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財(cái)政政策貨幣政策舉例范文1

關(guān)鍵詞：財(cái)政政策 稅收 宏觀調(diào)控

一、 財(cái)政政策的定義和目標(biāo)

（一）定義

財(cái)政政策是國家根據(jù)一定時期的經(jīng)濟(jì)、政治、社會發(fā)展的情況，對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行的調(diào)控措施。該調(diào)控措施以提高就業(yè)水平、減輕經(jīng)濟(jì)波動、減輕通貨膨脹及實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長為目的，通過調(diào)整政府支出、稅收和借債水平或者政府收支等實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。言而總之，財(cái)政政策是系統(tǒng)化的財(cái)政措施。

（二）目標(biāo)

1、加強(qiáng)人民民主政權(quán)

這是其最根本的目的。財(cái)政的本質(zhì)就是為國家或政府職能的實(shí)現(xiàn)提供強(qiáng)有力的保證。

2、促進(jìn)國家經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定、健康協(xié)調(diào)發(fā)展

財(cái)政和經(jīng)濟(jì)就如同經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和上層建筑之間的關(guān)系，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定上層建筑，同時上層建筑主觀能動的反映經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的狀況，對經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的發(fā)展起著巨大作用。同樣財(cái)政對確定分配關(guān)系、穩(wěn)定物價、發(fā)展對外貿(mào)易等都有著重要的影響。另外，財(cái)政政策無論是對微觀經(jīng)濟(jì)效益還是宏觀經(jīng)濟(jì)效益都有著舉足輕重的影響。

3、促進(jìn)社會事業(yè)的發(fā)展

我國社會事業(yè)的發(fā)展如教育、科技、文化、體育、衛(wèi)生、社會保障等與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相輔相成的。這就兩者要同時發(fā)展，共同提高。

4、促進(jìn)社會的公平分配

在中央、地方、部門、各種所有制企業(yè)、集體、個人及個體經(jīng)營者之間的財(cái)政收入的分配和再分配，主要是通過財(cái)政政策來進(jìn)行的。

二、 財(cái)政政策分類和工具

（一）財(cái)政政策的分類

根據(jù)財(cái)政政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)周期的作用，財(cái)政政策可分為自動穩(wěn)定的財(cái)政政策和相機(jī)抉擇的財(cái)政政策。

一些可以根據(jù)情況自動發(fā)生的經(jīng)濟(jì)波動不需要外包穩(wěn)定政策是自動穩(wěn)定政策。它可以直接經(jīng)濟(jì)狀況的波動來產(chǎn)生調(diào)控作用。如稅收和政府支出都是自動穩(wěn)定政策。與自動穩(wěn)定政策剛好相反，相機(jī)抉擇的財(cái)政政策則需要通過外部經(jīng)濟(jì)力量。

根據(jù)財(cái)政政策在國民經(jīng)濟(jì)方面的不同的功能，財(cái)政政策可以分為擴(kuò)張性政策、緊縮性政策。

擴(kuò)張性財(cái)政政策，是指主要是通過增加財(cái)政赤字，如減稅、增支，以增加社會總需求。相反，緊縮性財(cái)政政策，是指主要通過增稅、減支進(jìn)而減少赤字或增加盈余的財(cái)政分配方式，減少社會總需求。

（二）財(cái)政政策的工具

稅收工具，稅收作為國家主要的收入政策工具，具有強(qiáng)制性、無償性等特征，因此也成為實(shí)施財(cái)政政策目標(biāo)的一個重要手段。

公債工具，所謂的公債也是債券的一種，它的發(fā)行主體是國家或政府。作為發(fā)行主體，國家或政府以其信用為基礎(chǔ)，向國內(nèi)外舉借債務(wù)來取得的收入。

經(jīng)常項(xiàng)目支出工具，主要指政府對社會公共的支出，購買性支出和轉(zhuǎn)移性支出是其主要部分。購買性支出，包括商品和勞務(wù)的購買，轉(zhuǎn)移性支出包括社會福利支出和政府補(bǔ)貼。

三、財(cái)政政策與稅收的關(guān)系

經(jīng)過以上的分析，稅收在財(cái)政政策中占有舉足輕重的地位，無論是在擴(kuò)張性財(cái)政政策還是在緊張性財(cái)政政策中都有著很大的調(diào)節(jié)作用，稅收作為財(cái)政收入的一部分，不僅是國家財(cái)政收支的基本來源和保證，也是政府執(zhí)行社會職能的主要手段，它更是國家參與國民收入分配最主要、最規(guī)范的形式，不僅為社會公共產(chǎn)品與服務(wù)提供財(cái)力支持，更是國家進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要經(jīng)濟(jì)杠桿。

稅收在財(cái)政政策中的主要意義有以下幾點(diǎn)：第一，稅收可以調(diào)節(jié)社會總供給與總需求的平衡關(guān)系，從而穩(wěn)定物價、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平衡發(fā)展。第二，稅收可以調(diào)節(jié)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資源配置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。第三，稅收可以調(diào)節(jié)收入，實(shí)現(xiàn)公平分配。

在宏觀調(diào)控方面，稅收是一種自動穩(wěn)定政策，在稅收體系，特別是企業(yè)所得稅和個人所得稅，反應(yīng)相當(dāng)敏感的經(jīng)濟(jì)活動水平的變化。舉例來說，如果政府預(yù)算平衡，稅率無變化，經(jīng)濟(jì)低迷，國民產(chǎn)出將減少，稅收收入會自動下降。稅收乘數(shù)的大小與財(cái)政政策的大小有很大的關(guān)系，稅收乘數(shù)表明的是稅收的變動（包括稅率、稅收收入的變動）對國民產(chǎn)出（GNP）的影響程度。

其中b 為邊際消費(fèi)傾向。

稅收乘數(shù)為負(fù)，稅收和國家輸出增加或減少為相反的方向；

政府增稅時，國民產(chǎn)出減少，減少量為稅收增量的b/（1-b）倍。假定邊際消費(fèi)傾向b為0.8，則稅收乘數(shù)為-4。可見，如果政府采取了減稅的政策，雖然可以減少收入，但將成倍提高社會有效需求，有利于民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

四、如何更好發(fā)揮財(cái)政政策的作用

財(cái)政政策貨幣政策舉例范文2

2008年是一個極不尋常的年份。面對重重挑戰(zhàn)，中國經(jīng)濟(jì)保持較快增長，物價得到有效控制，結(jié)構(gòu)調(diào)整邁出重大步伐，人民群眾得到新的實(shí)惠，成績來之不易。但也應(yīng)該看到，最近幾個月工業(yè)增速大幅回落，投資、出口實(shí)際增速趨緩，擴(kuò)大消費(fèi)受到新的制約，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。尤其值得注意的是，國際金融危機(jī)并未見底而繼續(xù)蔓延，特別是對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響正在進(jìn)一步加深，2009年我國發(fā)展的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境嚴(yán)峻。面對挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)工作的頭等大事就是要保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，著力在保增長上下功夫。

全力以赴保增長

把保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展作為今年經(jīng)濟(jì)工作的首要任務(wù)，這一重要決斷的背后，顯示了中央迎難而上，全力推進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)在較快軌道上健康運(yùn)行的堅(jiān)定決心。

要解決前進(jìn)中遇到的各種問題，必須加快發(fā)展。保持中國經(jīng)濟(jì)航船平穩(wěn)較快運(yùn)行，防止大的顛簸和起落，至關(guān)重要。經(jīng)濟(jì)增長速度太快、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行繃得太緊不行，不利于科學(xué)發(fā)展。但是，經(jīng)濟(jì)增長的速度太慢更不行，不利于改善民生、擴(kuò)大就業(yè)、增加財(cái)政收入和緩解各方面的矛盾和壓力。

實(shí)現(xiàn)保增長，必須做到“出手要快、出拳要重、措施要準(zhǔn)、工作要實(shí)”。這就要求，要盡快采取措施，盡快見到效果。為此，去年四季度，中央先安排了1000億元投資，希望能夠盡快拉動經(jīng)濟(jì)增長。各地區(qū)、各部門也快速啟動和實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需的政策措施。目前，1000億元中央投資已大體落實(shí)到項(xiàng)目，這些項(xiàng)目在今后兩年中大約需要4萬億元投資。據(jù)發(fā)展改革委測算，這些投資的實(shí)施，大體可以每年拉動經(jīng)濟(jì)增長1個百分點(diǎn)。

配合擴(kuò)大內(nèi)需的方針，會議提出，今年要實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。要較大幅度增加公共支出，保障重點(diǎn)領(lǐng)域和重點(diǎn)建設(shè)支出。會議明確提出，把改善民生作為保增長的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。要優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，繼續(xù)加大對“三農(nóng)”、就業(yè)、社會保障、教育、醫(yī)療等方面的支持力度，加大對低收入家庭的補(bǔ)貼和救助力度。有關(guān)專家指出，把改善民生作為落腳點(diǎn)，表明國家正在努力改變以往過分依賴投資和出口拉動經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)展模式，希望通過切實(shí)改善民生來拉動消費(fèi)，從而使經(jīng)濟(jì)走上內(nèi)需驅(qū)動型的良性發(fā)展軌道。但重視內(nèi)需并不意味著可以忽視外需。中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需為主和穩(wěn)定外需相結(jié)合，進(jìn)一步增強(qiáng)抵御外部經(jīng)濟(jì)風(fēng)險能力。

事實(shí)上，為穩(wěn)定外需，去年8月份以來，國家已3次調(diào)整出口退稅率，以減輕出口企業(yè)稅負(fù)。這表明，要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，仍然要重視出口貿(mào)易，外需不能小看，國際市場不能丟。

做足“消費(fèi)”這篇大文章

拉動經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車”中，出口能力已明顯減弱。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，去年11月我國進(jìn)出口增速均大幅回落，特別是出口在近年來首次出現(xiàn)月度負(fù)增長，今后我國外貿(mào)形勢將更加嚴(yán)峻。

在外部需求明顯收縮的情況下，2009年中國經(jīng)濟(jì)必須要在內(nèi)需上做足文章。中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，“要把擴(kuò)大內(nèi)需作為保增長的根本途徑”。目前我國內(nèi)需增長潛力較大，且長期沒有得到充分釋放，一直是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的薄弱環(huán)節(jié)。有專家舉例稱，當(dāng)前消費(fèi)對中國經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率為30％多，而美國卻一直在70％左右。中國是世界上儲蓄率很高的國家，居民儲蓄超過了20萬億元，進(jìn)一步擴(kuò)大消費(fèi)具有巨大市場潛力和發(fā)展空間。

中央經(jīng)濟(jì)工作會議在“刺激消費(fèi)”方面提出了諸多措施：要以提高居民收入水平和擴(kuò)大最終消費(fèi)需求為重點(diǎn)，調(diào)整國民收入分配格局；要支持能夠擴(kuò)大最終消費(fèi)需求、帶動中間需求的項(xiàng)目；大力促進(jìn)農(nóng)民消費(fèi)，穩(wěn)定住房消費(fèi)和汽車消費(fèi)，著力發(fā)展服務(wù)消費(fèi)和旅游消費(fèi)，不斷增強(qiáng)最終消費(fèi)能力。會議還明確了實(shí)行結(jié)構(gòu)性減稅，優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，加大在就業(yè)、社保、教育、醫(yī)療等方面的支持力度，這就為擴(kuò)大內(nèi)需消除了后顧之憂。

宏觀調(diào)控繼續(xù)“靈活審慎”

實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，離不開宏觀政策的保駕護(hù)航。鑒于今年經(jīng)濟(jì)外部環(huán)境復(fù)雜多變，中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，繼續(xù)實(shí)施靈活審慎的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，努力提高調(diào)控的科學(xué)性、時效性。

