前言：尋找寫作靈感？中文期刊網用心挑選的企業(yè)年金基金投資管理論文，希望能為您的閱讀和創(chuàng)作帶來靈感，歡迎大家閱讀并分享。
1.我國企業(yè)年金制度的建立及其發(fā)展。
企業(yè)年金作為養(yǎng)老保險制度的第二支柱，是在政府強制實施的公共養(yǎng)老金或國家養(yǎng)老金制度之外，企業(yè)在國家政策的指導下，以為本企業(yè)職工提供一定程度退休收入保障為目的，根據(jù)自身經濟實力和經濟狀況建立的補充性養(yǎng)老金制度，也被稱為補充養(yǎng)老保險或職業(yè)年金。我國企業(yè)年金制度的建立和發(fā)展是在經濟體制改革的不斷深入和社會保障事業(yè)不斷改革的基礎上逐步推進的。1986年我國政府就開始了養(yǎng)老保險制度改革的探索，并于1991年國務院正式發(fā)文提出建立企業(yè)年金的前身――補充養(yǎng)老保險。1995年勞動部出臺了《關于建立企業(yè)補充養(yǎng)老保險制度的意見》，對企業(yè)補充養(yǎng)老保險進行了初步規(guī)定。2000年國務院《關于完善城鎮(zhèn)社會保障體系試點方案》將企業(yè)補充養(yǎng)老保險正式更名為“企業(yè)年金”,明確了年金的市場化管理這一政策要點，此后企業(yè)年金開始逐步發(fā)展。2004年勞動和社會保障部了《企業(yè)年金試行辦法》,確立了建立企業(yè)年金的主要規(guī)則。2013年財政部、人社部和國家稅務總局出臺了《關于企業(yè)年金、職業(yè)年金個人所得稅有關問題的通知》，確定實施企業(yè)年金、職業(yè)年金個人所得稅遞延納稅優(yōu)惠政策，為企業(yè)年金發(fā)展提供了重要支撐。2014年國務院正式《機關事業(yè)單位工作人員養(yǎng)老保險制度改革的決定》，規(guī)定了機關事業(yè)單位在參加基本養(yǎng)老保險的基礎上，應當為其工作人員建立職業(yè)年金。至此，我國企業(yè)年金（職業(yè)年金）從制度上實現(xiàn)了覆蓋全體勞動者的目標。
2.我國企業(yè)年金基金投資的特殊性。
2004年5月1日起，我國開始實施的《企業(yè)年金試行辦法》中的第十條規(guī)定:“企業(yè)年金基金實行完全積累，采用個人賬戶方式進行管理”，明確了我國的企業(yè)年金制度采取繳費確定型(definedcontribution,DC)模式。在這種模式的運行中，職工的退休收入取決于退休前的繳費額和企業(yè)年金基金的投資收益，因此，在繳費一定的情況下，企業(yè)年金基金的投資管理就顯得至關重要。企業(yè)年金基金是根據(jù)企業(yè)年金計劃籌集的資金及其投資運營收益形成的企業(yè)補充養(yǎng)老保險基金，由兩部分組成:一是企業(yè)和職工按照企業(yè)年金計劃規(guī)定的繳費，即企業(yè)年金基金本金；二是企業(yè)年金基金投資運營而形成的收益。企業(yè)年金基金實質上是商業(yè)基金的一種，與證券投資基金相類似，但是由于年金基金是企業(yè)補充養(yǎng)老保險基金這一特點，其投資原則具有一定的特殊性，需要根據(jù)其特性加強投資管理。企業(yè)年金作為補充養(yǎng)老保險的重要組成部分，要求在預測未來時期企業(yè)年金需求的基礎上，確定一個可以保證在相當長時期內維持收支平衡的總平均繳費率，并將基金積累需求分攤到計劃參與職工的整個工作期，使在職職工把一部分勞動收入積累起來，并在職工退休后，用基金積累兌現(xiàn)當初的企業(yè)年金承諾。因此，計劃參與職工在工作期間的繳費積累就會形成具有長期穩(wěn)定性的儲備基金。但在企業(yè)年金基金的累積期間，由于金融市場上各種風險的存在，必須要求企業(yè)年金基金進行投資運營，以實現(xiàn)基金保值增值，讓企業(yè)職工“老有所養(yǎng)”。
