一、引言   投資對經濟持續穩定增長具有十分重要的作用。長期投資則關系到企業的生存與發展,因為長期投資往往具有投資金額大、影響時間長、變現能力差、投資風險大和不經常發生等特點。對企業而言,長期投資的科學決策是充分利用投資機會同時又避免嚴重的投資決策失誤的重要保障,是企業牢牢抓住投資機會,求得長期穩健發展的基礎。如何科學地進行長期投資決策,是人們一直以來力圖弄清的問題。因此,本文對長期投資決策分析方法進行系統的梳理與總結,并比較其各自的優劣長短。長期投資決策的評價指標主要有投資利潤率(ROI)、投資回收期(PP)、凈現值(NPV)、現值指數(PI)、內含報酬率(IRR)等。一般情況下,當NPV≥0,NPVR≥0,PI≥1,IRR≥i(i為資金成本或項目的期望收益率),項目投資才具備可行性,可以考慮接受該項投資。但是,這些方法主要存在以下幾個方面的缺陷:1.投資利潤率和投資回收期法則,沒有考慮資金的時間價值,這是一個嚴重的問題,對于長期投資而言,更是如此。2.凈現值法則和現值指數以及內含報酬率方法,考慮了資金的時間價值,但是沒考慮項目的風險性。長期投資的風險性是進行投資決策必須要考慮的一個重要問題,是否充分考慮了項目的風險性,也是投資決策是否合理的一個重要考量。3.對于長期投資而言,管理者在項目建設的過程中可能具有的管理靈活性,對于項目投資而言,也是十分重要的。因此,關于投資決策的新發展是將期權概念引入投資決策中以考察管理者在投資建設過程中的靈活性。這就是實物期權方法。本文對實物期權方法進行了介紹,并對這些方法進行了分析比較。得到的結論是,要根據項目的特點,選擇最適合的方法,對于現金流比較穩定的項目,采用凈現值法則并參考現值指數與內含報酬率等指標,可以給投資者一個較為簡單符合直覺的判斷依據。對于較為復雜的項目,管理者在建設過程中的管理靈活性是至關重要的,采用實物期權方法,可以為我們決策提供更為深入的考察思路,提供有益的參考。但實物期權自身也有其局限性,主要是項目隱含期權的價值如何的確定,是一個較為困難的事情,隱含期權的價值是傳統凈現值法則與實物期權法則之間的根本區別所在。實物期權在大型項目、跨國投資、高風險行業的決策中,將發揮越來越重要的作用。下面我們先介紹長期投資決策的主要方法,然后對各個方法進行比較,指出其優點與不足。最后得到結論。   二、長期投資決策方法的文獻回顧   長期投資是指為維持生產能力而進行的期限超過一年的投資,包括構建廠房,購置機器設備,或者進行期限超過一年的股票或債券投資。我們這里主要探討實物投資方面。包括更新改造投資和擴大再生產投資。長期投資由于期限長,資金占用量較大,長期中不可控因素多,一些長期投資往往具有不可逆性,使得投資決定一旦做出,其對企業的影響將難以消除,如果造成損失,將對企業帶來巨大的影響。這樣一來,長期投資的成功與否,對企業的生存與發展有著至關重要的影響。對長期投資決策分析方法的探究,是業界與學術界一直努力探索的問題。人們在進行長期投資決策分析時所采用的方法主要有:凈現值法、回收期法、年平均投資報酬率法、現值指數法與內含報酬率法等等(董維莊、薛運蓉,1998)。下面我們逐一進行簡要介紹,為了后面進行比較分析,我們盡可能在一個統一的框架內進行。   2.1凈現值法則(NPV)   凈現值表示投資的未來凈現金流的貼現值之和。其計算公式為:其中,NCFi為第i期的凈現金流,項目投資初期,凈現金流為負,表示項目的投資,后期中凈現金流為負則表示追加的凈投資。凈現金流為正,則表示項目的產出帶來的正的收益。ri表示第i期的利率,則表示貼現率。決策規則:項目的凈現值大于0,則投資,否則,就放棄。如果存在多個備選項目進行比較,則選擇凈現值最大的項目。   2.2投資回收期法則(PP)   投資回收期是將項目的全部投資收回時所需要的期限。也就是使下式成立的最小的n。。項目的回收期越短,則說明可以越早收回投資,項目就越好,因為回收期之后的收入在投資者看來則是凈利潤。決策規則:與期望的回收期比較,如果較短,則可行,否則,放棄。回收期法則考慮的是多久可以收回投資,方法簡單,具有一定直覺上的吸引力。其局限在于:1沒有考慮資金的時間價值。2對各期現金流的分布情況考慮不足。