一、金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算理論概述

1.金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算理論的形成。

造成投資風(fēng)險(xiǎn)的因素很多，包括頭寸大小、市場波動(dòng)、政策調(diào)整等等。其中，現(xiàn)今市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，市場具有很強(qiáng)的波動(dòng)性，同時(shí)市場波動(dòng)的隨機(jī)性也相對(duì)較大，給金融風(fēng)險(xiǎn)投資增加了困難，因此在實(shí)際投資過程中，需要事先確定風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)，同時(shí)利用相關(guān)的量化措施，降低實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)之間的差異。

2.金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算內(nèi)容。

通過風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，主要是為投資方案的確定提供有力依據(jù)，明確投資方能夠接受的風(fēng)險(xiǎn)水平，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的分配與管理。另外，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算并不是一層不變等，需要根據(jù)投資進(jìn)程、實(shí)際情況等及時(shí)的進(jìn)行調(diào)整。具體來說，風(fēng)險(xiǎn)投資預(yù)算管理的主要任務(wù)包括以下幾個(gè)方面：（1）確定投資方可以承受風(fēng)險(xiǎn)的能力；（2）合理分配投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算；（3）對(duì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算進(jìn)行科學(xué)、客觀的評(píng)價(jià)；（4）合理調(diào)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算給投資帶來的損失以及收益。相對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)管理工作來說，可以將風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算管理作為一個(gè)有效的工具，首先確定投資方是否愿意以及有無能力承受風(fēng)險(xiǎn)，然后進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)的分配，這兩個(gè)環(huán)節(jié)緊密相連，缺一不可。作為投資管理中重要的內(nèi)容，投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算工作對(duì)投資決策的正確性，投資成功與否等都具有直接的影響，因此做好投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算工作顯得十分重要。

二、投資管理中金融預(yù)算理論的應(yīng)用

金融預(yù)算理論在投資管理中的應(yīng)用，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

一、金融投資管理在企業(yè)經(jīng)營管理中的意義和價(jià)值

（1）金融投資管理還是企業(yè)發(fā)展的動(dòng)力和催化劑

能夠不斷完善我國企業(yè)的管理機(jī)制，是市場經(jīng)濟(jì)急速發(fā)展趨勢，企業(yè)穩(wěn)定運(yùn)行的根基保障，首先企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)應(yīng)該提高自身的管理水平，這樣才能夠?qū)崿F(xiàn)其長遠(yuǎn)發(fā)展，在企業(yè)所制定各項(xiàng)規(guī)章制度來看，其目的和依據(jù)都必須要以企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的正確決策為前提，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的決策事物，必然要給企業(yè)金融投資帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)和損失，設(shè)置會(huì)導(dǎo)致非常嚴(yán)重的后果，所以說，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的正確決策以及風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)應(yīng)該首先得到提高。

（2）管理是為了規(guī)范企業(yè)行為

為企業(yè)做大限度爭取利益，那么在盡心金融投資的時(shí)候，金融管理的目的也是如此，而管理工作的順利開展與管理人才的素質(zhì)高低密不可分，提高管理人員專業(yè)素質(zhì)，使其能夠在管理工作中更加全面、冷靜的分析問題，從而進(jìn)行管理，為企業(yè)整取高額回報(bào)，是非常必要的。企業(yè)實(shí)施這些管理制度的同時(shí)，企業(yè)也會(huì)不斷的進(jìn)行環(huán)境的優(yōu)化和創(chuàng)造，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展。比如，企業(yè)對(duì)人才培養(yǎng)的投資，能夠使企業(yè)在激烈的市場競爭中為企業(yè)的投資作出合理的規(guī)劃、制定合理有效的方案、提高投資的準(zhǔn)確度，為企業(yè)營造良好的發(fā)展環(huán)境和氣氛。