繼中央在去年11月初確定實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策后，此次會議在財(cái)政、貨幣政策方面進(jìn)一步細(xì)化，提出的措施也更加具體，更有針對性。專家們指出，今年這兩大宏觀調(diào)控政策將持續(xù)發(fā)力，全力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

會議在財(cái)政政策方面提出了幾個重點(diǎn)：“較大幅度增加公共支出”；“實(shí)行結(jié)構(gòu)性減稅，優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)”；“提高公共投資的經(jīng)濟(jì)效益、社會效益、帶動效應(yīng)”。會議還強(qiáng)調(diào)政府投資帶動私人投資的功能，提出“拓寬民間投資領(lǐng)域和渠道”，從而有效增強(qiáng)拉動經(jīng)濟(jì)增長的社會合力。

財(cái)政政策“調(diào)結(jié)構(gòu)”，貨幣政策重在“調(diào)總量”。這次會議提出，要“發(fā)揮貨幣政策反周期調(diào)節(jié)和保障流動性供給的重要作用”，這意味著今年將繼續(xù)綜合運(yùn)用各種貨幣政策工具，靈活調(diào)節(jié)資金供求，積極發(fā)揮貨幣政策在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的作用。

需要強(qiáng)調(diào)的是，促進(jìn)股市和房地產(chǎn)穩(wěn)定健康發(fā)展，這也是今年宏觀調(diào)控的著力方向。會議提出，要“增強(qiáng)投資者信心”、“發(fā)揮房地產(chǎn)在擴(kuò)大內(nèi)需中的積極作用”，從而凸顯了股市和房市在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長中不可或缺的地位。

中國未來發(fā)展取決于科學(xué)發(fā)展

加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高可持續(xù)發(fā)展能力，同時深化改革開放，這是中央對今年經(jīng)濟(jì)工作的重要部署，也是對經(jīng)濟(jì)社會科學(xué)發(fā)展的長遠(yuǎn)規(guī)劃。

會議指出，要把加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和結(jié)構(gòu)調(diào)整作為保增長的主攻方向，把深化重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革、提高對外開放水平作為保增長的強(qiáng)大動力。

加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高可持續(xù)發(fā)展能力，是我國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的必由之路，也是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)興的根本保證。如今，在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢極其嚴(yán)峻的形勢下，結(jié)構(gòu)調(diào)整更加緊迫。把國際金融危機(jī)對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整形成的壓力轉(zhuǎn)化為動力，變挑戰(zhàn)為機(jī)遇，努力形成新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)和新的競爭優(yōu)勢，是今后發(fā)展的出路所在。

“雖然我們面臨著保增長的繁重任務(wù)，但加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整的大方向不能動搖。”中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，必須把保增長、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)有機(jī)結(jié)合起來。要以增強(qiáng)發(fā)展協(xié)調(diào)性和可持續(xù)性、提高自主創(chuàng)新為目標(biāo)，通過擴(kuò)大最終消費(fèi)需求，帶動中間需求，有效吸收和消化國內(nèi)生產(chǎn)能力，形成發(fā)展新優(yōu)勢。

“要使中國經(jīng)濟(jì)走出調(diào)整的格局，就要讓短期刺激增長的政策、應(yīng)急的政策和中長期經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、升級、結(jié)構(gòu)調(diào)整一致起來，這就要求產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，從原來過分依賴投資和出口，轉(zhuǎn)向靠內(nèi)需的帶動，從原來比較多地強(qiáng)調(diào)低的資源價格的價格優(yōu)勢轉(zhuǎn)向技術(shù)的升級。”國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究室副主任巴曙松說。

“過去擔(dān)心政府過分強(qiáng)調(diào)保增長，而忽略了進(jìn)一步推進(jìn)結(jié)構(gòu)改革的必要性。但從目前措施來看，政府還是充分考慮到這一點(diǎn)。”中國社科院世經(jīng)所所長余永定說。

這次中央經(jīng)濟(jì)工作會議還強(qiáng)調(diào)深化改革開放，提出要完善有利于科學(xué)發(fā)展的體制機(jī)制，堅(jiān)持社會主義市場經(jīng)濟(jì)的改革方向，抓住時機(jī)推出有利于實(shí)現(xiàn)保增長、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)的改革措施。

改革是強(qiáng)國之路，是國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的活力源泉。回顧改革開放30年，我國經(jīng)濟(jì)社會取得巨大成就，造就了被國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)界譽(yù)為百年以來最偉大的增長奇跡，其背后的發(fā)動機(jī)就是體制改革。如今在危機(jī)來臨之時，改革又被賦予了更多的含義。經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，當(dāng)前是結(jié)構(gòu)調(diào)整的重大契機(jī)。如果沒有改革拓路，這樣的契機(jī)也將失去意義。因此，加快深化價格體制改革，推進(jìn)公共財(cái)政管理體制改革，加快金融改革，深化國有企業(yè)改革，對于擴(kuò)大內(nèi)需，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展具有重要意義，因而也成為2009年經(jīng)濟(jì)工作的具體要求。

財(cái)政政策貨幣政策舉例范文3

關(guān)鍵詞 加息；流動性過剩；通貨膨脹

一、引言

自改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)雖然出現(xiàn)過幾次波動，但總體上都一直保持著較好較快的發(fā)展，成功實(shí)現(xiàn)持續(xù)多年的外貿(mào)“雙順差”，即經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差。在去年年底，我國外匯儲備突破萬億大關(guān)，外匯儲備的增加，提高了人民幣購買力，但由于人民幣實(shí)行的是單一的、有管理的浮動匯率制，加之人民幣匯率自身彈性比較小等因素，使得外匯儲備的增加給人民幣的升值帶來壓力。與此同時，對于人民幣升值的預(yù)期也增加，這就為大量的國際資本尤其是游資進(jìn)入我國金融市場創(chuàng)造了條件，增加外匯儲備，迫使央行吐出更多基礎(chǔ)貨幣，使得早已存在的流動性過剩表現(xiàn)得更加明顯。所謂流動性過剩，也即通常所說的流通中的現(xiàn)金(M0)、狹義貨幣供應(yīng)量(M1)、廣義貨幣供應(yīng)量(M2)等的過剩，更確切地講，是指“高流動性資產(chǎn)過剩”，由于現(xiàn)金可以直接由于支付或清償，認(rèn)為是流動性最強(qiáng)的資產(chǎn)，“流動性過剩”就被稱為“錢多了”。為了收縮過多的流動性和抑制今年下半年的通貨膨脹，央行到目前為止已經(jīng)運(yùn)用了一些常用的貨幣工具，如9次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率、5次上調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率、發(fā)行特別國債和發(fā)行央行票據(jù)，本文就此作些政策效應(yīng)的探討。

二、加息分析

(一)加息背景

作者認(rèn)為，今年上半年的加息主要是為了消除流動性過剩，減小人民幣升值壓力和降低升值預(yù)期，而下半年的加息則主要是為了降低當(dāng)前的通貨膨脹預(yù)期并抑制通貨膨脹，使居民消費(fèi)價格指數(shù)CPI保持在一個比較合理的增長區(qū)間。下表和下圖分別是我國1-10月份的相對于去年同期的CPI增幅和CPI指數(shù)曲線圖，如下：

從圖表中，我們可以了解到1-10月份我國CPI整體上呈上升趨勢，其中8月份高達(dá)6.5%，雖然經(jīng)過9月份的加息，回落至6.2%，但是10月份又恢復(fù)至6.5%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國居民消費(fèi)價格指數(shù)CPI較去年同比上漲4.4%，增速分別高于今年的1-9月份的4.1%和1-8月份的3.9%，也明顯高于我國政府今年設(shè)定的3%以內(nèi)的調(diào)控目標(biāo)，而按照國際慣例，當(dāng)一國的CPI增幅超過3%時，就意味著發(fā)生了通貨膨脹；而CPI低于1%時，則意味著發(fā)生了通貨緊縮。因此，我國已經(jīng)發(fā)生了通貨膨脹，這一點(diǎn)下表中的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以解釋，如下：

表中數(shù)據(jù)顯示，我國一年期金融機(jī)構(gòu)人民幣存款基準(zhǔn)利率的實(shí)際值為負(fù)，這是由于通貨膨脹率大于名義利率的緣故。仔細(xì)分析，這次通貨膨脹主要是由于食品和豬肉以及國際原油價格的上漲引起的，僅從10月份來看，就比去年同月上漲17.6%，豬肉價格上漲54.9%。由于物價的不斷攀升，原本就是負(fù)的存款利率不斷下降，即使按照目前的加息水平，一年期存款實(shí)際利率仍為-2.18%，這已經(jīng)連續(xù)近10個月處于實(shí)際負(fù)利率狀態(tài)，負(fù)的實(shí)際利率不利于我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，央行已經(jīng)宣布了多次加息，至少要保證實(shí)際利率不為負(fù)數(shù)。

(二)加息機(jī)理

宏觀經(jīng)濟(jì)政策(包括貨幣政策在內(nèi))的目標(biāo)最終都是為了追求經(jīng)濟(jì)增長、物價穩(wěn)定、充分就業(yè)和國際收支平衡，按照凱恩斯的說法，即實(shí)現(xiàn)無通貨膨脹的充分就業(yè)狀態(tài)。在我國，貨幣政策目標(biāo)是為了尋求在物價穩(wěn)定基礎(chǔ)上的經(jīng)濟(jì)增長，這些年來，我國經(jīng)濟(jì)就像一列高速行駛的列車一直在快速發(fā)展，人民的生活水平不斷地得到提高，人均收入增加了，消費(fèi)需求也隨之增加了。但是，由于受我國社會傳統(tǒng)風(fēng)俗習(xí)慣的影響，人們把收入的大部分偏好于儲蓄而把余下的小部分用作消費(fèi)，這也是導(dǎo)致我國邊際消費(fèi)傾向β系數(shù)很小的原因之一。因此，我國經(jīng)濟(jì)增長的主要動力仍是進(jìn)出口和投資，投資活動生產(chǎn)出來的產(chǎn)品一部分在國內(nèi)市場進(jìn)行銷售，用于滿足國內(nèi)的消費(fèi)需求，另一部分則投放到國際市場。由于我國出口的產(chǎn)品主要集中于農(nóng)副產(chǎn)品和紡織品，而它們的主要特點(diǎn)都是供給彈性比較小，受國際市場價格波動影響較小；相反，我國進(jìn)口的則是那些技術(shù)含量高、供給彈性比較大的產(chǎn)品(如機(jī)電產(chǎn)品)，受國際市場價格波動影響較大。除此之外，由于我國是發(fā)展中的人口大國，勞動力資源豐富，先天贏得了比較成本優(yōu)勢，使得出口產(chǎn)品的價格要比生產(chǎn)同類產(chǎn)品的其他國家的價格低，從而增強(qiáng)了產(chǎn)品在國際市場上的競爭力，這也是我國外貿(mào)持續(xù)多年雙順差的重要原因之一，多年的外貿(mào)順差即國際收支盈余，導(dǎo)致我國外匯儲備增加和流動性過剩。

要收縮過剩的流動性，主要途徑為打壓商業(yè)銀行的放貸沖動，控制信貸增長。一般來說，央行有“三大法寶”可以使用，即提高存款準(zhǔn)備金率、上調(diào)利率和公開市場操作，它們的作用可以從下面貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制圖中得到說明：

第一，央行提高存款準(zhǔn)備金率，商業(yè)銀行的法定存款準(zhǔn)備金增加，貸款能力縮減，從而達(dá)到緊縮貨幣，減少投資，壓縮貨幣供給量的目的。

第二，再貼現(xiàn)，央行提高再貼現(xiàn)率，以促進(jìn)商業(yè)銀行提高貼現(xiàn)率和貸款利率，導(dǎo)致企業(yè)利息負(fù)擔(dān)加重，利潤減少，從而抑制貸款需求，達(dá)到減少投資和貨幣供應(yīng)量的目的；另一方面，提高存款利率，鼓勵居民增加儲蓄，把消費(fèi)基金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)基金，可以減小通貨膨脹壓力。

