摘要：橫向并購已經(jīng)成為企業(yè)擴大規(guī)模的一項重要舉措，眾多企業(yè)并購的目的之一在于快速獲得協(xié)同效應(yīng)，促進企業(yè)發(fā)展壯大。目前對于企業(yè)并購所產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)，多集中于大樣本的實證研究，研究企業(yè)也多為制造業(yè)。本文基于高新技術(shù)企業(yè)天澤信息并購深圳有棵樹，進行個案分析。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；協(xié)同效應(yīng)；財務(wù)指標

高新技術(shù)企業(yè)區(qū)別于制造業(yè)等其他傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的主要特征，是高新技術(shù)企業(yè)比其他企業(yè)更加注重創(chuàng)新與技術(shù)的發(fā)展。技術(shù)作用于產(chǎn)品，產(chǎn)品依賴于技術(shù)，企業(yè)可以在其中獲得技術(shù)協(xié)同效應(yīng)，技術(shù)創(chuàng)新的同時也會給企業(yè)帶來規(guī)模效應(yīng)，提高企業(yè)的生產(chǎn)效率，降低成本。在高新技術(shù)企業(yè)看來，通過自身研究開發(fā)新產(chǎn)品，在投入巨大的成本的同時會給企業(yè)帶來巨大的風險。與此相比，該類企業(yè)更傾向于進行企業(yè)之間的并購，以橫向并購居多。企業(yè)間并購降低了企業(yè)開發(fā)產(chǎn)品的成本，帶來協(xié)同效應(yīng)，使企業(yè)能夠在激烈的競爭中脫穎而出。、

一、文獻綜述和現(xiàn)狀

（一）文獻綜述。協(xié)同的概念由美國學(xué)者Ansoff第一次提出，協(xié)同所帶來的效應(yīng)一般是指兩家企業(yè)進行合并之后，合并整體所帶來的業(yè)績超過原本業(yè)績之和。Ansoff認為兩家企業(yè)合并所帶來的協(xié)同效應(yīng)主要基于潛在的資產(chǎn)發(fā)揮的作用，包括無形資產(chǎn)與有形資產(chǎn)。并且他認為兩家企業(yè)并購后產(chǎn)生的規(guī)模效應(yīng)是協(xié)同效應(yīng)的主要體現(xiàn)，例如共享資源渠道，分擔固定成本等。隨著眾多學(xué)者更加深入的研究，協(xié)同效應(yīng)的概念也被進一步細化，協(xié)同效應(yīng)被AndrewCamp-bell分為“互補效應(yīng)”。此后，協(xié)同效應(yīng)又被學(xué)者按照不同的標準進行分類，柴特基通過研究認為并購協(xié)同效應(yīng)分為：經(jīng)營、管理和財務(wù)三類。趙俊凱、劉青、鄭茗心總結(jié)了函數(shù)超加性協(xié)同效應(yīng)、價值鏈協(xié)同效應(yīng)、企業(yè)群協(xié)同效應(yīng)，為企業(yè)并購帶來協(xié)同效應(yīng)。國內(nèi)外學(xué)者對于協(xié)同效應(yīng)的計量進行了相關(guān)研究。《公司理財》一書中提出計算協(xié)同效應(yīng)的三個公式，第一個公式是V-(VA+AB)，該公式簡單地說明了協(xié)同效應(yīng)的定義；第二個公式主要從現(xiàn)金角度進行考慮；第三個公式通過協(xié)同效應(yīng)與被并購企業(yè)支付的溢價差額計算得到并購的凈現(xiàn)值。這三個公式為以后協(xié)同效應(yīng)估值的研究提供了很多思路，順著斯蒂芬A·羅斯等人的思路，夏新平、宋光耀將計算協(xié)同效應(yīng)的方法具體化,借此提出了計算協(xié)同效應(yīng)的兩種模型，分別是內(nèi)部計算模型和股票收益理論計算模型。經(jīng)過閱讀國內(nèi)外的文獻可以發(fā)現(xiàn)，對于企業(yè)并購所形成的協(xié)同效應(yīng)是各國學(xué)者都比較關(guān)心的研究方向。尤其在目前經(jīng)濟高速發(fā)展、資本市場逐漸完善的情況下，企業(yè)并購已經(jīng)成為高新技術(shù)企業(yè)進行擴張并占領(lǐng)市場份額的一種常見的手段。因此，對企業(yè)合并的協(xié)同效應(yīng)進行分析具有一定的現(xiàn)實意義。經(jīng)學(xué)者實證研究證明，橫向并購相比于縱向并購而言，并購雙方企業(yè)更容易實現(xiàn)資源平臺共享和互相利用，也就更容易實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。當前，企業(yè)并購協(xié)同效應(yīng)方面的論文多以理論和實證為主，案例多基于制造企業(yè)等。基于此，本文通過對天澤信息并購深圳有棵樹的案例來分析高新技術(shù)企業(yè)之間并購的協(xié)同效應(yīng)，為以后高新企業(yè)并購提供一定的建議。

（二）并購概況。原銀監(jiān)會在2015年印發(fā)了《商業(yè)銀行并購貸款風險管理指引》，此時正值我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，這一管理指引的出現(xiàn)導(dǎo)致國內(nèi)并購事件大量增加，同時在宏觀環(huán)境的影響下，高新技術(shù)企業(yè)的并購數(shù)量也出現(xiàn)大幅增長。2014年到2016年間，我國并購企業(yè)已經(jīng)由制造業(yè)、房地產(chǎn)等行業(yè)逐漸向高新技術(shù)企業(yè)、醫(yī)療保健等行業(yè)轉(zhuǎn)變。這些并購幫助并購雙方擴大市場規(guī)模，拓寬產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線，同時避免了進入新產(chǎn)業(yè)線給企業(yè)帶來的風險。

二、天澤信息并購有棵樹案例介紹

摘要:本文以2003－2018年A股上市公司為樣本，利用企業(yè)首次跨國并購行為作為準自然實驗，運用基于匹配的雙重差分方法，衡量跨國并購對企業(yè)創(chuàng)新效率的影響。研究結(jié)果表明，實施跨國并購能夠提高企業(yè)的創(chuàng)新效率，而創(chuàng)新促進效應(yīng)是否能夠持續(xù)依賴于后續(xù)研發(fā)投入的多少。進一步研究發(fā)現(xiàn)，市場獲取型并購企業(yè)通過加大實用新型、外觀設(shè)計方面的研發(fā)力度，有效地推動了企業(yè)創(chuàng)新效率的提升。本文結(jié)論對改進和完善企業(yè)跨國并購策略、支持企業(yè)充分利用國際市場開展資源配置、推動企業(yè)創(chuàng)新效率的提升具有重要的啟示意義。

關(guān)鍵詞:跨國并購;創(chuàng)新效率;雙重差分傾向得分匹配法

一、引言

隨著我國企業(yè)“走出去”的步伐不斷加快，我國企業(yè)的跨國并購日益活躍，成為拉動全球?qū)ν庵苯油顿Y增長的重要引擎。在經(jīng)歷前些年大量資金紛紛出海，盲目擴張的亂象之后，我國企業(yè)對跨國并購目標的選擇也更為理性，“跨國并購的結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，有望對國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級發(fā)揮重要作用”(王碧珺，2016)。為進一步評估跨國并購對我國企業(yè)創(chuàng)新的影響，本文結(jié)合企業(yè)發(fā)展的實際情況進行分析，以期為企業(yè)開展跨國并購活動提供借鑒參考。結(jié)合現(xiàn)有研究，本文主要進行了以下拓展:(1)通過構(gòu)建2003－2018年A股上市公司跨國并購數(shù)據(jù)庫，驗證了跨國并購能夠提升企業(yè)創(chuàng)新效率，有效識別出并購行為與企業(yè)生產(chǎn)率提升之間的因果效應(yīng)，為研究跨國并購?fù)苿蛹夹g(shù)創(chuàng)新提供了新的視角;(2)在研究方法上采用基于匹配的雙重差分方法(PSM－DID)，有效地克服了可能存在的樣本選擇性偏差和內(nèi)生性問題。(3)通過對并購動機的檢驗，有效識別出不同動機企業(yè)差異化的創(chuàng)新效率提升渠道，有助于揭示跨國并購影響企業(yè)創(chuàng)新效率的作用機制。

二、機制分析與研究假設(shè)

為更好地分析跨國并購活動如何影響企業(yè)創(chuàng)新，通過對現(xiàn)有文獻的梳理，相關(guān)文獻主要集中在以下兩個方面。

(一)促進效應(yīng)