二、提高企業(yè)金融投資管理的措施

（1）完善金融管理制度，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。

一、分析投資者的非理性行為

(一)“羊群行為”分析

研究大量實(shí)證表明，大量與市場假說相反的非正常現(xiàn)象存在于金融市場。從投資方式分析，“羊群行為”是最容易發(fā)生的切最常見的。它是一種由信息惡性的連鎖反應(yīng)而導(dǎo)致的非正常的行為方式，現(xiàn)象比較復(fù)雜，原因多樣，例如投資者的從眾心理、缺乏有效信息、需求報(bào)酬聲譽(yù)。“羊群行為”對(duì)市場的價(jià)格產(chǎn)生三方面的影響：第一，“羊群行為”導(dǎo)致投資者沒有主見而丟棄自己的信息而盲從別人進(jìn)行投資，因此導(dǎo)致市場信息被中斷，傳遞鏈鏈接失誤；第二，“羊群行為”一旦超過某個(gè)限度，就會(huì)產(chǎn)生過度反應(yīng)；第三，“羊群行為”的脆弱性、不穩(wěn)定性導(dǎo)致市場價(jià)格變得不穩(wěn)定、脆弱。

(二)有限套利行為分析

信息獲取需要成本，交易行為不全理性，交易者不能一同獲取信息，信息傳遞在時(shí)間和空間上有差異，交易者行為有差異，信息不對(duì)稱是證券市場的特征。交易的過程是在噪聲中快速做出的，交易者的信息不充分。交易者的信息集合中，投資者對(duì)某一信息投資越多，他就越要利用此信息來獲取利潤，這就導(dǎo)致了信息聚集正溢出效應(yīng)。這個(gè)效應(yīng)使專業(yè)投資者收集分析數(shù)據(jù)時(shí)，關(guān)注點(diǎn)由重要的且與基礎(chǔ)有關(guān)的信息被錯(cuò)誤的引導(dǎo)到大家所關(guān)注的信息上。所以市場的某些反應(yīng)導(dǎo)致了投資者的信任套利行為，但是不能依靠套利消除非理性行為導(dǎo)致的資產(chǎn)價(jià)格非正常波動(dòng)。

二、投資者待改進(jìn)的地方

投資者的不理性行為以及其導(dǎo)致的市場效應(yīng)，在行為金融學(xué)上明顯揭示出。從一個(gè)方面分析，投資者在投資過程中非理性的考慮自身問題，另一方面非理性地把握市場才能得到額外的收益。研究市場是否處在非理性中并且到達(dá)極端狀態(tài)時(shí)，投資者必須十分清醒自身情況，不能盲從不能臆斷。研究市場對(duì)新信息是否會(huì)反應(yīng)不足或者過度時(shí)，投資者也必須考慮自身是否存在以上現(xiàn)象；很難想象，一個(gè)投資者自身存在非理性心理和行為怎能把握住市場的非理性創(chuàng)造的機(jī)會(huì)。行為金融學(xué)研究并總結(jié)之后，給予投資者以上重要的實(shí)踐建議，同時(shí)這也是投資者待改進(jìn)的地方。

一、行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論

行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論是在傳統(tǒng)金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論的理論基礎(chǔ)上發(fā)展而來的。傳統(tǒng)金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論憑借其理性原則對(duì)市場行為提出了理想假設(shè)，通過嚴(yán)密的數(shù)學(xué)公式，為金融決策提供了邏輯科學(xué)的數(shù)據(jù)參考。然而傳統(tǒng)金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論對(duì)于金融市場中存在的金融異像仍無法徹底的解釋。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)家將心理學(xué)理論融入到了對(duì)于金融投資者的行為分析中，通過分析其心理變化對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理的影響作用，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)管理理論的新發(fā)展，進(jìn)而產(chǎn)生了行為金融學(xué)理論。19世紀(jì)70年代，經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了一系列新的風(fēng)險(xiǎn)管理理論。這些理論主要包括期望理論、行為組合理論、行為資產(chǎn)定價(jià)理論等。