尤其是對回收期以后收到的現金流,不予仔細考慮,無法區分相同回收期的項目之間的差異。改進的方法,將現金流貼現,計算現值回收期,這樣,可以解決資金的時間價值問題。方法為,求最小的期數使得貼現的凈現金流之和為0.其表達式如下:在實際應用中,往往和凈現值相結合,可以對長期投資項目的收益情況進行比較,從而選擇最優的投資項目。   2.3年平均投資報酬率法(ROI)   年平均報酬率:各年平均利潤與初始投資額之比得到各年投資報酬率,得到年平均投資報酬率。計算公式為:其中,PR為各年的利潤額,TC為初始投資總額,年平均投資報酬率越高的項目越有吸引力。當投資的報酬率大于期望的報酬率時,則認為投資是可行,否則,就放棄該投資。但是,該指標也沒考慮資金的時間價值。將資金的時間價值考慮進來,可以改進為現值平均報酬率,方法是將各年利潤額貼現,然后計算現值的平均報酬率。   2.4現值指數法(PI)   現值指數:投資未來報酬的總現值與投資額的現值之比。其計算公式為:其中,表示投資額的現值。這考慮了多期(J期)投資的情況?，F值指數法反映了投資的回收能力。該指數越大,反映其盈利能力越強,越有吸引力。決策規則:當PI大于1時,表示投資能收回成本,項目可行。否則,應放棄。   2.5內含報酬率法(IRR)   內含報酬率:是指使得項目的凈現值為0的貼現率,記為IRR。其計算公式為:內含報酬率IRR越高,項目越有吸引力。如果內含報酬率低于無風險利率Rf,則項目不可行。因為該項目還不如直接將資金用于無風險投資(如存銀行,購買國債)的收益高。決策規則:將內含報酬率與預先設定的期望報酬率進行比較,大于期望報酬率則進行投資,否則應放棄。以上五種方法是傳統的投資決策方法,其主要的優點是簡單,符合人們的直覺。對于小型投資,便于快捷的得出一個直觀的結論。其主要的問題是:1投資回收期法和年平均利潤率法,都沒有考慮資金的時間價值,給投資決策帶來較大的偏誤。尤其是在項目建設期限較長,投資須陸續進行,而融資成本在不斷變化的情況下,這兩種方法的參考價值將大大降低。當然,可以將現金流按照資金時間價值貼現,但這樣一來,就喪失了某種直觀性,不如凈現值法則等。2凈現值法則、現值指數法和內含報酬率法則都考慮了資金的時間價值,提高了指標的決策參考性。但是,這些指標在處理長期投資項目的風險性方面,存在較大的爭議。對風險溢價的問題處理是否得當,將影響其在投資決策中的作用。不僅如此,它們都沒有考慮項目投資建設這一長期過程中管理者所具有的靈活應變能力,實際上隱含在項目建設中的管理者靈活選擇的可能性是具有價值的?？紤]這種管理靈活性的方法,稱為實物期權法。#p#分頁標題#e#   2.6實物期權法(RealOptions)   自從Mayer(1977)對傳統的凈現值法則提出質疑并首次提出實物期權(RealOptions)的概念以來,“衍生思想者”們將金融期權的理念運用到實際投資決策領域,找到了實物期權方法,以刻畫精明的投資家們在紛繁復雜、風云變換的投資環境中具有的管理靈活性所帶來的潛在價值。實物期權法則認為:投資項目的價值不僅來自單個投資項目所直接帶來的現金流量,還來自成長的機會。長期投資項目的價值應該將其隱含的選擇權價值考慮其中,得到經期權調整的項目價值,該價值等于傳統的NPV+OV(期權價值)。這些期權價值(OV)隱含在長期投資項目中,具體如下:   (1)延遲期權(Optiontodefer)。管理者可以根據市場條件的好壞而決定是立即投資還是等待更有利的時機再投資。延遲期權類似金融中的看漲期權,一旦投資,這種延遲投資期權的價值應作為投資的機會成本納入其考慮的范圍。典型的例子是當管理者擁有一份租約、許可證或者專利權,在規定的一段時間內,他有權力推遲投資以等待更為有利的信息,而不必立即做出投資決定。對房地產開發商而言,在獲得土地兩年內擁有延遲期權。   (2)改變經營規模的期權(Optiontoalteroperatingscale)。企業在經營過程中,可以根據經濟形勢是否有利而改變規模,這相當于金融中的障礙期權(BarrierOptions)。當經濟形勢好于預期,企業可以擴大經營規模,即擁有擴張期權(Expand);反之,若發現經濟不如預期時,企業可以削減生產規模,必要時可以處理掉一部分固定資產以減少損失,即企業擁有收縮期權(Contract)。