一、引言   借殼上市最早開始于1934年的美國，以其較低的成本和較高的成功率在美國得以廣泛的關(guān)注和運用。在我國，借殼上市的運作最先始于香港證券市場，最早要追溯到1984年。而后便轉(zhuǎn)移到內(nèi)地深滬兩市，首例內(nèi)地借殼上市案例發(fā)生于1993年。我國證券市場于1997年迎來了借殼上市的熱潮，企業(yè)借殼上市受到了各方更多的關(guān)注和重視。借殼上市是證券市場發(fā)展的必然產(chǎn)物，借殼上市的出現(xiàn)，得以使非上市公司在沒有符合IPO條件的情況下實現(xiàn)上市的可能，并通過證券市場籌資，加速自身的發(fā)展。借殼上市有利于優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)運作效率，改善上市公司經(jīng)營狀況，同時促進資本市場的進一步完善，推進我國市場化進程。國內(nèi)外學(xué)者早已對借殼上市開始了深入地研究，鑒于借殼上市是并購重組的一種特殊形式，對并購重組和借殼上市兩者的研究存在共通性，因此兩者的研究成果往往被用來交叉引用。無論是證券市場發(fā)展歷程、殼資源數(shù)量還是借殼上市模式、購買支付方式等，歐美市場都要比國內(nèi)市場豐富，因而有更多的研究素材和歷史資料，其研究必然也更為廣泛和深入。   二、國外借殼上市研究綜述   歐美等國資本市場發(fā)展歷史悠久，并購重組事件層出不窮，幾十年的案例資料為學(xué)術(shù)研究提供了便利。借殼上市作為并購重組的一種特殊方式，雖然在資本市場上時有發(fā)生，但是相對于并購重組來說，對借殼上市研究的豐富程度就顯得相形見絀了。鑒于兩者之間的特殊關(guān)系，并購重組相關(guān)方面的研究結(jié)果與借殼上市相關(guān)方面的研究結(jié)果有很大相似性，可以為借殼上市研究提供理論基礎(chǔ)和參考價值。所以在以下文獻綜述中將會出現(xiàn)并購重組的研究成果，為借殼上市的研究提供借鑒。國外借殼上市研究主要分為兩個方面，分別是借殼上市績效研究和殼資源溢價研究。   （一）借殼上市績效研究   Bruner(2011)指出如今研究并購績效的實證方法主要包括事件研究法、會計指標研究法、問卷調(diào)查研究法以及臨床診斷研究法等，但是目前，前兩者是國際學(xué)術(shù)界研究的主流方法。   1、事件研究法   事件研究法是根據(jù)并購前后公司的股價變化，計算累積超額收益率，以此對并購績效做出評價。事件研究法運用的一個重要前提是資本市場有效，歐美等國家資本市場發(fā)展較為完善，所以適合運用事件研究法。并購績效研究文獻從收購公司和目標公司兩個角度進行分析。通過基于股票市場的事件研究，對于并購中目標公司的股東收益基本己有一致的看法，即收益為正。Dodd和Ruback(1977)對1973-1976年間發(fā)生的172次并購事件進行了實證分析，Dodd(1980)又研究了1971-1977年間151起美國公司并購事件，兩項研究發(fā)現(xiàn)無論并購成功與否，并購方案的公布都能給目標公司的股東帶來超過了10%以上的非正常收益。Jerrel、Brickley、Netter(1988)以1962-1985年間的663起并購案例為樣本，實證研究表明無論在哪個年代，并購都給目標公司帶來了異常收益，目標公司股東在60、70和80年代的異常收益分別為19%、35%和30%。Schwert(1996)研究1975-1991年間1814個并購事件后得出結(jié)論，事件窗口期內(nèi)目標公司股東的累積平均非正常收益為35%。Bhagat、Hirshleifer、Noah(2001)分析了1962-1997年在美國NYSE、AMEX和NASDAQ證券市場發(fā)生的794起案例，發(fā)現(xiàn)目標公司在事件前五天及后五天的累積超額收益為29.3%。Jensen和Ruback(1983)匯總了13篇文獻的研究成果，成功的兼并和收購分別給目標公司股東帶來約20%和30%的異常回報。   但是，對于在并購中收購公司的股東收益的看法卻沒有統(tǒng)一，因此事件研究法實證研究爭論的焦點在于收購方股東是否能從并購活動中獲利，對此，研究結(jié)果并不一致。有些學(xué)者認為收購公司沒有顯著的超常收益率(Mandelker，1974；Langetieg，1978；Malatesta，1983；Eckbo，1983；Schwert，1996)；有些學(xué)者得出的結(jié)果顯示顯著為負的超常收益率(Dodd，1980；Agrawal，1992)。Dodd(1980)通過研究發(fā)現(xiàn)，收購方在窗口期間[-1，0]和[1，40]的非正常收益分別為-1.16%和-0.20%。Agrawal等人(1992)研究了1955-1987年1164個并購事件后指出，被收購公司并購后一年內(nèi)的累積平均非正常收益為-1.53%，兩年內(nèi)為-4.94%，三年內(nèi)則為-7.38%，可見并購活動在總體上是不利于并購公司股東的。也有的學(xué)者認為有微小但顯著為正的超常收益率(Asquith，BrunerandMullins，1983)。Gillean(2000)匯總了44項此類研究的結(jié)果，研究結(jié)果的分布相當均勻，1/3(13)項的研究表明價值受損，1/3(14)項的研究表明價值不變，1/3(17)項的研究表明價值增值。平均來講，收購公司股東從并購活動中獲取的超額收益實際為零。   2、會計指標研究法   會計指標研究法通過各項財務(wù)指標來全面反映并購重組后公司的業(yè)績狀況，涵蓋了盈利能力、運營能力、償債能力、成長性等多個方面，有資產(chǎn)收益率、銷售利潤率、銷售增長率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動及速動比率等等。會計指標法有兩種方式來評價績效，一種是運用單一的綜合性指標，一般采用托賓Q（Lang等，1989；Servaes，1991）、資產(chǎn)收益率（Meek，1997；RavenscraftandScherer，1987；Dickerson，GibsonandTsakalotos，1997）、經(jīng)營現(xiàn)金流（Aloke，2001）、經(jīng)營現(xiàn)金流資產(chǎn)市價比（JamesandRobert，1999）等。還有一種則是建立包含多個關(guān)鍵指標的指標體系，這種方式運用更為廣泛，我國國內(nèi)主要采用的便是此種方式。采用會計指標法的文獻也分別從收購公司和目標公司兩個角度來研究績效變化，與事件研究法一樣，至今沒有得到一致的結(jié)果。G.Meeks(1977)研究了1964-1971年英國233個并購交易樣本，結(jié)果表明并購后收購公司的總資產(chǎn)收益率（ROA）呈遞減趨勢，有將近2/3的收購公司最終業(yè)績低于行業(yè)的平均水平，總的來說，并購使收購公司的盈利水平輕微下降。Ravenscraft和Scherer(1987)以1975-1977年間美國制造業(yè)中被兼并的2732家企業(yè)為研究對象，研究結(jié)果顯示收購公司的盈利水平明顯下降。   Muller(1980)匯總了比利時、德國、法國、荷蘭、瑞士、英國和美國這7個國家的并購績效實證研究，結(jié)論表明收購公司在收購后的會計業(yè)績要比非收購的對手企業(yè)要差，但是這個差距在統(tǒng)計上并不顯著。Manson，Stark和Thomas(1994)選取英國1985-1987年所發(fā)生的38個并購事件，以營運現(xiàn)金流量為經(jīng)營績效的考核指標，結(jié)果表明并購使得收購公司的營運現(xiàn)金流量得到改善，所以并購為公司帶來了績效的提升。Kaplan（1989）研究了1980-1986年間48家目標公司的并購收益，發(fā)現(xiàn)并購后三年ROA、ROS、凈現(xiàn)金流量與資金比、現(xiàn)金與收入比分別增長15%、19%、79%、93%；Healy、Palepu、Ruback（1992）研究了1979-1984年間美國發(fā)生的最大的50起并購事件，他們認為在并購后行業(yè)發(fā)生改變的目標公司，其績效有所改善。#p#分頁標題#e#   （二）殼資源溢價研究   由于IPO上市的困難和殼資源的稀缺性，使得殼資源存在溢價問題。國外學(xué)者對于影響并購溢價的因素做了許多的實證研究，得到了很多有價值的結(jié)論。其中，以并購雙方財務(wù)指標為影響因素進行的研究居多。Nielsen(1973)等人以128起換股方式進行的案例為樣本，采用財務(wù)指標實證分析了反映協(xié)同效應(yīng)動因的18個因素對買殼上市溢價的影響。通過研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)買賣殼雙方的相對市盈率和買殼方主營業(yè)務(wù)利潤率的值越高，則溢價程度越明顯；而預(yù)計買殼上市發(fā)生前后每股盈利變化的百分比和預(yù)計買殼上市前后現(xiàn)金流量比率的值越高，溢價越低；其余14個因素并沒有表現(xiàn)出對溢價的顯著影響。Miller(1958)等人根據(jù)50個現(xiàn)金案例的回歸估計，得到了現(xiàn)金溢價模型參數(shù)的經(jīng)驗估計，并得出如下結(jié)論：目標公司股票的市場價格和整體市場狀況對溢價的影響無法確定；目標公司股票所有權(quán)的分散程度越高，溢價就越高；買殼公司相對談判地位越強，支付的溢價越低；買殼公司的業(yè)績也決定它的支付能力，業(yè)績越好越能承受高溢價。Hayward，Hambrick(1997)則從管理層的角度進行分析，研究將收購公司最近的業(yè)績表現(xiàn)、最近媒體對收購公司CEO的表揚、CEO自我重要性的測量及前面三個因素組合作用作為反映CEO過度自信的四個指標，結(jié)果表明CEO過度自信的四個指標與并購溢價存在高度的相關(guān)性。   三、國內(nèi)借殼上市研究綜述   國內(nèi)借殼上市研究的內(nèi)容包括借殼上市動因研究、殼資源估價和溢價研究一級借殼上市績效研究，同國外一樣，殼資源溢價和借殼上市績效兩個方面是國內(nèi)學(xué)者的研究重點。   （一）借殼上市動因研究   借殼上市經(jīng)常被拿來與IPO進行對比，很顯然，借殼上市在資本市場上的出現(xiàn)和發(fā)展有其必然性，大多數(shù)文獻都會涉及借殼上市動因的分析和研究。