摘要:通過對深圳證券交易所上市公司2020年財務信息披露考核工作結果進行分析，發(fā)現(xiàn)我國上市公司信息披露質(zhì)量雖然從整體來看處于穩(wěn)定提升態(tài)勢，但部分上市公司信息披露不規(guī)范問題仍然突出。深入研究上市公司財務信息披露現(xiàn)狀，客觀分析財務報告影響，針對上市公司財務信息披露提出改進建議和解決措施。

關鍵詞:上市公司;財務信息;信息披露

0引言

會計部門是企業(yè)財務信息的提供者，投資者、債權人等是企業(yè)財務信息的使用者。財務信息披露是指企業(yè)以報表、說明、附注等形式組成公開報告，向信息使用者提供重要會計信息，使后者了解公司財務狀況和經(jīng)營成果，投資者的投資行為有據(jù)可依，避免盲目投資。除此之外，嚴格的財務信息披露制度也可以有效防止企業(yè)傳播虛假信息。對上市公司財務信息披露現(xiàn)狀進行研究，可以發(fā)現(xiàn)現(xiàn)階段上市公司財務信息披露存在的問題，提出相應的對策，并以此改善投資環(huán)境，規(guī)范上市公司行為。

1上市公司財務信息披露現(xiàn)狀

從市場經(jīng)濟和投資者的角度出發(fā)，根據(jù)法律規(guī)定，上市公司對自身財務、經(jīng)營等會計信息進行報告，并向社會公開，因此，對廣大投資者來說，上市公司財務會計信息是投資者最直接、最主要的信息來源。投資者通過這些財務信息做出有利于自己的投資決策［1］。所有上市公司必須嚴格按照有關法律、法規(guī)，公開披露具有真實性、及時性的財務信息。這對我國資本市場及社會經(jīng)濟健康發(fā)展具有重要意義。但部分上市公司業(yè)績預告、業(yè)績快報中披露的財務信息與真實業(yè)績、最終經(jīng)審計的財務數(shù)據(jù)存在較大差異。

1.1財務會計信息失真

[摘要]創(chuàng)業(yè)板為高科技中小企業(yè)提供了融資平臺，促進了我國資本市場的健康發(fā)展。但由于創(chuàng)業(yè)板上市公司具有規(guī)模小、科技含量高以及股權集中的特點，同時基于我國創(chuàng)業(yè)板市場制度還不健全，導致創(chuàng)業(yè)板上市公司存在較大的財務風險。通過構建財務風險預警體系有助于對創(chuàng)業(yè)板上市公司進行監(jiān)測，有助于促進創(chuàng)業(yè)板制度的不斷完善。以2016年1月1日上市的共216家創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本，分析并構建相應的財務預警體系模型，最后針對上市公司出現(xiàn)的風險提出相應的解決對策，政府部門要加強對創(chuàng)業(yè)板上市公司的監(jiān)督；加強信息披露制度建設；健全上市公司內(nèi)部治理結構；加強對創(chuàng)業(yè)板上市公司財務預警模型的理論研究。

[關鍵詞]創(chuàng)業(yè)板；上市公司；財務風險；預警體系

創(chuàng)業(yè)板為中小企業(yè)提供了融資平臺，但是由于創(chuàng)業(yè)板中小企業(yè)存在發(fā)展規(guī)模小、成立時間短以及收益不穩(wěn)定的特點，導致上市公司的財務存在較大的風險。2016年商務部研究院信用評級與認證中心的《中國非金融類上市公司財務安全評估報告》中提出自2012年至2016年，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已經(jīng)累計下降13.78%，說明創(chuàng)業(yè)板中小企業(yè)的財務安全現(xiàn)狀在不斷的惡化。《深圳證券交易創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》做出了創(chuàng)業(yè)板退市制度的規(guī)定，因此基于我國資本市場新常態(tài)發(fā)展，構建完善的財務風險預警體系對促進科技型中小企業(yè)的發(fā)展，健全我國資本市場制度具有重要的現(xiàn)實性的意義。