在極端情況下,企業可以暫時停產,待經濟好轉時再重開(ShutdownandRestart)。   (3)放棄期權(Optiontoabandon)。當市場變得極其糟糕管理者認為不可能好轉時,可以將固定資產或其他有價資產賣掉以收回殘值。在資本密集型行業,固定資產的殘值可能是一筆相當可觀的收入,相當于企業擁有一份看跌期權。   (4)轉換期權(Optiontoswitch)。當企業可以采用多種具有替代性的投入要素生產同一種產品,或者同一投入要素可以生產不同的產品(不一定是同時生產),企業就擁有了轉換期權。對具有替代性的要素而言,企業可以根據各自的成本相對優勢或者工藝的改進,選擇相對低廉的投入品,達到降低成本的目的;對能生產多種產品的情形,企業可以產品的相對價格優勢或產品的需求變化,采取最佳生產方式。   (5)階段投資期權(Time-tobuildoption)。適宜階段投資的情形。當一項投資是分階段進行,其支出也是分階段逐步發生時,各階段可以看作是一系列子項目,每一階段的支出都使企業獲得進行下一階段投資的期權,當投資過程出現不利的信息時,企業可以停止投資以避免進一步的損失。這是一種復合期權。這是來自項目具有不同階段的復合期權,可用于新品研發的投資決策。   (6)增長期權(Growthoptions)。對一系列連續投資而言,若前期的投資是后續投資的必要前提,只有當前期投資完成后,后續投資才有可能,這時,前期投資實際上獲得了后續投資的期權。這對跨國經營、某些戰略收購,可能是相當重要的。因為前期的投資,使后續投資成為可能,所以階段投資期權和增長期權應該看作前期投資所獲得的收益。那么,由傳統的凈現值法則認為得不償失的項目,出于戰略上的考慮,也許是可行的。1990年代后期,實物期權的價值概念和定價技術引起了學術界、管理顧問和投資分析師們的廣泛關注。實物期權方法先后在石油、天然氣等自然資源行業、制造業、電信等行業得到應用并取得了成功。并在國外逐漸成為風險投資決策的重要依據。   三、長期投資決策分析方法的比較   這里,我們主要分析凈現值法則、內含報酬率法和實物期權方法。對于投資回收期法則和年平均投資報酬率法則,其主要問題是沒考慮資金的時間價值,前已述及,在此不再贅述。   3.1凈現值法則(NPV)   傳統的凈現值法則認為:投資項目的未來預期收益按一定的貼現率貼現后的價值大于投資額,企業就應該進行投資。凈現值法則看似直觀易懂,但這種貼現現金流方法(DCF)在實際中面臨四大問題:(1)貼現率的確定;選用無風險利率則忽略了項目的風險性,考慮風險的大小而將無風險利率進行調整似乎是一個可行的辦法,但如何調整在實踐中并非易事。更重要的是項目風險會由于未來不可預料的事件而改變。而靈活的管理策略和高超的管理技巧又會減少項目的風險。(2)項目的預期現金流如何準確估計,這在長期投資中尤其困難。(3)未考慮項目對其他資產的現金流的影響;(4)未考慮項目對未來投資機會的影響。這些問題,現值指數法同樣存在(這里不再贅述)。關于貼現率的選擇問題,有人提出在無風險利率的基礎上,根據項目的風險大小選擇相應的風險溢價,作為貼現率。而風險溢價的大小,則根據與項目風險相似的既有項目的風險溢價來確定,或者,根據資本資產定價模型(CAPM)來確定風險的市場價格,進而確定項目所應具有的風險溢價。對于無風險利率,凈現值法則假定為常數,實際上,無風險利率與項目現金流的期限有著密切關系。大量文獻研究了無風險利率與對應期限之間的關系,探討利率期限結構。一些文獻試圖利用利率期限結構的結果來對不同時期收到的現金流采用不同的無風險利率來貼現,如周榮喜和車君(2010)的嘗試。   3.2內涵報酬率(IRR)   內含報酬率IRR方法似乎可以避折現率的選取問題,內含報酬率IRR可理解為項目實際得到的報酬,看來也很符合人們直覺,較之凈現值法則,不需要估計折現率。但內含報酬率存在以下問題:第一,當預計現金流量各年不等時,內含報酬率指標的計算繁雜。第二,在某些特定情況下,會出現多個內含報酬率現象。第三,在評價兩個不同方案時,有時會出現內含報酬率指標與凈現值指標相互矛盾的情形。第四,內含報酬率指標不遵從價值追加法則(張信東,2000)。