借殼上市動因可以從借殼者和被借殼者兩個角度來分析，但是研究借殼者的動因相對來說更具有價值和意義，大多數(shù)論文也的確側(cè)重于借殼方借殼上市動因的研究，這主要是由于被借殼者的動因比較單一，而借殼者則會有眾多復(fù)雜的理由促使它們選擇借殼上市，因此更值得引起學(xué)術(shù)界的關(guān)注。除此之外，也有從資本市場的角度分析借殼上市存在的意義和原因的研究。國際上主流的并購動機理論主要有三種，包括協(xié)同效應(yīng)、狂妄假說和動機。國內(nèi)學(xué)者在此基礎(chǔ)上，根據(jù)國內(nèi)的實際國情深入探討了這一問題。   劉勝軍(2001)指出買殼上市表面上看是一種接管，但是由于我國上市制度存在的缺陷，給買殼者進行金融資產(chǎn)的掠奪提供了便利，因而買殼者買殼上市更多的是基于這樣的好處。馮根福和吳林江(2001)研究認為出于配股等原因，第一大股東傾向于選擇投機性并購來達到改善公司業(yè)績，但這樣的業(yè)績只是暫時的，在后續(xù)幾年內(nèi)，業(yè)績明顯下降。吳曉求(2003)認為投機性資產(chǎn)重組行為在買殼上市事件中經(jīng)常發(fā)生，由中國不成熟的資本市場和特有的上市制度導(dǎo)致，這種并購行為真正的目的不是公司的產(chǎn)業(yè)整合，在目前的情況下，欲通過并購重組來實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整、資源共享的的目標，其難度仍然很大。這些學(xué)者對借殼上市持的是一種消極的態(tài)度，認為在我國資本市場不成熟的前提條件下，借殼上市是資本投機和資本掠奪的手段。相反地，張道宏(2002)認為，上市公司殼資源擁有多種優(yōu)勢，殼資源的買賣是社會經(jīng)濟資源重新配置和整合的過程，對殼資源的有效利用促進了社會經(jīng)濟的發(fā)展，創(chuàng)造巨額財富，借殼方可以獲得再融資、政策支持、聲譽提升等好處。張新(2003)通過研究認為并購重組涉及多方利益相關(guān)者的利益，在改善經(jīng)營管理效率、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)、提升創(chuàng)造增量價值的同時促進立法和監(jiān)管機制的完善。這兩位學(xué)者對于借殼上市的態(tài)度更加積極，認為借殼上市有利于我國資本市場趨于完善，同時也有利于上市公司的再生發(fā)展和資源的有效配置。   （二）殼資源估價及溢價研究   合理估計殼公司的價值是購買殼資源的重要前提，眾多文獻給殼資源的估價提供了參考。陳品亮（1999）人認為企業(yè)的清算價值能夠有效地防止對大量低效或無效資產(chǎn)的高估，較為公允地反映企業(yè)實際價值，故應(yīng)該以清算價值來確定企業(yè)價值。同時，陳品亮認為借殼上市目的是為了增大名聲、獲取配股資格等，是對未來利益的期望，故應(yīng)采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法對殼資源進行評估。張道宏等（2000）運用經(jīng)濟學(xué)的一般均衡分析理論，構(gòu)建殼資源價值的理論分析框架，并采用影子價格理論深入分析殼資源，以獲得能夠充分反映殼資源價值的價格。彭偉（2003）認為買殼方看重的是殼資源的未來價值而不是凈資產(chǎn)價值，故可以將其看做實物期權(quán)來評估價值。可見，對殼資源價值的評估的研究主要有三種思路：從資產(chǎn)本身的價值角度考慮；從資產(chǎn)交易的價格角度考慮；從期權(quán)的角度考慮。由于我國特殊的環(huán)境和社會體制，影響殼資源價格的因素變化多端，錯綜復(fù)雜，因此，學(xué)術(shù)界和實務(wù)界一直沒有找到統(tǒng)一的、切實可行的殼資源價格確定機制。我國國內(nèi)學(xué)者也對上市公司并購溢價進行了研究，張海琳（1999）指出殼的價值不是殼公司或殼公司資產(chǎn)的價值，而是指控股權(quán)的價值，通常又稱之為“市場溢價”。許多學(xué)者多是參考國外學(xué)者的研究方法，基于國內(nèi)的并購樣本對國外的研究成果進行驗證性的研究。朱峰、曾五一(2002)對1997-2001年我國上市公司非流通控股權(quán)交易的溢價水平和影響因素進行了實證研究。研究結(jié)果表明政府主導(dǎo)的控股權(quán)交易溢價水平小于市場主導(dǎo)的溢價水平，上市公司的凈資產(chǎn)、總股本規(guī)模大小和交易比重的高低與溢價水平呈反比。但是研究并未證實流通股市價和盈利水平對溢價的影響。朱寶憲，朱朝華（2003）研究了1998-2000年發(fā)生的11起并購事件，通過實證，他們證實影響公司并購溢價的主要有支付方式、并購公司與被并公司的總資產(chǎn)、并購公司的凈資產(chǎn)收益率、市盈率、每股收益、并購前的現(xiàn)金流和資產(chǎn)負債比率。其中，收購公司的資產(chǎn)負債率越高、獲利情況越差，越容易在并購中支付高額的溢價。游達明、彭偉（2004）基于2001-2003年6月的83家控制權(quán)轉(zhuǎn)移的殼公司，通過回歸分析和顯著性檢驗后得出如下結(jié)論：殼溢價水平與變現(xiàn)能力、轉(zhuǎn)讓比例、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負債率呈正比，與股權(quán)集中度、每股凈資產(chǎn)呈反比；但是，研究未證實總股本、流通估價和流通比例對殼溢價的影響。#p#分頁標題#e#   （三）借殼上市績效研究   1、事件研究法   雖然我國的資本市場存在很多問題，發(fā)展并購成熟，但是一些學(xué)者通過實證分析，認為我國的證券市場是弱式有效的，基于這個前提，國內(nèi)學(xué)者借鑒西方學(xué)者運用的事件研究法對借殼上市短期績效問題展開了許多研究。陳信元、張?zhí)镉啵?999）并將重組分成股權(quán)轉(zhuǎn)讓、收購兼并、資產(chǎn)剝離和資產(chǎn)置換四類，檢驗了各類重組公告日的前10天到后20天這一事件窗口期內(nèi)的市場反應(yīng)。結(jié)論表明股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)剝離和資產(chǎn)置換雷公司的股價在公告前呈上升態(tài)勢，但之后又逐漸回落；而兼并收購類公司的市場反應(yīng)并不顯著。楊朝軍(2000)選擇了1998年發(fā)生買殼上市的28家上市公司為樣本，發(fā)現(xiàn)在消息公布前40個交易日，股票市場的價格已經(jīng)提前做出過度反應(yīng)，當事件公開以后，股價迅速進行反面修正。作者認為可能存在信息泄漏的可能。萬潮領(lǐng)、儲誠忠等(2001)選取了1997-1999年過各類重組公告的滬深兩市全部上市公司，研究發(fā)現(xiàn)不同類型的重組事件存在提前反應(yīng)和過度反應(yīng)的特征，在控制權(quán)有償轉(zhuǎn)讓、控制權(quán)無償劃撥、擴張式重組、收縮式重組和內(nèi)部重組無淚重組類型中，以控制權(quán)有償轉(zhuǎn)讓的反應(yīng)為最，這表明重組事件可能伴隨著內(nèi)幕交易和市場操縱的發(fā)生。大量文獻研究結(jié)果表明，在我國的證券市場上存在信息泄露問題，股票市場的價格在交易發(fā)生前早已做出過度反映，事件公布后又迅速進行反面修正。所以，筆者在國內(nèi)使用該種方法還不合時宜。   2、會計指標研究法   相比之下，在一個沒有完善的證券市場和嚴格成熟的經(jīng)濟體制的國家，采用會計指標研究法來研究借殼上市問題就顯得相對更為可靠和有效。檀向球(1998)以上海證券交易所掛牌的在1997年發(fā)生買殼上市的目標公司為樣本，建立了包括主業(yè)利潤率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負債率、主業(yè)鮮明率等9項指標的績效評價體系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)3l家中的26家樣本公司經(jīng)過股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，整體經(jīng)營狀況有顯著提高。即，總體上，買殼上市對提高上市公司經(jīng)營狀況有明顯效果。張文璋、顧慧慧(2002)選取了主營業(yè)務(wù)利潤率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動比率等18個指標，通過主成分分析考察了1996～2000年間上市公司并購前后經(jīng)營績效的變化，結(jié)論表明并購后業(yè)績得到改善的上市公司占60.08%，其中資產(chǎn)置換類并購的上市公司比例最高，而股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)類并購的上市公司業(yè)績惡化的較多。朱寶憲、王怡凱(2002)研究了1998年67家發(fā)生并購的上市公司，并以凈資產(chǎn)收益率、主業(yè)利潤率為指標，結(jié)果顯示主業(yè)利潤率在并購后三年的平均主業(yè)利潤率急劇上升，其中戰(zhàn)略性并購效果最好，并且國企要稍強于民企；而對于凈資產(chǎn)收益率，民企在并購后三年略強于國企；同時綜合來講，有償并購效果要好于無償并購。可見，與國外一樣，國內(nèi)并購績效研究也沒有得到一致的結(jié)論。當然，不同的研究方法和研究角度會對結(jié)果的差異產(chǎn)生重大影響。   四、結(jié)語   可見，直接研究借殼上市的文獻其實并不多，而且研究借殼上市的理論基礎(chǔ)基本等同于并購重組的理論基礎(chǔ)，故眾多學(xué)者在研究借殼上市時更多的是參考并購重組類文獻。國內(nèi)企業(yè)上市需求量非常大，借殼上市事件日趨增多，借殼上市模式、買殼支付方式等也更加多樣化，這為學(xué)術(shù)界進一步的研究提供了很好的素材，有利于豐富借殼上市研究，為深入分析資本市場提供了便利。本文對借殼上市研究的綜述將為以后的研究提供借鑒和參考。但是，在綜述中也存在著一些問題。首先，對借殼上市研究的分類并不是很恰當，沒能全面展示該領(lǐng)域研究的方方面面，并且分類還不夠細化，其中的各方面實質(zhì)上還有更為豐富的內(nèi)容；第二，由于篇幅和個人寫作能力的限制，總結(jié)的文獻尚不夠多、內(nèi)容上顯得還不夠精練，這一方面還有待提高。待我國借殼上市研究增多，內(nèi)容更加豐富時，再寫作綜述勢必會更加有價值。