二、傳統(tǒng)金融學(xué)與行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論的相同點(diǎn)

（一）傳統(tǒng)金融學(xué)與行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論的來源相同

行為組合理論是由傳統(tǒng)資產(chǎn)組合理論演化而來的，是對(duì)傳統(tǒng)資產(chǎn)自合理論的延伸。而行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論同樣是在傳統(tǒng)金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論的理論基礎(chǔ)之上而發(fā)展而來的。行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論并非完全脫離于傳統(tǒng)金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論，而是對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論不足與缺陷的有效補(bǔ)充。例如，對(duì)于理性人假設(shè)理論，行為金融學(xué)認(rèn)為人存在理性的一面，同時(shí)也存在非理性的一面。而對(duì)于市場有效性理論，行為金融學(xué)針對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)理論中套利方面存在的問題進(jìn)行了一定的改正。行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論與傳統(tǒng)金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論在某些問題的看法上是有著一致性的。

（二）傳統(tǒng)金融學(xué)與行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論的切入點(diǎn)相同

行為金融學(xué)與傳統(tǒng)金融學(xué)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理理論進(jìn)行研究的切入點(diǎn)，均是構(gòu)筑在對(duì)市場主體決策行為、市場運(yùn)行狀況、證券市場的價(jià)格波動(dòng)、投資者的市場活動(dòng)等研究的基礎(chǔ)之上的。行為金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論與傳統(tǒng)金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理理論同樣認(rèn)為人是對(duì)市場活動(dòng)造成影響的關(guān)鍵因素，并以人為中心，對(duì)市場中人的風(fēng)險(xiǎn)決策行為與心理進(jìn)行分析，采用理論模型實(shí)現(xiàn)市場風(fēng)險(xiǎn)管理的量化。

摘要：傳統(tǒng)金融學(xué)和行為金融學(xué)是金融學(xué)理論體系的重要組成部分，對(duì)我國金融業(yè)的發(fā)展具有一定的指導(dǎo)作用。基于此，本文首先分析了傳統(tǒng)金融學(xué)與行為金融學(xué)的理論基礎(chǔ)，并在此基礎(chǔ)上，從投資行為理論以及風(fēng)險(xiǎn)管理理論兩個(gè)方面對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)與行為金融學(xué)的理論分歧進(jìn)行了詳細(xì)分析，希望可以為金融理論研究人員在研究過程中提供一些幫助。

關(guān)鍵詞：傳統(tǒng)金融學(xué)；行為金融學(xué)；理論分歧

行為金融學(xué)是最近幾年的一種新型金融學(xué)理論，在一定程度上對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)的一些不足之處進(jìn)行了有效彌補(bǔ)。行為金融學(xué)的涉獵面比較廣，包括數(shù)學(xué)、心理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、社會(huì)學(xué)、生物學(xué)以及行為學(xué)等眾多方面，從整體上來看，行為金融學(xué)與傳統(tǒng)金融學(xué)在理論分歧方面主要體現(xiàn)在投資者的投資行為以及風(fēng)險(xiǎn)管理兩個(gè)方面，對(duì)這些理論分歧進(jìn)行研究，有利于對(duì)我國金融理論體系的完善，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)金融業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。

一、理論基礎(chǔ)分析

（一）傳統(tǒng)金融學(xué)的理論基礎(chǔ)