而且,在進行長期投資決策時,單純看內含報酬率可能使決策有失偏頗,因為內含報酬率規則還存在以下問題:(1)未考慮投資規模。(2)不能比較具有不同回收期的項目間的優劣。關于多個內含報酬率的問題。其產生的根本原因在于在項目存續期間,凈現金流的符號會改變兩次以上。因此,張信東(2000)提出將項目的凈現金流進行區分,凈現金流為負的表示項目的投資,而凈現金流為正的則表示項目產出的資金,這部分資金用內含報酬率來貼現是不合適的,因為這部分現金流不大可能再投資于項目本身,而是投資于別的項目。因此,其貼現率應該改為再投資所獲得的合意收益率來作為貼現率。這樣,項目評價中就不可能存在多個內含報酬率的情形,而且也更切合實際。不過,在實際中,這往往涉及什么才是再投資合意的收益率的問題,這可能使得內含報酬率的確定具有主觀性。而且,將一個項目的評價與未來的再投資所獲得的合意收益率聯系起來,可能使問題變得更復雜。在實踐中,決策者往往需要將內含報酬率和凈現值法則以及投資回收期等指標綜合考慮。#p#分頁標題#e#   3.3實物期權法(RealOptions)   實物期權方法與傳統投資決策方法相比,其根本之處在于考慮了管理靈活性所帶來的期權價值。然而,在實踐中,期權的價值卻是難以精準確定。首先,對于相當一部分長期投資而言,投資者一旦投資,成本可能就無法收回,具有沉沒成本的性質,使得投資具有不可逆性。管理者的靈活性可能價值并不大。其次,這些期權是隱含在項目長期投資決策中,并不能單獨分割出來,不能進行交易。因此,不可交易的期權,其真正的市場價值如何,并非毫無爭議。而要以此來進行投資決策,可能也是困難的。第三,期權的價值難于確定還不僅僅在于其不可交易性,還在于它本身的計算是復雜的,尤其是當多個期權相互作用,形成復合期權,其價值的確定就變得更復雜了。實際投資項目往往涉及不止一種期權,這多重相互作用的期權(Multipleinteractingoptions)提升了企業向上增殖的潛力,規避了企業價值下跌的風險,后續的各種期權的存在會影響一種期權的價值,改變其執行與否的決策,相應地,前面的期權的執行會從根本上改變基礎資產的性質、狀況,從而改變投資的風險結構與風險暴露的程度。各種期權之間的這種相互作用,會產生替代效應和互補效應,故多重相互作用的期權的存在,其總體效應并不能將各期權價值簡單相加。多種期權存在時對投資決策的最終影響,不僅取決于各期權的價值的大小,還取決于它們之間的可加性和各期權會執行的聯合概率分布。第四,實物期權的觀念對中國的決策者,可能還有一個接受過程,這也是它在中國的長期投資決策中應用不廣泛的一個重要原因(潘慶華、王冬冬,2003)。然而,實物期權的方法,至少給我們提供了一個如何考慮戰略投資決策,投資管理的靈活性如何變為現實的價值的一個思路。對于高風險行業,多階段投資的項目,對于跨國投資等,具有重要的參考價值,是對大型項目實施更精細化管理的一個未來研究方向。   四、結論   本文分析比較了各種長期投資決策方法的優勢與局限。主要是,較早使用的投資回收期法和年平均利潤率方法,沒有考慮資金的時間價值。不過其優點在于比較直觀、符合直覺。在人們意識到資金時間價值的重要性以后,對項目評價的方法轉化為以凈現值法則為主的貼現法則。包括凈現值法、現值系數法和內含報酬率法則。其主要的優勢是易于理解,符合直覺,主要問題在于對風險現金流的確定與貼現率的選擇上,可能造成投資決策的主觀性。還存在一個絕對指標與相對指標間所共有的局限。不過,這個在實踐中,可以相互參考,得到更全面綜合的評價。關于這一點,潘慶華和王冬冬(2003)提出用層次分析法(AHP)來進行多目標評價與選擇。實物期權方法則在貼現法則的基礎上,考慮了長期投資決策中的管理靈活性,并借助金融學的期權思想,為管理靈活性確定出一個相對合理的價值,為戰略投資決策、復雜投資和高風險行業的投資決策提供參考,更符合當今日益復雜的投資環境中更為精巧的決策管理實際,是未來投資決策分析方法向前推進的一個方向。   在實際應用中,應該根據項目自身的特點,選擇合適的投資決策分析方法,并非越復雜越好。各個方法各有利弊,有待改進,應該根據長期投資的備選項目的特點和企業長期發展戰略,靈活選擇。多方論證,仔細分析,全面考察,多指標結合,對于正確的投資決策無疑是有幫助的。

