前言：尋找寫作靈感？中文期刊網(wǎng)用心挑選的杠桿在國有發(fā)電企業(yè)風(fēng)險控制的運(yùn)用，希望能為您的閱讀和創(chuàng)作帶來靈感，歡迎大家閱讀并分享。

在我國電力能源產(chǎn)能相對過剩的大背景下，發(fā)電企業(yè)紛紛提出要降成本、降杠桿、減負(fù)債、防風(fēng)險，努力實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。電力企業(yè)作為資金密集型和技術(shù)密集型的重資產(chǎn)行業(yè)，具有投資規(guī)模大、固定成本高、負(fù)債比率高、回收時間長、投資收益穩(wěn)定等特點(diǎn)，合理利用杠桿原理、控制好杠桿水平，對于保障投資收益、控制投資風(fēng)險、實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值具有至關(guān)重要的作用。

■ 關(guān)于企業(yè)杠桿及影響因素

本文提到的“企業(yè)杠桿”，是指由于固定成本的存在，業(yè)務(wù)量（或營業(yè)收入）的較小變動，引起了凈利潤的較大變動，形成了倍數(shù)放大的效應(yīng)。這對企業(yè)來說，屬于經(jīng)營風(fēng)險，是影響效益波動的重要因素，必須合理控制好企業(yè)杠桿水平。對發(fā)電企業(yè)而言，杠桿就是指因發(fā)電量的較小變動，將引起發(fā)電企業(yè)營業(yè)利潤的較大波動。例如，某發(fā)電企業(yè) 2020 年杠桿系數(shù)為 3.5，意味著在其他條件不變的情況下，如果 2021 年發(fā)電量提高 10%，將導(dǎo)致凈利潤增加35%；如果發(fā)電量降低 10%，將導(dǎo)致凈利潤減少 35%，這就是杠桿的放大效應(yīng)。財務(wù)管理專業(yè)認(rèn)為，總杠桿主要由經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿兩部分組成，總杠桿系數(shù) = 經(jīng)營杠桿系數(shù) × 財務(wù)杠桿系數(shù)。下面分別分析經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的影響因素。

（一）經(jīng)營杠桿

經(jīng)營杠桿，是指由于固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷、固定職工薪酬等固定性經(jīng)營成本的存在，因業(yè)務(wù)量（發(fā)電量）的較小變動，導(dǎo)致了企業(yè)息稅前利潤的較大變動，形成了成倍放大的效應(yīng)。根據(jù)定義，經(jīng)營杠桿系數(shù) =（Δ 息稅前利潤 / 息稅前利潤）/（Δ 業(yè)務(wù)量 / 業(yè)務(wù)量）。經(jīng)過推導(dǎo)，經(jīng)營杠桿系數(shù) = 邊際貢獻(xiàn) / 息稅前利潤 = 邊際貢獻(xiàn) /（邊際貢獻(xiàn) - 固定經(jīng)營成本）。在發(fā)電企業(yè)中，邊際貢獻(xiàn) =（電價 - 單位變動成本）× 發(fā)電量，因此，發(fā)電企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù) =［（電價 - 單位變動成本）× 發(fā)電量］/［（電價 -單位變動成本）× 發(fā)電量 - 固定經(jīng)營成本］。由此可見，經(jīng)營杠桿的主要管控因素為：電價、單位變動成本、發(fā)電量、固定經(jīng)營成本。

（二）財務(wù)杠桿

財務(wù)杠桿，是指由于固定利息（含優(yōu)先股股息）的存在，企業(yè)息稅前利潤的較小變動，引起了凈利潤的較大變動，形成了成倍放大的效應(yīng)。根據(jù)定義，財務(wù)杠桿系數(shù) =（Δ 凈利潤 / 凈利潤）/（Δ 息稅前利潤 / 息稅前利潤）。經(jīng)過推導(dǎo)，在暫不考慮優(yōu)先股股息的情況下，財務(wù)杠桿系數(shù) = 息稅前利潤 /（息稅前利潤 - 利息）= ［（電價 - 單位變動成本）× 發(fā)電量 - 固定經(jīng)營成本］/［（電價 - 單位變動成本）× 發(fā)電量 -固定經(jīng)營成本 - 利息］。由此可見，財務(wù)杠桿的主要管控因素為：電價、單位變動成本、發(fā)電量、固定經(jīng)營成本、利息。

（三）總杠桿

結(jié)合前述的結(jié)論，總杠桿系數(shù) = 經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)=［（電價-單位變動成本）× 發(fā)電量］/［（電價 - 單位變動成本）× 發(fā)電量 -固定經(jīng)營成本 - 利息］。總杠桿的主要管控因素為：電價、單位變動成本、發(fā)電量、固定經(jīng)營成本、利息。根據(jù)以上分析，可以得出以下重要結(jié)論：

1. 對于具有重資產(chǎn)屬性的發(fā)電企業(yè)來說，由于存在著固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷、固定職工薪酬等固定性經(jīng)營成本和財務(wù)利息、優(yōu)先股股息等固定性財務(wù)成本，企業(yè)要牢牢抓住“發(fā)電量”這個牛鼻子，在邊際收益大于邊際成本的前提下，必須搶發(fā)爭供，實(shí)現(xiàn)發(fā)電量的正增長，才能利用杠桿的正向放大作用，實(shí)現(xiàn)凈利潤的成倍增長。