第三，公開市場業(yè)務(wù)，央行向商業(yè)銀行或市場出售手中持有的有價證券，以減少商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金或居民、企業(yè)手中的現(xiàn)金和在商業(yè)銀行的存款，從而達(dá)到減少市場貨幣供應(yīng)量的目的。

在我國，中央銀行除了繼續(xù)加大公開市場操作和提高法定存款準(zhǔn)備金率外，從今年3月18日開始上調(diào)一年期金融機(jī)構(gòu)人民幣存款基準(zhǔn)利率至2.79%，抑制企業(yè)和居民對信貸的需求，從而減少通過信貸而創(chuàng)造出來的流動性。由于公開市場操作和提高過剩法定存款準(zhǔn)備金率可以從供給方面消除流動性過剩，而提高利率可以從需求方面消除流動性過剩。因此，央行在控制銀行信貸增長和消除流動性過剩時，供給和需求兩方面都要進(jìn)行調(diào)控。

目前，央行實(shí)行不對稱的加息做法，即存款利率加得多，貸款利率加得少，存款加息力度大于貸款，這將減小銀行的存貸利差，縮減銀行的盈利空間，打壓銀行的放貸沖動進(jìn)而抑制企業(yè)過熱的投資需求，使凈出口增加勢頭趨緩，在一定程度上減少我國外貿(mào)順差，這一點(diǎn)可以從下面的曲線圖得到說明：

浮動匯率制度下國際收支順差的調(diào)整曲線圖

由于我國持續(xù)多年的雙順差，因此，在圖中表現(xiàn)為IS曲線與LM曲線的交點(diǎn)A位于國際收支曲線BP的上方。國際收支順差意味著人民幣相對于美元升值，于是，我國商品相對于外國商品更加昂貴，出口減少，進(jìn)口增加，凈出口減少，從理論上講，IS曲線和BP曲線移動都會不同程度地向左移動。但是，由于我國人民幣實(shí)行的是單一的有管理的浮動匯率制，其彈性區(qū)間很小，所以IS曲線和BP曲線移動不是很明顯或者位置不變。但是，通過央行加息，直接提高利率，一方面可以減少企業(yè)投資，使IS曲線發(fā)生移動，假設(shè)如圖所示，移至IS’位置；另一方面縮小信貸規(guī)模，減少貨幣供給，使得LM曲線向左移動，假設(shè)如圖所示移至圖中LM’位置，由于利率提高，使社會總需求AD(包括進(jìn)出口需求在內(nèi))發(fā)生改變，使得BP曲線移也發(fā)生移動至圖中BP’位置，三條曲線恰好交于圖中B點(diǎn)位置，此時，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和國際收支都達(dá)到均衡。

如上所述，我國7月到9月的三次加息主要是針對不斷上漲的CPI指數(shù)，抑制通貨膨脹，保證銀行存貸款利率為正數(shù)。我國目前的通貨膨脹既有食品和豬肉價格以及房地產(chǎn)價格上漲的因素，也有過去寬松的信貸帶來的滯后效應(yīng)，還有其他方面的原因。總之，這次通貨膨脹并非偶然，而是多種因素共同作用的結(jié)果，屬于結(jié)構(gòu)性通貨膨脹。所謂結(jié)構(gòu)性通貨膨脹，是指在沒有需求和成本推動的情況下，只是由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)因素的變動而出現(xiàn)的一種通貨膨脹，這種通貨膨脹是由于生產(chǎn)率提高慢的部門要求工資增長向生產(chǎn)率提高快的部門看齊，結(jié)果使全社會工資增長率超過生產(chǎn)率增長速度，從而導(dǎo)致一般物價水平的持續(xù)上漲，形成通貨膨脹。而央行的加息則可以向社會公眾傳遞緊縮性貨幣政策的信號，一方面鼓勵居民增加儲蓄，減少消費(fèi)；另一方面通過商業(yè)銀行的信貸渠道增加企業(yè)(尤其是生產(chǎn)效率低的企業(yè))的投資成本，使其減少投資，從而達(dá)到降低社會總需求，減小物價水平上漲的幅度至正常水平，最終消除通貨膨脹。

(三)加息效應(yīng)

1.積極效應(yīng)

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)高速增長和國際收支雙順差的形勢下，央行貨幣政策短期內(nèi)收效不大。國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，8月份居民消費(fèi)價格總水平同比上漲6.5%，CPI數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)了連續(xù)加速上漲的態(tài)勢；2007年8月末廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為38.72萬億元，同比增長8.09%，增幅比上年末高1.15個百分點(diǎn)。同時，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)字還顯示，1-8月份城鄉(xiāng)固定資產(chǎn)投資66659億元，同比增長26.7%。另外，9月11日海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，8月份我國進(jìn)出口額均創(chuàng)歷史新高，外貿(mào)順差也達(dá)到歷史第二高位的249.8億美元，以上數(shù)據(jù)表明我國經(jīng)濟(jì)仍處高位，似乎央行加息作用甚微。但是，連續(xù)加息政策可以表達(dá)央行反通貨膨脹的堅(jiān)定立場，對穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期起到積極作用，畢竟任何貨幣政策和政府調(diào)控措施都不是萬靈藥，加息當(dāng)然也難以收到立竿見影的效果，最終還是應(yīng)該讓市場發(fā)揮作用。舉例而言，加息本身是化解通貨膨脹的手段，而不會引起資產(chǎn)價格的上漲，股市的泡沫也不會因貨幣政策的緊縮而得到迅速的遏制，通脹推動了資金進(jìn)入證券市場，其進(jìn)入的資金不足儲蓄水平的10%。但是，由它產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)卻是后者的1-1.5倍，而且股民更多的資金是自有資金，而不是銀行貸款，加息對普通股民而言，只能是一種宏觀層面上的心理預(yù)期。因此，在當(dāng)前平均通脹水平和實(shí)際利率為負(fù)的推動下，加息對股市的影響有限，股市和房市的泡沫或繁榮還將持續(xù)，這種累積效應(yīng)達(dá)到一定的程度時才有所體現(xiàn)。

2.消極效應(yīng)

在我國經(jīng)濟(jì)體系中，對利息變化缺乏敏感性的是國有企業(yè)，其在銀行和資本市場都占有先天優(yōu)勢，對銀行而言也是優(yōu)質(zhì)的客戶資源。因此，加息導(dǎo)致的貨幣成本增加難以對這些市場主體發(fā)生效用。但是，那些為數(shù)眾多的中小企業(yè)和民營企業(yè)，卻置身于競爭充分的市場領(lǐng)域，原本利潤就很薄，由于加息而導(dǎo)致經(jīng)營成本上升使得今后將面臨更大的競爭壓力。加息帶來的另外一個負(fù)效應(yīng)，則是由于次級抵押貸款風(fēng)波，有專家預(yù)計(jì)美國近期將降低利率的可能性較大，而在人民幣利率多次上調(diào)之后，將增大外資流入國內(nèi)的沖動，人民幣升值的壓力會進(jìn)一步加大。

三、政策建議

如前所述，我國此次通貨膨脹主要屬于結(jié)構(gòu)性通貨膨脹，這一點(diǎn)總理在今年前不久的一次記者采訪中也談到，這就為政府治理當(dāng)前的通脹指明了方向。筆者認(rèn)為，首先，我們必須對我國目前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)有個清楚的認(rèn)識，只有這樣，我們才能“對癥下藥”，從根本上消除當(dāng)前的通貨膨脹。我國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)的是一種“二元”結(jié)構(gòu)類型，關(guān)于其特點(diǎn)，全國政協(xié)委員、上海社科院研究員瞿世鏡曾這樣講到，我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)大致面臨七個失衡，分別是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與就業(yè)結(jié)構(gòu)失衡、城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)失衡、分配結(jié)構(gòu)失衡、投資結(jié)構(gòu)失衡、金融結(jié)構(gòu)失衡、區(qū)域結(jié)構(gòu)失衡和財(cái)政結(jié)構(gòu)失衡。所謂產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與就業(yè)結(jié)構(gòu)失衡，表現(xiàn)在就業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整嚴(yán)重滯后于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，第三產(chǎn)業(yè)即通常所說的服務(wù)性行業(yè)發(fā)展嚴(yán)重不足；而城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)失衡則體現(xiàn)在，我國一級市場發(fā)育體系不全，生產(chǎn)要素流動性差，城鄉(xiāng)差距在進(jìn)一步拉大。至于其他幾個失衡，主要體現(xiàn)在相關(guān)配套制度供給失衡嚴(yán)重，市場機(jī)制作用弱化，行政干預(yù)嚴(yán)重，這可能要?dú)w罪于我國經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌前高度集中統(tǒng)一的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)管理體制，政府干預(yù)經(jīng)常代替市場調(diào)節(jié)對資源進(jìn)行配置。所以，央行在制定貨幣政策時，這些也應(yīng)該列入考慮范圍。

其次，在具體實(shí)施時，我們可以多種工具搭配使用，既可以是貨幣政策與財(cái)政政策之間的搭配使用，例如央行分別在9月6日和9月7日日上調(diào)存款準(zhǔn)備金率至12.5%和發(fā)行1510億定向票據(jù)，9月10日財(cái)政部宣布2000億元特別國債向社會公眾發(fā)行，之后四天又決定發(fā)行300億元特別國債；也可以是同種政策之內(nèi)的搭配使用，例如央行在8月22日將一年期金融機(jī)構(gòu)人民幣存款基準(zhǔn)利率上調(diào)至3.60%，9月6日又上調(diào)存款準(zhǔn)備金率至12.5%。總之，由于財(cái)政政策主要調(diào)節(jié)社會總供給，貨幣政策主要調(diào)節(jié)社會總需求。因此，政策實(shí)施時兩種經(jīng)濟(jì)政策可以搭配使用。

四、小結(jié)

央行是否繼續(xù)加息取決于各種因素，如果未來CPI還是高居不下，而且漲幅呈擴(kuò)大趨勢，那么央行極有可能繼續(xù)加息而且配套使用其他一些調(diào)控措施如發(fā)行央行票據(jù)。但是，筆者認(rèn)為，央行過去幾次加息的累積效應(yīng)遲早會顯現(xiàn)出來，因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)的每個發(fā)展周期，必然伴隨著利率的不斷調(diào)整，無論是經(jīng)濟(jì)過熱，還是經(jīng)濟(jì)萎縮，都需通過連續(xù)多次調(diào)整利率才能逐漸改變經(jīng)濟(jì)走向，在越過拐點(diǎn)(波峰或波谷)之后，往往又向相反方向調(diào)整利率。一般來說，在加息的過程中，尤其是前半段，很難明顯感覺到市場在變化；到了后半段，就會感到物價增幅逐漸趨緩，越過拐點(diǎn)之后，價格則會下跌。而我國加息已經(jīng)多次，基本上可以認(rèn)為已經(jīng)進(jìn)入加息通道的后半程，物價水平將會下降，流動性過剩的問題也會慢慢得到解決。

總之，央行有能力通過各種政策手段使我國宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常，朝一個持續(xù)、穩(wěn)定和健康的方向發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]朱新熔.金融學(xué).中國金融出版社.

[2]高鴻業(yè).西方經(jīng)濟(jì)學(xué)(宏觀部分).第三版.中國人民大學(xué)出版.