一、創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險的概述

創(chuàng)業(yè)板是相對于主板市場而言，其主要是為中小型公司、新興企業(yè)提供籌資渠道的新興資本市場，是對主板市場的重要補充。創(chuàng)業(yè)板具有上市門檻低、關注企業(yè)成長性(創(chuàng)業(yè)板上市要求企業(yè)近兩年的營業(yè)收入增長率均不能低于30%)以及發(fā)行審核嚴格的特點。截止2016年10月份，我國創(chuàng)業(yè)板市場共有484家上市企業(yè)，上市企業(yè)總股本達到1782.4億股，總市值超過45688.56億人民幣。基于我國資本市場新常態(tài)的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險比較大，綜合分析導致創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險的因素主要包括以下兩個方面：一是系統(tǒng)性風險。系統(tǒng)性風險就是由于政治經(jīng)濟等變動而給創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)所造成的風險。如經(jīng)濟波動和關于高科技企業(yè)的稅收等政策的出臺往往會影響到創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的股票價格，從而給企業(yè)的財務管理工作造成巨大的影響，當然創(chuàng)業(yè)板存在的投機風險也是影響財務風險的重要因素。部分投資者投資創(chuàng)業(yè)板企業(yè)往往存在較大的投機心態(tài)，他們利用各種手段操縱股權價格，從而達到盈利的目的。更為嚴重的是操縱股權價格的過程也是破壞創(chuàng)業(yè)板企業(yè)財務管理工作的過程。二是非系統(tǒng)性風險。非系統(tǒng)性風險主要包括籌資風險、經(jīng)營管理風險、投資風險以及收益分配風險等等。

二、創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險預警構建的必要性

財務風險預警就是從財務管理的角度對企業(yè)的經(jīng)營活動通過各種分析方法，檢測企業(yè)是否處于財務危機中，以此實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營活動的健康發(fā)展。財務風險預警的關鍵是分析財務風險，當企業(yè)沒有能力償還到期的債務時就表明企業(yè)的財務出現(xiàn)風險。財務風險預警機制則是企業(yè)在經(jīng)營過程中及時進行適度監(jiān)控，防止企業(yè)財務出現(xiàn)風險的有機系統(tǒng)。實踐證明創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)構建完善的財務風險預警體系無論是對公司的健康發(fā)展還是對資本市場制度的完善都具有重要的作用，具體表現(xiàn)為：一是通過構建財務風險預警體系有助于對創(chuàng)業(yè)板上市公司進行監(jiān)測。由于創(chuàng)業(yè)板環(huán)境比較復雜，上市公司不僅需要把控好企業(yè)內(nèi)部的財務管理工作，而且還要做好市場投機者的風險防控，因此通過風險預警體系可以對企業(yè)的財務活動進行有效的監(jiān)測，一旦出現(xiàn)財務風險指標，就會發(fā)出預警，以便企業(yè)管理者及時做出相應的財務管理調(diào)整；二是有助于促進創(chuàng)業(yè)板制度的不斷完善。雖然我國經(jīng)過多年的發(fā)展創(chuàng)業(yè)板制度在不斷的完善，作為創(chuàng)業(yè)板主體的上市公司，上市公司的財務狀況很大程度上影響創(chuàng)業(yè)板制度的發(fā)展，因此通過構建風險預警體系可以促進企業(yè)財務管理活動的健康發(fā)展，這樣避免因為上市公司出現(xiàn)各種會計舞弊行為，從而凈化創(chuàng)業(yè)板市場環(huán)境，實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板的可持續(xù)發(fā)展。

［提要］影視業(yè)包括電影和電視劇兩種產(chǎn)品，其作為文化產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，近年來發(fā)展速度較為迅猛。就電影業(yè)而言，在2020年伊始，受疫情的影響發(fā)展停滯不前。直到2020年7月20日，全國電影院陸續(xù)復工，電影業(yè)的回暖及進一步發(fā)展也進入關鍵期，社會各界也對影視業(yè)的財務績效管理評價工作十分關注。本文以2020年24家影視業(yè)上市公司為研究對象，構建由四大類共9項反映財務情況的指標組成評價指標體系，通過因子分析方法提取出4個公共因子，綜合評價影視業(yè)上市公司財務績效管理水平。結果表明：清算債務因子、運營發(fā)展因子、經(jīng)營獲利因子、運營管理因子等為評價影視業(yè)上市公司財務績效管理水平的重要因子，且這四項主因子所占權重較為均衡；有半數(shù)樣本公司的綜合得分為負值，表明我國影視業(yè)整體財務績效管理水平不高。評價結果可為投資者和管理方提供參考。

