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一、理論基礎(chǔ)

1．風(fēng)險(xiǎn)控制

風(fēng)險(xiǎn)控制是指風(fēng)險(xiǎn)管理者采取各種措施和方法，消滅或減少風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的各種可能性，或者減少風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)造成的損失。風(fēng)險(xiǎn)控制的四種基本方法是:風(fēng)險(xiǎn)回避、損失控制、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)保留。解決企業(yè)融資難題的關(guān)鍵就在于合理控制風(fēng)險(xiǎn)，平衡投資人的風(fēng)險(xiǎn)與收益。

2．企業(yè)生命周期理論

人有高潮低谷，企業(yè)也有跌宕起伏。起源于美國學(xué)者M(jìn)asonHaire(1959)的企業(yè)生命周期理論在后期諸多學(xué)者的研究下逐漸豐富完善。生命周期理論將企業(yè)的發(fā)展階段分為初創(chuàng)期、發(fā)展期、成熟期、衰退期，用以描述企業(yè)增長規(guī)律。將其引用到金融上就衍生了企業(yè)金融生命周期理論。Weston和Brigham將金融生命周期分為六個(gè)階段，并分別描述了各個(gè)階段的資本結(jié)構(gòu):我國學(xué)者陳曉紅，劉劍(2006)通過實(shí)證研究檢驗(yàn)了在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期我國中小企業(yè)的融資行為符合西方成熟國家的金融成長周期理論，即中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)隨著中小企業(yè)生命成長階段的不同，呈現(xiàn)周期變化趨勢。但是莊晉財(cái)、程李梅(2012)指出我國中小企業(yè)發(fā)展有與其融資意愿背離的現(xiàn)象，并提出了緩解中小企業(yè)成長與其融資意愿背離的路徑。

二、中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制模式架構(gòu)

1．初創(chuàng)期

初創(chuàng)期的企業(yè)融資特點(diǎn)是:風(fēng)險(xiǎn)大、融資規(guī)模小。對這一階段的融資風(fēng)險(xiǎn)控制政策，我們采取風(fēng)險(xiǎn)保留和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的方法。通過個(gè)人出資，親友借款將風(fēng)險(xiǎn)消化在企業(yè)內(nèi)部，這是最常見的融資手段。還有天使投資和政府投資。通過天使投資和政府投資的加入將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，企業(yè)所付出的代價(jià)便是未來的高融資成本。創(chuàng)業(yè)邦的2012天使投資報(bào)告顯示，我國天使投資人目前已漸成規(guī)模，對中國創(chuàng)業(yè)起到了很好地促進(jìn)作用，而且投資收益非常不錯(cuò)，有一半以上回報(bào)在30%以上，18%的天使投資人回報(bào)率超過200%，一些明星企業(yè)的投資回報(bào)高達(dá)幾十倍甚至100倍;著名天使投資人何伯權(quán)認(rèn)為，與美國相比，中國的天使投資有三點(diǎn)不同:一是沒有專業(yè)的資訊平臺告訴中國的創(chuàng)業(yè)者如何找天使投資;二是社會對天使投資的認(rèn)可和尊重還不夠，總體表現(xiàn)出的是對于資本的鄙薄;三是中國現(xiàn)在處于創(chuàng)業(yè)熱情高、機(jī)會眾多的時(shí)期，但是天使投資人數(shù)量還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。中國有句諺語叫背靠大樹好乘涼。政府就是中小企業(yè)背后的那顆大樹，政府有責(zé)任支持那些缺乏資金的高科技企業(yè)，為他們解決資金問題。還可以通過初期的稅收、土地等優(yōu)惠政策來給企業(yè)帶來切實(shí)的利益。政府投資可遍布企業(yè)生長周期的各個(gè)階段，但是初創(chuàng)期的企業(yè)最為艱難，政府應(yīng)對初創(chuàng)期的企業(yè)予以政策傾斜。初創(chuàng)期的企業(yè)融資雖然具有較大風(fēng)險(xiǎn)性，但是所需資金量較小，且未來可收到較大的收益，這些會吸引天使投資人。再加上政府的政策投入，此時(shí)的企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)可被有效控制。