實(shí)際上，傳統(tǒng)金融學(xué)的核心力量就是有效市場假說，該理論表明，資產(chǎn)市場價(jià)格可以對(duì)與資產(chǎn)有關(guān)的所有信息進(jìn)行快速彰顯。在傳統(tǒng)金融學(xué)理論當(dāng)中，是將投資方當(dāng)作理性人，且他們在價(jià)格收益分布預(yù)估方面是沒有任何偏差的。因此，從證券價(jià)格中可以看出參與者對(duì)信息的理解程度，但是對(duì)于價(jià)格而言，具有不可預(yù)計(jì)性特點(diǎn)，所以投資方要想長期獲得巨額利潤也是十分困難的。另外，也有部分人員表明，即使投資方不是理性人員，但是他們的交易活動(dòng)也具有隨機(jī)特點(diǎn)，因此能夠?qū)κ袌鰞r(jià)格影響進(jìn)行消除。并且，即便部分投資方進(jìn)行了一些非理性活動(dòng)，也很難讓資產(chǎn)價(jià)格發(fā)生太大偏差。因?yàn)槔硇酝顿Y者會(huì)充分采取套利的方式，確保價(jià)格回到正軌，并且價(jià)格也會(huì)對(duì)其進(jìn)行正確反應(yīng)，增強(qiáng)了市場的有效性。

（二）行為金融學(xué)的理論基礎(chǔ)