關鍵詞：因子分析；影視業(yè)上市公司；財務績效管理水平

隨著人們生活條件的不斷提高，人們對文化產(chǎn)業(yè)的需求也不斷增加，而影視業(yè)作為文化產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，對于中國的資本市場也產(chǎn)生了重大的影響。據(jù)國家廣電總局統(tǒng)計，電影票房已從2005年的16億票房增長到2019年的642.66億元，在15年的時間內(nèi)增長了大約39.17%。2020年，全球電影產(chǎn)業(yè)受新冠肺炎疫情影響嚴重停滯，但中國電影院和銀幕數(shù)在這一年里仍呈現(xiàn)正向增長，最終實現(xiàn)全國總票房204億元。近年來，隨著互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，也給電視業(yè)帶來了新的機遇。2018年，愛奇藝、騰訊、優(yōu)酷三大視頻網(wǎng)站付費用戶總規(guī)模接近2億，這表明有越來越多的人成為網(wǎng)絡視頻網(wǎng)站的用戶，從而影視業(yè)公司就可以直接與視頻網(wǎng)站合作，將生產(chǎn)的劇集直接在網(wǎng)絡上播出，這樣也減少了等待上星的時間。在影視業(yè)大熱的背后，當然會在股票市場上吸引到大量的投資者。對于投資者而言，在投資前要對公司背后的財務信息進行分析，才能做出合理的決策。本文對已有的研究進行拓展，在相比于其他的評價方法后，認為因子分析法使用方差貢獻率對各綜合因子的權重進行賦值，可降低人為確定權重帶來的隨意性與盲目性，因此構建基于因子模型的影視業(yè)上市公司財務績效管理評價，從新的角度量化影視業(yè)上市公司的財務績效管理水平。

一、樣本的選取和指標體系構建

（一）公司選取。為了保證本次因子分析的統(tǒng)計意義，本文通過對同花順等網(wǎng)站信息的搜集與整理，剔除ST和已經(jīng)退市的公司，最終選取了24家影視行業(yè)上市公司作為研究對象，分別是華數(shù)傳媒、湖北廣電、歡瑞世紀、慈文傳媒、中南文化、鼎龍文化、萬達電影、金逸影視、華誼兄弟、華策影視、捷成股份、光線傳媒、華錄百納、新文化、康德影視、幸福藍海、浙江廣廈、中視傳媒、當代文體、文控控股、中國電影、上海電影、橫店影視、中廣天澤。本文研究的數(shù)據(jù)來源于國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫2020年的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)處理運用Excel2007和SPSSStatistics23.0統(tǒng)計軟件。

（二）指標選取。在評價指標體系選擇和構建方面，本文吸取了前人的研究成果，在此基礎上結合影視行業(yè)上市公司的經(jīng)營特點和實際情況，分別從償債、營運、盈利、成長能力類別中選取了9項財務績效管理指標，即流動比率（X1）、速動比率（X2）、現(xiàn)金比率（X3）、應收賬款周轉率（X4）、總資產(chǎn)周轉率（X5）、總資產(chǎn)凈利潤率（X6）、凈資產(chǎn)收益率（X7）、資本累積率（X8）、每股凈資產(chǎn)增長率（X9）。

1、償債能力。償債能力是指影視業(yè)上市公司使用資產(chǎn)償還債務的能力，它是判斷公司經(jīng)營與財務情況的關鍵指標，其關乎著公司是否可以持續(xù)生存與健康發(fā)展。本文選擇流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率來衡量影視業(yè)上市公司的償債能力。其中，流動比率采用影視業(yè)上市公司的流動資產(chǎn)與其負債之比來表示，該指標能反映出流動資產(chǎn)清還債務的能力；速動比率采用影視業(yè)上市公司流動資產(chǎn)與流動負債之比測算，可客觀反映公司流動資產(chǎn)償還債務的能力；現(xiàn)金比率為公司的全部貨幣資金與有價證券之和除以流動負債，可大致體現(xiàn)公司在不依靠應收賬款及存貨銷售的情況下，償還當前公司債務的能力。

