè)投資行為的目的都在于實(shí)現(xiàn)利潤最大化。所以，該理論的重要特點(diǎn)就是理想化。和傳統(tǒng)金融學(xué)理論觀點(diǎn)不同，行為金融學(xué)認(rèn)為投資行為并不是一種完全的純理性行為，該行為在某些方面會(huì)受到投資者自身的影響，而投資者本人也不屬于純理性的人，他們會(huì)受到各種因素的影響，進(jìn)而出現(xiàn)一些心理波動(dòng)或生理波動(dòng)，為投資行為決策帶來一定影響。行為金融學(xué)的研究目的是對(duì)投資決策行為的影響因素進(jìn)行研究，并在此基礎(chǔ)上深刻理解市場(chǎng)投資變化。市場(chǎng)具有極強(qiáng)的變化性，進(jìn)而增加了投資行為的不確定性。在瞬息萬變的市場(chǎng)環(huán)境中，投資者沒有時(shí)間對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查，最終只能根據(jù)自己的經(jīng)驗(yàn)及判斷進(jìn)行決策。另外，對(duì)于市場(chǎng)資本投資而言，也并沒有完全根據(jù)投資規(guī)則進(jìn)行，甚至為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益最大化，還會(huì)出現(xiàn)交易內(nèi)幕，這些都屬于投資人員無法準(zhǔn)確獲取的消息，只能在公開信息的基礎(chǔ)上進(jìn)行決策。結(jié)合金融市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律，對(duì)于金融行為偏差而言，主要體現(xiàn)在下述兩個(gè)方面：第一，在實(shí)際投資過程中，因?yàn)闀?huì)受到各種因素的影響，導(dǎo)致部分投資者在有些時(shí)候并沒有將利潤最大化當(dāng)作投資活動(dòng)的最大目標(biāo)，在這一投資目標(biāo)的影響下，這部分投資者很可能會(huì)出現(xiàn)一些非理性的投資行為，即“非財(cái)富最大化的行為”；第二，認(rèn)知偏差會(huì)對(duì)投資者帶來一定影響，使其心理活動(dòng)發(fā)生了一些變化，進(jìn)而導(dǎo)致投資者的決策偏差。

（二）風(fēng)險(xiǎn)管理理論

傳統(tǒng)金融學(xué)理論的基礎(chǔ)是理想假設(shè)，而行為金融學(xué)理論的基礎(chǔ)是投資者的行為和心理因素，所以二者在風(fēng)險(xiǎn)管理理論方面也存在著一些分歧。由于理論基礎(chǔ)不同，所以二者在基本假設(shè)以及風(fēng)險(xiǎn)理論模型等方面也各不相同。對(duì)于傳統(tǒng)金融學(xué)而言，在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理理論進(jìn)行研究時(shí)，主要是將有效市場(chǎng)、理性人等作為前提條件，認(rèn)為理性的投資者會(huì)把握住由非理性投資者的投資所產(chǎn)生的套利機(jī)會(huì)，為非理性投資者帶來經(jīng)濟(jì)損失。對(duì)于行為金融學(xué)而言，在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理理論進(jìn)行研究時(shí)，其前提條件和傳統(tǒng)金融學(xué)理論不同，主要是將非有效市場(chǎng)作為基礎(chǔ)，認(rèn)為非理性投資者、理性投資者都會(huì)因?yàn)樾畔⑴兜牟痪猓瑢?dǎo)致其無法對(duì)均勻信息進(jìn)行有效掌握，進(jìn)而對(duì)投資行為產(chǎn)生影響。傳統(tǒng)金融學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理理論模型主要包括資本資產(chǎn)定價(jià)和期權(quán)定價(jià)兩種模型，而對(duì)于行為金融學(xué)而言，其主要模型是行為資產(chǎn)定價(jià)模型，二者之間具有一定的差別。另外，傳統(tǒng)金融學(xué)的理論基礎(chǔ)主要包括期權(quán)定價(jià)理論和資產(chǎn)組合理論，而行為金融學(xué)主要是根據(jù)投資人員的投資行為以及心理因素等對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。總而言之，傳統(tǒng)金融學(xué)理論認(rèn)為投資者是理性的，即便存在各種偏差，但是從整體上來看，投資者的投資行為依然是理性的，而對(duì)于行為金融學(xué)理論而言，認(rèn)為投資者的行為并不是純理性行為，會(huì)受到一些心理或生理等因素的影響。另外，二者在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理理論進(jìn)行研究時(shí)，在理論基礎(chǔ)以及研究模型等方面也存在著一些分歧。所以對(duì)于金融從業(yè)者以及金融投資者而言，在進(jìn)行投資活動(dòng)時(shí)，應(yīng)該對(duì)這兩種金融理論進(jìn)行充分了解，明確它們的不同之處，并在此基礎(chǔ)上做出科學(xué)、合理的金融決策，進(jìn)而獲取更大的金融效益。

參考文獻(xiàn)：

[1]郭奕汛.傳統(tǒng)金融學(xué)與行為金融學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理理論比較分析及啟示[J].新經(jīng)濟(jì)，2015.

[2]趙晶.解析傳統(tǒng)金融學(xué)與行為金融學(xué)的理論分歧[J].學(xué)習(xí)與探索，2014.

作者:馮卓 單位:長春市工業(yè)大學(xué)人文信息學(xué)院