摘要：通過海外技術(shù)并購，國內(nèi)企業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新優(yōu)化，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度與日劇增。在經(jīng)濟(jì)全球化的影響下，國內(nèi)企業(yè)的海外并購活動數(shù)量大幅度增加，但是綜合實(shí)際情況來看，部分海外技術(shù)并購活動并未取得理想效果，出現(xiàn)這一問題的主要原因是國內(nèi)企業(yè)進(jìn)行海外技術(shù)并購的目標(biāo)，往往是海外經(jīng)濟(jì)市場中擁有先進(jìn)核心技術(shù)的企業(yè)，國內(nèi)企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)擁有的核心技術(shù)了解停留于表面，在技術(shù)識別和技術(shù)價值評估方面存在短板。本文主要圍繞海外技術(shù)并購與企業(yè)創(chuàng)新績效展開討論，首先分析了海外技術(shù)并購的特點(diǎn)和必要性，然后闡述目前海外技術(shù)并購現(xiàn)狀，最后分析海外技術(shù)并購對企業(yè)創(chuàng)新績效產(chǎn)生的實(shí)際影響。

關(guān)鍵詞：海外技術(shù)并購；企業(yè)創(chuàng)新績效；探討

在當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢的影響下，大多數(shù)企業(yè)都選擇利用外部技術(shù)資源進(jìn)行創(chuàng)新發(fā)展，技術(shù)并購逐漸成為企業(yè)創(chuàng)新改革和提升核心競爭力的首要選擇。近幾年來隨著國家經(jīng)濟(jì)活力提升，企業(yè)的技術(shù)并購范圍擴(kuò)大至海外市場，在海外市場尋求新型技術(shù)，已經(jīng)有準(zhǔn)確的文獻(xiàn)表明海外技術(shù)并購可促進(jìn)創(chuàng)新企業(yè)績效，優(yōu)化資源配置，企業(yè)在經(jīng)營過程中可結(jié)合自身實(shí)際情況以及海內(nèi)外市場經(jīng)濟(jì)形勢，科學(xué)規(guī)劃海外技術(shù)并購活動。

一、海外技術(shù)并購特點(diǎn)以及必要性

1.海外技術(shù)并購特點(diǎn)。與發(fā)達(dá)國家海外技術(shù)并購相比，國內(nèi)企業(yè)進(jìn)行海外技術(shù)并購的特點(diǎn)主要有以下幾個方面：（1）技術(shù)并購重心集中在技術(shù)或者是核心競爭力優(yōu)勢方面國內(nèi)企業(yè)進(jìn)行海外技術(shù)并購過程中，更重視考察目標(biāo)企業(yè)擁有的先進(jìn)技術(shù)以及其是否具有可以促進(jìn)企業(yè)核心競爭力提升的資源知識。通過分析歐美等發(fā)達(dá)國家海外并購行為發(fā)現(xiàn)，歐美企業(yè)更加重視技術(shù)并購轉(zhuǎn)手出售后得到的收益，目標(biāo)企業(yè)擁有的技術(shù)在其考慮范圍內(nèi)但是并不是決定性因素。國內(nèi)企業(yè)進(jìn)行海外技術(shù)并購的主要原因是目標(biāo)企業(yè)的技術(shù)、技術(shù)能夠為企業(yè)創(chuàng)造多少價值。（2）海外技術(shù)并購發(fā)展歷史短國內(nèi)企業(yè)海外并購相對發(fā)達(dá)國家企業(yè)發(fā)展歷史較短，還有大部分企業(yè)從未進(jìn)行海外技術(shù)并購，少部分正處于研究海外技術(shù)并購過程中。海外技術(shù)并購過程中存在較多的不確定、不可控因素，企業(yè)必須準(zhǔn)確預(yù)判海外并購時機(jī)，降低并購風(fēng)險和成本，快速掌握目標(biāo)企業(yè)的核心技術(shù)。（3）缺乏國際經(jīng)驗，整合吸收難度大國內(nèi)社會經(jīng)濟(jì)目前不斷改革發(fā)展，市場經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷進(jìn)行調(diào)整，但是在海外技術(shù)并購方面，國內(nèi)企業(yè)仍然存在缺乏國際化經(jīng)驗的特點(diǎn)，導(dǎo)致海外并購活動存在整合吸收難度大的問題。海外技術(shù)并購活動中的問題主要集中在以下三個方面：第一是資金，國內(nèi)企業(yè)采用杠桿并購手段向銀行大量舉債，并購結(jié)束之后，企業(yè)承受還本金、利息的資金壓力，債務(wù)風(fēng)險較高；第二是技術(shù)，一般情況下企業(yè)進(jìn)行海外技術(shù)并購，目標(biāo)企業(yè)所擁有的技術(shù)，其水平遠(yuǎn)高于企業(yè)自身掌握的技術(shù)，所以在技術(shù)整合轉(zhuǎn)為己用階段，企業(yè)面對的障礙較多；第三是管理，國內(nèi)企業(yè)與海外企業(yè)的經(jīng)營模式、企業(yè)文化、市場環(huán)境千差萬別，整合后的管理難度大幅度提升，企業(yè)面臨嚴(yán)峻的經(jīng)營挑戰(zhàn)。（4）并購后的技術(shù)轉(zhuǎn)移方式不相同國內(nèi)企業(yè)技術(shù)并購只要是彌補(bǔ)企業(yè)技術(shù)層面的不足和缺陷，而發(fā)達(dá)國家的海外技術(shù)并購更多側(cè)重于技術(shù)互補(bǔ)，企業(yè)本身擁有先進(jìn)的技術(shù)，進(jìn)行技術(shù)并購則是為了形成雙贏局面，即獲取目標(biāo)企業(yè)技術(shù)的同時，向其輸出自身技術(shù)資源。從客觀角度來講，國內(nèi)部分企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度落后于發(fā)達(dá)國家的企業(yè)，海外技術(shù)并購，技術(shù)轉(zhuǎn)移只是向國內(nèi)企業(yè)轉(zhuǎn)移。