摘要：本篇文章首先對擬上市公司財務內(nèi)部控制意義進行闡述，從內(nèi)控環(huán)境問題、內(nèi)控體系問題、內(nèi)部監(jiān)管問題三個方面，對擬上市公司財務內(nèi)部控制存在的問題進行解析，并以此為依據(jù)，提出完善擬上市公司財務內(nèi)部控制體系的相關建議。

關鍵詞：擬上市公司；財務內(nèi)部控制；體系建設

財務內(nèi)部控制體系主要指，企業(yè)內(nèi)部結合財務管理要求，設定對應管理對策和方案的總稱。建立完善財務內(nèi)部控制體系的意義在于，提升企業(yè)內(nèi)部管理水平。通過建立完善的財務內(nèi)部控制體系，能夠保證企業(yè)財務信息質(zhì)量安全，給企業(yè)財務工作順利開展提供支持。針對擬上市公司而言，其不能成功上市的主要因素在于，企業(yè)財務內(nèi)部控制體系不完善，這給企業(yè)財務內(nèi)部控制水平提升帶來直接影響，導致企業(yè)內(nèi)部管理不滿足國家相關部門的內(nèi)部控制規(guī)范標準，讓其上市申請遭到駁回，影響其上市。所以，擬上市公司應給予財務內(nèi)控工作高度注重，結合實際情況，科學構建財務內(nèi)控體系，將財務內(nèi)控體系價值充分發(fā)揮提升擬上市公司財務管理水平，給其未來發(fā)展提供支持。

一、擬上市公司財務內(nèi)部控制意義

從財務內(nèi)部控制體系角度來說，其作為企業(yè)為了完善財務內(nèi)控管理，從財務管理角度入手設定一系列管理對策和方法的總和。通過建立財務內(nèi)部控制體系，便于促進企業(yè)財務信息質(zhì)量提升，規(guī)范財務內(nèi)部控制流程，保證企業(yè)資產(chǎn)安全，對增強企業(yè)綜合實力，實現(xiàn)企業(yè)健康發(fā)展有著重要意義。針對擬上市公司來說，通過完善財務內(nèi)部控制體系，讓公司運營管理目標更加明確，協(xié)調(diào)財務管理關系，優(yōu)化風險防范流程，提升風險管理水平。建立風險應急系統(tǒng)，及時實現(xiàn)財務風險防范和控制，保證公司財務信息不會發(fā)生失真現(xiàn)象，真實展現(xiàn)出公司運營狀況，發(fā)現(xiàn)并處理財務問題，保證擬上市公司可以朝著正確的運營方向發(fā)展[1]。

二、擬上市公司財務內(nèi)部控制存在的問題

(一)內(nèi)控環(huán)境問題

提要:繼美國舞弊丑聞之后，為進一步增強市場經(jīng)濟參與者的信心，諸多國家紛紛開展內(nèi)部控制改革，并頒布相關法律法規(guī)及制度準則。事實上，我國已然深刻認知到內(nèi)部控制審計的重要性，在提高上市公司信息披露質(zhì)量的目標導向下，在充分借鑒美國理論成果及實踐經(jīng)驗的同時，結合本國實情，頒布系列政策法律文件，并就整合審計進行深度探究。本文基于對整合審計的簡析論述，著重就上市公司財務報表審計與內(nèi)部控制審計的整合進行研究。

關鍵詞:上市公司；財務報表；內(nèi)部控制；整合審計

在《企業(yè)內(nèi)部控制審計指引》基礎上，內(nèi)部控制審計得到高度重視。基于成本效益原則導向的財務報表審計與內(nèi)部控制審計整合，為市場參與者提供了更加豐富的信息，是審計事業(yè)發(fā)展的主流和最佳選擇，有關方面的研究備受學術界和社會各界廣泛關注。

一、整合審計

現(xiàn)階段而言，整合審計已然成為上市公司財務報表審計與內(nèi)部控制審計工作發(fā)展的主流，因其優(yōu)勢功能價值，得到普范推廣，對其了解是有效實踐的基礎。