社會發(fā)展中的金融法與環(huán)境法問題經(jīng)教育部國際合作與交流司批準“，社會發(fā)展與法律改革國際學(xué)術(shù)研討會”于2009年10月17～18日在復(fù)旦大學(xué)召開。此次會議由復(fù)旦大學(xué)法學(xué)院、復(fù)旦大學(xué)醫(yī)事法中心、復(fù)旦大學(xué)民商法學(xué)科主辦。來自俄羅斯莫斯科大學(xué)、德國洪堡大學(xué)、英國班戈大學(xué)、日本神奈川大學(xué)、韓國西江大學(xué)和中國人民大學(xué)、上海交通大學(xué)、華東政法大學(xué)的知名教授以及復(fù)旦大學(xué)部分教師40余人參加了會議。會議收到學(xué)術(shù)論文30余篇，圍繞“社會發(fā)展與法律改革”的主題，就相關(guān)問題進行了深入討淪，是一次高層次的學(xué)術(shù)研討會。   此議題研討由復(fù)旦大學(xué)法學(xué)院楊心宇教授、王全弟教授主持，中國人民大學(xué)法學(xué)院吳宏偉教授評議。主要論文包括：   （1）俄羅斯前總理、俄羅斯聯(lián)邦審計院秘書長、莫斯科大學(xué)國家審計學(xué)院院長S．M．沙赫賴（ShakhraySergey）教授作了《國家審計與社會經(jīng)濟發(fā)展的效率》的報告。他認為，國家審計是在有限的社會資源條件下國家優(yōu)化解決社會經(jīng)濟任務(wù)的工具，它以公民監(jiān)督國家效率的機制合理取代了幾個世紀以來國家監(jiān)督個人行為的制度。作為現(xiàn)代社會的監(jiān)督制度之一，它提出了社會經(jīng)濟改造中目的與手段的關(guān)系問題，特別重視分析各種改革與戰(zhàn)略的社會代價。國家審計制度是一項轉(zhuǎn)向新經(jīng)濟類型和高水平社會發(fā)展的前提手段。   中國學(xué)者評論認為，俄羅斯的審計制度對于俄羅斯的反腐敗有重要作用。國家審計制度從學(xué)術(shù)角度來說是憲政的視角，值得中國學(xué)者研究與借鑒。   （2）莫斯科大學(xué)法律系系主任A．K．戈利琴科夫(GolichenkovAleksandrKonstantinovich)教授作了《生態(tài)立法的新的法律編纂》的報告，介紹了俄羅斯生態(tài)立法的主要任務(wù)、結(jié)構(gòu)、主要途徑(跨部門的法律編纂)、法律部門的區(qū)分與整合(環(huán)境保護法與自然資源法區(qū)分整合后形成生態(tài)法)、法典制定者必須解決的問題，認為生態(tài)立法改變了環(huán)境保護活動的法律基礎(chǔ)，將會促進向清潔技術(shù)轉(zhuǎn)化并保障國內(nèi)經(jīng)濟在高生態(tài)標準下進一步增長，促使建立真正的國內(nèi)生態(tài)安全體制。中國學(xué)者討論認為，俄羅斯將環(huán)境保護法與自然資源法整合為生態(tài)法，這種跨部門的綜合性的立法，即社會法的產(chǎn)生，值得我們研究。   （3）英國班戈大學(xué)法學(xué)院院長德莫特•卡希爾(DermotCahill)教授就其論文《歐盟內(nèi)歐洲法院在公共采購領(lǐng)域?qū)ν该髟瓌t的運用》發(fā)表了演講，介紹了歐盟在公共采購領(lǐng)域的一些最新發(fā)展，歐盟法確立了公共采購領(lǐng)域的透明原則及非歧視原則。歐洲法院（ECJ）的諸多判例已經(jīng)對27個歐盟成員國不透明的公共采購現(xiàn)狀產(chǎn)生了深遠的影響，更強化了透明原則，產(chǎn)生了擴大適用非歧視和透明度一般原則的結(jié)果。英國法院遵循了歐洲法院的司法判例，以致幾乎所有該論文討論的新近案件中，公共機構(gòu)都被認定為違反了歐盟法律或一般原則。中國學(xué)者結(jié)合金融危機及中國的政府采購，與克希爾教授探討了多層次的金融監(jiān)管問題。   （4）復(fù)旦大學(xué)法學(xué)院朱淑娣教授以《上海國際金融中心與金融規(guī)制法研究》為題作了演講，以利益平衡為視角，探討了中國金融領(lǐng)域的重大問題。朱教授指出，金融規(guī)制法律規(guī)范的評價標準主要包括規(guī)制發(fā)生的正當性、規(guī)制的合理限度和規(guī)制的法律控制3個方面。而上海國際金融中心建設(shè)中的金融公法   2社會發(fā)展與侵權(quán)責任法改革   規(guī)制主要目標包括：雙向兼顧性目標、利益平衡化目標和全球化貢獻目標。會議還收到復(fù)旦大學(xué)法學(xué)院張建偉教授提交的論文《金融危機的法律思考》，俄羅斯的S．G梅德維杰夫教授提交的論文《俄羅斯聯(lián)邦銀行儲蓄保險制度》，探討了相關(guān)中、外金融法律問題。此議題的研討由華東政法大學(xué)知識產(chǎn)權(quán)學(xué)院院長高富平教授主持，復(fù)旦大學(xué)法學(xué)院段匡教授評議。   主要報告有：   （1）中國民法學(xué)會副會長、復(fù)旦大學(xué)醫(yī)事法研究中心、民商法學(xué)科負責人劉士國教授作了《中國侵權(quán)責任法制定中的爭論問題》的主題發(fā)言，向中外學(xué)者介紹了中國侵權(quán)責任法的立法進程等基本情況，著重對以下幾個立法中的爭論問題及主要意見予以介紹和評述：①侵權(quán)責任法調(diào)整的社會關(guān)系，是否僅規(guī)定侵犯民事權(quán)利，是否再規(guī)定侵犯利益；②關(guān)于統(tǒng)一死亡賠償金的規(guī)定；③關(guān)于要不要規(guī)定國家賠償責任；④關(guān)于責任能力和行為能力的關(guān)系；⑤違反安全保障義務(wù)的責任是否規(guī)定礦害等工傷事故責任；⑥樓上拋擲物傷人找不到加害人可否由相鄰人賠償?shù)膯栴}。   針對這些問題，劉士國教授認為：①侵權(quán)法調(diào)整的就是侵犯絕對性民事權(quán)利產(chǎn)生的社會關(guān)系，法與法律有區(qū)別，即使法律沒有規(guī)定的權(quán)利，也可能存在于社會生活規(guī)則中，那就是法律之外的法涉及的權(quán)利，反對對利益作出特別規(guī)定。②統(tǒng)一死亡賠償金標準是大勢所趨，有利于保護受害人。③主要從性質(zhì)上說，國家賠償是國家與公民之間的平等關(guān)系，就此，侵權(quán)責任法應(yīng)作規(guī)定。鑒于國家賠償法是民法的特別法，侵權(quán)法僅規(guī)定一條就可以了，表明這是侵權(quán)責任的一個類型及賠償?shù)男再|(zhì)，具體條文由國家賠償法規(guī)定。④采用責任能力規(guī)定是正確的和必要的，這涉及侵權(quán)法和民法通則相關(guān)規(guī)定的改革。監(jiān)護人責任應(yīng)以被監(jiān)護人無責任能力為條件，如被監(jiān)護人有責任能力，被監(jiān)護人應(yīng)承擔責任，不能賠償?shù)模杀O(jiān)護人承擔補充責任。前者，是直接責任。侵權(quán)法以救濟受害人為主要目的，也有教育、預(yù)防的功能，未成年人有過錯，應(yīng)予批評教育，甚至責令賠禮道歉。⑤侵權(quán)法應(yīng)規(guī)定礦害事故的使用人因違反對被用人的安全保障義務(wù)應(yīng)承擔民事責任的規(guī)定，而且不限礦害，凡使用人對被使用人違反安全保障義務(wù)均應(yīng)承擔民事責任。⑥樓上拋擲物傷人找不到加害人不應(yīng)由相鄰人賠償，法院不宜以共同危險行為或公平責任加以判決。加害人不明，公安機關(guān)應(yīng)予立案偵查。   如仍不能確定加害人，公安部門可會同民政部門，對嚴重受害者實行社會救濟。此外，受害人仍可依醫(yī)療保險減輕所支付的醫(yī)療支出，保險制度已對此具有救濟功能。   對于中國侵權(quán)法的制定，外國專家饒有興趣，就諸多問題與劉士國教授進行了探討。#p#分頁標題#e#   （2）韓國西江大學(xué)法學(xué)專門大學(xué)院長嚴東燮教   授以《韓國制造物責任法》為題，介紹了韓國制造物責任法的概要內(nèi)容、制定該法以后韓國案例的動向，指出了該法的缺陷，提出了如下修改完善的建議：應(yīng)對“缺陷推定”作明文規(guī)定；《制造物責任法》適用范圍應(yīng)當包括預(yù)售公寓的缺陷責任；應(yīng)明確規(guī)定免責事由“法令制定的標準的遵守”中的“法令”局限為強制性的；法規(guī)條文應(yīng)更明確。   （3）華東政法大學(xué)張禮洪教授就其論文《對侵權(quán)行為過錯認定標準的新認識》作了報告。他以《阿奎利亞法》中關(guān)于過失的原始文獻為基礎(chǔ)，對完善現(xiàn)有的過失判斷標準提出了建議：侵權(quán)過失的判斷標準以客觀過錯為基本原則，即過失是對行為人沒有盡一個理性善良的人的義務(wù)，預(yù)見或者預(yù)防自己行為的后果進行的。過失的存在以存在不法行為、侵權(quán)行為和損害后果之間存在因果關(guān)系為前提。過失概念本身就蘊含了因果關(guān)系。過失的存在以行為人是否盡一般人應(yīng)采取的謹慎義務(wù)為標準，但是，還應(yīng)根據(jù)社會的一般認識，以造成損害的危險是否由行為人所知或者被害人是否根據(jù)自己的意志將自身處于一個不應(yīng)處于的危險區(qū)域來判斷行為人的過失。   （4）復(fù)旦大學(xué)民商法學(xué)博士生王淑華作了《未登記過戶之機動車交通事故損害賠償責任主體的確定》的發(fā)言，她認為我國《物權(quán)法》對機動車的物權(quán)變動采用登記對抗主義，機動車所有權(quán)自買賣交付時發(fā)生移轉(zhuǎn)，登記過戶僅是買受人據(jù)以獲得對抗善意第三人的要件。交通事故的受害人不屬于物權(quán)變動不得對抗的“第三人”范疇。轉(zhuǎn)讓交付但未辦理登記過戶的機動車發(fā)生交通事故致人損害的，應(yīng)由對機動車享有運營支配權(quán)和運營利益的機動車實際所有人承擔賠償責任，登記的所有人一般不承擔賠償責任，除非其對于交通事故的發(fā)生具有過錯構(gòu)成侵權(quán)行為。會議還收到復(fù)旦大學(xué)民商法學(xué)博士生王康提交的論文《機動車交通事故共同侵權(quán)損害賠償中的保險責任研究》。   3社會發(fā)展中的醫(yī)事法律問題   此議題的研討由上海交通大學(xué)法學(xué)院韓長印教授主持，復(fù)旦大學(xué)王全弟教授評議。主要報告有：   （1）日本神奈川大學(xué)法科大學(xué)院森田明教授作了《日本醫(yī)療訴訟與醫(yī)療的法制度的動向》的報告。   通過一些具體的案例，介紹了日本國內(nèi)患者權(quán)利運動的發(fā)展、重大醫(yī)療事故訴訟持續(xù)增加的特點以及最新的法律制度的施行：產(chǎn)科醫(yī)療補償制度、對因出生時的原因造成的腦性麻痹患兒的無過失補償制度、醫(yī)藥品副作用受害人的無過失補償制度及預(yù)防接種被害人的補償制度。   （2）復(fù)旦大學(xué)法學(xué)院姚軍副教授作了《醫(yī)療事故侵權(quán)責任范圍的正確確定》的演講，他提出，作為法治社會核心價值的社會公平的核心內(nèi)容，要求行為(或責任)人對己方行為及其不良后果承擔(法律)責任(即法律上對己不利的后果)。在具體承擔法律責任時，它又意味著責任人僅對由自己造成的不良后果承擔責任，而不應(yīng)對超出該不良后果部分負責；同理，基于該核心價值(也是諸法的基本原則)，醫(yī)療事故的責任人也只應(yīng)對其行為所造成的后果承擔侵權(quán)(賠償)責任，立法即司法上不應(yīng)強迫其承擔超出該后果的責任。   （3）復(fù)旦大學(xué)法學(xué)院民商法學(xué)博士滿洪杰從比較法的角度進行了《人體試驗侵權(quán)責任研究》的發(fā)言，建議我國應(yīng)當構(gòu)建獨立于醫(yī)療過失責任的人體試驗侵權(quán)責任制度。人體試驗侵權(quán)責任應(yīng)適用過錯責任原則，但可以在對過錯的舉證上采取舉證責任倒置。在因果關(guān)系問題上，應(yīng)當采取相當因果關(guān)系、倒置。在因果關(guān)系問題上，應(yīng)當采取相當因果關(guān)系、疫學(xué)原理因果關(guān)系以及因果關(guān)系推定理論來進行綜合判斷。   （4）復(fù)旦大學(xué)法學(xué)院民商法學(xué)博士生李燕以《雙性兒童性別確定的法律問題探究》為題，提出雙性兒童并不是不正常的，當前醫(yī)學(xué)界普遍施行的、經(jīng)父母知情同意而為雙性兒童確定性別的性別再造手術(shù)，并不符合兒童最大利益原則。性別確定應(yīng)是兒童自己的憲法權(quán)利，父母對子女性別再造手術(shù)的知情同意權(quán)與雙性兒童自己的憲法基本權(quán)利相沖突。法律應(yīng)承認男女二元性別體系外的第三種性別，雙性兒童的性別確定應(yīng)待其長大后自己決定。   韓長印教授評議認為，醫(yī)事法的研究提醒學(xué)者注意到平時不為大眾所關(guān)注的處于弱勢群體的少數(shù)人的權(quán)利，也提醒學(xué)者們思考我們的研究方向、研究方法等方法論問題。由于醫(yī)事法內(nèi)容的中外共同性，中外學(xué)者就醫(yī)療過失認定、損害賠償、醫(yī)療訴訟等問題展開了熱烈討論。   4社會發(fā)展中的其他民商法律問題   此議題的研討由人民大學(xué)法學(xué)院吳宏偉教授主持，復(fù)旦大學(xué)段匡教授評議。主要論文有：   （1）德國柏林洪堡大學(xué)法學(xué)院萊因哈德•辛格(ReinhardSinger)教授作了《變遷中的民法典的社會模型》的報告，介紹了社會模型的概念和它作為法律發(fā)展因素的功能、在19世紀私法秩序的社會模型的發(fā)展以及德國民法典的社會模型的變遷，提出了現(xiàn)代私法中的民主化和社會國家化、告別契約法中形式自由倫理模式，強調(diào)程序的和實質(zhì)的合同正義，強調(diào)了民法的社會責任。   （2）復(fù)旦大學(xué)法學(xué)院王全弟教授所作報告《兩岸擔保物權(quán)比較研究論綱》，就如何確立保證債權(quán)獲得完全清償?shù)闹贫龋容^了2007年3月中國大陸《物權(quán)法》與臺灣地區(qū)在2007年3月經(jīng)立法院審議通過的擔保物權(quán)修正草案，在擔保物權(quán)的追及力、擔保物權(quán)的實行期間、抵押權(quán)順位、動產(chǎn)抵押、最高限額抵押、權(quán)利質(zhì)權(quán)和商事留置權(quán)7個方面對大陸地區(qū)和臺灣地區(qū)的物權(quán)制度進行了比較分析，提出有利于兩岸發(fā)展及法律相互借鑒與完善的建議。   （3）復(fù)旦大學(xué)法學(xué)院胡鴻高教授作了《中國企業(yè)并購及其法律改革》的報告，介紹了中國企業(yè)并購及其法治演進歷程與特點、中國企業(yè)并購的模式、企業(yè)并購?fù)怀鰡栴}與法律改革。胡教授呼吁，企業(yè)并購，不僅應(yīng)當有利于國家安全和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整，而且要實行公開、公平、公正原則，加強信息披露法制，增加透明度，保障中小股東和債權(quán)人的合法權(quán)益。還應(yīng)當特別關(guān)注利益相關(guān)者的利益，在企業(yè)并購中，采取有效措施，保障勞動者的勞動權(quán)益，保護環(huán)境、防治污染，發(fā)展社會保障公益事業(yè)，建設(shè)和諧社區(qū)與社會。目前當務(wù)之急，在于通過法律改革，明確企業(yè)社會責任的范圍和實現(xiàn)機制，倡導(dǎo)和激勵企業(yè)履行社會責任。#p#分頁標題#e#   （4）復(fù)旦大學(xué)法學(xué)院何力教授作了《中國海外資源投資的法律問題及對策》的演講，指出中國的資源特需改變了世界資源供求格局，闡述了中國海外資源投資的進展，分析了經(jīng)濟主權(quán)和資源主權(quán)成為中國海外資源投資的法律障礙，分析了中國海外資源投資的環(huán)境法和政治動亂問題，最后就中國海外資源投資保護的法律對策提出了具體的建議。   （5）復(fù)旦大學(xué)法學(xué)院民商法學(xué)博士生蓋威作了《社會組織在我國協(xié)商治理模式中的地位與功能》的論文發(fā)言，建議進一步完善立法、修定民法通則、明確規(guī)定社會團體法人和非法人團體，盡快制定社團法、修改現(xiàn)行特別法增加法律責任的規(guī)定，進一步扶持社會組織的建設(shè)和發(fā)展，淡化一些社會組織的行政色彩，轉(zhuǎn)變政府中心主義治國理念，確立以民為本、以市民社會和市民組織活動為導(dǎo)向的治國之策，進一步完善協(xié)商治理機制。   （6）德國柏林洪堡大學(xué)法學(xué)院托馬斯•萊塞爾(ThomasRaiser)教授作了《合同與合同法》的報告，俄羅斯A.Sherstobitov教授向會議提交了《關(guān)于俄羅斯聯(lián)邦民事立法修訂的構(gòu)想》的論文，復(fù)旦大學(xué)法學(xué)院民商法學(xué)博士生韓偉、王森波分別提交了論文《斯多葛派的倫理哲學(xué)與羅馬法的轉(zhuǎn)型》、《必亦正名乎?———美國加州同性婚姻立法風波透析》。