3.我國企業(yè)年金基金規(guī)模及投資管理現(xiàn)狀。
隨著企業(yè)年金治理結構的不斷完善，社保機構、保險公司、基金管理公司、證券公司、商業(yè)銀行等機構逐漸參與到企業(yè)年金的投資運營中來。2004年出臺的《企業(yè)年金試行辦法》和《企業(yè)年金基金管理試行辦法》，以及2011年修訂出臺的《企業(yè)年金基金管理辦法》，為規(guī)范我國企業(yè)年金的運營與發(fā)展提供了政策保障，特別是明確了企業(yè)年金基金可以進行市場化的投資運營。目前，我國使用的企業(yè)年金投資工具主要包括銀行存款、債券、股票和證券投資基金。根據(jù)2011年公布的《企業(yè)年金基金管理辦法》47條規(guī)定投資范圍包括銀行存款、國債、中央銀行票據(jù)、債券回購、萬能保險產品、投資連結保險產品、證券投資基金、股票，以及信用等級在投資級以上的金融債、企業(yè)(公司)債、可轉換債(含分離交易可轉換債)、短期融資券和中期票據(jù)等金融產品。從年金基金的規(guī)模來看，自2000年以來我國企業(yè)年金市場發(fā)展十分迅速。博時基金的數(shù)據(jù)顯示，在2000年底，中國只有16000家企業(yè)建立企業(yè)年金，560萬人參加，但企業(yè)年金基金規(guī)模已經積累了191億美元。至2009年底，我國已有超過33,500家企業(yè)建立了企業(yè)年金，參與人數(shù)達到1179萬人，基金規(guī)模為2533.0億人民幣，同比增長1226.18%，年均增長率33.27%，遠遠高于我國的國內生產總值(GDP)的增長速度。人社部的數(shù)據(jù)顯示，截至2014年8月30日,企業(yè)年金基金法人受托機構管理的建立企業(yè)年金的企業(yè)為72171個,參加職工2210.46萬人,積累基金7092.39億元，投資管理機構實際投資運作的企業(yè)年金基金金額為6855.99億元，投資組合數(shù)為2689個。2014年三季度以來企業(yè)年金基金投資累計收益額為368.24億元,加權平均收益率為2.46%，累計收益率為6.01%。由此可見，我國企業(yè)年金基金規(guī)模增長迅速，其投資管理體制正在逐步健全。
二、我國現(xiàn)行企業(yè)年金基金投資管理存在的問題
1.企業(yè)年金的相關法律法規(guī)不健全。
雖然企業(yè)年金在我國開始運作已有十余年，但是，在制度建設方面卻仍未完善。例如，我國法律法規(guī)中缺乏對自我投資的限制。目前我國企業(yè)年金運作模式基本上分為三個部分,即企業(yè)自行管理、社保機構經辦和保險公司經辦，在這三部分中都會涉及到自我投資的問題，但我國相關法律法規(guī)除了規(guī)定企業(yè)年金的投資范圍以及各種投資工具在投資組合中所占的最大比例外，并未限制企業(yè)年金的自我投資，即并沒有對養(yǎng)老金投資于購買基金繳費人(企業(yè))所發(fā)行的股票和債券進行限制。而對企業(yè)年金的自我投資不加約束，一旦該企業(yè)經營發(fā)生危機，將可能嚴重危及企業(yè)年金資產的安全性。
2.企業(yè)年金投資風險補償機制不完善。
《企業(yè)年金基金管理辦法》中規(guī)定，在年金基金的投資過程中必須有由受托的投資管理機構提供的，作為風險補償?shù)娘L險準備金。但是風險準備金畢竟有限，從國際經驗來看，我們還可以考慮由企業(yè)年金理事會或受托人在企業(yè)年金年度投資實現(xiàn)收益高于最低投資回報率時，從高出的部分中提取一定比例形成盈余準備金。當風險發(fā)生，企業(yè)年金實際回報率低于最低投資回報率時，可以先用盈余準備金進行彌補，再用風險準備金彌補。
3.企業(yè)年金風險管理機制不健全。