財(cái)政政策貨幣政策舉例范文4

關(guān)鍵詞：通貨膨脹；貨幣供應(yīng)；國際傳導(dǎo)

中圖分類號：F822.5

一、貨幣供應(yīng)量對通脹解釋力的變化

貨幣供應(yīng)量對通貨膨脹率直接影響近期變?nèi)酢D1給出2000年以來的貨幣供應(yīng)量（M2A）和通貨膨脹率變化情況（M2A=M2+其他存款性公司對其他金融性公司負(fù)債未計(jì)入M2部分+存款型公司債券），藍(lán)線表示貨幣供應(yīng)量月同比增長率，紅線表示CPI的月同比增長率。2008年6月以前，貨幣供應(yīng)量同比增長率對通貨膨脹率影響顯著，2000年1月到2008年6月，按交叉相關(guān)系數(shù)的最大值算，貨幣同比領(lǐng)先通脹7個月，解釋力達(dá)到70%～80%。然而，2009年貨幣同比增長率最高水平發(fā)生在1季度，到2010年4季度的高通脹有7個季度的時間差，關(guān)系顯著異于前期。

總需求和通貨膨脹率對貨幣彈性近年顯著減小。在20世紀(jì)90年代，名義總需求對M2的彈性估計(jì)為1.7，特別在1994年的高通脹轉(zhuǎn)變?yōu)?999年的通縮過程中，甚至通貨膨脹率對M2增長率的彈性也大于1。總需求和通貨膨脹對以貨幣數(shù)量變化為結(jié)果的宏觀調(diào)控非常敏感，可謂宏觀調(diào)控“四兩撥千斤”。2011年以來宏觀調(diào)控似乎變成了“千斤撥四兩”。貨幣猛烈緊縮，總需求和通脹率變化相對比較小。1996年以來M2同比增長率最大值為2009年11月份的29.6%，2008年下半年以來CPI同比增長率最大值為2011年7月份的6.5%，即使認(rèn)為這兩者之間有因果關(guān)系，通貨膨脹率對貨幣增長率的彈性也顯著小于歷史水平。

貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑的調(diào)整也無助于提高貨幣供應(yīng)量對本輪通脹的解釋力。2007年由于部分進(jìn)入了股市的資金沒有計(jì)入M2統(tǒng)計(jì)范圍，所以直接用M2解釋通脹效果不佳，但調(diào)整之后的貨幣供應(yīng)量對通貨膨脹率解釋力有顯著提升。而今年以來，其他存款性公司負(fù)債未計(jì)入M2部分其實(shí)增長率更高，導(dǎo)致經(jīng)調(diào)整的M2增長率甚至略高于M2，所以調(diào)整貨幣供應(yīng)量口徑對于解釋本輪通脹率作用微弱。

二、通貨膨脹率表現(xiàn)出國際傳導(dǎo)

國內(nèi)通貨膨脹率和進(jìn)口價格漲幅存在很強(qiáng)的相關(guān)性。圖2給出了2000年以來的工業(yè)品生產(chǎn)價格和進(jìn)口價格月度同比增長率變化情況，藍(lán)色表示進(jìn)口價格同比增長率，紅色表示工業(yè)品生產(chǎn)價格同比增長率。圖中可以看出兩者存在很強(qiáng)的相關(guān)性，變化趨勢一致。舉例來說，國際原油價格上漲，國內(nèi)的成品油價格也上漲，鐵礦石價格也如是。圖3將消費(fèi)者、生產(chǎn)者價格取均值，與進(jìn)口價格同比增長率情況比較，結(jié)論和圖2無區(qū)別。這兩個物價指數(shù)與GDP平減指數(shù)的區(qū)別在于服務(wù)的計(jì)算，而服務(wù)在進(jìn)口中占的比例很小，所以此處沒有用GDP平減指數(shù)。

對這個相關(guān)性可能的一個解釋是大國效應(yīng)，即國內(nèi)貨幣供給和名義投資增加，引起國內(nèi)價格上升，同時導(dǎo)致進(jìn)口需求和進(jìn)口量增加，再引起進(jìn)口價格上升。如果這個邏輯成立，那么國內(nèi)通脹和進(jìn)口價格通脹都是由國內(nèi)貨幣供給決定的。但這不能說明國內(nèi)通脹和國際通脹之間有因果關(guān)系或者傳導(dǎo)關(guān)系。甚至于即使進(jìn)口價格變化領(lǐng)先于國內(nèi)價格變化，也不能說明兩者的傳導(dǎo)或因果關(guān)系，只能說明“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”比“國內(nèi)直銷”的速度快。

從更多的數(shù)據(jù)分析來看，中國貨幣供給是決定大宗商品國際價格的一個重要因素甚至主要因素。但世界其他經(jīng)濟(jì)的影響也很重要，不能說國內(nèi)通脹與進(jìn)口價格通脹的關(guān)系完全是通脹的出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷，即現(xiàn)象上的通脹國際傳導(dǎo)是存在的。國際傳導(dǎo)會使本國央行貨幣政策失去很大的獨(dú)立性。

通脹國際傳導(dǎo)的一個簡單邏輯是，按一價定律，可貿(mào)易商品的國內(nèi)外價格變化是接近一致的。在固定匯率情況下，國內(nèi)外通貨膨脹應(yīng)當(dāng)接近一致。而在浮動匯率情況下，有部分研究證實(shí)，大的通脹傳導(dǎo)可以被屏蔽掉。如20世紀(jì)80年代，美國通脹率較低，而拉美國家由于發(fā)行了過量貨幣承受惡性通貨膨脹，但拉美通脹不會傳導(dǎo)到美國去。這是因?yàn)槔劳泤柡筘泿啪唾H值了。不過，對于比較小的通脹，浮動匯率也還是難以完全屏蔽的。

三、通貨膨脹同時受貨幣供應(yīng)量和國際傳導(dǎo)影響

通貨膨脹國際傳導(dǎo)受本國貨幣供給影響。假設(shè)貨幣決定總需求，那么給定總供給和貨幣，即給定總供給和總需求，進(jìn)口價格的相對上升必然導(dǎo)致不可貿(mào)易商品和服務(wù)價格的相對下降。就是說給定企業(yè)和家庭的總支出，一部分商品的價格上升了，在價格彈性小的情況下，這部分支出增加了，購買其他商品的支出必然減小，導(dǎo)致其他商品的價格下降，即國際傳導(dǎo)對通脹無影響，通脹由當(dāng)前貨幣量決定。例外的是，對家庭而言，如果進(jìn)口商品的價格彈性很小，可能導(dǎo)致支出的變化，但這是由儲蓄率變化實(shí)現(xiàn)的。在這個意義上，即使給定總供給，當(dāng)前的貨幣不能決定當(dāng)前的通脹。但在較長時期，儲蓄相對變化的空間小，平均而言通貨膨脹率還是由貨幣決定或者在很大程度上由貨幣決定。

通脹由貨幣供給和國際傳導(dǎo)同時決定。考慮一個小國開放經(jīng)濟(jì)，有兩種產(chǎn)品，一是國際交易成本為零的可貿(mào)易品，二是國際交易成本為無窮大的不可貿(mào)易商品。該國匯率固定在低估本幣的水平上，同時關(guān)閉民間資本市場，政府無限量收購?fù)鈪R。假如國外通貨膨脹率上升，國內(nèi)貨幣供給不變甚至減小，由于國外的商品價高，于是國內(nèi)可貿(mào)易產(chǎn)品全部出口，沒有進(jìn)口，凈出口增加，國內(nèi)產(chǎn)品供給減小。在這種情況下，雖然政府實(shí)行緊縮政策，但由于國內(nèi)供給減小，仍然可能產(chǎn)生通脹，至少通脹對貨幣供給增長率的彈性小于1。通過這個渠道，產(chǎn)生了通脹的國際傳導(dǎo)，但這傳導(dǎo)是通過固定匯率和供給量的變化實(shí)現(xiàn)的。反之，貨幣供給較大幅度增加，伴隨國外通貨膨脹率降低，也可以通過凈出口減小帶來國內(nèi)供給量上升，從而只導(dǎo)致較小幅度的通脹。

以我國為例來看貨幣供給和國際傳導(dǎo)對通貨膨脹的作用。我國匯率固定，可以預(yù)期在國內(nèi)通脹低于國際時，順差增大，國內(nèi)供給減少；國內(nèi)通脹高于國際時，順差減小，甚至產(chǎn)生逆差，國內(nèi)供給增加。圖4給出了2000年以來貨幣供應(yīng)量M3與國內(nèi)供給量同比增長率的變化情況 。其中國內(nèi)供給等于GDP減去貨物出口加上貨物進(jìn)口，三者都按不變價計(jì)算，貨物進(jìn)出口為海關(guān)口徑貿(mào)易量。其中，2000-2005年按2000年價格計(jì)算，2006-2011年按2005年價格計(jì)算。

圖4顯示，2004年下半年以前貨幣供應(yīng)量對國內(nèi)供給影響不大，但之后的影響越來越強(qiáng)。可能是因?yàn)橹袊M(jìn)出口占世界其他經(jīng)濟(jì)GDP 比例近年來持續(xù)大幅度上升，因此國際傳導(dǎo)作用越來越強(qiáng)。具體來看，2009年國內(nèi)貨幣供給增加，但由于外需嚴(yán)重下滑，企業(yè)出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷，增加了國內(nèi)供給，所以即使2009年貨幣量大幅增加，也沒有通脹顯現(xiàn)。2011年，國內(nèi)貨幣政策緊縮，即內(nèi)需減少，但外需走強(qiáng)，貿(mào)易順差導(dǎo)致國內(nèi)商品供給大幅減少。圖5中，2011年2季度出口正常，進(jìn)口減小，這個缺口就形成了國內(nèi)供給的減少。因而雖然國內(nèi)貨幣緊縮，但依然出現(xiàn)了通貨膨脹。

四、對經(jīng)濟(jì)形勢分析和宏觀政策的含義

通貨膨脹受到貨幣供給和國際傳導(dǎo)雙重影響這一事實(shí)對我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)分析和政策制定有重要意義。如果接下來外部經(jīng)濟(jì)相當(dāng)疲軟但不發(fā)生短期的猛烈衰退，那么目前情況對中國非常有利，甚至可能出現(xiàn)一波持續(xù)時間比較長的高增長。

外部經(jīng)濟(jì)的疲軟首先有利于抑制商品價格，改善或相對改善中國的貿(mào)易條件，增加國內(nèi)供給，為內(nèi)需的較快增長提供資源條件。2010年3季度從實(shí)行緊縮轉(zhuǎn)向?qū)嵭休^為寬松的貨幣和財(cái)政政策，很快就引起了通脹上升，被迫再次緊縮。其中的一個重要原因是那時的外部經(jīng)濟(jì)還比較強(qiáng)，美國還寄希望利用財(cái)政赤字迅速改變內(nèi)需疲軟的困難。而在全球經(jīng)濟(jì)較高增長的同時，商品價格也隨之迅速上升。當(dāng)前情況和那時不同，眼下外部經(jīng)濟(jì)比較弱，如果中國實(shí)行和2010年3季度相當(dāng)?shù)恼撸⒏鶕?jù)外部經(jīng)濟(jì)情況適時調(diào)整，結(jié)果會大有不同。另外也由于農(nóng)產(chǎn)品價格上升，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)投入有所增加，目前農(nóng)產(chǎn)品價格已經(jīng)開始趨于平穩(wěn)。

如果外部經(jīng)濟(jì)發(fā)生了近似2008年那樣的猛烈衰退，中國可能出現(xiàn)一段時間的通貨緊縮。這主要是由于現(xiàn)在對2009年的擴(kuò)張政策有很多負(fù)面評價，因此難以再像之前那樣在短期內(nèi)猛烈擴(kuò)張銀行信貸。對2009年政策比較負(fù)面的評價主要來自對地方政府融資平臺大量貸款可能產(chǎn)生較多壞賬的擔(dān)心，另外也有觀點(diǎn)認(rèn)為目前的通貨膨脹在相當(dāng)大程度上與當(dāng)時的信貸擴(kuò)張有關(guān)。不過后一點(diǎn)相對并不重要。因?yàn)椋绻霈F(xiàn)了通貨緊縮，對通脹的擔(dān)心很快就會減弱。

