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到目前為止，人民幣匯率已經(jīng)進(jìn)入了“6時(shí)代”，相比多年之前的“8時(shí)代”，人民幣已經(jīng)在全世界人民的關(guān)注下升值了許多。中國作為世界經(jīng)濟(jì)大國，人民幣的匯率有著重要經(jīng)濟(jì)意義，因此人民幣匯率劇烈上升這一變動(dòng)會(huì)牽動(dòng)全世界的神經(jīng)。在這樣的情況下，人民幣匯率的升值也對(duì)我國的金融領(lǐng)域帶來了不同程度的各種影響。
二、人民幣升值的原因分析
（一）人民幣升值的內(nèi)部原因
考慮人民幣匯率的上升原因，首先必須將我國政府近年來對(duì)通貨膨脹率上升的有效抑制考慮在內(nèi)，通脹率的相對(duì)穩(wěn)定，與人民幣升值有著相當(dāng)直接的關(guān)系。所謂通貨膨脹，就是市場上流通的貨幣量大于其理論需求量，造成貨幣價(jià)值下跌，物價(jià)上漲。盡管自2003年以來，我國迎來一波又一波的漲價(jià)狂潮，在2010年的10月，CPI指數(shù)更是暴漲4.4%，創(chuàng)數(shù)年以來的新高，使得各類日用品物價(jià)全面上漲。然而也就是在CPI指數(shù)不斷上漲的同時(shí)，我國中央政府不斷打出“組合拳”，調(diào)控物價(jià)，2010年11月20日，國務(wù)院出臺(tái)16項(xiàng)政策措施，力求穩(wěn)定物價(jià)，而《人民日?qǐng)?bào)》等重要媒體也不斷消息穩(wěn)定民心，這一系列措施都使中國的物價(jià)水平得到有效平抑，通貨膨脹率也得到有效控制。在這樣的情況下，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)沒有受到太大的影響，人民幣的購買力也得到了良好的保證，因此就給人民幣的匯率的上升提供了比較穩(wěn)定的條件。其次就是我國長期維持外匯儲(chǔ)備的巨額規(guī)模。所謂的外匯儲(chǔ)備，就是指外匯在一個(gè)國家所持有的國際資產(chǎn)中所占的儲(chǔ)備，外匯儲(chǔ)備的數(shù)量對(duì)一個(gè)國家的金融安全掌控能力有著直接的影響與作用。通常來說，外幣現(xiàn)鈔，外國的有價(jià)證券以及國外銀行的存款等都是外匯儲(chǔ)備的主要組成部分。作為經(jīng)濟(jì)總量位居世界前列的我國，外匯儲(chǔ)備的擁有量獨(dú)占鰲頭，據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，其余額業(yè)已超過4萬億美元。外匯儲(chǔ)備的巨額擁有量對(duì)人民幣的升值有著巨大的影響，因?yàn)榫揞~外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀不斷維持，所以流入我國的外匯不斷增多，事實(shí)上就會(huì)不斷加大人民幣升值的壓力，進(jìn)而造成人民幣升值的現(xiàn)實(shí)。再次則因?yàn)槲覈o縮性宏觀經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)行。通常而言，我國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策主要由財(cái)政政策、匯率政策以及貨幣政策組成，是我國中央政府對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控的主要手段與重要方式。為了應(yīng)對(duì)一直以來不斷上漲的物價(jià)與通貨膨脹壓力，我國政府近年來主要實(shí)行的是偏緊縮性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，其中的首要表現(xiàn)就是減少人民幣的供應(yīng)量，控制人民幣的發(fā)行與政府貸款的數(shù)量，從而穩(wěn)定物價(jià)，提高人民幣的購買力，進(jìn)而穩(wěn)定社會(huì)秩序，促進(jìn)就業(yè)。我國緊縮性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策造成的直接結(jié)果就是政府財(cái)政支出的減少與存款準(zhǔn)備金率的提升，這使得銀行利率上升，人民幣升值。人民幣的升值則會(huì)直接導(dǎo)致人民幣匯率的上升。
（二）人民幣升值的外部原因