從1998年3月民建中央向全國政協(xié)九屆一次會(huì)議提出《關(guān)于借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，盡快發(fā)展我國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的提案》，到2000年10月深市停發(fā)新股、籌建創(chuàng)業(yè)版，再到2004年5月,證監(jiān)會(huì)同意深圳證券交易所設(shè)立中小板市場，讓其作為創(chuàng)業(yè)板的過渡，直到最后2009年10月創(chuàng)業(yè)板的最終上市，近十年的風(fēng)雨路程，創(chuàng)業(yè)板伴隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展一路走來。在這十年里，我國的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，然而我國的創(chuàng)業(yè)板市場卻遲遲未能建立，主要原因是在于我國現(xiàn)有的證券市場還不夠成熟，證券市場相應(yīng)地監(jiān)管制度還不夠規(guī)范。發(fā)展已兩年的創(chuàng)業(yè)板市場雖然發(fā)展態(tài)勢良好但也不時(shí)地呈現(xiàn)出一些問題。現(xiàn)今，行為金融理論已廣泛的運(yùn)用到市場投資分析的過程中，從行為金融理論入手，分析我國創(chuàng)業(yè)板市場市場監(jiān)管問題有著重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。   一.中國創(chuàng)業(yè)板市場基本情況   創(chuàng)業(yè)板市場又稱二板市場，即第二股票交易市場，是指主板之外的專為暫時(shí)無法上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長空間的證券交易市場，是對(duì)主板市場的有效補(bǔ)給，在資本市場中占據(jù)著重要的位置。[1]在創(chuàng)業(yè)板市場上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù)，具有較高的成長性，但往往成立時(shí)間較短規(guī)模較小，業(yè)績也不突出。創(chuàng)業(yè)板市場最大的特點(diǎn)就是低門檻進(jìn)入，嚴(yán)要求運(yùn)作，有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機(jī)會(huì)。我國創(chuàng)業(yè)板于2009年10月23日開板，30日開市。28家寵兒脫穎而出，投資者以50余倍的平均市盈率熱情捧場，引領(lǐng)資本市場沖破金融危機(jī)重重陰霾，迎來新曙光。我國創(chuàng)業(yè)板市場是以一個(gè)主板發(fā)展近二十年之后資本市場誕生的小兄弟的身份，相比主板的1600多家公司，30萬億市值，創(chuàng)業(yè)板還顯得十分稚嫩。中國的創(chuàng)業(yè)板市場具有“自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)”、核心競爭力、高定位、高門檻和準(zhǔn)入資質(zhì)，反映著成長創(chuàng)新型“大國經(jīng)濟(jì)”時(shí)代特點(diǎn)，以服務(wù)國家產(chǎn)業(yè)升級(jí)、技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新為追求。我國創(chuàng)業(yè)板市場是繼順利完成股權(quán)分置改革之后，中國資本市場改革取得的又一階段性重大成果。歷經(jīng)十年籌備的創(chuàng)業(yè)板市場，是借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，體現(xiàn)中國特色，滿足中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的重大制度創(chuàng)新，也是我國市場經(jīng)濟(jì)深入發(fā)展的標(biāo)志之一。對(duì)于創(chuàng)業(yè)板市場的定位和特色，中央政府和主管部門表述非常明確，就是多吸納新能源、新材料、生物醫(yī)藥、電子信息、環(huán)保節(jié)能、現(xiàn)代服務(wù)等領(lǐng)域的企業(yè)，及其他領(lǐng)域成長突出的企業(yè)。   二、行為金融的主要理論   行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運(yùn)用到金融市場上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實(shí)驗(yàn)結(jié)果提出投資者決策時(shí)的心理特征假設(shè)來研究投資者實(shí)際投資決策行為的一門學(xué)科。行為金融學(xué)有兩個(gè)研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會(huì)發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問題。行為金融學(xué)認(rèn)為，證券市場是不完全有效的即市場定價(jià)不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)即金融噪聲理論。人們在進(jìn)行決策的時(shí)候，往往會(huì)選擇一個(gè)決策參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財(cái)富狀況。在心理預(yù)期的過程中，人們會(huì)把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對(duì)預(yù)期的損失過于敏感，把同樣價(jià)值的損失計(jì)算成遠(yuǎn)高于同樣價(jià)值的收益，而對(duì)已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機(jī)會(huì)收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此行為金融學(xué)中的心理帳戶和認(rèn)知偏差這兩個(gè)概念，應(yīng)該在日常投資中關(guān)注。另外，羊群行為,作為一種非理性行為,是指投資者在信息環(huán)境不確定的情況下,行為受到其他投資者的影響,模仿他人決策,盲目從眾而不考慮自己信息的行為。我國股市中存在著大量的“跟風(fēng)”和“跟莊”，投資基金的投資組合類同等都是典型的羊群行為。   三、行為金融視角下完善我國創(chuàng)業(yè)   板市場的建議措施大量實(shí)證研究表明,我國創(chuàng)業(yè)板市場是弱式有效,甚至是無效的。因此，與傳統(tǒng)金融理論相比,行為金融理論的有限理性假設(shè)更符合我國創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展實(shí)際,通過分析創(chuàng)業(yè)板市場主體微觀行為洞悉市場的運(yùn)行機(jī)制,指導(dǎo)市場規(guī)范發(fā)展具有十分重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。可以斷言,應(yīng)用行為金融理論對(duì)市場的微觀個(gè)體行為進(jìn)行分析,能夠很好地解釋我國股市中存在的“股市如賭場”、基金黑幕、上市公司的“圈錢饑渴癥”、股民非理性“追漲殺跌”以及股市脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)異常波動(dòng)等現(xiàn)象。   