一、知識經(jīng)濟背景下的新興微觀主體:專業(yè)服務(wù)企業(yè)

雖然杜邦化工、通用電氣等大型制造業(yè)企業(yè)獨領(lǐng)風騷幾十年，但現(xiàn)今活躍在企業(yè)舞臺上的明星企業(yè)已經(jīng)大不同于錢德勒研究的時代，全球出現(xiàn)了Google、Facebook、Microsoft等一批人力資本密集的PSF。PSF通常包括會計事務(wù)、法律事務(wù)、投資銀行、軟件編程、管理咨詢、建筑設(shè)計、廣告設(shè)計等領(lǐng)域的企業(yè)。谷歌、百度(搜索服務(wù))，F(xiàn)acebook、騰訊(社交服務(wù))，麥肯錫、IBMInternationalService(管理咨詢服務(wù))，安永、德勤(會計事務(wù)服務(wù))，高盛、摩根斯坦利(投資服務(wù))等等，這些專業(yè)服務(wù)業(yè)中的翹楚已成為企業(yè)舞臺上的新星，其影響力絲毫不遜色于制造業(yè)企業(yè)。因此，有學(xué)者前瞻性地預(yù)測:如果沒有PSF的基礎(chǔ)性工作，經(jīng)濟運行將面臨諸多巨大障礙。而作為知識經(jīng)濟發(fā)展主導(dǎo)力量的PSF，其知識密集與人力資本密集的特性決定了其與工業(yè)時代的制造業(yè)企業(yè)存在較大的特性差異，也給其治理提出了新的挑戰(zhàn)。我國當下即將跨入知識經(jīng)濟時代，重視第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展已成為社會各界共識，深入研究其微觀主體(PSF)，掌握PSF的內(nèi)涵、特性及其獨特的治理機制，有助于幫助我們更全面地認識PSF和發(fā)展知識經(jīng)濟，加快發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，推動我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