2.海外技術(shù)并購必要性。企業(yè)通過海外技術(shù)并購走出國門，大力拓展海外經(jīng)濟(jì)市場，實(shí)現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級以及規(guī)模擴(kuò)張，不同規(guī)模和行業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)大膽嘗試海外技術(shù)并購，權(quán)利推動創(chuàng)新企業(yè)績效。在經(jīng)濟(jì)全球化的影響下，跨境并購、海外技術(shù)并購是大勢所趨，企業(yè)需要借助先進(jìn)技術(shù)的支持實(shí)現(xiàn)核心競爭實(shí)力提升，在激烈的海內(nèi)外競爭市場中立足。企業(yè)進(jìn)行海外技術(shù)并購的必要性主要表現(xiàn)在以下幾個方面：一是獲取最新的技術(shù)和海內(nèi)外市場信息，例如某制造公司在2018年并購美國A公司的制造技術(shù)時，在并購過程中提前獲取了最新的市場信息，經(jīng)過并購活動，該公司對自身的制造工藝技術(shù)進(jìn)行了革新，調(diào)整戰(zhàn)略計劃，為后續(xù)公司進(jìn)軍國際市場打下了良好基礎(chǔ)。二是在得到先進(jìn)技術(shù)的同時獲取市場營銷網(wǎng)絡(luò)，企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、拓展市場、提升品牌形象都需要通過并購實(shí)現(xiàn)，在并購技術(shù)的同時企業(yè)可掌握目標(biāo)企業(yè)的渠道，得到市場營銷網(wǎng)絡(luò)。

二、海外技術(shù)并購現(xiàn)狀

1國際工程的經(jīng)營基礎(chǔ)工作

1.1項目信息的全面搜集

國際工程公司一般擁有較為廣泛的項目信息來源。包括業(yè)主公開招標(biāo)信息，咨詢公司、中介等機(jī)構(gòu)的宣傳，各重要紙質(zhì)、電子媒體的傳播等。從事經(jīng)營基礎(chǔ)工作的商務(wù)人員需要非常敏銳地獲知這些項目信息，歸納整理并初步辨別信息的真實(shí)度，并及時向上級匯報。

1.2明確重點(diǎn)發(fā)展地區(qū)、項目和業(yè)主，細(xì)分市場，了解所有有關(guān)背景資料

根據(jù)市場現(xiàn)狀，商務(wù)人員需要結(jié)合其公司的戰(zhàn)略發(fā)展和營銷方針，對項目信息進(jìn)行科學(xué)的篩選，制訂針對不同性質(zhì)不同地區(qū)的海外市場的計劃，充分了解背景資料，包括政治、經(jīng)濟(jì)、歷史、語言、文化、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r等，明確重點(diǎn)開拓和投標(biāo)對象。這是與國內(nèi)項目經(jīng)營基礎(chǔ)工作區(qū)別最大所在，在整個經(jīng)營工作中占據(jù)著極其重要的地位。

1.3與業(yè)主和其他中介公司的關(guān)系運(yùn)營和維護(hù)

全面收集項目信息與業(yè)主及業(yè)主所在國的有關(guān)信息，培育信息來源和渠道，在日常的關(guān)系運(yùn)營和維護(hù)中加深與業(yè)主之間的了解與情感交流。

當(dāng)今時代，全球化已經(jīng)成了不可缺少的要素。在全球一體化愈演愈烈的今天，跨國公司的普遍也已經(jīng)成為了一種時代的標(biāo)志?？鐕?，作為全球一體化最重要的載體，充當(dāng)著將全球最優(yōu)秀資源整合為一體的任務(wù)。與區(qū)域性的公司相比，跨國公司有著以下幾項明顯的優(yōu)勢：