從外部原因而言，貿(mào)易順差的不斷擴(kuò)大是導(dǎo)致人民幣升值的重要因素。所謂貿(mào)易順差，就是指一國在一定時(shí)期內(nèi)，出口數(shù)量總額超過進(jìn)口數(shù)量總額，即國際貿(mào)易上的“出超”，處于貿(mào)易順差地位的國家，通常在對(duì)外貿(mào)易中處于優(yōu)勢(shì)地位。由于我國出口貿(mào)易的結(jié)構(gòu)性原因，一直以來，我國都處在貿(mào)易順差地位，出口總額大于進(jìn)口總額，這是由我國勞動(dòng)力成本比較低、供應(yīng)能力比較強(qiáng)、國際市場對(duì)我國產(chǎn)品需求量比較大等多方原因共同造成的。然而也正因?yàn)槲覈Q(mào)易順差不斷擴(kuò)大，這使得以美國為首的西方國家的相關(guān)產(chǎn)業(yè)承受到了巨大的壓力，為了增加本國的就業(yè)機(jī)會(huì)，扶持本國相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展以對(duì)抗中國產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)對(duì)國內(nèi)市場的沖擊，他們必將不斷向中國施壓，給人民幣造成升值的壓力，從而使中國的出口產(chǎn)品提高價(jià)格，減輕他們本國產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)品所受到的壓力。因此，在各方面因素的影響下，人民幣匯率上升。
三、人民幣升值對(duì)國內(nèi)金融市場的影響
（一）人民幣對(duì)外升值導(dǎo)致熱錢的流入
人民幣升值后，將導(dǎo)致國際熱錢大量涌入中國市場。國際熱錢是一些國際投機(jī)商，為了追求高利潤回報(bào)而讓其資金在國際資本市場上短期內(nèi)迅速流動(dòng)，其目的并不是為了拉動(dòng)就業(yè)與促進(jìn)生產(chǎn)，而僅僅是為了短期盈利。國際熱錢熱衷的投資對(duì)象通常為房地產(chǎn)行業(yè)、證券市場等，因此，在國際熱錢的大力注資下，使我國不少城市不斷出現(xiàn)股市的“大牛市”與“地王”。這些國家游資一方面大肆炒作我國的股市與房地產(chǎn)，一方面又通過各種方式來影響中央乃至地方的決策，從而全面形成股市與房地產(chǎn)業(yè)的紅火局面。當(dāng)熱錢的投資達(dá)到預(yù)期收益目標(biāo)時(shí)，就會(huì)把其投資對(duì)象的價(jià)格捧到一個(gè)更高的價(jià)位，進(jìn)而果斷地撤資逃離，股市、房地產(chǎn)市場等的變化也會(huì)由于各種主力熱錢退出方式和退出時(shí)間不同而表現(xiàn)為動(dòng)蕩起伏的趨勢(shì)。在此情勢(shì)下，甚至?xí)?dǎo)致我國股市與房地產(chǎn)市場泡沫的破裂，引發(fā)嚴(yán)重的金融危機(jī)與社會(huì)動(dòng)蕩，乃至造成整個(gè)國家發(fā)展腳步的全面受挫。在這樣的情況下，我國人民一方面不得不面對(duì)國際熱錢炒作下的大牛市與天價(jià)房價(jià)，另一方面則又會(huì)承擔(dān)著股市與房地產(chǎn)泡沫破裂、金融危機(jī)爆發(fā)的巨大風(fēng)險(xiǎn)，從而給日常生活帶來巨大的壓力與挑戰(zhàn)。對(duì)于熱錢的流入，當(dāng)局首先要對(duì)這些通過非正規(guī)渠道流動(dòng)的短期資本進(jìn)行有效的監(jiān)管，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行合理的引導(dǎo)。其次，當(dāng)局要做好熱錢流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警工作，防止國際熱錢在短期內(nèi)大規(guī)模流動(dòng)，從而造成證券市場的動(dòng)蕩。再次，當(dāng)局必須緩慢、穩(wěn)健、有序地開放我國資本賬戶，從而有效地對(duì)熱錢在證券市場的流動(dòng)形成控制，進(jìn)而維護(hù)證券市場的穩(wěn)定。
（二）人民幣對(duì)外升值對(duì)資本市場的影響
對(duì)資本市場而言,匯率問題本質(zhì)上是股票等資產(chǎn)價(jià)格重新估值的問題,而人民幣匯率的調(diào)整將給中國股市的長期走勢(shì)構(gòu)成強(qiáng)力的支持。中國在世界經(jīng)濟(jì)中的地位不斷增強(qiáng)，并日益成為世界經(jīng)濟(jì)增長的主要拉動(dòng)力量。從1996~2003年，中國的實(shí)際GDP每年平均增長8.2%，是世界先進(jìn)國家平均2.7%增長率的三倍，或?yàn)槿蚱渌屡d市場及發(fā)展中國家平均3.5%增長率的兩倍多。隨著中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增強(qiáng),國際貿(mào)易收支順差的不斷加大,人民幣問題日益成為世界的焦點(diǎn)。而與一國貨幣的匯率變動(dòng)聯(lián)系緊密的就是股票等資產(chǎn)價(jià)格的重新估值問題,而這也將成為在國際化趨勢(shì)下影響股票市場發(fā)展的重要因素。目前,人民幣的升值預(yù)期以及匯率制度的調(diào)整已成為影響我國股票市場長期走勢(shì)的重要因素之一。從微觀層面看，匯率變動(dòng)可能對(duì)部分上市公司業(yè)績及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)產(chǎn)生直接的影響。這又分兩種情況:第一種情況是由于記賬貨幣的原因?qū)е碌馁~面數(shù)據(jù)變動(dòng)。比如說，若人民幣升值，則以美元表示的每股凈資產(chǎn)、每股利潤等均會(huì)上漲，從而改善財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)狀況。