（一）概念。整合審計作為一種有效的工作模式，最早出現(xiàn)在美國AS5中，即是指由同一會計事務所完成對象單位的財務報表審計和內(nèi)部控制審計，基于流程、計劃的科學化設計，實現(xiàn)財務報表公允性、內(nèi)部控制有效性以及審計意見合法性的目的。其中，財務報表審計作為提升財務報表可信度的基礎手段，可視為在審計準則的指導下，注冊會計師為保證財務報表合法性以及公允性，而制定和執(zhí)行的計劃，并發(fā)表審計意見。而內(nèi)部控制審計則是指注冊會計師對特定日期的企業(yè)內(nèi)部控制有效性進行審計，并發(fā)表意見。從宏觀維度上解讀，財務報表審計與內(nèi)部控制審計的最終目標指向都是提高公司可信賴程度，亦均采用風險導向的方法，即基于風險評估，精準識別和評估重大的錯報風險，繼而根據(jù)相關結論獲取充分的審計證據(jù)，可應用的方法包括詢問、觀察、檢查以及重新執(zhí)行等。正是緣于兩種審計工作高度的關聯(lián)性以及相似性，奠定了整合審計基礎，為對象公司提供高品質(zhì)財務信息，保障決策有效性和發(fā)展持續(xù)性。

（二）價值。面對激烈復雜的市場競爭，風險導向?qū)徲嫳灰暈榭刂骑L險的有效方式，財務報表審計與內(nèi)部控制審計均是采用自上而下的思路，兩者整合有利于提升審計工作效率。某種維度上講，整合審計在保證審計結果的同時，節(jié)約了審計資源及成本，還降低了注冊會計師工作強度，它所展現(xiàn)出的價值功能優(yōu)勢，奠定了其存在的基礎。另外，在整合審計系統(tǒng)中，可促進工作成果共享共用，大大降低了審計風險。而對于上市公司而言，財務報表審計與內(nèi)部控制整合，避免了其被重復取證，相關材料的利用價值顯著提升，工作效率也得到了有效改善。同時，財務報表審計與內(nèi)部控制審計均需要較高的費用支出，從經(jīng)濟價值上講，兩者整合勢必會成為公司領導層的首選。根據(jù)國家相關法律規(guī)定，上市公司要在同一時期內(nèi)公布財務報表及內(nèi)部控制審計信息，如果分開實行，很容易增加上市公司面臨的法律風險，亦會造成會計事務所工作上的協(xié)調(diào)問題，因此兩者整合更具可行性。綜上所述，無論對于會計事務所還是上市公司，財務報表審計與內(nèi)部控制審計整合均發(fā)揮了重要價值。

摘要：隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，社會主義市場經(jīng)濟體制也越來越完善。同時，激烈的市場競爭也隨之而來。上市公司要想一直在競爭中處于不敗之地，必須不斷提高控制和防范財務風險的能力。因此，本文對上市公司財務風險控制等方面的問題進行了綜述，并提出了相關的措施，期望上市公司在財務風險控制時能夠有所借鑒。

關鍵詞：上市公司；財務風險；控制措施

自從中國加入WTO以來，全球經(jīng)濟一體化的進程逐步加大。與此同時，上市公司也面臨著巨大的考驗。上市公司財務風險的控制能力不僅可以提高資產(chǎn)的有效利用率，還可以保障公司資金的合理使用，是衡量上市公司綜合實力的重要指標。但是，傳統(tǒng)的上市公司財務風險控制手段已經(jīng)無法適應社會發(fā)展的要求。因此，上市公司要想更好的抵御財務風險，對財務風險實現(xiàn)有效的管理，應該從公司內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境上入手，讓公司的財務風險控制能力得到不斷提升，更好地去適應經(jīng)濟發(fā)展的新形勢。