二、PSF的經(jīng)濟性質(zhì):從內(nèi)涵到外延

馬歇爾曾指出企業(yè)是一個不斷演化的組織，其演化的動力有二:一是來自外部的競爭壓力，二是來自企業(yè)內(nèi)部的利益沖突。在企業(yè)內(nèi)部，由于物質(zhì)資本和(員工)人力資本在企業(yè)成長過程中相對地位發(fā)生變動，導(dǎo)致各類資本的所有者不斷修正自己的利益目標，進而產(chǎn)生了利益摩擦，組織的變革正是這一沖突的結(jié)果。正如引言所述，PSF由于其產(chǎn)生的知識經(jīng)濟時代背景與制造業(yè)企業(yè)存在天壤之別，企業(yè)內(nèi)部(員工)人力資本與物質(zhì)資本必然產(chǎn)生激烈的利益沖突，因此深入研究內(nèi)涵、性質(zhì)、邊界以及治理目標這四大經(jīng)濟性質(zhì)有助于我們?nèi)嬲J識PSF的內(nèi)涵與外延。

(一)PSF的內(nèi)涵

在研究PSF性質(zhì)前，我們有必要了解一下它的一般內(nèi)涵。很多學(xué)者將PSF定義為:在相當大程度上依賴高素質(zhì)員工并向客戶提供高知識含量、專業(yè)化服務(wù)的企業(yè)形態(tài)，專業(yè)服務(wù)企業(yè)的主要資產(chǎn)是:為企業(yè)服務(wù)的高素質(zhì)員工以及由其協(xié)調(diào)的客戶關(guān)系。從PSF的內(nèi)涵可見，PSF不同于普通制造業(yè)企業(yè)的最大特征是其離不開高素質(zhì)員工。VonNordenflycht更進一步將專業(yè)化的員工、知識密集以及低物質(zhì)資本密集歸納為PSF的主要特征。正因為PSF的主要資產(chǎn)是高素質(zhì)員工，同時這些員工為客戶提供的又是專業(yè)服務(wù)，因此PSF存在兩類“依賴”。一類“依賴”是:企業(yè)依賴員工。PSF的產(chǎn)出主要是專業(yè)服務(wù)，而專業(yè)服務(wù)又是由員工提供，因此，企業(yè)的產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量主要由員工決定，企業(yè)的成敗與否高度依賴員工的態(tài)度與投入。這一“依賴”與制造業(yè)企業(yè)依賴機器廠房等物質(zhì)資本形成規(guī)模經(jīng)濟與范圍經(jīng)濟差別顯著。另一類“依賴”是:客戶依賴企業(yè)聲譽。由于PSF為客戶提供的是專業(yè)服務(wù)，客戶可能不具備判斷其所需專業(yè)服務(wù)質(zhì)量高低的能力，所以客戶非常“依賴”企業(yè)，尤其是企業(yè)的聲譽。因此，有學(xué)者指出:當產(chǎn)品的質(zhì)量無法寫入正式契約時，賣方的聲譽更加重要。這也是PSF重視聲譽的理由所在———當客戶不具備判斷服務(wù)質(zhì)量的能力，也就是產(chǎn)品質(zhì)量無法契約化時，客戶需要借助企業(yè)聲譽來間接判斷產(chǎn)品質(zhì)量。由于PSF不同于制造業(yè)企業(yè)的內(nèi)涵以及衍生出的兩類“依賴”，因此PSF有著完全不同于傳統(tǒng)行業(yè)的性質(zhì)值得深入研究。

(二)PSF的性質(zhì)(Nature):基于關(guān)鍵性資源理論的審視

1665年，PhilosophicalTransactionsoftheRoyalSociety的編輯首次引入了同行評議模式。作為一種學(xué)術(shù)評審的方式，同行評議已有300多年的歷史，在學(xué)術(shù)交流和科研進步中發(fā)揮著核心作用。近年來，國外的同行評議無論在理念還是方式上，都出現(xiàn)了許多創(chuàng)新，包括針對評議不透明問題采取的開放式同行評議，獨立于編輯部進行“”評審的同行評議外包模式，以及旨在激勵審稿人積極性，記錄和認證審稿貢獻的同行評議信息平臺的使用和推廣。本文簡要介紹有關(guān)同行評議模式的新進展，分析其特點和優(yōu)勢，以期對國內(nèi)期刊編輯更好開展審稿工作有所啟發(fā)和幫助。