首先，可以充分發(fā)揮各地區(qū)的相對優(yōu)秀資源。各個地區(qū)都有相對其他國家的優(yōu)勢之處，例如在東南亞和非洲等國人力資本相對便宜；澳大利亞有豐富的富鐵礦、中東海灣國家富有全世界一半以上的油田；歐美國家擁有相對先進(jìn)的技術(shù)和信息資源。如果能充分利用這些優(yōu)勢，各個地區(qū)都可以生產(chǎn)出獨(dú)有的相對其他國家更具競爭優(yōu)勢的產(chǎn)品。馬杜瑞和?？怂乖?lt;2011>的著作中提到：如果每個國家都能充分發(fā)揮自己獨(dú)有的競爭優(yōu)勢，那么在市場的調(diào)節(jié)下各個國家就會逐漸專注于自己優(yōu)勢的方向，從而逐步提高效率，加大世界范圍內(nèi)的分工化生產(chǎn)。利用各個不同國家的相對優(yōu)秀的資源，生產(chǎn)出更加優(yōu)秀的產(chǎn)品，從而在世界市場上取得競爭的優(yōu)勢，這就是跨國公司國際化拓展的最根本理論。其次，可以更好地把握機(jī)遇和危機(jī)。雖然在理論中，市場是完美的，任何資源都可以自由的流動，投資者和消費(fèi)者都可以清楚地掌握市場上所有的信息，但是在現(xiàn)實(shí)中，這是不可實(shí)現(xiàn)的。在現(xiàn)實(shí)中，信息是不對等的，而且由于各種原因，資源難以自由流動，這就使得套利空間和局部地區(qū)暫時性的不平等競爭隨時都可能出現(xiàn)。由此，跨國公司獲得了極大的操作空間，跨國集團(tuán)們可以比地區(qū)性企業(yè)更能了解其他地區(qū)的信息，第一手掌握機(jī)遇和危險到來的前兆，從而做好準(zhǔn)備，贏取先機(jī)。再者，占有更大的市場和消費(fèi)群體是跨國集團(tuán)另一個明顯的優(yōu)勢。全球化的市場需求可以極大地促進(jìn)生產(chǎn)和銷售，這使得跨國集團(tuán)更為容易通過銷量的擴(kuò)大來減少單位分?jǐn)偝杀荆瑥亩诟偁幹懈哂袃?yōu)勢。另外，在全球化的過程中，為了迎合各個不同地區(qū)的發(fā)展特色，跨國集團(tuán)紛紛追求特色化的模式。即在不同地區(qū)推廣不同類型的產(chǎn)品，應(yīng)對不同的消費(fèi)群體采用不同的服務(wù)特點(diǎn)，這使得跨國集團(tuán)往往更具有活力。但是，凡事皆有利弊之分。全球一體化給跨國集團(tuán)帶來并不只是單純的利潤和機(jī)遇，隨之而來的還有海外拓展的高風(fēng)險，例如，由于地區(qū)政策不穩(wěn)定而造成的政治風(fēng)險：外國政府都有保護(hù)本國企業(yè)的意愿，雖然現(xiàn)在有許多像WTO等貿(mào)易合作組織的保護(hù)，但是很多國家政府都會對外國企業(yè)設(shè)置各種各樣的不平等條款，最直接的就是有針對性的貿(mào)易壁壘或者反傾銷調(diào)查；人問題在跨國公司中的反應(yīng)尤為嚴(yán)重，跨國集團(tuán)為了能在不同地區(qū)適應(yīng)當(dāng)?shù)氐娘L(fēng)俗和傳統(tǒng)，大都在當(dāng)?shù)仄刚埩烁吖軈⑴c管理，而且跨國集團(tuán)大都是股份制公司，這就造成了跨國公司的高級管理層難以受到股東們的有效制約，往往就出現(xiàn)了高管的某些行為違反了股東意志的事件。同時，所有跨國公司都要受到匯率變動的影響，越是在海外擁有大量凈資產(chǎn)或凈負(fù)債，或者擁有相當(dāng)高的凈收入或者凈支出的公司，對于外幣匯率的變動就越是敏感。一般而言，匯率風(fēng)險可以分為三種，第一是匯兌風(fēng)險，即在會計年度末要把在海外發(fā)生的收入或支出轉(zhuǎn)換為本幣的時候發(fā)生的匯率變化，導(dǎo)致了收入減少或者支出增加，在海外擁有大現(xiàn)金流的公司對匯兌風(fēng)險非常敏感；第二是會計折算風(fēng)險，即由于當(dāng)期外幣匯率的變動導(dǎo)致了公司資產(chǎn)負(fù)債表的變化，在海外擁有大量負(fù)債或資產(chǎn)的公司尤為敏感；第三種就是操作的人為風(fēng)險。

我們就以TESCO為例，具體分析匯率對跨國集團(tuán)造成的風(fēng)險以及如何規(guī)避這些風(fēng)險的辦法。TESCO是英國最大的日常百貨購物連鎖品牌，目前TESCO已經(jīng)在歐洲、亞洲和美洲設(shè)立了連鎖分店。作為一家全球性質(zhì)的大品牌購物中心，全球經(jīng)濟(jì)變化對于TESCO在各地的業(yè)績會有相當(dāng)大的影響。在諸多因素中，最直接影響TESCO業(yè)績的就是全球各地匯率的變化。實(shí)際上，不單單是TESCO，幾乎所有跨國公司都要面臨著匯率對于其公司報表的影響：當(dāng)子公司所在地的匯率上升時，將子公司業(yè)績折算成母公司的貨幣時，就會在母公司的財務(wù)報表上形成明顯的匯率收益；反之，母公司報表上則會出現(xiàn)匯率虧損。TESCO的主要市場集中在英國本土，亞洲的中國、韓國和泰國，歐洲的愛爾蘭、匈牙利、波蘭和捷克，以及最近幾年新開辟的美國市場。TESCO在英國、愛爾蘭、中國、韓國和泰國都有相當(dāng)好的表現(xiàn)，這幾個國家的業(yè)績總和占到了TESCO集團(tuán)全年業(yè)績的80%以上。所以當(dāng)全球匯率的波動越大的時候，TESCO所受到的沖擊就越明顯。那么直接影響全球匯率走向的因素有哪些，它對匯率的影響表現(xiàn)在哪呢？現(xiàn)在社會普遍分為兩種觀點(diǎn)：第一種是各地利率的影響。全世界各國為了能更有效地調(diào)節(jié)本國經(jīng)濟(jì)，都會直接或間接干預(yù)國家利率的走向，這就造成了世界各國之間利率人為的不均衡。如果一個地區(qū)的利率在短期內(nèi)比另一個地區(qū)高，那么可想而知，會有大量游資涌入利率相對較高的地區(qū)。但由于游資流動性的特點(diǎn)，游資不會永久停留在國外，當(dāng)游資撤走的時候就會造成該地區(qū)匯率的下跌。例如，韓國2012年的一年期利率為2.87%，而美國的同期利率為0.31%，也就是說，假設(shè)只存在這兩個地區(qū)間的資本流動，那么美國投資者會在2012年將美元轉(zhuǎn)換成韓元，而之后在2013年再將韓元轉(zhuǎn)換成美元，賺取其中的利率差。但是由于市場本身無形的手的作用，這種套利的方式會被眾多投資者的操作所抹平，具體表現(xiàn)就是在2013年韓元的匯率會比2012年低很多，在理論上這種匯率差造成的損失恰好應(yīng)當(dāng)?shù)扔诶什钏鶐淼氖找妫沟眠@種套利無法得逞。根據(jù)最近幾年TESCO所在主要國家的長短期利率綜合表現(xiàn)，我們估計韓國、泰國和波蘭的貨幣會在一段期間內(nèi)相對于英鎊貶值2.28%、2.27%和3.36%；美元、歐元則會在未來一段時間內(nèi)相對于英鎊升值0.21%、0.33%。因此，TESCO在韓國、泰國以及韓國的業(yè)績可能會因為匯率的變動而變差。第二種就是各地通貨膨脹因素造成的影響。通貨膨脹理論強(qiáng)調(diào)在學(xué)術(shù)界，如何判斷公司的未來是否需要使用期貨合約一直是一個很有爭議的問題。一些支持者認(rèn)為，采用期貨合約可以減少公司的融資成本。根據(jù)特洛哲和德芙（DemarzoandDuffie,1995）的研究成果，采用期貨合約的公司比不采用的公司擁有更低beta系數(shù)，即擁有更低的系統(tǒng)風(fēng)險。這是因為期貨合約大幅度地降低了企業(yè)在未來市值減少的風(fēng)險，從而減輕了企業(yè)的違約風(fēng)險，提升了企業(yè)的債權(quán)評級。這樣，企業(yè)就有了更少的融資成本——以較低的利率來發(fā)行債券，以較高的價格來發(fā)行股票。