即使發(fā)生了一段時間的低增長和通貨緊縮，在總體上和從稍長時間來看對中國其實(shí)是好事情。2008年以來進(jìn)口額與GDP的比例平均為23.3%，進(jìn)口價格跌10%意味著相當(dāng)于GDP 2.3個百分點(diǎn)的凈財(cái)富收入。2009年2季度的進(jìn)口價格同比下跌了18.7%，3季度出口價格同比下跌8.5%，凈得益是貿(mào)易條件改善約10%，財(cái)富增加了相當(dāng)于2.3個百分點(diǎn)的GDP。2009年GDP同比增長率最低為1季度的6.5%，相對潛在增長損失約為2.5個百分點(diǎn)。但因?yàn)橹皟赡杲?jīng)濟(jì)顯著過熱，本就該減慢增長速度。按年度數(shù)據(jù)算，2009年比上年貿(mào)易條件改善近10%，由此帶來的國民收入增加超過GDP2個百分點(diǎn)，而GDP增長率減慢最多1個百分點(diǎn)。出現(xiàn)這個結(jié)果的原因是，GDP增長速度很快恢復(fù)而貿(mào)易條件恢復(fù)慢。從財(cái)富的角度看，全球經(jīng)濟(jì)衰退對中國的好處更大。不過這是就社會總體而論的，不同社會群體的得益損失并不一樣，而利潤工資受到的影響差別就更大。

財(cái)政政策貨幣政策舉例范文5

雖說時間飛速流逝著，

但我國宏觀經(jīng)濟(jì)并未再

飛速增長，相反的，

國家信息中心

經(jīng)濟(jì)預(yù)測部首席經(jīng)濟(jì)師

祝寶良就認(rèn)為，

我國現(xiàn)在更多的

是進(jìn)入了弱復(fù)蘇狀態(tài)。

不知不覺地，2013已過半，雖說時間飛速流逝著，但我國宏觀經(jīng)濟(jì)并未再飛速增長，相反的，國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部主任、首席經(jīng)濟(jì)師祝寶良就認(rèn)為，我國現(xiàn)在更多的是進(jìn)入了弱復(fù)蘇狀態(tài)。

目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)

祝寶良就表示：宏觀來看，2013年一季度經(jīng)濟(jì)增長7.7%，同比下降0.4個百分點(diǎn)。毋庸置疑的是我國經(jīng)濟(jì)增長潛力下降。1978-2012年，資本存量年均增長11.7%，拉動GDP增長6.1個百分點(diǎn)。勞動力年均增長2%，拉動經(jīng)濟(jì)增長1個百分點(diǎn)。目前的中國正處在換屆之年，民眾對于改革的預(yù)期或大于對CPI的預(yù)期。短期內(nèi)我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于弱復(fù)蘇階段。按照每個五年規(guī)劃的第三年，也就是今年的政府換屆年，投資增長最快，1986-2012年間的投資增長21.5% ，換屆年的平均投資增長達(dá)到了31%。目前，2013年1-5月，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長24.1%，同比提高19.5個點(diǎn)。 同時，企業(yè)減庫存階段基本結(jié)束。當(dāng)下庫存占GDP的比重在1%-4%之間。2012年降至2%左右，庫存增加下降34.7%，下拉經(jīng)濟(jì)0.5個百分點(diǎn)。

2013年1-5月，工業(yè)增長9.4%，同比回落1.3個百分點(diǎn)。和2012年前三季度工業(yè)減速4.2個百分點(diǎn)相比，較為穩(wěn)定，但發(fā)展方向不明。

當(dāng)下出口增長與工業(yè)出貨值增長有矛盾，主要反映在1-4月份。1-5月，出貨值增長5.2%，其中5月份為3.5%。祝寶良就分析說，這其中就有不少牽扯到中國商業(yè)銀行正通過不少創(chuàng)新途徑來繞過監(jiān)管，包括通過辦理出口信用證等方法以新增更多實(shí)際貸款規(guī)模來增加利息收入、保證業(yè)績增長的現(xiàn)象。同時，目前我國的QFII量還較小，從國外引進(jìn)融資債務(wù)模式就遇到了法律方面的約束。

綜合多方面數(shù)據(jù)可分析得出，1、就業(yè)狀況總體良好，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于合理區(qū)間；居民消費(fèi)價格溫和，工業(yè)品價格下跌，經(jīng)濟(jì)增速略低于潛在經(jīng)濟(jì)增長。2、供給面和需求面都較為穩(wěn)定，庫存調(diào)整在波動中減慢。 3、自主增長動力不足，經(jīng)濟(jì)回升主要靠基礎(chǔ)設(shè)施投資帶動、房地產(chǎn)和庫存周期性調(diào)整，制造業(yè)和民間投資增速減慢。4、價格上漲壓力主要反映在房地產(chǎn)價格上漲上，投機(jī)性貨幣需求小，目前的流動性適度中偏松。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的幾大挑戰(zhàn)

對于未來，祝寶良更多地談到了我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中面臨的阻止經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁發(fā)展的幾大問題。

1、增長動力不足

祝寶良認(rèn)為，2013年政府工作報告提到的：“發(fā)展中不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)問題依然突出；經(jīng)濟(jì)增長下行壓力和產(chǎn)能相對過剩的矛盾有所加劇；企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本上升和創(chuàng)新能力不足問題并存；財(cái)政收入增速放緩和政府剛性支出增加的矛盾凸顯；金融領(lǐng)域存在潛在風(fēng)險；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)依然薄弱；經(jīng)濟(jì)發(fā)展與資源環(huán)境的矛盾日趨尖銳；城鄉(xiāng)、區(qū)域發(fā)展差距和居民收入分配差距較大。”這些情況依然存在，并且問題日益突出。

他強(qiáng)調(diào)說，我國目前面臨著不少中期性問題，比如部分行業(yè)和企業(yè)產(chǎn)能過剩，如鋼鐵、有色、建材、化工、紡織、汽車等。舉例而言：我國粗鋼產(chǎn)能利用率為72%，水泥為72.7%、平板玻璃為68.3%、汽車為72%（自主品牌僅為58%），電解鋁為72.2%；化工行業(yè)中聚氯乙烯約60%、甲醇約50%，造船、風(fēng)電設(shè)備、多晶硅的利用率更低。落后產(chǎn)能占比15%-20%。面對如此情況，祝寶良就說：“鋼鐵需求量已經(jīng)過剩，這不同于凱恩斯所講的周期性問題可以在需求不足的情形下，投資拉一把就行。實(shí)際上我們作為發(fā)展中國家，在技術(shù)比較成熟的產(chǎn)業(yè)很容易出現(xiàn)一投就剩的問題。而這很大一部分就來自于地方政府的貪大、上項(xiàng)目的行為，不少企業(yè)（比如傳統(tǒng)行業(yè)里鋼廠，新興產(chǎn)業(yè)里的光伏企業(yè)）甚至已經(jīng)成為了地方政府的生命共同體，政府沒有辦法讓它倒閉。這其中，也有無法否認(rèn)的體制性問題。當(dāng)下而言，對于落后產(chǎn)能進(jìn)行強(qiáng)制性關(guān)閉的作用并不大，更多的是我國在國企的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、生產(chǎn)要素標(biāo)準(zhǔn)等諸多方面必須進(jìn)行改革，否則許多國有資產(chǎn)的殘骸將在未來堆積成為外資的并購盛宴。不過就目前看來，國企改革困難重重。”

不僅如此，祝寶良還提到說：我國已經(jīng)開始面臨企業(yè)實(shí)際融資成本、物流成本、人工成本居高不下的局面，這些都造成我國增長動力不足的幾大中期性因素。

2、金融風(fēng)險顯現(xiàn)

地方政府性債務(wù)風(fēng)險越發(fā)地讓人憂慮，現(xiàn)在地方政府性債務(wù)規(guī)模達(dá)到10.7萬億元。祝寶良就建議說當(dāng)下中國并不允許地方政府發(fā)債，或許讓中央政府代替地方發(fā)債也是一個解決地方融資信譽(yù)問題的辦法。同時，現(xiàn)在應(yīng)該考慮將某些地方項(xiàng)目證券化。簡單來說，如果再不考慮地方融資平臺的搭建出路按照目前影子銀行的規(guī)模估計(jì)達(dá)到15-17萬億元，或23萬億元（主要是委托貸款、信托貸款、民間金融等）已占到我國GDP50%的增長速度情況來看，就太晚了。當(dāng)然，祝寶良表示說，我們可以按照每年15%的規(guī)模來清理融資平臺，但是這就要求國有企業(yè)的改革要同步。

與之相關(guān)的銀行不良貸款率連續(xù)三年上升，截至2012年底，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良貸款余額1.07萬億元，不良貸款率為1.56%，同比下降0.22個百分點(diǎn)。商業(yè)銀行整體加權(quán)平均資本充足率13.25%，同比上升0.54個百分點(diǎn)。這都是越發(fā)顯性的金融風(fēng)險，不得不值得我們警惕并進(jìn)行密切監(jiān)控。

3、房地產(chǎn)投資和房地產(chǎn)價格的兩難局面

房價從去年11月就開始猛漲到今年5月才稍有滑落，然而北京房價降了其他幾線城市卻在跟漲。全國熱議的房價問題確實(shí)復(fù)雜，它并不是一兩個因素造成的，也不是短期可以調(diào)控到位的。祝寶良感嘆說。按照價格上漲原因的計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析可以看到對房屋的剛性需求占40%左右，這與23歲人口增長有關(guān)，包括城鎮(zhèn)化率的提高。2003年就有一個需求峰值之后下降，現(xiàn)又攀高。不僅如此，投資投機(jī)和改善性因素占30%左右，與貨幣存量、收入增長有關(guān)，其中供給因素占30%左右。如何用財(cái)政手段進(jìn)行調(diào)控，祝寶良就認(rèn)為房產(chǎn)稅從一方面來說確實(shí)會有一定的作用，但其畢竟是體制性稅制建設(shè)，試點(diǎn)要有長期性，完全推出還要斟酌。

另外，地方財(cái)政和融資平臺高度依賴土地和房地產(chǎn)，銀行和民間信貸介入其中使其相關(guān)聯(lián)問題復(fù)雜化，而且，目前看來，剛性購房需求暫緩釋放不會消失，商品房供需矛盾延后而沒有得到解決。

祝寶良說，即使國家推出了新“國五條”，但其在實(shí)踐中存在逆調(diào)節(jié)效應(yīng)。二手房個人所得稅嚴(yán)格按照差價20%征收，將提高二手房交易成本，房地產(chǎn)市場供給減少，進(jìn)一步推高新房價格。

4、短期資本流入加快加大外匯占款投放壓力

內(nèi)患不止，外憂加重。就目前來看，全球流動性寬裕，特別是日本大幅度放松貨幣，同時美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，短期來看，我國將再面臨資本流入加速。而這將加劇對國內(nèi)貨幣政策的沖擊，人民幣即期匯率呈現(xiàn)升值壓力同時助長影子銀行業(yè)務(wù)，加大房地產(chǎn)泡沫，將國際問題轉(zhuǎn)入形成國內(nèi)矛盾。

經(jīng)濟(jì)繼續(xù)弱復(fù)蘇

就產(chǎn)成品庫存（逆轉(zhuǎn)）、金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款、固定資產(chǎn)計(jì)劃投資額、汽車產(chǎn)量、粗鋼產(chǎn)量和美國大企業(yè)聯(lián)合會先行指數(shù)經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)顯示我國經(jīng)濟(jì)正在持續(xù)緩慢回升。2013年經(jīng)濟(jì)緩慢增長，二季度增長7.8%。預(yù)估全年7.8%左右。祝寶良預(yù)測說。