在行為金融理論指導(dǎo)下建立適合我國市場實(shí)際的分析框架,可更好地為政府、監(jiān)管部門的監(jiān)管行為提供理論依據(jù)和決策指導(dǎo)。   1、建立中國特色的證券監(jiān)管微觀理論。作為金融監(jiān)管的衍生品,創(chuàng)業(yè)板市場監(jiān)管是一個(gè)極富挑戰(zhàn)勝和藝術(shù)性的領(lǐng)域。傳統(tǒng)上,證券監(jiān)管被認(rèn)為是實(shí)踐性遠(yuǎn)強(qiáng)于理論性的,并將其理論研究局限于法學(xué)、一般管制理論、金融監(jiān)管理論的狹窄空間之中。然而,實(shí)踐證明,證券市場監(jiān)管需要具體的理論來指導(dǎo)。對(duì)于我國這樣新興的、不成熟的弱有效甚至無效市場,監(jiān)管不是幾部法規(guī)的出臺(tái)和完善,幾次嚴(yán)厲懲罰措施的實(shí)施,更不是幾句口號(hào)的吶喊,而必須根據(jù)自已特殊的制度基礎(chǔ)、參與者結(jié)構(gòu),以及社會(huì)、人文、心理環(huán)境,探求符合我國市場實(shí)際的監(jiān)管制度設(shè)計(jì)的微觀理論。充分認(rèn)識(shí)我國市場基礎(chǔ)的特殊性將行為金融學(xué)精髓引入我國證券監(jiān)管研究,以行為金融學(xué)這一前沿微觀金融理論為新興視角和社會(huì)學(xué)、心理學(xué)、實(shí)驗(yàn)學(xué)的研究思路和方法對(duì)中國創(chuàng)業(yè)板市場監(jiān)管進(jìn)行理論上的創(chuàng)新,重新審視中國創(chuàng)業(yè)板市場監(jiān)管低效率的深層原因,建立基于行為金融學(xué)的,與我國市場實(shí)際相適應(yīng)的證券監(jiān)管微觀理論,為創(chuàng)業(yè)板市場有效監(jiān)管提供有力的理論武器是十分必要的。   2、建立良好的退市制度。為了使創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的精力集中于產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新，上市公司可以直接退市。另外，風(fēng)險(xiǎn)投資在創(chuàng)業(yè)板中退出以后，所得的資金應(yīng)再回去培育新的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。只有這樣，通過風(fēng)險(xiǎn)投資支撐來配置新的創(chuàng)新型投資公司，使其形成良性循環(huán)。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)是科技和金融實(shí)力的結(jié)合點(diǎn)之一。從經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的角度而言，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的持續(xù)發(fā)展需要科技的產(chǎn)業(yè)化，在此過程中，金融的支持必不可少，金融實(shí)力和科技實(shí)力二者共同構(gòu)成一國真正的實(shí)力，創(chuàng)業(yè)板正是巧妙地結(jié)合了二者。因此，我國必須努力發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場，這有助于中國經(jīng)濟(jì)從傳統(tǒng)的數(shù)量型、總量型粗放式增長模式轉(zhuǎn)向內(nèi)涵型、質(zhì)量型、集約式發(fā)展模式，同時(shí)更是直接提升我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和國際競爭力的重要載體。#p#分頁標(biāo)題#e#   3、完善信息披露責(zé)任追究制度。《創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》及深交所《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》對(duì)上市公司的信息披露作了較為詳細(xì)的規(guī)定，雖然現(xiàn)今的信息披露制度已經(jīng)較為完善，但是，要想達(dá)到創(chuàng)業(yè)板市場透明化和公開化的目的，加強(qiáng)披露過程的監(jiān)管十分重要。監(jiān)管的有效手段便是建立嚴(yán)厲的信息披露責(zé)任追究機(jī)制，如應(yīng)該規(guī)定上市公司一旦出現(xiàn)信息披露資料，有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，致使投資者在證券交易中遭受損失的，應(yīng)該嚴(yán)格追究公司及發(fā)行人的賠償責(zé)任，上市公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和其他直接責(zé)任人員以及保薦人、專業(yè)機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人、上市公司承擔(dān)連帶賠償責(zé)任；情節(jié)嚴(yán)重的，應(yīng)該直接責(zé)令公司退市。[1]與此同時(shí)，要加強(qiáng)各種報(bào)刊、網(wǎng)站、信息咨詢公司對(duì)上市公司信息披露真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性、及時(shí)性、公平性的有效監(jiān)管。   4、堅(jiān)持“以人為本”開展監(jiān)管。投資者是我國創(chuàng)業(yè)板市場得以運(yùn)行的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，要想促進(jìn)我國創(chuàng)業(yè)板市場的快速發(fā)展，就要充分發(fā)揮人民群眾的作用，加強(qiáng)投資者自我保護(hù)意識(shí)，樹立理性投資觀念，形成理性預(yù)期；對(duì)投資者進(jìn)行保守型偏差、過渡性厭惡、過度自信、執(zhí)迷等偏差的教育，以提高他們自身的素質(zhì)；另外，我們還要重點(diǎn)審視機(jī)構(gòu)投資者，傳統(tǒng)金融學(xué)認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者完全理性，但行為金融學(xué)認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者不僅不是市場的穩(wěn)定器反而會(huì)擾動(dòng)市場，加劇市場的波動(dòng)。   5、努力培養(yǎng)個(gè)人投資素質(zhì)。作為投資者,我們還應(yīng)具備股票投資取勝的素質(zhì):忍耐、自立、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨(dú)立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，還有對(duì)普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)也是相符的。我相信在各級(jí)政府和各位投資者的共同努力下，我國創(chuàng)業(yè)板市場將在實(shí)踐中創(chuàng)新，在創(chuàng)新中發(fā)展，為推動(dòng)自主創(chuàng)新、服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