與此相反，一些學(xué)者們認(rèn)為期貨合約并非是萬能的，它也有它的局限性。首先，外幣匯率的變動要受到很多因素的影響，公司的管理層很難做出判斷在未來一段時間內(nèi)某種外幣是否真的會貶值。也就是說，如果在期貨合約外幣交割時，外幣的實(shí)際價格要比約定的價格來得更高的話，就意味著公司做了一筆不合算的買賣?，F(xiàn)在的許多學(xué)者仍然認(rèn)為期貨合約和遠(yuǎn)期合約，從某種程度上來說，是一種零和的博弈，交易一方的損失就是另一方的利潤。除此之外，期貨合約也不能夠?qū)R率風(fēng)險完全規(guī)避了。雖然期貨合約能夠很好將公司面臨的匯兌風(fēng)險規(guī)避掉，但是它對于會計折算風(fēng)險卻無能為力。而許多在國外有大筆投資的跨國公司最敏感的恰恰就是這個會計折算風(fēng)險。會計折算風(fēng)險也稱賬面風(fēng)險，是指由于外匯匯率的變動而引起企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中某些資金項目金額變動的可能性。雖然會計折算風(fēng)險只是一種賬面上的損失和收益，并不是實(shí)際交割時的實(shí)際損益，但他卻會影響企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的報告結(jié)果，從而對企業(yè)的市值造成很大的影響。尤其是很多在外國擁有巨額凈資產(chǎn)或者凈負(fù)債的企業(yè)，對于會計折算風(fēng)險尤為敏感。

因此，跨國公司是否應(yīng)該采用期貨合約應(yīng)該從公司市值對于財務(wù)收入敏感性的角度來分析。期貨合約能夠保證公司未來的外幣收益可以以一個確定的匯率轉(zhuǎn)換為本幣，這樣就規(guī)避本幣升值造成的外匯損失。由于使用期貨合約可以使得公司未來的現(xiàn)金流更加平穩(wěn)，因此追求財務(wù)平穩(wěn)性的公司大多會采用期貨合約。TESCO每年在海外發(fā)生的銷售額十分巨大，相比之下，TESCO在海外市場所擁有的凈資產(chǎn)相對較小了。TESCO所面臨的主要匯率風(fēng)險就是來自于外幣的匯兌風(fēng)險。根據(jù)TESCO近幾年的年報顯示，TESCO每年都會使用期貨合約來保證下一年資金流的可控性，避免因為外幣暴跌而使其市值造成嚴(yán)重影響。

除了期貨之外，跨國公司還有許多其他的選擇，例如外匯期權(quán)，外匯掉期交易和利率掉期交易（SWAP）等等。TESCO在2012年就采用了許多的外匯金融衍生品來綜合風(fēng)險。具體而言，2012年TESCO在美國、歐洲等海外市場購買了大量的利率掉期交易，同時發(fā)行了大量一年期固定收益?zhèn)?。根?jù)2012年TESCO的年報顯示，由于TESCO在海外市場上購買了與貨幣匯率反向的利率掉期交易，成功抵消了當(dāng)年匯率變動造成的2600萬英鎊損失。另一方面，TESCO也采用遠(yuǎn)期合約和匯率掉期交易，這些金融操作成功地磨平了這一年來匯率波動造成的影響。事實(shí)證明了TESCO在2012年度金融市場操作的成功性。不同的國際金融市場在TESCO的風(fēng)險控制體系中扮演著不同的角色。在這些金融產(chǎn)品中，國際金融股票市場、國際債券市場以及期貨合約市場、金融衍生品市場的組合運(yùn)作，為保證TESCO現(xiàn)金流的穩(wěn)定起到了決定性的至關(guān)重要的作用。國際金融股票市場和債券市場幫助TESCO成功地在海外融資，同時抵消了利率變動造成的影響；通過各種期貨和衍生品的協(xié)調(diào)合作，TESCO在海外的拓展計劃沒有受到金融風(fēng)暴的影響。事實(shí)證明即使是在金融危機(jī)最嚴(yán)峻的幾年里，TESCO母公司的財務(wù)報表依然很平穩(wěn)，海外市場的現(xiàn)金流得以正常轉(zhuǎn)化為利潤體現(xiàn)在母公司的市值上。