如今世界經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入低速增長新常態(tài)。祝寶良提到說，美國經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢相對明顯，現(xiàn)在看來已經(jīng)把風(fēng)險轉(zhuǎn)移到其他國家。其勞動力市場靈活、頁巖氣技術(shù)、信息技術(shù)、低利率、設(shè)備利用率達(dá)到79%左右、房地產(chǎn)也已有復(fù)蘇跡象。

與此同時，在美國金融危機(jī)的第五年，歐盟卻步入危機(jī)中心出不來，他認(rèn)為，歐盟結(jié)構(gòu)性問題突出，核心是解決不同國家勞動生產(chǎn)率差距（單位勞動成本要趨同，現(xiàn)在差距在20%左右）。

對于日本目前采取的寬松貨幣政策和安倍晉三采用的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”，祝寶良持保守態(tài)度，但至少，日本對于經(jīng)濟(jì)的預(yù)期已經(jīng)向好，這對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇很重要。另外，他提到日本老齡化問題嚴(yán)重，或成為日本的一大經(jīng)濟(jì)發(fā)展拖拽。

宏觀調(diào)控政策取向

根據(jù)當(dāng)前宏觀調(diào)控政策需要把握的幾個原則“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險。穩(wěn)定短期政策，加快改革。” 祝寶良提出了七大建議。

更加積極的財(cái)政政策：首先保持一定的財(cái)政赤字，優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)。再就是實(shí)行結(jié)構(gòu)性減稅。小微企業(yè)所得稅、營業(yè)稅減稅、服務(wù)業(yè)營業(yè)稅改征增值稅擴(kuò)大區(qū)域和領(lǐng)域。以及支持民生、三農(nóng)、淘汰落后產(chǎn)能、基礎(chǔ)設(shè)施等建設(shè)。

同時，采取穩(wěn)健的貨幣政策：1、貨幣信貸合理增長。廣義貨幣增長14%，新增貸款9萬億元左右。2、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。信貸資金更多投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)特別是“三農(nóng)”和中小企業(yè)、“十二五”規(guī)劃的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、保障性住房、支持住房的自主性和改善性需求。3、提高直接融資比重。

要確保農(nóng)產(chǎn)品有效供給和食品安全：穩(wěn)定糧食播種面積，增加農(nóng)業(yè)生產(chǎn)補(bǔ)貼，穩(wěn)步提高糧食最低收購價，加大糧食主產(chǎn)區(qū)投入和利益補(bǔ)償力度。加強(qiáng)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。農(nóng)村水利、電網(wǎng)和危房改造、環(huán)境整治、農(nóng)村公路、市場流通體系建設(shè)。

在優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上淘汰過剩產(chǎn)能：兼并重組、境外并購，淘汰過剩和落后產(chǎn)能。按不同行業(yè)的市場特征如完全壟斷、寡頭壟斷（鋼鐵、有色）、壟斷競爭（建材）解決同時加快發(fā)展服務(wù)業(yè)。

繼續(xù)加大改革力度：首先要進(jìn)行要素價格改革。包括利率市場化改革、煤電、成品油、天然氣等資源性價格改革。同時減少投資審批，鼓勵民營經(jīng)濟(jì)進(jìn)入能源、鐵路、金融等領(lǐng)域。再就是在石油、煤炭等方面進(jìn)行資源稅從價計(jì)征。另外就是收入分配改革。對房地產(chǎn)稅繼續(xù)進(jìn)行試點(diǎn)工作的推進(jìn)。研究進(jìn)一步改革方案。以推動城鎮(zhèn)化為目標(biāo)，推動各項(xiàng)改革。

財(cái)政政策貨幣政策舉例范文6

一、我們的利率政策究竟能走多遠(yuǎn)

真正意義上的第八次降息出現(xiàn)在2002年2月：1年期存款利率從2．25％降為1．98％，1年期貸款利率從5．85％降為5．3l％，準(zhǔn)備金存款利率從2．07％下調(diào)到1．89％，20天、3個月、6個月和1年期再貸款利率分別從3．24％下調(diào)到2．7％、從3．5l％下調(diào)到2．97％、從3．69％下調(diào)到3．15％、從3．78％下調(diào)到3．24％。由此，我們可以把始于1996年5月以來的貨幣政策視為降息周期。

第八次降息是在世界經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)放緩的背景下做出的。按照中央銀行的意圖，此次降息是針對我國經(jīng)濟(jì)增長速度和消費(fèi)物價連續(xù)數(shù)月下降而采取的一項(xiàng)措施，目的在于減輕企業(yè)借貸的利息支出，降低企業(yè)的經(jīng)營成本，進(jìn)而促進(jìn)生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展。同時，存款利率下調(diào)幅度小于貸款利率，使得銀行存貸款利率差異縮小，以鼓勵商業(yè)銀行改進(jìn)經(jīng)營管理，增強(qiáng)競爭能力。

但是，中央銀行的第八次降息政策對分流儲蓄，刺激投資的作用仍然有限。中央銀行從2002年2月21日開始下調(diào)存貸款利率及其利差以后，3月份金融機(jī)構(gòu)存款同比增長率下降到只有14．2％，貸款同比增長率則上升為13．5％，同比增長率差突然從2月份的4．4％下降到3月份的0．7％。然而自此之后，金融機(jī)構(gòu)存貸款同比增長率差很快回升，在大約4％的水平波動，而不是維持在一個大大低于2002年2月同比增長率差的水平。這充分顯示，第八次利率下調(diào)已經(jīng)很難促使商業(yè)銀行資金更多地實(shí)現(xiàn)從儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化。

事實(shí)上，始于1996年5月的降息也出現(xiàn)了類似的問題，宏觀經(jīng)濟(jì)對利率下降的反應(yīng)遲緩而微弱。可以斷言，如果我國利率在現(xiàn)有水平之上繼續(xù)降息，結(jié)果遲早會出現(xiàn)流動性陷阱。因此，進(jìn)一步下調(diào)存貸款利率的空間非常有限，利率政策實(shí)際已經(jīng)基本走到盡頭。

就目前的利率水平而言，我們不能不說中央銀行的貨幣政策已經(jīng)很松。盡管我國的貨幣當(dāng)局始終堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，但實(shí)際上中央銀行8次降息以來推行的是一種趨于擴(kuò)張的貨幣政策。然而，困擾我國的中小企業(yè)貸款難問題始終沒有得到有效解決，而我國中小企業(yè)數(shù)量已經(jīng)占到全部企業(yè)數(shù)的90％以上，在工業(yè)產(chǎn)值中占60％左右，在實(shí)際利稅上占40％左右，在就業(yè)人數(shù)中占75％左右，在新增業(yè)機(jī)會中占90％以上，成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要增長點(diǎn)。此外，我國從2001年9月開始，通貨緊縮現(xiàn)象又?jǐn)鄶嗬m(xù)續(xù)出現(xiàn)，特別是在2002年3月以后，物價水平始終處于下降狀態(tài)。既然所有這些現(xiàn)象不是因?yàn)槔蔬^高造成，那么是否是因?yàn)橹醒脬y行的貨幣發(fā)行量不足造成的呢﹖

二、對中央銀行貨幣供給適度性的考察

關(guān)于貨幣供給究竟是內(nèi)生性的還是外生性的，理論界一直存在爭論。所謂貨幣供給的外生性是指當(dāng)代世界各國無不建立起獨(dú)享貨幣發(fā)行權(quán)的中央銀行體制中，央銀行既是信用貨幣的發(fā)行者，又是貨幣供應(yīng)量的調(diào)節(jié)者。同時，貨幣供給量的變動也不完全受制于中央銀行的貨幣政策，還受制于客觀經(jīng)濟(jì)過程，即受經(jīng)濟(jì)社會中其他經(jīng)濟(jì)主體的貨幣收付行為的影響，所以貨幣供給同時又是一個內(nèi)生變量。

首先，就貨幣供給數(shù)量看，中央銀行的貨幣供給仿佛并不存在問題。從2002年8月份的統(tǒng)計(jì)數(shù)字看，廣義貨幣M2余額為17．3萬億元，比上年同期增長15．5％，增幅比上年末提高1．1個百分點(diǎn)，是自2001年8月份以來增幅最高的年份，狹義貨幣M1余額為6．5萬億元，比上年同期增長14．6％，增幅比上年末高1．9個百分點(diǎn)。流通中現(xiàn)金M0余額1．57萬元，同比增長9．3％，增幅比上年末高2．2個百分點(diǎn)。顯然，廣義貨幣增長被穩(wěn)定在13—15％這一平穩(wěn)區(qū)間，說明我國貨幣供給量指標(biāo)具有外生性。

既然貨幣供給量是充分的，而貨幣又是通過金融中介輸送到企業(yè)去的，那么為什么中小企業(yè)的資金普遍感到緊張呢﹖難道是大中型企業(yè)掌握了過多的資金嗎﹖實(shí)際上，中央銀行在貨幣發(fā)行保持M2適度平穩(wěn)增長的過程中是遇到困難的，但是因?yàn)槲覈耐鈪R儲備不斷上升，借助于中央銀行維持匯率水平的沖銷操作，以外匯占款逐漸增多的形式，貨幣供給的預(yù)期目標(biāo)才得以實(shí)現(xiàn)。據(jù)此，一些學(xué)者認(rèn)為，中小企業(yè)之所以資金偏緊，是因?yàn)楸M管我國貨幣供給連年增長，但是中央銀行貨幣供給中用于海外增值的外匯儲備資產(chǎn)在持續(xù)增長，國內(nèi)信用中用于支持政府支出的部分又迅速增長，以及由于銀行貸款存量中一部分已被不良資產(chǎn)所抵消等原因。觀察從1998年到2001年中央銀行的貨幣供給，發(fā)現(xiàn)用于國外的資產(chǎn)總共增長了93．4％，而用于國內(nèi)的資產(chǎn)僅僅增長了59．6％，并且從絕對額來看，2001年158302億元的廣義貨幣供應(yīng)量中竟有26425億元未用于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，而是以海外資產(chǎn)的形式流離在國外。

但是，上述將中小企業(yè)資金緊張歸結(jié)為我國中央銀行外匯占款迅速增加，因而貨幣供應(yīng)總量用于國內(nèi)信貸的貨幣量實(shí)際較少的分析是存在問題的。如果從中央銀行資產(chǎn)負(fù)債平衡表來考察貨幣基數(shù)，應(yīng)該是：

基礎(chǔ)貨幣＝國外資產(chǎn)凈額＋對政府債權(quán)＋對商業(yè)銀權(quán)＋對其它金融機(jī)構(gòu)債權(quán)＋其它有券－政府存款＋其它項(xiàng)目凈額

貨幣供應(yīng)量＝基礎(chǔ)貨幣×貨幣乘數(shù)

而貨幣供應(yīng)量同時取決于基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量和貨幣乘數(shù)，是兩者的乘積。國外資產(chǎn)凈額是基礎(chǔ)貨幣的一部分，它是通過中央銀行沖銷行為轉(zhuǎn)化為人民幣，又是通過銀行的貸款行為轉(zhuǎn)化為貨幣供給的，它和其它形式的項(xiàng)目，如對政府債權(quán)、對商業(yè)銀行債權(quán)、對其它金融機(jī)構(gòu)債權(quán)和其它有價證券等形成貨幣供給的方式并沒有差異，只不過其它幾項(xiàng)無需再通過中央銀行將其轉(zhuǎn)化為本幣罷了。考察企業(yè)資金是否緊張不能孤立地從基礎(chǔ)貨幣及其構(gòu)成考慮，而只能從貨幣供應(yīng)量總量及其組成結(jié)構(gòu)角度考察。所以，得出中央銀行外匯占款過多是我國中小企業(yè)普遍感到資金緊張的觀點(diǎn)是有失偏頗的。