2. 基于杠桿放大作用的“雙刃劍”特點(diǎn)，企業(yè)為了控制經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，必須千方百計降低總杠桿系數(shù)。因總杠桿系數(shù)由經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)構(gòu)成，為了控制企業(yè)整體風(fēng)險水平，對于經(jīng)營杠桿系數(shù)較高的企業(yè)，必須降低財務(wù)杠桿系數(shù)；對于財務(wù)杠桿系數(shù)較高的企業(yè)，必須降低經(jīng)營杠桿系數(shù)。

■ 利用杠桿原理助力企業(yè)防控風(fēng)險的措施

發(fā)電行業(yè)天然具有固定成本高、帶息負(fù)債高、杠桿系數(shù)高的特點(diǎn)，發(fā)電企業(yè)要圍繞“電價、發(fā)電量、單位變動成本、固定經(jīng)營成本、利息”等影響因素，通過“降本”“增收”等有效方式，努力將總杠桿控制在合理區(qū)間，提升安全邊際水平，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

（一）降本措施

1. 降低固定經(jīng)營成本和財務(wù)費(fèi)用。

（1）作出正確的戰(zhàn)略選擇。決定發(fā)電企業(yè)成本的最重要因素是戰(zhàn)略選擇成本。例如，發(fā)電機(jī)組的區(qū)位選擇、設(shè)備選型、技術(shù)路線、接入系統(tǒng)等等，一經(jīng)選定，就對投資造價及后續(xù)投產(chǎn)運(yùn)營成本起到?jīng)Q定性作用。以傳統(tǒng)火電機(jī)組為例，戰(zhàn)略選擇決定了機(jī)組造價、燃料成本、運(yùn)營效率等，必須經(jīng)過詳細(xì)的前期盡調(diào)、可研論證，作出科學(xué)選擇。

（2）嚴(yán)格控制投資造價。投資造價水平既決定了發(fā)電機(jī)組投產(chǎn)后的固定資產(chǎn)折舊，也決定了債務(wù)融資規(guī)模，進(jìn)而決定了每年必須償付的利息費(fèi)用，對降低企業(yè)總體杠桿水平起到至關(guān)重要的作用。要建立從可研概算到預(yù)算執(zhí)行的層層控制體系，加強(qiáng)“同地區(qū)、同類型”機(jī)組造價的對標(biāo)對表，建立獎勵考核機(jī)制，控制好單位千瓦投資造價水平。

（3）降低人力成本。建設(shè)數(shù)字化電廠，實(shí)現(xiàn)智能控制、少人值守，嚴(yán)格定崗定編，控制用工規(guī)模。

（4）降低財務(wù)費(fèi)用。一是通過引進(jìn)戰(zhàn)略投資者提高權(quán)益融資規(guī)模，降低負(fù)債水平；二是通過留存收益和經(jīng)營積累償還有息負(fù)債；三是利用母公司的信用優(yōu)勢和融資優(yōu)勢，爭取低息貸款，置換高息貸款；四是通過 REITs（一般指不動產(chǎn)信托基金）等資產(chǎn)證券化工具，創(chuàng)新融資方式，盤活閑置資產(chǎn)，降低負(fù)債規(guī)模。

2. 降低單位變動成本。以火電為例，變動成本的主要構(gòu)成為燃料成本。單位變動成本 =單位燃料成本 × 單位供電煤耗。降低單位變動成本，就要通過加強(qiáng)招標(biāo)采購、實(shí)施燃料摻燒、優(yōu)化運(yùn)行方式、降低廠用電率、提高運(yùn)行效率等方式，降低燃料采購成本和單位供電煤耗，從而降低單位變動成本。

（二）增收措施

1. 加強(qiáng)市場營銷，提升“發(fā)電量”。一方面，積極搶發(fā)有效益的電量。所謂有效益的電量，是指發(fā)電取得的邊際收益（電價）大于邊際成本（單位變動成本）。在此前提下，要通過電力市場交易，爭取更多電量。另一方面，開拓增收渠道，通過純凝發(fā)電機(jī)組向熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組轉(zhuǎn)型、棄風(fēng)棄光的余電向下游制氫蓄熱拓展等方式，增加收入來源，提高利用小時。

2. 加強(qiáng)談判議價，提升“電價”水平。在電力市場交易電量占比提高、平均電價下行的背景下，發(fā)電企業(yè)在保證標(biāo)桿電價、實(shí)現(xiàn)計劃電量滿發(fā)多發(fā)的基礎(chǔ)上，要持續(xù)開拓大用戶直供電市場，與客戶形成戰(zhàn)略聯(lián)盟，充分運(yùn)用好電力交易系統(tǒng)，保障實(shí)現(xiàn)較合理的電價水平。在國內(nèi)電力產(chǎn)能相對過剩的大背景下，發(fā)電企業(yè)必須合理控制好經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿水平，持續(xù)提升核心競爭力。在成本端，苦練內(nèi)功，多措并舉壓減固定經(jīng)營成本、降低財務(wù)費(fèi)用、控制單位變動成本；在收入端，開源增收，持續(xù)提高發(fā)電量，爭取較高電價水平。通過開源節(jié)流、降本增收，達(dá)到降杠桿、防風(fēng)險、提效益的目標(biāo)，全力實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

作者：崇為偉 單位：北京能源集團(tuán)有限責(zé)任公司