摘要：企業將自己擁有的資金投入到生產領域之后，還有很多剩余資金，如何就這些資金通過金融投資方式獲得更多利潤，是企業都在思考的問題。本文就企業金融投資的直接、間接、長期、短期、固定、非固定投資等各類投資展開討論，以期發現企業金融投資管理中的風險以及應對措施，希望對我國企業金融投資工作有所借鑒。

關鍵詞：企業金融投資；金融投資；投資管理；管理措施

金融投資是社會經濟發展到一定階段的必然產物，其屬于社會資金流動的體現，是資金供需雙方之間直接或間接發生資金交易的行為。企業作為金融投資主體，其必須要結合本身情況、貨幣市場以及金融市場情況來綜合制定合理的投資方案，盡可能規避投資風險，獲得最大收益。這便是企業金融投資管理的方向，管理上的具體舉措會因為投資類型不同而不同。

一、企業金融投資管理的重要性

第一，通過合理的金融投資管理可以使企業經營風險分散開來，擺脫集中風險帶來的高損失性。將原本閑置資金通過間接投資獲得利潤，能夠套期保值，避免受通貨膨脹影響而減值。其實，這就是不把雞蛋放在一個籃子里的具體體現。現階段因為行業市場競爭白熱化，越來越多的企業開始逐漸增加金融投資，以防自己傳統經營項目遭遇滑鐵盧。有實力的企業甚至直接申請成立金融公司，將自己持有的資金直接對接金融市場，以此來獲得巨額回報。例如李嘉誠在做傳統商業的同時還涉足投資銀行，其目的就是分散風險［1］。第二，增加企業利潤。這種利潤并非傳統經營所得，而是通過金融投資所獲。相比來說，這樣的金融投資使得企業無需像傳統經營那般付出管理費、采購費等，等投資期限到了之后便可以獲得利潤。例如將閑置資金通過直接投資形式，將其轉借給其他資金需求者，通過合同形式來規定利息，待到合同期滿便可以獲得相應的利潤。如今因為行業從業者眾多，導致有限的利潤被眾多企業瓜分，使得每個企業的利潤在逐年降低。而企業的第一宗旨就是利潤最大化，現實情況使得這一宗旨難以實現，逼迫其開始轉戰其他行業。但是每個行業都是紅海，競爭白熱化在所難免，而開辟藍海需要十分精準的市場調查，當調查結束之后往往商機已經過去。故此，在金融產品多元化的今天，企業都會將手里閑置資金不約而同地推向金融市場，通過投資金融產品來換得利潤。第三，提高企業資金流動性。在財務管理中，企業資金流動越快，其效益越好，隨之也會產生一些剩余資金。除了將這些資金用于生產再投資之外，最理想的莫過于將其用于短期金融投資，可以根據企業資金需求量靈活地贖回本金，既保證了企業運營資金，又能獲得投資回報，可謂是一舉兩得［2］。此類投資以一些短期基金為代表，只需要十天、一個月、三個月、一年不等的投資期限，申贖方便。第四，擴張企業規模。在如今的市場條件下，很多企業都在積極地擴張規模，例如通過兼并、收購等形式來直接將對方的產權納入自己手中，從而快速占領市場，獲得更多利潤。從上世紀末至今，我國并購市場越來越活躍，同行并購、跨界并購等行為經常出現。成功的并購活動往往會使得并購企業和被并購企業都獲得一定程度的發展。這種并購包括一次性收購對方的產權以及債權等，實際上也是金融投資的一種。總的來說，企業金融投資的最終目的就是利潤最大化、資本最大化。然而每一種金融投資風險大小不同，這就需要具體管理來進行整合，確保實現投資目標的同時，降低風險及成本，提高企業資金利用率。