企業(yè)年金基金的投資運營涉及到財政、稅務、勞動社會保障以及專業(yè)監(jiān)管部門等多個監(jiān)管部門，雖然相關部門聯(lián)合出臺了一些監(jiān)管法規(guī)，但規(guī)定比較分散，不夠統(tǒng)一，目前我國還沒有形成一個有效的監(jiān)管部門，企業(yè)年金協(xié)同監(jiān)管協(xié)調的機制還不健全，這就使企業(yè)年金基金投資安全性得不到充分保障。同時，現(xiàn)階段我國企業(yè)年金基金投資的風險分散主要是靠政策明確投資比例限制來完成的,這就使得風險分散機制缺乏靈活性，一旦出現(xiàn)政策性風險，風險分散機制必將難以迅速適應，導致投資風險的增加。
4.資本市場發(fā)展水平有限，投資工具可選范圍狹窄。
由于我國資本市場發(fā)展時間較短，市場機制不完善等種種原因，我國資本市場存量遠遠小于世界水平，股票市場和債券市場發(fā)育均落后于發(fā)達國家，公司債和資產證券化債券甚至落后于其他發(fā)展中國家。因此，我國資本市場上可選擇的投資工具品種不多，缺乏有效的避險工具。發(fā)達的資本市場是企業(yè)年金保值增值的重要保證。根據(jù)現(xiàn)行制度的規(guī)定，目前我國企業(yè)年金基金投資營運選擇具有較好流動性的金融產品投資范圍僅限于銀行存款、國債和其他具有良好流動性的金融產品，包括短期債券回購、信用等級在投資級以上的金融債和企業(yè)債、可轉換債、投資性保險產品、證券投資基金、股票等，而在實際操作中，由于金融監(jiān)管水平不高，證券監(jiān)管部門還存在不同程度的行政干預等各種原因，使得本來已經受限的投資渠道變得更為狹窄。
三、我國企業(yè)年金基金投資管理方式改進探討
1.完善法律法規(guī)建設，對企業(yè)年金的投資運營進行規(guī)范。
目前，我國還未建立完善的專門規(guī)范企業(yè)年金的法規(guī)，企業(yè)年金基金投資市場的發(fā)展沒有形成統(tǒng)一的規(guī)則，不同的投資主體探索著不同的模式，市場存在無序狀態(tài)。因此，我國政府部門應盡快制定統(tǒng)一的政策和規(guī)定，從立法角度對企業(yè)年金的投資運營進行規(guī)范，給予企業(yè)年金明確的法律地位和實施辦法，其中最重要的是在《企業(yè)年金試行辦法》的基礎之上，進一步完善《企業(yè)年金基金管理辦法》，對基金管理機構的資質條件、基金投資方向、比例限制以及基金投資監(jiān)管等方面做出更為詳細、嚴格的規(guī)定，以法律的形式嚴格界定企業(yè)年金同基本養(yǎng)老保險的關系及其保障范圍，確立企業(yè)年金的組織體系和監(jiān)管體系等。同時,注重有關企業(yè)年金投資管理的配套立法。其次，在完善律法的基礎上，還應制定合理的稅收優(yōu)惠政策。稅收優(yōu)惠政策的缺失與年金基金收益率低下是很多企業(yè)積極參與企業(yè)年金計劃的巨大阻力，稅惠政策的實施已經是刻不容緩。從國外實踐來看，EET稅制模式最為符合我國企業(yè)年金現(xiàn)狀。第一，在企業(yè)年金繳納時給予稅收減免；第二，對企業(yè)年金投資收益給予稅收減免或延遲征稅；第三，在受益人領取資金時征稅，以規(guī)避稅收漏洞問題的出現(xiàn)。目前這方面已邁出了實質性步伐，2013年底實施的企業(yè)年金、職業(yè)年金個人所得稅遞延納稅優(yōu)惠政策，為企業(yè)年金發(fā)展提供了重要支撐。
2.建立完整的企業(yè)年金投資風險補償機制。