2．成長期

成長期企業(yè)的融資特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)較大，融資收益較大，可融資手段較多。這一階段企業(yè)已取得了部分發(fā)展，企業(yè)的發(fā)展前景也開始顯現(xiàn)，社會各界對此階段的企業(yè)開始給予更多的關(guān)注。且因?yàn)榇穗A段的企業(yè)已有部分可抵押品，可獲得銀行的短期借款。但是，可抵押品很有限，筆者認(rèn)為，為有效控制成長期企業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)采用多種融資手段，最大化轉(zhuǎn)移企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。目前企業(yè)的融資手段過少，銀行貸款方面固定資產(chǎn)抵押貸款占據(jù)90%以上。企業(yè)除利用固定資產(chǎn)抵押貸款以外，還可利用倉單質(zhì)押、出口提單質(zhì)押、國內(nèi)保理、流動資產(chǎn)抵押等手段進(jìn)行融資。倉單質(zhì)押和保兌倉是銀行開發(fā)的信貸產(chǎn)品，俗稱融通倉。他們都是通過引入第三方物流企業(yè)來有效回避風(fēng)險(xiǎn)。其原理是，生產(chǎn)企業(yè)將采購的產(chǎn)品作為質(zhì)押品放入與銀行合作的第三方物流企業(yè)的倉庫中，先期獲得銀行貸款。待企業(yè)將產(chǎn)品銷售以后，銷售收入直接打入銀行賬戶作為還款。此種方式通過第三方的引入，充分利用企業(yè)現(xiàn)有資源作為質(zhì)押物來抵消銀行風(fēng)險(xiǎn)，可有效補(bǔ)充企業(yè)的資金缺口。除銀行貸款，風(fēng)險(xiǎn)投資也可成為資金的來源。風(fēng)險(xiǎn)投資者的加入不僅是資金上的支持，也對企業(yè)的經(jīng)營管理政策提出改善建議，從各方面為企業(yè)的發(fā)展出謀劃策。風(fēng)投資金不僅期限較長，且可更好的融入企業(yè)，是未來解決企業(yè)融資難題的重要手段。政府政策性補(bǔ)貼以及政府擔(dān)保貸款也是成長期企業(yè)資金的來源之一。部分高科技企業(yè)政府補(bǔ)貼每年可達(dá)幾十萬元。政府成立的擔(dān)保公司也可為銀行貸款分擔(dān)大部分風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)優(yōu)勢企業(yè)的良好發(fā)展。

3．成熟期

處于成熟期的企業(yè)資產(chǎn)有了一定規(guī)模，財(cái)務(wù)制度也較完備，資金回籠較快，具備了申請商業(yè)銀行貸款的能力。所以成熟期企業(yè)的融資特點(diǎn)是債務(wù)融資比例上升。主要的風(fēng)險(xiǎn)控制措施除前兩個(gè)階段的所有措施以外，還包括商業(yè)銀行對風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)。但是我國商業(yè)銀行貸款還是存在不少問題:比如信用評級制度落后，信用不對稱帶來的融資風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。往往銀行要求企業(yè)提供詳細(xì)到繁雜的資料，甚至包括申請企業(yè)法人的婚姻狀況、父母的生活狀態(tài)等，以期通過這些調(diào)查來考察企業(yè)的隱性信息。且申請周期時(shí)間較長，企業(yè)不能及時(shí)獲得資金支持。成熟期的企業(yè)就要更多的考慮融資成本與風(fēng)險(xiǎn)的問題。資金瓶頸不再是影響企業(yè)發(fā)展最主要的問題，企業(yè)對于融資政策的選擇也開始考慮更多方面。保守的公司管理層選擇的融資手段可能是擴(kuò)大留存收益比例，將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行內(nèi)部消化。相反，激進(jìn)型的管理者會選擇更多的外源融資來擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。風(fēng)險(xiǎn)投資在這個(gè)階段也可擴(kuò)大投資規(guī)模來彌補(bǔ)企業(yè)資金缺口，股權(quán)融資也會成為一部分企業(yè)資金的重要來源。總之，成熟期的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制手段豐富，資金缺口相對較窄。

三、政策建議

前文根據(jù)企業(yè)生命周期理論論述了風(fēng)險(xiǎn)控制融資模式，期望能給企業(yè)融資帶來一定助力。但是融資環(huán)境的改善也勢在必行。