一、上市公司財務風險概述

財務風險指的是公司所面臨的內(nèi)部資金的風險,屬于公司系統(tǒng)內(nèi)部的客觀風險，往往與公司實際的經(jīng)濟收益和支出背道而馳。財務風險遍布公司運營過程中的各個環(huán)節(jié)，是貨幣化風險的集中體現(xiàn)。隨著市場經(jīng)濟的不斷深化，上市公司發(fā)生財務風險的幾率也在不斷增加。一般來說，上市公司所面臨的財務風險主要分為以下幾種：無力償還到期債務。部分公司為了盡快上市，在公司運營過程中對外借了大量債務，當公司經(jīng)營不善時，資金回籠就會出現(xiàn)問題，導致無力償還外債的情況發(fā)生；利率變動帶來的財務風險。如果在公司運營過程中發(fā)生了政策變動或者通貨膨脹的情況，那么就會導致上市公司的利率發(fā)生變動，進而產(chǎn)生風險；籌資風險。上市公司如果籌集不到足夠的資金，就會影響公司的正常運營，增加負債累積；此外，財產(chǎn)風險和投資風險也是上市公司財務風險的重要組成部分。

二、上市公司財務風險控制中出現(xiàn)的問題

1.財務風險控制制度不健全

摘要:以河南省2018年全部A股上市公司數(shù)據(jù)為樣本，選取13個財務指標構并運用因子分析法提取盈利能力、營運能力、成長能力、償債能力、現(xiàn)金能力5個主因子，并根據(jù)綜合得分建了河南省上市公司的財務風險評價體系。結果表明，河南省A股上市公司整體財務狀況一般，行業(yè)發(fā)展不均，本文針對這一狀況也提出了相應建議措施。

關鍵詞:因子分析;上市公司;財務風險

上市公司是區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的微觀主體，對于產(chǎn)業(yè)發(fā)展、經(jīng)濟進步和生產(chǎn)方式變革具有廣泛而深遠的影響。但隨著日新月異的技術進步和迅速多變的消費者需求，使得上市公司難以取得資源和技術的完全優(yōu)勢，上市公司的發(fā)展可能會面臨一定的風險。河南省地處我國中原，占據(jù)獨特的區(qū)位優(yōu)勢，經(jīng)濟飛速發(fā)展，上市公司的數(shù)量也不斷增加，但與北京市、廣東省等地區(qū)相距較大，同時河南省上市公司總市值相較于2017年減少了2753.85億元。總體來說河南省上市公司經(jīng)濟基礎薄弱，在未來發(fā)展過程中可能會面臨更多的財務風險。因此，有效評價河南省上市公司財務風險，對于河南省防范其未來潛在的財務風險、促進區(qū)域資本市場發(fā)展有著重要意義。因此，本文從區(qū)域角度出發(fā)，以河南省A股上市公司為例，選取合理的指標構建河南省上市公司財務風險評價體系，整體評價河南省上市公司財務風險，并提出相應建議。

一、河南省上市公司財務風險評價研究設計

(一)樣本選擇

本文以2018年河南省所有的A股上市公司財務數(shù)據(jù)為樣本，剔除金融類企業(yè)以及數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)，得到71家河南省上市公司觀測值。所有數(shù)據(jù)均來自于國泰安數(shù)據(jù)庫，并使用SPSS20軟件進行分析。

(二)指標選取

摘要：企業(yè)的財務風險問題往往比較突出，因此建立財務預警系統(tǒng)，對于防范財務風險很有必要。“Z-Score”模型是衡量公司業(yè)績、進行財務預警的模型。運用Z值預測模型對寧夏上市公司進行分析，可以在一定程度上進行財務預警。計算這些上市公司2017—2019年Z值，結果發(fā)現(xiàn)發(fā)生重大財務危機的公司不多，但每個企業(yè)的Z值都有明顯的變化，發(fā)生財務危機的可能性很大。

關鍵詞：上市公司；財務危機；Z值預測模型

企業(yè)財務危機預警是很重要的。隨著市場競爭的日益激烈，經(jīng)營失敗、發(fā)生不能償還債務，陷入財務危機的企業(yè)增多。“Z-Score”模型是其中比較重要的財務預警模型，它是一個運用多變量思路建立的多元線性函數(shù)公式，在企業(yè)財務風險監(jiān)測與危機預警中占很重要的地位。本文僅以寧夏的上市公司為例，研究“Z-Score”模型在企業(yè)財務分析方面的應用。