1趨勢一:公開透明的開放式同行評議方興未艾

傳統(tǒng)的同行評議，廣泛使用的一般是單盲和雙盲兩種評審方式。單盲審稿是審稿人知道作者的姓名和單位等信息，而審稿人相關(guān)信息對作者保密。雙盲審稿則是審稿人和作者都互不知道對方的信息。無論是單盲和雙盲，審稿人以及審稿信息對作者都是不透明的。審稿由期刊編輯主導(dǎo)，期刊編輯決定將投稿給哪幾位評審人，審稿人返回評審意見后，再由編輯將不同評審人提交的審稿意見進行整理后反饋給作者。信息的不對稱，很容易在作者，編輯，評審人之間產(chǎn)生不信任感。作者在收到自己不認可的審稿意見時，有可能懷疑是因為評審人與自己有利益沖突或?qū)ψ约捍嬗衅?編輯在收到作者針對評審意見修改后重新提交的稿件后，認為再次送給之前的評審人核查是否評審人給出的問題和建議都已落實是非常必要的，這其實也折射出編輯對作者的不信任。不同的評審人對同一篇論文有可能評論相左，有的持肯定態(tài)度，有的給出了否定的意見。這種情況下，編輯會再次送審，根據(jù)第3次或第4次的評審意見決定拒稿或錄用，無論是拒稿或錄用，都會與前面的審稿意見之一相悖，由于審稿意見不透明，再次送審的評審意見并不為前面的評審人所知，因而也會導(dǎo)致審稿人對編輯產(chǎn)生不信任感。由此可見傳統(tǒng)的評議模式中，很多問題都是因為信息的不透明。有別于傳統(tǒng)審稿，開放式同行評議的最大特點在于透明。作者知道評審人的身份和信息，審稿信息也是透明的，不僅作者和編輯可以看到，其他的評審人也可以看到。作者可以和審稿人實時互動，審稿人之間也可以互動，就別的評議意見自由發(fā)表意見，并進行交流和討論。最早的開放獲取出版商BioMedCentral旗下的很多BMC系列期刊采用的就是透明同行評審的方式。比如BMCMedicine，該期刊的作者和審稿人都互相知道對方的身份。評審人會對審稿報告簽名，審稿報告和作者對審稿的回應(yīng)會跟隨著文章同時發(fā)表。所有的讀者都可以看到審稿信息及作者的回應(yīng)。2013年的諾貝爾生理學(xué)或醫(yī)學(xué)獎獲得者RandySchekman創(chuàng)辦了一本刊物eLife，該期刊不同審稿人的信息也是公開的，評審意見直接在網(wǎng)上可見，評審人可就別人的審稿意見發(fā)表評論，審稿人之間可以互動。審稿流程中，讓審稿人在網(wǎng)上進行討論，然后給出統(tǒng)一的審稿意見。編輯根據(jù)審稿意見直接評估修改版質(zhì)量，不再送第二輪外審。有別于過去冗長的評審過程中作者－編輯－評審人之間繁瑣的轉(zhuǎn)換和傳遞，開放式評議過程節(jié)省了作者時間，審稿流程得以簡化。法國科學(xué)院的ComptesRendus系列期刊中的ComptesRendusGeoscience期刊從2013年開始，嘗試了一種新的審稿方式，在作者投稿之前首先對其論文進行審查，并指定某位期刊主編/副主編來處理其稿件，然后向該刊提交簡短的預(yù)提交版本。作者事先自己推薦4名審稿人，并征得他們對其論文進行審查的意愿。若該刊主編/副主編接受了作者預(yù)提交的版本，并認為作者推薦的審稿人合適，接下來的審稿會由作者直接聯(lián)系評審人完成。作者直接向這2名審稿人提交論文全文。評審意見也由評審人直接向作者發(fā)送。作者如果決定按照審稿人的意見修改論文，向期刊編輯部提交論文時，除了審稿意見和針對修改意見的說明，還必須包括審稿人審閱的初始版本和按照審稿人意見修改后的最終版本，后者需清楚標明所有的修訂痕跡。該刊最終出版的論文中作者會致謝列出審稿人的姓名。編輯部將論文的最終版本和作者對審稿意見的詳細答復(fù)發(fā)送給審稿人，以供其參考。除了上述出版前的開放評審，還有出版后的開放評議，典型的是PubMedCommons的開放評論，它是PubMed2013年推出的類似論壇的實名用戶評議平臺。文章被PubMed收錄的作者都可實名注冊成為會員，會員可接受邀請加入PubMedCommons平臺對PubMed收錄的2000多萬篇出版物進行開放的、建設(shè)性的評論。會員可發(fā)表，回復(fù)評論，還可將評論分享到Facebook和Twitter等社交媒體。

2趨勢二:獨立于出版商和作者的第三方同行評議機構(gòu)出現(xiàn)

獨立于出版商和作者的第三方同行評議機構(gòu)可以被稱為外包式(Portable)評審公司，它不是出版商，但可以完成同行評議。這種公司獨立接受作者的投稿并完成同行評議，然后根據(jù)評議結(jié)果向作者推薦投稿期刊，或向相關(guān)期刊推薦作者論文。簡單而言，可以這樣理解國外獨立式同行評議機構(gòu)創(chuàng)辦的初衷:既然作者認為評審周期長，出版商主導(dǎo)的評審有可能存在不公正現(xiàn)象，同時出版商也會面對審稿難，評審意見前后矛盾，重復(fù)審稿等難題，那就交給我們第三方好了，我們可以幫期刊編輯省去找審稿人的精力和時間。中立于作者和出版商的第三方立場，是否可以提供更加客觀和公正且有效率的同行評議呢?目前有幾家代表性的獨立同行評議公司。一個是創(chuàng)辦于2012年的Rubriq，是美國公司ResearchSquare的分公司，創(chuàng)辦者是ShashiMudunuri和KeithCollier．Rubriq。其客戶可以是期刊出版商，也可以是作者。它的審稿流程是:作者提交文章到Rubriq后，Rubriq首先會進行初篩，進行文章等篩查;然后每篇文章分配三位評審人進行評審，系統(tǒng)評審實行雙盲制，公司給評審人提供的評審打分表非常的標準和細致，評審人對評審論文在選題新穎性、表達質(zhì)量和科研質(zhì)量等三方面進行打分，并按照要求提供規(guī)范的評審報告，給出綜合得分;最后，公司根據(jù)評審得分向作者推薦合適的期刊。公司向作者收費，一篇文章大概700美元，其中100美元交給審稿人。另一家是創(chuàng)辦于2013年的AxiosReview，創(chuàng)辦人是美國的TimVines，這是一家非營利獨立機構(gòu)。它的審稿流程是:作者將論文發(fā)給Axios，并提供4個自己想要投稿的目標期刊;Axios的學(xué)術(shù)編輯挑選審稿人;審稿人評審論文，并檢查目標期刊是否合適，審稿是單盲制;Axios編輯根據(jù)評審意見決定要聯(lián)系哪個期刊;詢問合適的目標期刊是否對論文有興趣;作者修改論文然后投稿到有發(fā)表意愿的期刊。該公司同樣是向作者收費，但只是在文章錄用后才收費，每篇文章250美元。評審人沒有收入。Axios擁有一群水平很高的編委會，由編委會的成員嚴格審查作者的稿件。候選期刊盡管是由作者提出的，但如果Axios的編輯覺得投稿與目標期刊非常不匹配，可以建議作者修改，然后Axios的編輯負責去聯(lián)系合適的期刊。盡管由于種種原因，Axios在2017年3月1日已經(jīng)正式停止“式”的同行評議業(yè)務(wù)，但它的負責人聲明“Axios的評審非常有效，其評審過的文章，被作者感興趣的期刊接收的比例提高到了85%，超過一半的文章不需要再進行評審就被接受了。”另外一家公司PeerageofScience創(chuàng)辦于2011年，芬蘭的Janne－TuomasSeppanen，MikkoMonkkonen和JanneKotiaho為創(chuàng)始人。不同于前面兩家面向作者收費的模式，PeerageofScience對作者免費，只向期刊出版商收費。它的評審流程:首先作者上傳論文，并自由設(shè)置審稿的截止日期;第二步，審稿人收到稿件推送，自行選擇感興趣的投稿;第三步，審稿人之間互評其他審稿人提交的審稿報告。第四步，訂閱PeerageofScience的期刊編輯可以實時查看審稿過程并且給感興趣的稿件作者發(fā)送出版邀請。

3趨勢三:旨在認可審稿人貢獻的同行評議信息平臺受到關(guān)注

Publons創(chuàng)建于2013年，創(chuàng)始人是來自新西蘭的AndrewPreston博士和DanielJohnston．其創(chuàng)始初衷是讓廣大科研人員分享、探討和獲得同行評議的認可并激勵參與評審學(xué)術(shù)研究。作為目前全球最大的同行評議信息平臺，只要科研人員在平臺上注冊自己的賬號，Publons可以一鍵生成個人審稿報告幫助審稿人記錄自己的審稿行為，并使其獲得學(xué)術(shù)期刊的公開認可。2017年6月被科睿唯安公司收購。并購儀式上，科睿唯安首席執(zhí)行官JayNadler表示:“在短短5年內(nèi)，Publons開發(fā)了全球最大、最值得信賴的審稿人發(fā)現(xiàn)工具，收購Publons表明我們致力于為研究者、出版商、研究基金和學(xué)術(shù)機構(gòu)開發(fā)權(quán)威的獨立于出版商的客觀平臺，從而讓參與同行評議的專家獲得應(yīng)有的認可。截止2018年4月，已有來自全球超過33萬的學(xué)者注冊使用該平臺，來自25000種期刊超過180萬條審稿記錄被公開認可。近2000種期刊成為其官方合作伙伴。Publons平臺設(shè)有排行榜，對排名前3名的審稿人和一些特定領(lǐng)域和機構(gòu)中的頂級審稿人進行獎勵，包括軟件使用權(quán)、免費或折扣使用Mendeley網(wǎng)站(文獻管理和社交網(wǎng)站)和GitHub平臺(管理軟件及代碼托管平臺)服務(wù)等。為進一步激勵評審人的積極性，讓評審人通過積極參與審稿獲得學(xué)術(shù)榮譽，Publons還為科研人員提供各種學(xué)術(shù)證明，如Publons同行評議獎?wù)碌龋壳埃瑖庥泻芏嘀蒲袉挝辉趯蒲腥藛T進行工作評價和職位晉升時，都要求申請人把過往的審稿報告作為其學(xué)術(shù)貢獻指標之一。著名的出版商Elsevier作為全球影響力最大的期刊出版商，其旗下的期刊數(shù)量眾多，其中有很多影響因子高的知名期刊，其擁有的作者，同行評議專家在相關(guān)領(lǐng)域都有卓越的表現(xiàn)。同樣因為欣賞“同行評議需要認可和激勵”的理念，Elsevier也研發(fā)了審稿人認證平臺(ReviewerRecognitionPlat-form)。在2014年推出的Elsevier審稿人認證平臺測試版中，Elsevier出版社旗下約40種期刊的審稿紀錄都可以自動添加，并將逐步添加更多期刊的審稿信息。非Elsevier期刊的審稿紀錄，只要評審人愿意，也可以手動添加進該審稿認證平臺，作為審稿人所有審稿行為和結(jié)果的全面記錄和認證。Elsevier審稿人認證平臺可以讓審稿人追蹤本人5年的審稿記錄，與Publons平臺一樣，審稿人可以選擇公開或者保密自己的審稿意見，但無論是公開還是保密，Elsevier審稿人認證平臺根據(jù)審稿人的審稿數(shù)量給審稿人頒發(fā)“已認證審稿人”(recognized)或“杰出審稿人”(outstandingreviewer)的獎?wù)隆徃鍤v史報告、確認證書和Elsevier網(wǎng)店折扣等。