［提要］近年來，我國證券市場上極端異常現(xiàn)象頻發(fā)，而傳統(tǒng)金融學(xué)理論不能很好地針對(duì)這些異常現(xiàn)象作出相應(yīng)的合理解釋；與此同時(shí)，我國證券市場中個(gè)人投資者占比很大，他們極易受到新聞媒體和來自不同渠道的消息所左右，難免會(huì)產(chǎn)生不理智的投資行為，因此金融現(xiàn)象難以再用傳統(tǒng)的理性人假設(shè)下的理論知識(shí)來加以解釋，由此行為金融學(xué)逐漸受到人們的重視。行為金融學(xué)作為一門新興學(xué)科，是金融學(xué)、心理學(xué)、社會(huì)學(xué)和行為學(xué)等學(xué)科相交叉的邊緣學(xué)科，也是現(xiàn)代金融學(xué)最重要的研究領(lǐng)域。因此，本文從行為金融學(xué)視角出發(fā)，對(duì)證券投資進(jìn)行相應(yīng)分析。

關(guān)鍵詞：證券投資；行為金融學(xué)；投資者認(rèn)知與行為偏差；應(yīng)對(duì)策略

一、行為金融學(xué)概述

傳統(tǒng)金融理論是從理性人假設(shè)前提出發(fā)的，它沒有考慮投資者心理情緒等因素對(duì)投資決策可能會(huì)造成的影響。近些年，我國金融市場上經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)一些傳統(tǒng)金融理論無法解釋的極端異常現(xiàn)象。由此，20世紀(jì)80年代行為金融學(xué)應(yīng)運(yùn)而生，行為金融學(xué)是以人為出發(fā)點(diǎn)，研究人的心理情緒等因素對(duì)投資決策產(chǎn)生的影響，給人們研究證券投資提供了一個(gè)嶄新的視角。行為金融學(xué)是近年來一門新興的學(xué)科，它將金融學(xué)、心理學(xué)、社會(huì)學(xué)及行為學(xué)等相融合，通過對(duì)金融市場中投資者的心理情緒等進(jìn)行研究分析，來進(jìn)一步對(duì)我國金融市場中的一些極端異常現(xiàn)象加以解釋。

二、基于行為金融學(xué)視角對(duì)投資者認(rèn)知與行為偏差的分析

傳統(tǒng)金融理論的前提假設(shè)是投資者是理性人，然而行為金融學(xué)卻與傳統(tǒng)金融理論相反，行為金融學(xué)認(rèn)為受情緒、認(rèn)知偏差等因素的影響，投資者在金融市場中是非理性的，從而使得其投資行為也是非理性的，這將會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值與資產(chǎn)當(dāng)時(shí)的價(jià)格二者之間會(huì)呈現(xiàn)出相背離的狀態(tài)。因此，本文基于行為金融學(xué)視角，對(duì)投資者認(rèn)知與行為偏差進(jìn)行分析。