綜上所述，匯率可以很大地影響跨國公司的現(xiàn)金流量表和資產(chǎn)負(fù)債表。如果公司不能很好的掌控這種風(fēng)險，就很有可能影響公司的報表收益，從而影響公司的市值。但是這種風(fēng)險并非完全不能掌控，只要公司能夠未雨綢繆、提前預(yù)警，并利用多種金融方式協(xié)調(diào)運(yùn)作，這種風(fēng)險是可以降到最低的。

摘要：在“一帶一路”和互聯(lián)網(wǎng)蓬勃發(fā)展的大背景之下，杭州中小服裝企業(yè)的跨境貿(mào)易規(guī)模日趨擴(kuò)大，杭州服裝業(yè)的國際地位也穩(wěn)步提升，但隨之而來的是一系列棘手的貿(mào)易難題。本文意在通過分析杭州市中小跨境服裝企業(yè)的現(xiàn)狀，探析其存在的風(fēng)險，并提出相關(guān)對策與建議，以促進(jìn)其健康穩(wěn)步發(fā)展。

關(guān)鍵詞：“一帶一路”；跨境貿(mào)易；杭州服裝業(yè)；跨境電商

一、研究背景

2016年新設(shè)的杭州跨境電子商務(wù)綜合試驗區(qū)，為杭州中小服裝企業(yè)的出口建立了良好的線上平臺，擴(kuò)大了其銷量以及海外市場；2017年在杭州·藝尚小鎮(zhèn)成功舉辦的中國服裝杭州峰會以及2019年順利召開的杭州國際紡織服裝供應(yīng)鏈博覽會，進(jìn)一步推動其走向更大的國際舞臺。其中，服裝峰會研究了在“一帶一路”背景之下杭州服裝業(yè)的發(fā)展路徑，并給予相關(guān)發(fā)展規(guī)劃和建設(shè)性意見，為服裝業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展給予了有力支撐。我國中小企業(yè)不僅數(shù)量龐大，還具有巨大的創(chuàng)新潛力。它提供了中國50%以上的稅收,創(chuàng)造了60%以上的國內(nèi)生產(chǎn)總值,提供了80%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位。然而面對“一帶一路”帶來的機(jī)遇以及信息技術(shù)的深入發(fā)展所帶來的挑戰(zhàn)，杭州中小企業(yè)并未能很好地應(yīng)對，一些企業(yè)由于不了解海外貿(mào)易形勢，盲目投資而備受打擊，服裝產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)的發(fā)展仍有多重困難亟待解決。

二、發(fā)展現(xiàn)狀

1.進(jìn)出口貿(mào)易與跨境電商

2010年至2020年，我國進(jìn)出口貿(mào)易總額與跨境電商交易總額呈現(xiàn)同步穩(wěn)定上升趨勢，表明我國的線上交易規(guī)模在逐步擴(kuò)大，且有繼續(xù)擴(kuò)大的趨勢。雖然2014年之后跨境電商的增速有所下降，但總體依舊呈現(xiàn)增長趨勢，前景廣闊。近六年來，我國共建“一帶一路”國家的貿(mào)易總額已經(jīng)超過6萬億美元，投資超過800億美元。除此之外，杭州進(jìn)出口對新興市場進(jìn)出口增長較快，一般貿(mào)易占據(jù)主導(dǎo)地位，加工貿(mào)易回落，國有企業(yè)、民營企業(yè)進(jìn)出口增長明顯，外資企業(yè)進(jìn)出口顯著下降。

摘要：隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，我國企業(yè)的全球化發(fā)展就開始飛速推進(jìn)。當(dāng)前我國的市場戰(zhàn)略強(qiáng)調(diào)“走出去”，不少國內(nèi)企業(yè)都把目光投向了海外市場，積極進(jìn)行跨國并購，基于此，文章分析了我國企業(yè)海外并購的財務(wù)風(fēng)險成因，提出了一些切實(shí)可行的海外并購財務(wù)風(fēng)險防范措施。

關(guān)鍵詞：企業(yè)；并購；財務(wù)；風(fēng)險

一、我國企業(yè)海外并購中財務(wù)風(fēng)險分析

（一）我國企業(yè)海外并購前期財務(wù)風(fēng)險。國際并購是一種國際投資方式，對于采取此戰(zhàn)略的企業(yè)而言，制定企業(yè)戰(zhàn)略需要足夠的經(jīng)驗教訓(xùn)以最大程度地降低風(fēng)險。企業(yè)計劃的實(shí)施，其成功與否最終反映在財務(wù)數(shù)據(jù)中作為一項總結(jié)，必須首先確保企業(yè)此次收購的內(nèi)容與企業(yè)本身的兼容性，為了增加整個企業(yè)的規(guī)模和技術(shù)影響力要注意前期財務(wù)風(fēng)險的防范。其次，合并融資策略的可行性通過合理評估有關(guān)當(dāng)事方的財務(wù)狀況以及對資金的規(guī)模和來源進(jìn)行精確的估計來把握，確保并購順利進(jìn)行，其中融資業(yè)務(wù)可以被認(rèn)為是并購雙方關(guān)注的主要問題之一。合理準(zhǔn)確地評估所涉企業(yè)的價值是合并的基礎(chǔ)，在投資范圍內(nèi)雙方商定的價格穩(wěn)定的情況下，信息的完全對稱幾乎是不可能的，目標(biāo)企業(yè)的估值可能是由于兩個因素出現(xiàn)偏差，商品生產(chǎn)的風(fēng)險由于國家政策的多樣性、經(jīng)濟(jì)和文化環(huán)境的差異以及并購雙方對企業(yè)財務(wù)方面的看法不同最終造成諸多差異。很多國內(nèi)企業(yè)對國外業(yè)務(wù)的研究還不夠，沒有有效的跟進(jìn)調(diào)查，并且距離掌握國際企業(yè)并購規(guī)律存在明顯的差距。相關(guān)企業(yè)無法確保在證券市場上獲得的企業(yè)財務(wù)報表信息的真實(shí)性，特別是對于非上市企業(yè)而言。企業(yè)高估風(fēng)險、故意隱瞞損失等使獲取準(zhǔn)確信息變得困難，并增加了財務(wù)風(fēng)險。目前，在財務(wù)管理中，各種方法都可以估算目標(biāo)企業(yè)的價值，但有優(yōu)缺點(diǎn)：市值方法可以反映有關(guān)企業(yè)的每月市場容量，這是客觀的指標(biāo)，但當(dāng)目標(biāo)企業(yè)的活動水平不能合理地與同類企業(yè)相對應(yīng)時，該方法將難以實(shí)施?？紤]到賬面價值方法業(yè)務(wù)成本的優(yōu)點(diǎn)是使財務(wù)信息易于訪問和易于計算，但是它不能評估企業(yè)的未來盈利能力，合理的估值和規(guī)定性的產(chǎn)品的當(dāng)前價值主要取決于主觀因素，因此缺乏客觀性，這決定了企業(yè)的盈利能力轉(zhuǎn)換其未來的回報水平。