1．商業(yè)銀行貸款施行區(qū)別定價(jià)，放松管制不管怎么控制風(fēng)險(xiǎn)、分散風(fēng)險(xiǎn)，銀行貸款中銀行都要承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)理應(yīng)與收益是對等的，但是我國貸款利率是固定的，不能根據(jù)不同貸款對象施行不同利率。這就導(dǎo)致銀行寧愿以較低利率向風(fēng)險(xiǎn)小的國企或者大型私企貸款而不愿以較高利率向中小企業(yè)貸款。只有區(qū)別定價(jià)才能在一定程度上改變企業(yè)信貸約束。

2．建立完善的信用評級制度，打造流暢的信息交換平臺目前我國信用評級制度落后，銀行在放貸時(shí)還要考察企業(yè)的信用狀況，這不僅會加大銀行的成本，也會對企業(yè)產(chǎn)生負(fù)擔(dān)。我國有些地方企業(yè)每月要向統(tǒng)計(jì)部門、稅務(wù)部門、財(cái)政部門報(bào)送三份報(bào)表，而且統(tǒng)計(jì)口徑不一致。如果這些政府部門信息可以共享，銀行在放貸時(shí)可以直接導(dǎo)入信息平臺的報(bào)表，參考稅局企業(yè)納稅情況，掌握企業(yè)獲得政府資助信息。如此，不僅節(jié)省了成本也有效防止了道德風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

3．完善產(chǎn)權(quán)交易市場，提高服務(wù)水平我國產(chǎn)權(quán)交易市場雖有中小板和創(chuàng)業(yè)板，但是審批手續(xù)繁瑣，要求較高，可進(jìn)入的企業(yè)較少。建議應(yīng)完善產(chǎn)權(quán)交易市場，提高服務(wù)水平，切實(shí)促進(jìn)中小企業(yè)進(jìn)入股票市場。

4．變政府直接投入為引導(dǎo)基金，強(qiáng)化服務(wù)意識我國政府對企業(yè)的資助力度不可謂不強(qiáng)，但是多為直接性政策性資金補(bǔ)貼。政策性補(bǔ)貼是國家對諸如高科技企業(yè)、商務(wù)示范企業(yè)等的專項(xiàng)補(bǔ)貼，這類補(bǔ)貼采取直接投入方式，不需企業(yè)承擔(dān)任何成本，現(xiàn)實(shí)中，極易導(dǎo)致尋租的產(chǎn)生。企業(yè)為了獲得政府補(bǔ)貼，采用造假或者改變使用用途等方式騙取補(bǔ)貼資金，反而那些真正需要資金的企業(yè)得不到政府的支持。建議政府補(bǔ)貼采取引導(dǎo)基金的方式，設(shè)立基金或者擔(dān)保公司，引導(dǎo)社會資本的進(jìn)入，專門對急需資金的中小企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資、貸款擔(dān)保等活動。變直接投入為側(cè)面資助，對于培育企業(yè)的積極性，防止尋租行為具有積極的作用。另外還要加強(qiáng)服務(wù)意識，為企業(yè)的融資和經(jīng)營提供助力。例如，我國很多地方成立了集聚區(qū)或者經(jīng)濟(jì)示范區(qū)。這些地方成立以后只是給企業(yè)提供土地的優(yōu)惠政策，而后不聞不問。政府成立集聚區(qū)后，要為企業(yè)做好服務(wù)工作，除可成立政府引導(dǎo)基金以外，還要搭建起企業(yè)、銀行、擔(dān)保公司的橋梁，建立可共享的信息平臺，切實(shí)改善企業(yè)融資環(huán)境。

5．發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)、發(fā)展典當(dāng)行產(chǎn)業(yè)、發(fā)展融資租賃產(chǎn)業(yè)前文已對風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行論述，我國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)還有很大潛力，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)各個(gè)階段的融資都能提供幫助，發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)是一項(xiàng)重要工作。另外，典當(dāng)行、融資租賃等新型融資模式具有傳統(tǒng)融資方式所不可比擬的優(yōu)點(diǎn)，手續(xù)簡單、速度快，可成為傳統(tǒng)融資模式有效的補(bǔ)充。建議大力發(fā)展典當(dāng)行、融資租賃等產(chǎn)業(yè)，全方位解決中小企業(yè)融資難題。

作者：竇康 單位：貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)會計(jì)學(xué)院