我國在《企業(yè)年金管理管理辦法》中提出了企業(yè)年金投資管理風險準備金的概念，它是真正意義上的由受托的投資管理機構提供的風險補償，但在歐美等國家，養(yǎng)老基金管理公司會被要求建立投資儲備和盈余儲備兩種儲備金，以防止重大風險的突然發(fā)生。因此，借鑒國外經驗，我們可以建立同時包括盈余準備金和風險準備金的風險補償機制。風險準備金由相當于基金管理資產1%的自有資本構成，盈余儲備金則由基金一年的實際投資收益率超過所有的年金基金平均收益率的1.5或2個百分點以上的差額部分構成，是年金基金的資產，不屬于基金管理公司。而當基金的年實際投資收益率低于所有的年金基金平均收益率的0.5到2個百分點以下時，基金管理公司首先要用盈余準備金彌補差額，如果不足，再用公司的風險準備金彌補；如果仍然不足，則公司要被強制進行破產清算，由政府來彌補基金收益率的剩余差額，個人賬戶余額被轉移到其他基金管理公司。
3.加強投資管理人的監(jiān)管，健全企業(yè)年金風險管理機制。
3.1事前預防，加強投資管理風險控制流程。
第一，由投資管理人的最高投資決策機構(如基金管理公司一般為投資決策委員會)在總體上對投資策略進行把握；第二，投資組合經理在自己的權限范圍內，根據(jù)研究部門提供的研究成果以及其自身對市場的分析判斷，進行投資。投資組合原則上應由備選庫選定的投資工具構建，超過此范圍的也應由報請批準。
3.2事中監(jiān)控，貫穿投資管理全過程。
第一，年金基金投資管理機構的內部監(jiān)察部門應實時、全面地對投資部門的投資業(yè)務進行監(jiān)控，定期或不定期檢查并出具書面反饋報告；第二，為防止操作風險，年金基金投資管理機構內部應對一些投資品種做出限制，或者直接禁止；第三，借助一系列投資分析及風險控制軟件，對投資風險做出定量化分析，做到對風險的提前規(guī)避。
3.3事后反饋，總結此前風險控制工作。
企業(yè)年金的投資管理機構應建立并嚴格執(zhí)行監(jiān)控報告制度，由內部監(jiān)察部門和相關業(yè)務部門及時跟蹤投資的進展情況和結果，并編制監(jiān)控報告，這一環(huán)節(jié)不僅保證了投資管理風險控制流程的完整性，而且也可作為對年金基金投資管理公司進行評估和作為業(yè)績考核的依據(jù)。
4.大力發(fā)展資本市場，完善我國企業(yè)年金的投資組合。
4.1逐步增加權益類產品的投資比例。
從國外企業(yè)年金投資經驗來看，股票及基金投資是提高養(yǎng)老金投資收益率的重要途徑。適當提高權益類產品在企業(yè)年金投資中的比例可以增強企業(yè)年金投資的盈利性。我國經濟正在穩(wěn)定快速發(fā)展，我國股市也在向理性，成熟的方向邁進，因此，可以逐步加大股票及基金等權益類產品的投資，使企業(yè)年金基金充分獲取投資成熟市場帶來的收益。
4.2投資不動產、國家基礎設施等產業(yè)經濟。
以我國目前經濟形勢來看，產業(yè)經濟方興未艾。一般來說，當經濟周期發(fā)展到成熟階段出現(xiàn)通貨膨脹時，債券、存款方等投資會有貶值的風險，但產業(yè)投資會出現(xiàn)上漲空間。因此，企業(yè)年金的投資管理機構可在對宏觀經濟形勢做出正確的判斷的前提下，投資技術含量高、產業(yè)回報率較好、繼續(xù)發(fā)展和有市場潛力的產業(yè)，追逐其中市場潛力大、產業(yè)關聯(lián)度高、經濟效益好、有助于形成新的經濟增長點的項目，以提高企業(yè)年金基金投資的收益率。
4.3適當進行海外投資。
現(xiàn)在是經濟金球化和金融一體化的時代，在這個背景下，企業(yè)年金進行跨國投資是十分可行的。由于全球資本市場并不同方向發(fā)展，各國產業(yè)發(fā)展周期也不同，一個國家經濟發(fā)展的暫時減緩可能在其它國家反應出來的相反的效應。因此將企業(yè)年金進行國外投資可以降低風險，提高收益。同時，由于我國利率市場化才剛剛起步，政府監(jiān)管制度并不完善的情況下，我們應當對企業(yè)年金基金的投資組合品種的上下限做出嚴格規(guī)定。
作者：席悅 單位：西北大學經濟管理學院