基于以上邏輯，對中小企業(yè)貸款難問題的考察，是借助商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債平衡表進(jìn)行的。在貨幣當(dāng)局不允許商業(yè)銀行資金進(jìn)入股市的前提下，作為一個理性的商業(yè)銀行，在沒有風(fēng)險的條件下，它將首先選擇為企業(yè)提供貸款，其次它會選擇購買國債，最后才會選擇增加在中央銀行的儲備，因?yàn)樯虡I(yè)銀行在這三項(xiàng)上的投資收益率是依次遞減的。問題在于，在銀行對企業(yè)信用了解不夠充分的條件下，企業(yè)的道德風(fēng)險很高，它們對給企業(yè)貸款的預(yù)期收益率會相當(dāng)?shù)停赡艿陀趪鴤噬踔恋陀谥醒脬y行儲備金利率。這樣，商業(yè)銀行就會把剩余資金用于國債、用于超額準(zhǔn)備金。一旦變?yōu)橹醒脬y行的準(zhǔn)備金，這部分資金就失去了存款創(chuàng)造功能。同時，與商業(yè)銀行貸款相比，銀行資金用于從中央銀行購買國債，也加大了對經(jīng)濟(jì)的緊縮作用。所以中小企業(yè)資金緊張是因?yàn)殂y行惜貸，商業(yè)銀行將很大一部分資金用于國債或中央銀行儲備金。

事實(shí)上，如果商業(yè)銀行惜貸程度得到緩解，在貨幣基數(shù)不變的條件下，由于貨幣乘數(shù)得到擴(kuò)大，我國的貨幣供給數(shù)量將得到進(jìn)一步提高。由于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢，即使中央銀行能夠準(zhǔn)確控制貨幣基數(shù)，實(shí)現(xiàn)對貨幣乘數(shù)的完全控制也是不可能的。從這個意義上講，中央銀行貨幣供給的整個過程應(yīng)該被視為內(nèi)生的。

三、短期貨幣政策的靈活多元化與長期金融結(jié)構(gòu)改革

一短期貨幣政策的靈活多元化

1．降低準(zhǔn)備金利率

當(dāng)前，為了加強(qiáng)金融對經(jīng)濟(jì)的支持力度，僅僅依靠中央銀行下調(diào)利率是不夠的，必須執(zhí)行靈活多變的貨幣政策。在我國，中小企業(yè)的發(fā)展是經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵因素。但是，國家經(jīng)貿(mào)委的一份對部分城市1688戶企業(yè)的調(diào)查顯示，88％的企業(yè)認(rèn)為信貸資金“供應(yīng)緊張”或“非常緊張”。看來，解決中小企業(yè)的資金緊張問題應(yīng)當(dāng)成為當(dāng)前貨幣政策制定的重要方面。

2002年8月，中央銀行《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)對有市場、有效益、有信用中小企業(yè)信貸支持的指導(dǎo)意見》要求商業(yè)銀行在堅(jiān)持信貸原則的前提下，加大支持中小企業(yè)發(fā)展的力度，對有市場、有效益、有信用的中小企業(yè)，積極給予信貸支持，盡量滿足這部分中小企業(yè)合理的流動資金需求。實(shí)際上，這一指導(dǎo)性意見只能是權(quán)益之計(jì)。商業(yè)銀行惜貸是從自身利潤最大化出發(fā)，是它們比較為企業(yè)提供貸款的風(fēng)險和收益的結(jié)果。如果不按經(jīng)濟(jì)規(guī)律辦事，硬讓商業(yè)銀行貸款給那些實(shí)際并不符合貸款條件的中小企業(yè)，一旦將來發(fā)生風(fēng)險，貸款難以收回，就很難說清究竟這個指導(dǎo)意見又給四大國有商業(yè)銀行帶來多少呆壞帳。

因此，中央銀行的最佳選擇應(yīng)該不是通過行政命令，而是通過市場手段，疏導(dǎo)商業(yè)銀行向中小企業(yè)的貸款。由于2002年2月第八次降息幾個月后存貸款同比增長率差重新徘徊在4％的水平，商業(yè)銀行擁有大量閑散資金不能貸出，它們的選擇只能是增加其在中央銀行的超額準(zhǔn)備金和國債。

存款儲備金政策是傳統(tǒng)的三大貨幣政策工具之一。一般來說，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱的時候，金融機(jī)構(gòu)貸出資金的傾向加大，由未來期資金無法償還所導(dǎo)致的貸款風(fēng)險也隨之上升時，中央銀行就會提升儲備金利率，甚至是升高儲備金率，為經(jīng)濟(jì)降溫；反之，中央銀行會考慮降低儲備金利率乃至儲備金率，以刺激銀行的貸款行為。目前，我國中央銀行法定準(zhǔn)備金率為6％，但在此之外，商業(yè)銀行卻有4～6％的超額準(zhǔn)備金，這意味著商業(yè)銀行吸收存款的10％到12％都存在中央銀行準(zhǔn)備金帳戶上生息，而沒有用于為企業(yè)提供貸款。中央銀行已經(jīng)在2002年2月將存款準(zhǔn)備金利率從1999年6月10日的2．07％下調(diào)到1．89％，但是商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金率仍然在4％以上。因此，中央銀行對下調(diào)準(zhǔn)備金利率是大有文章可做的。事實(shí)上，在美國等發(fā)達(dá)國家，中央銀行是不為準(zhǔn)備金支付利息的，因此銀行下調(diào)準(zhǔn)備金利率也是可以有國別參照的。（見表）

2．逐漸減少國債正回購

除了用于超額準(zhǔn)備金，出于銀行經(jīng)營壓力和金融市場投資品種單一，商業(yè)銀行將大量資金用于國債。到2002年5月末，金融機(jī)構(gòu)持有國債9367億元不含財(cái)政對商業(yè)銀行發(fā)行的2700億元特別國債，比上年末增加1022億元，增長12．2％；占國債市場總量的56．7％，較上年末上升3．3個百分點(diǎn)；占其資金總運(yùn)用的比重為5．5％，比上年末上升0．3個百分點(diǎn)。其中，商業(yè)銀行持有國債達(dá)8291億元，比上年末增加936億元，增長12．7％；占全部國債市場總量的50．2％，比上年末上升3．1個百分點(diǎn)；占其總資產(chǎn)運(yùn)用的比重為6．3％，比上年末上升0．4個百分點(diǎn)。這表明，目前金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行持有大量國債、持有比重繼續(xù)擴(kuò)大的同時，已成為國債市場上最主要的投資人。

目前，國債已被世界各國的中央銀行普遍用做公開市場業(yè)務(wù)的操作工具，通過國債買賣實(shí)現(xiàn)信用的擴(kuò)張或收縮，以達(dá)到調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的目的。而公開市場操作主要是通過債券回購這一交易方式來進(jìn)行的。所謂“回購”，是指交易的一方賣方在賣出債券給另外一方買方的同時，買賣雙方約定在未來某一指定日期以雙方約定的價格，由賣方向買方買回相同數(shù)量的同品種債券的交易。其中，所謂正回購是指一級交易商作為債券賣方的回購，而反回購是指一級交易商作為債券買方的回購。因?yàn)檎刭弾в薪档椭醒脬y行債券資產(chǎn)存量的含義，所以正回購意味著中央銀行在緊縮貨幣；反之，中央銀行也可以通過反回購擴(kuò)張貨幣。

當(dāng)前，出于對我國對外貿(mào)易順差引起的外匯儲備不斷上升造成貨幣增長過快的考慮，以及對商業(yè)銀行持有國債的利率風(fēng)險的考慮，中央銀行從2002年6月25日起，到10月15日止，連續(xù)16次進(jìn)行了正回購，已經(jīng)將過低的債券利率調(diào)整到合理的位置，目前沒有必要再做拉高引導(dǎo)。從中國經(jīng)濟(jì)的宏觀面來看，我國從3月開始又出現(xiàn)通縮，而沒有通脹壓力。所以，為解決中小企業(yè)資金緊張而增加貨幣供給是有空間的，這實(shí)際也是貨幣政策應(yīng)對財(cái)政政策力度應(yīng)當(dāng)逐漸減弱的一種配合。基于這樣的邏輯，即使中央銀行不能進(jìn)行反回購，正回購行為也應(yīng)該逐漸淡出。同時，這樣做也有利于商業(yè)銀行調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減少手中國債持有量，促使其向企業(yè)貸款。

一旦儲備金利率繼續(xù)下調(diào)，并且購買國債的收益大大下降，商業(yè)銀行就會出于利潤最大化的選擇，增加對中小企業(yè)的貸款。顯然，與中央銀行通過行政命令迫使商業(yè)銀行向企業(yè)提供貸款相比，實(shí)施上面的貨幣政策給商業(yè)銀行帶來的經(jīng)營風(fēng)險會更小。但是，這種對策仍然只是一種短期策略。因?yàn)橐坏┥虡I(yè)銀行已經(jīng)把資金貸給了所有預(yù)期貸款回報率較高的客戶而不再存在優(yōu)質(zhì)客戶以后，它的選擇可能是把資金用于庫存，而絕不會貸給預(yù)期貸款回報率為負(fù)的客戶。所以，從長期來看，我們更需要對現(xiàn)有金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。

二長期金融結(jié)構(gòu)改革

1．大量建立中小金融機(jī)構(gòu)，向中小金融機(jī)構(gòu)增資擴(kuò)股

限于資金約束，中小金融機(jī)構(gòu)不能向大型企業(yè)提供貸款。在放出每筆貸款之前，它們都可能會對自己的貸款對象——中小企業(yè)做深入細(xì)致的考察。而對大型商業(yè)銀行來講，它們既可以為大企業(yè)提供貸款，也可以為中小企業(yè)提供貸款。但是與大企業(yè)相比，中小企業(yè)的道德風(fēng)險更難于考察，即使中小企業(yè)實(shí)際擁有投資回報率很高的低風(fēng)險項(xiàng)目，在大型商業(yè)銀行看來，它們預(yù)期真實(shí)貸款收益率也會較低因?yàn)樗麄兘o企業(yè)不償還貸款的可能性打了一個相對較大的權(quán)重。其次，商業(yè)銀行每筆貸款的交易成本其實(shí)差別不大，而中小企業(yè)的貸款規(guī)模比大型企業(yè)小得多，所以單位貸款的交易成本就顯得非常高。舉例來說，如果大企業(yè)一次貸款規(guī)模為1億元，而1家小企業(yè)1次貸款250萬元，那么，銀行貸給小企業(yè)1億元的交易成本大約是貸給大企業(yè)的40倍。

所以，解決中小企業(yè)貸款難問題的長期對策是建立更多的中小金融機(jī)構(gòu)。建立中小金融機(jī)構(gòu)的一條思路是加快民間金融機(jī)構(gòu)的建立，另外一條思路是對無效率的大型國有商業(yè)銀行進(jìn)行拆分。拆分的目的有兩個，其中一條是增加中小金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量，第二是解決商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)。就四大國有商業(yè)銀行現(xiàn)有規(guī)模而言，它們整體上市是非常困難的，拆分成為規(guī)模較小的地區(qū)性銀行，將有助于通過股權(quán)結(jié)構(gòu)的改變達(dá)到從根本上改變其銀行治理結(jié)構(gòu)的目的。第三條思路是對中小銀行進(jìn)行增資擴(kuò)股。2001年11月28日，世界銀行旗下的國際金融公司與南京城市商業(yè)銀行簽訂協(xié)議，將以2700萬美元價格，收購該銀行1．5％的股權(quán)。2002年，杭州城市商業(yè)銀行“引入民營資本的計(jì)劃年內(nèi)可以完成，屆時民資占比將超過50％”，而財(cái)政股份將下降到30％左右。所有這些對擴(kuò)大中小銀行資本金，緩解中小銀行貸款難都有重大現(xiàn)實(shí)意義。而且，與中央銀行向中小企業(yè)增加再貸款相比，風(fēng)險會更低。