（一）過度自信。就是指由于人們對(duì)自身能力過高估計(jì)，而導(dǎo)致的人們對(duì)自身判斷能力過于自信的一種心理狀態(tài)，在眾多非理性因素中，過度自信是投資者普遍存在的一種心理狀態(tài)，并且在這些非理性因素中表現(xiàn)也最為突出。有很多文獻(xiàn)研究表明，人們在日常生活中，自身的自信心會(huì)隨著面臨問題難度的提升而增強(qiáng)，而當(dāng)人們面對(duì)特別困難的問題時(shí)，會(huì)產(chǎn)生過度自信的心理狀態(tài)。在證券市場中，過度自信的投資者行為主要表現(xiàn)為在其做投資決策時(shí)會(huì)過度估計(jì)和其內(nèi)心想法相一致的信息，而容易忽視與其內(nèi)心想法相背離的信息。此外，還有研究表明，過度自信的投資者更愿意冒風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)他們也會(huì)因?yàn)槿菀缀鲆暯灰壮杀径鴮?dǎo)致其收益水平要低于正常收益水平。

摘要：在我國市場經(jīng)濟(jì)體制不斷轉(zhuǎn)變，社會(huì)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的背景下，金融市場也取得了階段性的進(jìn)步與發(fā)展。許多投資者更加傾向于證券投資，但在其投資過程中由于不同程度的非理性投資，導(dǎo)致我國證券市場面臨著較大風(fēng)險(xiǎn)。基于行為金融學(xué)對(duì)證券投資者的投資心理和行為進(jìn)行研究與分析，有利于采用科學(xué)合理的證券投資策略，規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)金融市場正常、穩(wěn)定地運(yùn)行，促進(jìn)我國金融行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。

關(guān)鍵詞：金融學(xué)；證券投資行為；投資策略

一、引言

證券投資作為一種被社會(huì)大眾廣泛接受和參與的投資方式，在很大程度上促進(jìn)了我國金融市場的發(fā)展。但較多類型的投資產(chǎn)品類型也增加了證券投資的風(fēng)險(xiǎn)性和復(fù)雜性。因此，在金融市場發(fā)展過程中，需要利用行為金融學(xué)理論對(duì)證券投資市場及投資者的具體情況進(jìn)行研究與分析，彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融學(xué)理論的缺陷和不足，進(jìn)而提高證券投資者行為的科學(xué)性，避免投資者認(rèn)知與行為的偏差，從而優(yōu)化證券市場投資環(huán)境。

二、行為金融學(xué)對(duì)證券投資的影響

行為金融學(xué)對(duì)于證券投資具有一定的指導(dǎo)意義，能夠?qū)ν顿Y者的心理與投資行為進(jìn)行分析，有利于提高投資者投資行為的科學(xué)合理性，避免投資活動(dòng)失誤情況發(fā)生，幫助投資者提高對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的把控能力。行為金融學(xué)結(jié)合對(duì)投資者投資心理和行為的分析，對(duì)證券投資市場的發(fā)展趨勢進(jìn)行科學(xué)預(yù)測，并引導(dǎo)投資者深入地了解證券市場的實(shí)際運(yùn)營情況，明確證券市場未來的發(fā)展方向。投資者能夠在行為金融學(xué)的引導(dǎo)下提高自身的決策能力和投資能力，對(duì)影響證券市場的各種因素進(jìn)行分析，投資者利用行為金融學(xué)知道了該如何有效利用投資信息，并對(duì)自身存在的非理性的投資心理和行為進(jìn)行分析，投資中將自己的主觀意識(shí)與科學(xué)理性的判斷分析相結(jié)合，從而使投資行為更加理性，在增加自身的投資收益的基礎(chǔ)上推動(dòng)證券市場的良性運(yùn)營。同時(shí)，行為金融學(xué)彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融學(xué)中的缺陷，使金融學(xué)研究領(lǐng)域上了新的臺(tái)階。從整體上看，行為金融學(xué)有利于指導(dǎo)投資者的投資行為，對(duì)于促進(jìn)我國金融領(lǐng)域更加長遠(yuǎn)穩(wěn)定地發(fā)展發(fā)揮著積極作用。

三、行為金融學(xué)下證券投資者的心理特點(diǎn)