第二種情況涉及上市公司的進(jìn)出口成本變動(dòng)。若人民幣升值，則以人民幣計(jì)算的進(jìn)口成本會(huì)下降；出口品外幣價(jià)格不變的情況下，以本幣計(jì)算的收入也會(huì)減少。人民幣升值對(duì)中國經(jīng)濟(jì)長期利好，有助于改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、化解潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)，促使產(chǎn)業(yè)升級(jí)，最終會(huì)促使上市公司提高競爭力，相信在人民幣升值的過程中，能從不同行業(yè)中涌現(xiàn)出的具有很強(qiáng)的核心競爭力的企業(yè)；其次，從國外股市發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)中看，本幣升值一般會(huì)推動(dòng)外資大量流入，從而增加股市的資金量。匯率變化會(huì)對(duì)上市公司的盈利、業(yè)務(wù)產(chǎn)生重要而深遠(yuǎn)的影響。
（三）人民幣對(duì)外升值對(duì)匯率市場的影響
1985年，美英德法等國與日本簽署“廣場協(xié)定”，在此之后，日元對(duì)美元升值迅猛，日本投資者在美國瘋狂購置美國資產(chǎn)，而其中以三菱集團(tuán)以13.73億美元購置美國國家象征洛克菲勒中心最具代表性，半年后洛克菲勒中心半價(jià)賣回通用財(cái)團(tuán)。在日元升值的那段時(shí)間，國際熱錢流入，股市樓市堆高。當(dāng)日元套利空間減少，國際資本財(cái)團(tuán)撤離，日本股市，樓市的泡沫也因日元的升值過快，迅速破滅，日本金融機(jī)構(gòu)大量倒閉，銀行壞賬叢生。日本經(jīng)濟(jì)陷入滯漲危機(jī)，日本人稱之為失落的十年。目前，中國持有世界身上最多的外匯儲(chǔ)備，巨額的外匯儲(chǔ)備標(biāo)志著我國不斷增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力，也保障著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展與對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的參與度。但是，人民幣升值會(huì)直接導(dǎo)致我國匯率市場激烈動(dòng)蕩，并且引發(fā)巨額外匯儲(chǔ)備的縮水，這會(huì)使得我國的匯率市場極不穩(wěn)定，甚至重蹈日本的覆轍。對(duì)此，由于人民幣升值，外匯匯率上升，央行必須把控好匯率政策與利率政策，從而防范可能的金融風(fēng)險(xiǎn)。一方面，央行要把控好以市場供求為基礎(chǔ)、參考一攬子貨幣價(jià)格、有管理的浮動(dòng)匯率制度，發(fā)揮好匯率杠桿調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的作用，使我國的國際收支平衡，略有節(jié)余。另一方面，央行要運(yùn)用好利率手段，通過對(duì)利率的結(jié)構(gòu)和結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，從而改革利率的管理體制，對(duì)可能的通貨膨脹和固定資產(chǎn)投資規(guī)模的擴(kuò)大進(jìn)行有效的控制，既要防止經(jīng)濟(jì)過熱，也要保證投資的規(guī)模。
（四）人民幣對(duì)外升值對(duì)外債償付的影響
人民幣升值能夠減輕中國的外債還本付息壓力。中國對(duì)外債采取了有效的管理措施，外債規(guī)模和結(jié)構(gòu)一直較為合理。外債余額中，來自外國政府和國際金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)惠貸款占有較大比重。從期限結(jié)構(gòu)上看，我國長期債務(wù)占絕對(duì)支配地位。上世紀(jì)90年代以來，我國長期外債增長速度明顯快于短期外債的增長速度，長期債務(wù)所占比重已達(dá)到了90％，而短期外債所占比重越來越低，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于20％的安全線。但進(jìn)入21世紀(jì)，長期外債的還債高峰也逐漸來臨。人民幣匯率提高，對(duì)外債的利息成本影響會(huì)是很大的。幣種結(jié)構(gòu)上目前主要由美元、日元、港元、德國馬克、英鎊和法國法郎等2O多種貨幣構(gòu)成，主要集中于美元和日元，債務(wù)負(fù)擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)分散，沒有很好的體現(xiàn)多元化原則，所以，人民幣升值，沒有償還外債還本付息所需本幣的數(shù)量相應(yīng)減少，從而在一定程度上減輕了我國的外債負(fù)擔(dān)。
作者：江雨非 單位：湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院