（二）我國企業(yè)海外并購中期財務(wù)風(fēng)險。在并購實(shí)施階段，主要的財務(wù)風(fēng)險可歸納為融資、支付和貨幣風(fēng)險。企業(yè)并購?fù)ǔ２簧婕肮蓹?quán)融資，對于滿足并購的需求而言，這些通常并不重要，必須通過發(fā)行股票或金融貸款予以補(bǔ)充，但這些都使企業(yè)承受著巨大的利息壓力，可能會導(dǎo)致更大的壓力。如果目標(biāo)企業(yè)在合并后無法獲得短期利潤，則還需付息并增加財務(wù)風(fēng)險。支付利息的風(fēng)險是財務(wù)風(fēng)險的一種，是指當(dāng)企業(yè)選擇不同的融資方式融資時，付款條件變更導(dǎo)致現(xiàn)金付款減少，企業(yè)的流動性也讓股權(quán)風(fēng)險給企業(yè)投資者帶來損失，貨幣風(fēng)險則在一定程度上增加了并購成本。當(dāng)出現(xiàn)買方謹(jǐn)慎考慮的情況時，購股收購的付款條件不會給購買者帶來大量現(xiàn)金流出，但會導(dǎo)致先前所有權(quán)益的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，并且可能會稀釋先前股東的權(quán)益。購方通過減少債券來降低財產(chǎn)風(fēng)險時，如果轉(zhuǎn)換之日的股票價格高于當(dāng)時的市場價格，這將增加融資成本。有關(guān)企業(yè)的股東不愿更多地參與企業(yè)的管理，對獲得穩(wěn)定的優(yōu)先股紅利沒有吸引力。

（三）我國企業(yè)海外并購后期財務(wù)風(fēng)險。后期財務(wù)風(fēng)險與整合階段相關(guān)的財務(wù)風(fēng)險本質(zhì)上是銜接關(guān)系，收購后跟進(jìn)業(yè)務(wù)相關(guān)的財務(wù)風(fēng)險在國內(nèi)外財務(wù)體系之間或多或少存在差異，如果沒有及時協(xié)調(diào)，不能促進(jìn)并購雙方資源之間的協(xié)同，風(fēng)險就會與先前并購的融資風(fēng)險有關(guān)。合并時所涉及的企業(yè)可能遭受攤薄股份價值的損失。企業(yè)通過采取多種方式進(jìn)行收購合并時，收購程序中的證券投資融資形式可以有多種，它必須處理不同方式固有的風(fēng)險，并且承受與不穩(wěn)定資產(chǎn)和企業(yè)重組有關(guān)的風(fēng)險，鑒于目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)的多樣性，作為目標(biāo)的企業(yè)合并和收購可能無法適應(yīng)當(dāng)?shù)毓芾?，目?biāo)企業(yè)資產(chǎn)的流動性較弱以及管理層未能立即采取行動。過度清算其不必要的資產(chǎn)使目標(biāo)企業(yè)無法獲得理想的結(jié)果，企業(yè)與合并階段相關(guān)的財務(wù)風(fēng)險既來自先前的融資活動，也來自合并后的企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

二、我國企業(yè)海外并購中財務(wù)風(fēng)險成因分析

一、國有企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈貿(mào)易面臨的財務(wù)風(fēng)險

1.出口貿(mào)易匯率風(fēng)險增加

尤其西方國家為了避免對本國的業(yè)務(wù)造成巨大沖擊，就會對我國出口貿(mào)易采取制裁，導(dǎo)致人民幣不斷升值。就目前而言，我國國有企業(yè)出口貿(mào)易利潤率都在5%以下，同時我國的出口貿(mào)易以勞動密集型產(chǎn)品為主，整體的附加值較低，產(chǎn)品的創(chuàng)造能力不足，很多的產(chǎn)品處在貿(mào)易產(chǎn)業(yè)鏈末端，導(dǎo)致經(jīng)貿(mào)企業(yè)的利潤很低。在加上人民幣匯率一直上升，導(dǎo)致出口貿(mào)易的匯率風(fēng)險不斷增加，使得外匯收入不斷縮水，降低了企業(yè)的盈利能力。

2.成本不斷增加

隨著我國政府出臺積極的財政政策和貨幣政策，通過做好基礎(chǔ)設(shè)施和民生工程建設(shè)，不斷下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和央行再補(bǔ)貼等刺激措施。另外，我國食品價格不斷上漲，使得我國出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的通貨膨脹，在加上國際大宗商品的上漲，從而導(dǎo)致出現(xiàn)輸入性的通貨膨脹。隨著貨物運(yùn)輸成本不斷上漲，在很大程度上降低了我國企業(yè)出口業(yè)務(wù)的空間。