二、企業金融投資種類

企業金融投資以投資方式、投資方法、投資時間、投資收入等維度來區分，具有：直接投資、間接投資；長期投資、短期投資；固定收入投資、非固定收入投資。第一，直接投資和間接投資。直接投資指的是企業根據協議來直接融通資金，待到協議期滿便可以獲得回報。一般直接融資企業會通過債券、股票來到金融市場籌措資金，而投資企業則可以購買其債券和股票來完成投資。間接投資指的是企業通過銀行等金融機構將自己手里的資金轉移到資本市場。直接投資的風險在于對股票以及債券價值的正確估量，若是缺乏專業人士，可能導致錯誤投資，進而導致虧損。間接投資因為有銀行作為擔保，安全性較高，但是收益不及直接投資高［3］。第二，長期投資和短期投資。以投資期限一年為限分為長期投資和短期投資。長期投資包括銀行長期定存或投資股票，股票一般來說沒有最長期限的說法，可以長期持有。短期投資主要是活期存款、短期國庫券。企業選擇長期投資還是短期投資，主要是看企業自身情況，如果不缺少資金，便可以選擇長期投資，反之選擇短期投資。這其中也需要考慮投資風險高低，要盡量降低風險，尋求投資利益最大化［4］。第三，固定收入投資和非固定收入投資。前者指的是企業投資之前就已明確對應的金融投資利率或者收益率都是固定的。而投資模式可以是分期和一次性，后者指的是企業購買某個金融產品時，知道其收益率是波動的，在一定的時間里可能會虧損或者盈利，未來收益具有不確定性。這樣的投資一般風險較大，但是收益也頗為吸引人，屬于高風險高收益，適合資金充裕的企業。通過以上論述可以看到，對于企業來說金融投資需要關注的第一點仍然是風險，第二點才是收益。風險小收益也必然小，風險大收益也必然大。故此金融投資有風險，入市需謹慎。企業需要綜合分析自身情況、貨幣市場以及金融市場情況來綜合制定合理的投資方案，盡可能規避投資風險獲得最大收益。

［摘要］近年來，我國金融政策逐步完善，金融市場獲得了規范發展，不少企業開始嘗試期權投資，以期獲得更高的金融收益，同時規避相應的市場風險。期權投資對于企業發展有著重要影響，因此，文章將重點分析期權在企業投資管理中的具體應用對策，結合其影響作用突出更具戰略價值的應用對策，以控制投資風險，提高投資收益價值。

［關鍵詞］期權;證券投資;企業管理

期權是投資主體在特定時間內以相應價格買入的商品權利，也就是針對特定商品的預期交易價值所采取的投資行為。當前，期權在金融證券市場具有廣泛的運作空間。對于企業投資而言，更傾向于尋求資本風險較低而受益價值相對較高的項目，因此期權成為不少企業的投資選擇，這就需要企業投資管理者結合期權風險特點，將其引入整體風險管理體系內，注重期權投資對企業資本運作的影響，以提高企業投資的安全性和收益價值。