2．實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行管理體制的扁平化

我國四大國有商業(yè)銀行實(shí)行五級管理制度，管理鏈條過長，信息傳導(dǎo)不暢，基層銀行只是儲蓄銀行，而沒有貸款職能，能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)提供貸款的“神經(jīng)末梢”實(shí)際已被砍去。所以，只有從銀行組織結(jié)構(gòu)上下功夫，實(shí)現(xiàn)組織結(jié)構(gòu)的扁平化，才能從根本上解決很難為中小企業(yè)提供貸款的問題。例如，總行和一級分行應(yīng)該承擔(dān)更多的管理職能，在提升經(jīng)營層次上發(fā)揮主導(dǎo)作用；將二級分行轉(zhuǎn)變?yōu)榛竞怂銌挝唬鲜罩械墓芾砺毮埽瑢⒅邪l(fā)展成為區(qū)域業(yè)務(wù)和產(chǎn)品分銷中心。

3．降低企業(yè)融資額外成本，建立完備的企業(yè)信用評級體系

與美國等發(fā)達(dá)國家相比，我國金融體系不發(fā)達(dá)，中小金融機(jī)構(gòu)數(shù)量偏少是造成我國中小企業(yè)貸款難的重要原因。但從問題的另外一方面來講，貸款擔(dān)保體系不夠健全，中小企業(yè)融資成本過高。企業(yè)貸款不但需要支付銀行利率，而且還要支付資產(chǎn)評估費(fèi)、抵押登記費(fèi)和公證費(fèi)，以及擔(dān)保機(jī)構(gòu)收取的擔(dān)保費(fèi)和咨詢費(fèi)。舉例來說，對于1筆100－1000萬元的貸款，企業(yè)一般要支付貸款額度2．5－6‰的資產(chǎn)評估費(fèi)，0．1－1‰的抵押登記費(fèi)，0．2－0．3％的公證費(fèi)。此外，貸款擔(dān)保公司一般收取貸款額度的1．4－3．5％作為擔(dān)保費(fèi)用，還要外加0．3％的咨詢費(fèi)，使得企業(yè)不堪重負(fù)。

目前，雖然我國已經(jīng)出現(xiàn)中小企業(yè)貸款擔(dān)保機(jī)構(gòu)，但擔(dān)保面窄，這不但體現(xiàn)在被擔(dān)保企業(yè)的數(shù)量上，而且體現(xiàn)在擔(dān)保品種上，僅僅局限于個人消費(fèi)信貸、企業(yè)貼現(xiàn)和銀行承兌匯票上，民營企業(yè)田定資產(chǎn)投資貸款擔(dān)保微乎其微，流動資金貸款擔(dān)保也不到10％，尚未實(shí)現(xiàn)市場化運(yùn)作。而對于減輕中小企業(yè)融資額外負(fù)擔(dān)問題來說，最為關(guān)鍵的是建立更多市場化運(yùn)作的信貸擔(dān)保公司，通過相互競爭，降低擔(dān)保公司的收費(fèi)價格，從而降低企業(yè)的融資成本。雖然國外已經(jīng)出現(xiàn)了政府為中小企業(yè)提供信用擔(dān)保的實(shí)例，但將國債資金投入到擔(dān)保公司當(dāng)中仍然不是最優(yōu)策略，因?yàn)檫@樣做遲早會引發(fā)“問題擔(dān)保”，不但不利于擔(dān)保公司在競爭中降低運(yùn)行成本，提高工作效率，而且可能變相造成銀行和企業(yè)的第二次“債轉(zhuǎn)股”。

此外，我國中小企業(yè)信用評級體系亟待完善。由于中小企業(yè)過去沒有完善的信用評級，以致面對中小企業(yè)的貸款風(fēng)險，銀行駐足不前。同樣道理，對于消費(fèi)者而言，由于過去我國也沒有相應(yīng)的信用制度，所以在貸款過程中，無論銀行還是消費(fèi)者，都為確定個人資信程度浪費(fèi)了大量的人力物力，使得貸款者融資成本加大。

4．完善資本市場和貨幣市場，擴(kuò)大利率浮動范圍，實(shí)現(xiàn)利率市場化

為了防范金融風(fēng)險，中央銀行禁止銀行資金進(jìn)入股市。首先，必須看到，中央銀行的這一做法是值得肯定的。盡管有中國證監(jiān)會的嚴(yán)格監(jiān)管，但是我國股市仍然存在很多問題。股票基本不分紅，使得對中國股市進(jìn)行長期投資的價值變低，而只具炒作價值。但是，隨著我國股市向著健康方向發(fā)展，允許銀行資金進(jìn)入股市應(yīng)該被人民銀行重新列入議事日程。事實(shí)上，由于我國金融產(chǎn)品品種單一，資本市場不夠活躍，造成商業(yè)銀行資產(chǎn)單一，投資渠道狹窄，不利于商業(yè)銀行改變經(jīng)營績效，降低不良資產(chǎn)比例。

區(qū)分于資本市場，貨幣市場主要的是為資金需求方提供短期融資場所。它主要由商業(yè)票據(jù)市場、同業(yè)拆解市場、短期國債市場和短期外匯市場構(gòu)成。其中商業(yè)票據(jù)市場對于中小企業(yè)融資更具現(xiàn)實(shí)意義，因?yàn)槠睋?jù)融資方式與中小企業(yè)資金流動性強(qiáng)、金額小、周期短和頻率高等特點(diǎn)相適應(yīng)，降低了中小企業(yè)融資成本。目前，由于商業(yè)銀行更傾向于把資金貸給大客戶，而票據(jù)業(yè)務(wù)卻具有能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)融資提供便利的天然優(yōu)點(diǎn)，因此，票據(jù)業(yè)務(wù)的廣泛開展就相當(dāng)程度抵消了對中小企業(yè)的信貸抑制。當(dāng)前，為加大金融對經(jīng)濟(jì)的支持力度，中央銀行增加再貸款，指導(dǎo)商業(yè)銀行增加對中小企業(yè)的信貸。但是另外一個方面，出于金融安全的考慮，又加強(qiáng)了對商業(yè)銀行票據(jù)業(yè)務(wù)的限制，從而削弱了銀行對中小企業(yè)貸款的積極性，使得票據(jù)業(yè)務(wù)大幅萎縮。因此，當(dāng)務(wù)之急不是再對金融機(jī)構(gòu)的票據(jù)業(yè)務(wù)加強(qiáng)監(jiān)管，而是改革對銀行承兌匯票簽發(fā)實(shí)行比例控制的規(guī)定，轉(zhuǎn)變?yōu)榘凑掌睋?jù)簽發(fā)額與保證金差額的一定比例進(jìn)行控制的制度，同時，要改變中小金融機(jī)構(gòu)與國有商業(yè)銀行在票據(jù)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入上受到歧視的窘境，以最終促進(jìn)中小企業(yè)融資和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

其次，我國利率市場化的目標(biāo)還遠(yuǎn)沒實(shí)現(xiàn)。目前，我國唯一比較市場化的一個利率是銀行間同業(yè)拆解市場。從統(tǒng)計(jì)數(shù)字來看，截止2002年7月，全國銀行間同業(yè)拆解中心會員已經(jīng)發(fā)展到660家，四大國有銀行、10家股份制商業(yè)銀行和大多數(shù)城市商業(yè)銀行都是該中心的成員，這對于調(diào)劑銀行之間的頭寸余缺具有重大作用。需要注意的是，我們應(yīng)該進(jìn)一步降低同業(yè)拆解市場的準(zhǔn)入資格，允許更多的中小金融機(jī)構(gòu)加盟，特別是在我國經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的一些省份和地區(qū)，以最終加大金融對中小企業(yè)的支持力度。

與此同時，應(yīng)該進(jìn)一步擴(kuò)大貸款利率的浮動范圍，最終實(shí)現(xiàn)利率市場化。這樣，商業(yè)銀行特別是中小銀行就能夠在權(quán)衡自身風(fēng)險和收益的基礎(chǔ)上，向企業(yè)特別是中小企業(yè)提供更多的貸款，從而緩解經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的資金瓶頸。

舉個最簡單的例子，如果擁有高收益項(xiàng)目的中小企業(yè)苦于無法得到銀行貸款，愿意支付l0％的利率給銀行，而且中小銀行有權(quán)將貸款利率從中央銀行規(guī)定的5．31％提高到l0％的話，中小銀行就可能在同業(yè)拆解市場上從資金寬松的大銀行手中獲取更多的資金，貸給更多的企業(yè)；同時，大銀行也解決了因?yàn)闆]有好的投資項(xiàng)目而使資金閑置的問題，并最終造成中小銀行和大型商業(yè)銀行雙贏的結(jié)果。

5．小銀行未必不存在大問題

是否將大銀行拆分成小銀行或者大量建立中小銀行，銀行惜貸的問題就迎刃而解，我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制也隨之暢通了呢﹖回答當(dāng)然是否定的。目前，我國商業(yè)銀行體系主要由4家國有獨(dú)資商業(yè)銀行、12家股份制銀行、城市商業(yè)銀行、城市信用合作社、農(nóng)村商業(yè)銀行和農(nóng)村信用合作社構(gòu)成。按照一般邏輯，容易產(chǎn)生惜貸的應(yīng)該是規(guī)模最大的4家國有獨(dú)資商業(yè)銀行，其它銀行惜貸程度應(yīng)該相對較低。但是，事實(shí)并非如此。

借助上面的圖線，我們可以得出我國各類商業(yè)銀行存貸比高低的總體次序。存貸比最高的是其它銀行11家股份制商業(yè)銀行，其次是國有獨(dú)資商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社，然后是城市信用合作社和城市商業(yè)銀行，而處于最后一位的是農(nóng)村商業(yè)銀行，明顯存在惜貸問題。

按照常理，城市信用合作社、城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行都是規(guī)模較小的商業(yè)金融機(jī)構(gòu)，它們與中小企業(yè)的親和力應(yīng)該更強(qiáng)，容易為中小企業(yè)提供貸款，惜貸矛盾應(yīng)該并不嚴(yán)重，但事實(shí)卻正好相反。與此同時，雖然2002年l－7月國有獨(dú)資商業(yè)銀行存貸比呈逐月下降趨勢，但惜貸現(xiàn)象并不是所有商業(yè)銀行中最嚴(yán)重的。

為什么商業(yè)銀行在以利潤最大化為核心的今天出現(xiàn)上述的存貸比格局呢﹖這主要可以通過商業(yè)銀行的歷史沿革、布局設(shè)點(diǎn)、業(yè)務(wù)種類和政策導(dǎo)向等方面進(jìn)行解釋。如果把城市商業(yè)和股份制商業(yè)銀行進(jìn)行對比，可以發(fā)現(xiàn)城市商業(yè)銀行大都是從信用合作社轉(zhuǎn)化而來，存在一定甚至巨額的呆壞帳，并且還有人員安置等歷史包袱，而股份制商業(yè)銀行在成立之初起點(diǎn)可以說是一清二白的，因此使得自身的拓展空間得以加大。其次，城市商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)開展受到了地域的限制，所以經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的商業(yè)銀行往往大于不發(fā)達(dá)地區(qū)，效益也好于不發(fā)達(dá)地區(qū)；與此同時，股份制商業(yè)銀行可以自由選擇分支機(jī)構(gòu)設(shè)點(diǎn)，例如，招商銀行和中信實(shí)業(yè)銀行盡量把支行設(shè)在了具有經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、信息暢通的優(yōu)勢地域。所以從總體來看，股份制商業(yè)銀行更加容易將資金運(yùn)用到對應(yīng)的優(yōu)勢項(xiàng)目上去。再次，就業(yè)務(wù)種類和品種創(chuàng)新而言，城市商業(yè)銀行也相對遜色，股份制商業(yè)銀行通過開辦“個人質(zhì)押貸款”、“個人委托貸款”和“異地質(zhì)押貸款”等等，吸引了更多的顧客。