3.國際貿(mào)易保護(hù)主義增加了企業(yè)的銷售風(fēng)險

隨著我國國際貿(mào)易規(guī)模不斷擴(kuò)大，歐美等國家就會通過各種形式，挑起貿(mào)易爭端，具體包括特保調(diào)查、反補(bǔ)貼等手段，還有建立各種技術(shù)、環(huán)境以及綠色壁壘等。就目前而言，我國成為國際反傾銷調(diào)查最多的國家，呈現(xiàn)出金額龐大、涉案次數(shù)多的特點(diǎn)。因此，我國國有企業(yè)采取有效措施，抓住發(fā)展機(jī)遇，為產(chǎn)業(yè)鏈貿(mào)易創(chuàng)造良好的條件。

內(nèi)容摘要:數(shù)字化背景下，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的縱深發(fā)展，跨境電商出口已成為中國企業(yè)拓展海外市場、提升品牌國際化形象和增強(qiáng)國際核心競爭力的重要渠道?？缇畴娚谈淖兞送赓Q(mào)企業(yè)的傳統(tǒng)經(jīng)營模式，影響著中國對外貿(mào)易產(chǎn)業(yè)鏈布局，決定著我國業(yè)態(tài)模式的轉(zhuǎn)型升級。中國跨境電商出口企業(yè)的成長性、市場潛力和影響力，已處于全球領(lǐng)先位置。本文從分析跨境電商出口及品牌國際化發(fā)展現(xiàn)狀出發(fā)，以跨境電子商務(wù)出口企業(yè)進(jìn)行品牌國際化為基點(diǎn)，進(jìn)一步分析了傳統(tǒng)貿(mào)易方式與借助跨境電子商務(wù)平臺方式對品牌國際化的推動和制約作用，提出了促進(jìn)跨境電商出口企業(yè)品牌國際化的策略及相關(guān)保障措施。

關(guān)鍵詞:跨境電商;出口;品牌國際化

2016年，主席在第二屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會上明確指出，希望中國以發(fā)展跨境電子商務(wù)的方式促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展。中國政府在國家“十三五”規(guī)劃和“中國制造2025”等都提出了“走出去”戰(zhàn)略，培育以技術(shù)、標(biāo)準(zhǔn)、品牌、質(zhì)量、服務(wù)為核心的對外經(jīng)濟(jì)新優(yōu)勢，鼓勵各類企業(yè)加快走出去。全球范圍內(nèi)，跨境電商作為一個開放、自由、普惠、通用的貿(mào)易平臺，將世界各地的企業(yè)與消費(fèi)者緊密聯(lián)系在一起。一方面，跨境電子商務(wù)的迅速發(fā)展為中國對外貿(mào)易的發(fā)展提供了一種新的思路和模式;另一方面，借助跨境電商模式可以縮短產(chǎn)業(yè)鏈條，將中國產(chǎn)品及品牌信息直接傳遞給國外消費(fèi)者，以此打造中國品牌國際知名度，塑造中國自有品牌形象，擺脫中國制造低質(zhì)廉價的形象，提升中國在全球價值鏈中的地位和作用。

一、我國跨境電商與品牌國際化發(fā)展現(xiàn)狀

(一)“出口大國”騰飛的跨境電商出口態(tài)勢

跨境電商交易規(guī)模逐年擴(kuò)大。近十年，中國進(jìn)出易及跨境電商交易呈現(xiàn)出良好的發(fā)展勢頭(見圖1)。《2018年度中國跨境電商市場數(shù)據(jù)監(jiān)測報告》顯示，2018年中國跨境電商交易規(guī)模達(dá)9.1萬億元人民幣，同比增長19.7%。在跨境電商交易模式結(jié)構(gòu)上，2018年中國跨境電商B2B交易占比達(dá)83.2%，B2C交易占比16.8%(見圖2)。由此可見，中國跨境電商交易過程中，企業(yè)與企業(yè)之間的交易占據(jù)主導(dǎo)地位。在進(jìn)出口結(jié)構(gòu)上，2018年中國跨境電商出口占比達(dá)77.1%，進(jìn)口比例為22.9%，可見出口跨境電商占據(jù)中國跨境電商交易的主導(dǎo)地位(見圖3)。跨境電商平臺發(fā)展成熟。中國跨境電商在商品流(供應(yīng)鏈、物流派送、海外倉儲)，資金流(小額收單、跨境結(jié)匯、資金分發(fā)、供應(yīng)鏈融資)，以及信息流(營銷推廣、信息服務(wù)、管理軟件)等方面都形成了成熟的覆蓋全球多個市場的完善平臺體系和眾多優(yōu)秀供應(yīng)商?？缇畴娚陶唧w系逐步完善。中國政府簡政放權(quán)，進(jìn)一步釋放了市場活力，并在跨境電商申報、支付、稅務(wù)、海外倉建設(shè)等多方面出臺了跨境電商扶持政策，擴(kuò)大了跨境電子商務(wù)的試點(diǎn)，鼓勵跨境電商出口模式的創(chuàng)新。龐大的海外市場需求及跨境電商出口貿(mào)易的迅速發(fā)展，以及政府政策的積極支持等因素都有助于推動跨境電商出口企業(yè)快速成長，但是隨著跨境電商出口企業(yè)商品同質(zhì)化競爭加劇、品牌附加值低、價格戰(zhàn)頻現(xiàn)等一系列問題的出現(xiàn)，越來越多的跨境電商出口企業(yè)意識到海外市場品牌形象的樹立將成為未來企業(yè)競爭力的核心。