1期權在項目投資管理中的運用

(1)采用凈現值法進行投資。企業采取凈現值法制訂長期投資決策，會根據凈現值高低對投資項目做出評估判斷，雖然運用這一方法能夠對投資價值進行較為全面的分析，但是其缺點在于靈活性差，企業可能會因此錯過最佳投資時機。因此在應用凈現值法運作投資方案時，管理者的投資決策相對被動，投資有效性不足，而且缺少主動尋求投資路徑的機會?？傮w來看，這樣的投資形式過于僵化，能夠為決策者提供“是否采取投資行為”的參考，但是對于投資收益價值、收益周期等則無法做出科學判斷。同時，運用該方法對企業投資項目進行評價缺少與周邊項目、企業環境因素的聯系性，因此評價較為孤立，難以形成長期性和有針對性的投資指導方案。(2)采用期權方法進行投資。企業在制訂長期投資方案的過程中，如果選擇期權投資，那么就可以將不同項目階段的子方案進行整合，這就可以比較客觀地對階段性投資進行綜合評價。一旦發現風險情況，決策者能夠及時調整相關子方案，或者決定是否持續投資，這樣的運作方式有利于提高投資安全性，確保投資收益率。由于實際投資活動可能具有一定的推遲性，因此投資收益也會向后推遲。譬如某些延遲投資項目，假如其中某項具有較高的市場風險，項目發展情況不明朗，但是未來獲利空間較大，這時候企業就需要將投資目光放長遠，能夠以發展的角度看待暫時性風險，不能僅因為暫時或者周期性風險而放棄投資項目，而是需要充分發揮其延遲投資特性，以期獲得更可觀的投資收益。在這一操作過程中，延遲投資屬于變通性選擇，能夠為企業找準更有價值的投資節點。企業投資獲益是一個綜合性過程，需要在人力物力、資金技術等方面綜合投入，這些都會成為期權投資的必要成本。如果項目運行良好，市場環境穩定，那么企業可以長期持有期權。如果市場發展不夠樂觀，或者出現新的明顯風險因素，企業則需要控制期權投資額度，即使造成損失也僅為初期投資成本。對于企業整體投資項目來說，這種操作模式屬于階段式期權運作，完成本階段的目標后，企業能夠結合自身發展實際和資金配置需要，評價并決定是否繼續期權投資。

2期權在證券投資管理中的運用

在企業證券投資過程中，期權具有較高的應用價值。通過期權投資有利于規避操作風險，減少投資過程中的不確定風險因素。如果投資者能夠將多種證券根據一定比例進行調配組合，就能夠實現風險共擔和風險分散作用，較之單項證券風險會明顯降低。同時，這一操作形式也有利于提高平均投資收益。在正確投資中引入期權理念，有利于提高風險把控力度，尤其在股票套期保值操作中，期權能夠有效化解市場風險因素，同時不會影響預期風險收益，保證原股價值。在投資操作過程中，投資者需要根據證券類型、風險程度等對證券進行分類，依據不同類型的證券占比重新配置投資額度。在既定的風險承擔范圍內融合期權投資，持續調整投資方式，將使企業獲得更大的收益空間。在既定收益背景下，期權投資將有效降低證券操作風險。同時需要指出的是，期權操作需要一定成本，如交易成本、期權費等，因此企業在投資的同時還需要注重期權成本控制，以此促使投資收益最大化。

摘要：企業資金管理直接關乎到企業的生存發展，如何實行更為高效的資金管理是每一家企業管理者都需面對的一大難題。基于此，本文主要針對企業資金管理中存在的問題及解決對策進行了詳細的分析，希望能夠對相關人員有所幫助。

關鍵詞：企業資金管理；存在的問題；解決對策

隨著市場競爭越來越激烈，財務管理的重要性也越來越凸顯。財務管理是企業管理的重中之重，而資金管理又是財務管理的核心所在，所以說企業的資金管理水平得到了提升，那企業的核心競爭力自然也能夠更上一個臺階，進而促使企業更好的實現長足的發展。