摘要:在地方性不良資產(chǎn)增加、國家政策利好的雙重刺激之下，地方AMC作為資管行業(yè)的新興正規(guī)軍，在整合屬地資源、信息獲取等方面顯得更具優(yōu)勢，經(jīng)過短短幾年的發(fā)展即已駛?cè)肟燔嚨馈Ｔ诿媾R整體競爭趨烈的情況下，地方AMC仍能整體保持資產(chǎn)規(guī)模和主營業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)穩(wěn)定增長，且地方AMC之間的梯隊分布也日益清晰、區(qū)域優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)，直面四大AMC的競爭中雖仍顯“羸弱”但時有亮點涌現(xiàn)。

關(guān)鍵詞:地方金融資產(chǎn)管理;不良資產(chǎn)處置;江西;AMC

一、引言及文獻綜述

2012年1月18日財務(wù)部和銀監(jiān)會了《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》，該辦法是資產(chǎn)管理公司設(shè)立的政策依據(jù)。當前和今后較長一個時期，我國金融企業(yè)的不良資產(chǎn)將呈現(xiàn)零散化、碎片化的特征，因此，僅依靠四大金融資產(chǎn)管理公司對不良資產(chǎn)進行處置遠遠不夠。同時，面對零散的不良資產(chǎn)，四大金融資產(chǎn)管理公司的處置成本將會上升，處置效率也會相應(yīng)的下降，由此，地方金融資產(chǎn)管理有限公司應(yīng)運而生。在我國不良資本市場上，不良資產(chǎn)市場格局由原來的“四大AMC”寡頭市場逐步分化為“4+2+N+銀行系”的多元格局，行業(yè)集中度降低。“4”是華融、信達、東方、長城四大老牌AMC。“2”是各區(qū)域可設(shè)兩家AMC。“N”是進入不良資產(chǎn)市場的大量非持牌資產(chǎn)管理公司。“銀行系A(chǔ)MC”是銀監(jiān)會起草的管理辦法，銀行系A(chǔ)MC隨之而生。查閱文獻發(fā)現(xiàn)，關(guān)于地方金融資產(chǎn)管理公司的研究，知網(wǎng)期刊和論文的發(fā)表主要集中在2013年之后。楊至榮(2013)發(fā)現(xiàn)，AMC處理不良資產(chǎn)的方式比銀行依靠自己收集和處置不良貸款更靈活。田燁(2014)主要梳理了自1999年來，我國先后成立了四大國有資產(chǎn)金融管理公司之后，所下發(fā)的法律法規(guī)和現(xiàn)有法律的局限性、在公司運作中會涉及到的法律問題。朱曾俊(2015)以江西省金融資產(chǎn)管理股份有限公司為例，具體分析在市場需求和政策雙利好的大背景下，地方AMC的發(fā)展擴容乃是大勢所趨。曾建軍(2017)總結(jié)了地方資產(chǎn)管理公司產(chǎn)生的相關(guān)背景、政策環(huán)境和經(jīng)濟條件，重點分析了他們的業(yè)務(wù)運營模式。張燕(2018)研究的地方AMC未來發(fā)展趨勢，闡述了未來地方資產(chǎn)管理公司實現(xiàn)兩化(專業(yè)化、現(xiàn)代化)、兩型(公眾型、創(chuàng)新型)、兩性(金融性、全國性)的發(fā)展思路，可從建設(shè)專業(yè)化的人才隊伍、構(gòu)建全面風險管理體系、做好流動性管理工作幾個方面著手。

二、不良資產(chǎn)市場現(xiàn)狀

根據(jù)銀監(jiān)會對外披露的數(shù)據(jù)，截至2018年底，商業(yè)銀行的不良貸款余額和不良貸款率分別為3.5萬億元和1.83%。為近10年來較高水平。總體而言，不同類型商業(yè)銀行的不良貸款余額和不良率呈現(xiàn)雙增長趨勢。隨著AMC市場主體的增加，市場競爭加劇，傳統(tǒng)的不良資產(chǎn)處置方式漸漸適應(yīng)當今快速變化的市場環(huán)境，創(chuàng)新型處置方式也逐漸衍生而來。傳統(tǒng)的不良資產(chǎn)處置手段有兩種，一是收購處置。二是傳統(tǒng)重組模式。創(chuàng)新型不良資產(chǎn)處置手段也大體可以分為兩種，一是債轉(zhuǎn)股。二是資產(chǎn)證券化。創(chuàng)新型不良資產(chǎn)處置方法是從傳統(tǒng)的方法中衍生而來，使得不良資產(chǎn)的處置方式更加地多變，更有利于不良資產(chǎn)的處置，但對參與的人員有著較高的從業(yè)要求，和相關(guān)專業(yè)技能的要求。

三、地方金融資產(chǎn)管理公司的功能與作用

【摘要】在我國走向綠色低碳的高質(zhì)量發(fā)展的道路上，金融體系可以發(fā)揮積極的作用。研究綠色金融與服裝產(chǎn)業(yè)發(fā)展的互動機制，提出綠色金融助推服裝產(chǎn)業(yè)發(fā)展的3種路徑，特別是提出綠色金融+服裝產(chǎn)業(yè)數(shù)字化。同時在綠色金融推動服裝產(chǎn)業(yè)發(fā)展的過程中，針對存在的問題提出具體性建議。從服裝產(chǎn)業(yè)出發(fā)，金融助推服裝產(chǎn)業(yè)綠色、低碳、高質(zhì)量發(fā)展，最終有助于實現(xiàn)我國碳達峰、碳中和的目標。

【關(guān)鍵詞】綠色金融；服裝產(chǎn)業(yè)；數(shù)字化；綠色經(jīng)濟

0引言

《2021年國務(wù)院政府工作報告》明確提出：加強污染防治和生態(tài)建設(shè)，持續(xù)改善環(huán)境質(zhì)量。報告要求扎實做好碳達峰、碳中和各項工作，制定2030年前碳排放達峰行動方案。優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)等工作。同時指出要實施金融支持綠色低碳發(fā)展專項政策。我國經(jīng)濟要實現(xiàn)綠色發(fā)展是時代的要求，發(fā)展綠色金融、完善綠色金融體系是實現(xiàn)綠色發(fā)展的必要條件。我國服裝產(chǎn)業(yè)存在產(chǎn)能過剩、綠色轉(zhuǎn)型不足、數(shù)字化程度低、中小企業(yè)過多、政策救助難度大等問題，要解決這些問題，需要有充足的資金支持。由于企業(yè)的核心技術(shù)落后，環(huán)境競爭力不足等因素，服裝產(chǎn)業(yè)的污染問題很難徹底解決。資金短缺是制約服裝產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展、綠色轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵原因，而綠色金融能夠有效地為服裝產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供支持。發(fā)展綠色金融，完善綠色金融市場，引導(dǎo)社會資金流入服裝產(chǎn)業(yè)，提升服裝產(chǎn)業(yè)競爭力，解決服裝產(chǎn)業(yè)核心技術(shù)落后問題，最終通過綠色金融推動服裝產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

1綠色金融

1.1綠色金融內(nèi)涵

綠色金融通過信貸、保險、股票發(fā)行、產(chǎn)業(yè)基金等金融活動，將社會資金引入綠色產(chǎn)業(yè)和生態(tài)化轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。綠色金融一方面將綠色引入金融，促進金融可持續(xù)發(fā)展，實現(xiàn)金融創(chuàng)新。另一方面通過金融影響企業(yè)的發(fā)展方向，為綠色發(fā)展的產(chǎn)業(yè)提供相應(yīng)的金融支持，推動了綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的生態(tài)化轉(zhuǎn)型[1]。