(二)“品牌小國”緩慢的品牌國際化進(jìn)程

〔內(nèi)容提要〕戰(zhàn)略選擇對企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展至關(guān)重要，好的戰(zhàn)略將有助于企業(yè)財務(wù)狀況的改善。本文以吉利集團(tuán)為例，根據(jù)汽車制造業(yè)上市公司財務(wù)指標(biāo)評價體系構(gòu)建原則，從盈利能力、償債能力、營運(yùn)發(fā)展能力、股本擴(kuò)張能力四個方面構(gòu)建評價指標(biāo)，分析吉利集團(tuán)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型前后財務(wù)指標(biāo)變化情況，并通過分析主要指標(biāo)好轉(zhuǎn)原因，為同行業(yè)提供戰(zhàn)略發(fā)展的借鑒意義。

〔關(guān)鍵詞〕戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型;財務(wù)分析;吉利集團(tuán)

所謂戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，即企業(yè)在對外擴(kuò)張與不斷壯大的過程中，為應(yīng)對多變的外部環(huán)境，使企業(yè)內(nèi)部資源、企業(yè)的規(guī)模和能力適應(yīng)時展，將當(dāng)前企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略轉(zhuǎn)換成為另一種更為合適的戰(zhàn)略。很多集團(tuán)在不同發(fā)展階段結(jié)合企業(yè)目標(biāo)，選擇不同的發(fā)展戰(zhàn)略，如適應(yīng)時展、技術(shù)進(jìn)步、社會需求的戰(zhàn)略，有助于企業(yè)提高競爭力，走可持續(xù)發(fā)展道路。

一、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型過程

近年來，吉利集團(tuán)的“戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”為中國汽車企業(yè)發(fā)展帶來了偉大的變革力量，也是吉利集團(tuán)從弱到強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的重大舉措。1997年，吉利集團(tuán)開始采取“低成本”的發(fā)展戰(zhàn)略，這個階段通過經(jīng)營杠桿作用原理和大批量生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益。這一時期，吉利集團(tuán)的經(jīng)濟(jì)型轎車逐漸進(jìn)入中國大多數(shù)普通家庭，但價格戰(zhàn)不足以支撐企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，隨著價格優(yōu)勢的減弱，促使吉利集團(tuán)改弦更張。2004年，提出“高質(zhì)量”發(fā)展戰(zhàn)略，投入數(shù)億元更新改造技術(shù)，引入國際生產(chǎn)先進(jìn)設(shè)備，提高了制造的精度，進(jìn)而提高了吉利集團(tuán)產(chǎn)品的美譽(yù)度。2005年，在創(chuàng)新浪潮推動下與企業(yè)“十一五”規(guī)劃的制定，吉利集團(tuán)提出“全面創(chuàng)新，與國際先進(jìn)水平接軌”的戰(zhàn)略目標(biāo)。創(chuàng)新著重點(diǎn)放在產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新、流程創(chuàng)新，努力打造一個走創(chuàng)新之路的全新現(xiàn)代化汽車制造業(yè)企業(yè)。2007年，吉利集團(tuán)獲得“中國汽車十強(qiáng)之一”榮譽(yù)稱號，技術(shù)創(chuàng)新不斷突破，管理能力迅速提升，市場地位日益提高。2007—2015年吉利集團(tuán)致力打造“有知名度、有影響力、有競爭力”品牌戰(zhàn)略，從立足于國內(nèi)搶占低端市場轉(zhuǎn)變?yōu)閿U(kuò)大海外市場、搶占中高端市場。這一階段，吉利集團(tuán)專注研發(fā)與市場擴(kuò)張，擁有各項專利總計416項，并承擔(dān)了5項國家863項目，同時做好海外市場規(guī)劃和建設(shè)。2015年末，吉利品牌引入“家族化”概念，推出帝豪GL、帝豪GS，以及遠(yuǎn)景SUV、遠(yuǎn)景X1、遠(yuǎn)景X3和遠(yuǎn)景S1等多款車型，更加細(xì)分的產(chǎn)品戰(zhàn)略讓吉利集團(tuán)得以固守原有細(xì)分市場和價格區(qū)間。更重要的是，在推出博瑞、博越、博瑞GE、繽瑞、繽越等多款全新車型以后，吉利汽車率領(lǐng)中國汽車品牌逐漸步入與外資品牌產(chǎn)品價值的競爭。這是過去幾十年，中國汽車品牌從未嘗試過的新競爭層級。2015年末，在節(jié)能環(huán)保的號召下，吉利大膽提出了“藍(lán)色吉利行動”戰(zhàn)略，致力成為全球新能源汽車的引領(lǐng)者。2017年，銷量約達(dá)13萬輛，同比增長63%，其中新能源純電動車帝豪EV就實(shí)現(xiàn)了2.5萬的年銷量。本文重點(diǎn)研究新能源戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型前后，對吉利集團(tuán)財務(wù)績效帶來的影響。

二、財務(wù)績效評價指標(biāo)體系構(gòu)建

上市公司財務(wù)評價指標(biāo)主要包括四個方面，即營運(yùn)能力、償債能力、盈利能力、發(fā)展能力。本文選取總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率衡量企業(yè)對總資產(chǎn)、流動資產(chǎn)的利用效率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)。通過流動比率與速動比率反映企業(yè)短期償債能力，用資產(chǎn)負(fù)債率衡量企業(yè)長期償債能力。選取凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率、主營業(yè)務(wù)利潤率與總資產(chǎn)利潤率衡量盈利能力。本文從業(yè)務(wù)與股本擴(kuò)張能力兩方面進(jìn)行評價，通過主營業(yè)務(wù)收入增長率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對業(yè)務(wù)發(fā)展前景進(jìn)行衡量，對于股本擴(kuò)張選取每股凈資產(chǎn)、每股資本公積、每股凈收益三個典型指標(biāo)。