一、Altman的Z值計分模型及其指標在中國的改進

美國學者Altman（1968）在《金融雜志》發(fā)表的一篇文章，提出了預測企業(yè)破產(chǎn)的多元Z值判斷模型，文章題目為《財務比率、判別分析和公司破產(chǎn)預測》。該文對1945—1965年間企業(yè)進行了研究，這些企業(yè)33家破產(chǎn)、33家正常經(jīng)營。這些企業(yè)規(guī)模在70萬—2590萬美元之間，集中在美國的機械行業(yè)。研究結論后來形成了著名的Z值計分模型，Altman教授的Z值計分模型是用數(shù)理統(tǒng)計從22個財務比率中選出5個模型變量。模型如下：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5其中，X1：營運資金/總資產(chǎn)=（流動資產(chǎn)-流動負債）/總資產(chǎn)；X2：留存收益/總資產(chǎn)=（未分配利潤+盈余公積）/總資產(chǎn)；X3：息稅前利潤/總資產(chǎn)=（息稅前利潤+財務費用）/總資產(chǎn)；X4：股權市價總值/總負債=（每股市價×流通股數(shù)+每股凈資產(chǎn)×非流通股數(shù)）/總負債；X5：銷售收入/總資產(chǎn)=（主營業(yè)務收入+其他業(yè)務收入/總資產(chǎn)。在Z-score模型中，這5個指標充分考慮了企業(yè)的資產(chǎn)管理水平（X1）、盈利能力（X2、X3）、企業(yè)市場價值或賬面價值（X4）和成長能力（X5）等方面，所以比較全面地反映企業(yè)的經(jīng)營狀況。每個指標根據(jù)財務危機警示作用的大小而賦予不同的權重，加權計算就可以得到一個企業(yè)的綜合風險總判別分Z，如何將其與臨界值對比就可以判斷企業(yè)財務危機的嚴重程度。Z計分模型簡單易懂，可操作性強，準確率高，已廣泛應用于國外許多企業(yè)的財務評價。Z計分模型在我國上市公司適用如何？學者向德偉（2002）進行了研究，選取了上海證券交易所和深圳證券交易所共80家上市公司A股，時間跨度為2000—2001年，結果表明，“Z記分法”模型在我國資本市場上基本是能夠得到驗證有效的。但值得說明的一點是，我國和美國在Z記分模型應用中也有差異，如對于破產(chǎn)界限的界定。我國基于維護整個國民經(jīng)濟利益對虧損不大的企業(yè)，可以通過行政手段緩解一部分債務危機，而美國資不抵債就要破產(chǎn)；中美企業(yè)負債經(jīng)營的比率存在一定差異。美國公司的資產(chǎn)負債率一般小于60%，一般在50%左右。而我國一般卻較高，達到60%～70%，進而影響了所得的Z值；我國上市的公司人為因素較大，市價易被低估或高估。所以，Altman的Z模型在應用時，應根據(jù)實際情況加以修訂，才能適應國情。

二、寧夏14家上市公司的Z值分析

（一）樣本選取。研究者大多數(shù)都借鑒了Altman的配對抽樣原則，但是樣本之間行業(yè)差別研究較少。本文將不同行業(yè)進行歸類進而分析，但寧夏14家上市公司，制造業(yè)占99%，所以可以籠統(tǒng)地認為就是同行業(yè)的財務狀況分析，這樣可以避免不同行業(yè)在分析過程中出現(xiàn)錯誤。大部分學者在選擇樣本時，采用財務危機公司（即ST公司）和健康公司（即非ST公司）的比例為1∶1的配對原則進行樣本選取。但是，陷入財務危機的公司的數(shù)量實際上遠遠小于健康公司。所以本文選取寧夏這一地區(qū)的所有上市公司，初次判斷這一比例將是財務健康公司數(shù)量大于財務危機公司數(shù)量。截至2019年12月31日，寧夏地區(qū)上市公司共有14家，他們分別是西部創(chuàng)業(yè)（*ST廣夏）、*ST寶實（ST西軸）、英力特、新華百貨、新日恒力、美利云（美利紙業(yè)）、銀星能源、ST環(huán)球（大元股份）、東方鉭業(yè)、ST中絨（中銀絨業(yè)）、寧夏建材、青龍管業(yè)，嘉澤能源和寶豐能源。其中，有3家被ST公告，英力特與銀星能源曾被ST。