一、企業資金管理分析

資金管理主要就是指相關人員對企業的資金來源和應用進行計劃、控制、監督以及考核等。是財務管理的重要組成部分，它不僅僅是簡單的指資金貨幣的管理，同時還要利用有限的資金獲取更大的效益，這才是資金管理工作的最終目標。對于資金管理者來說，我們應該清楚的認識到資金管理工作的重要性，加強內部資金的統籌安排和整合，通過各種方法來有效的提升資金的應用效率[1]。具體可以創建完善的審計制度以及考核機制，不斷的強化約束。除此之外，還應該增強存貨和應收賬款的管理，這樣有助于保證資金正常的運轉。最后就是構建綜合完善的預算管理機制，對資金進行集中性預算管理。并且還得強化財務方面的監督，增強工作人員的風險意識，注重資金籌集結構的優化等?？偟膩碚f，加強資金管理能夠在很大程度上緩解企業資金不足的問題，首先就是能夠使得現有資金得到更加充分的應用，其次就是能夠很好的進行籌資結構的優化，使得企業應用最小的代價獲得最大的利益。同時還能夠有效的規范企業經濟行為，擴大企業的規模效益，促進企業的可持續發展。

二、企業資金管理中主要存在的問題

(一)資金應用效率較低

摘要：國有企業的發展是我國國家經濟發展的重要組成部分，是國民經濟發展的支柱?？v觀國有企業的發展，不難發現。國有企業順應改革，轉變經濟發展方式，積極融入經濟大發展的浪潮。國有企業的資金管理對整個企業的生產經營有著十分重要的意義。所以，本文將結合國有企業發展的實際狀況，為國有企業提高資金管理效率找到合適的方法。

關鍵詞：國有企業；資金管理；管理效率

目前來說，我國的國有企業逐漸挑戰傳統的經營方式，適時變革，順應市場。國有企業的發展是具有典型意義的，其具有鮮明的“中國特色”。絕大多數國有企業是以公司制股份制存在的，不過還有少部分國有企業中還沒有脫離事業單位而獨立，這些國有企業屬于事業單位和國有企業混合而成的。但是不管哪一種表現形式的國有企業，資金管理都是企業發展的重中之重。

一、國有企業資金管理過程中的困難

（一）一些國有企業缺乏資金管理意識，不重視資金管理水平

國有企業的誕生經歷了復雜的歷史背景，雖然存在了很久，但是受計劃經濟制度的影響巨大，所以，部分國有企業依舊采取老式經營思路，管理方法沒有創意，缺乏競爭意識，跟不上時代的發展。市場經濟的發展使國有企業不得不進行改革，一定程度上促進了國有企業的發展經營。但是思想意識占主流的情況還是比較明顯的，依然有一些國有企業不重視管理，尤其在企業資金管理方面缺乏思路，認識也不到位，進一步影響到從事資金管理的財務工作人員業不能從思想上加強重視，工作缺乏積極性，更別說提高工作效率。所以只有加強企業經營者對資金管理工作的意識，積極學習、創新資金管理經驗和方法，才能帶動全體工作人員的積極性，更好地為提高資金管理效率貢獻自己的力量。

（二）國有企業投資沒有明確的規劃，缺乏針對投資項目的風險評估

摘要：

企業投資是指企業投入財力，以期望在未來獲取收益的行為。由此可知，投資在企業經營活動中起著舉足輕重的作用。文章先論述投資管理的重要性，再指出建筑施工企業投資管理存在的問題，最后對完善建筑施工企業投資管理提出建議。

關鍵詞：

建筑施工企業；投資管理；收益

在經濟迅猛發展的今天，投資是企業獲取收益的主要途徑，因此投資管理也成為企業生產經營中的關鍵環節。隨著市場競爭的日益激烈，企業的投資再也不是穩賺不賠，更多的建筑施工企業需要科學的投資管理理論，為企業的投資活動做出合理的規劃與布局，降低投資風險，為本企業獲取更多的收益。

一、建筑施工企業投資管理概述

（一）投資的概念

摘要：BOT是一種以特許經營為基礎進行項目融資的投資建設方式，本文分析了BOT項目所具有的施工、市場與收益、財務融資風險等方面的主要風險，其中既有各種類型企業的共有的風險，也有民營企業的特有的風險，并對針對這些風險提出了應對措施，以提醒投資者加強風險管理，避免和減少相應損失。

關鍵詞：BOT；民營企業；風險分析；風險控制

BOT是“Build-Operate-Transfer”的縮寫，屬于PPP項目的一種具體類型，是指政府將基礎設施項目的特許經營權授予針對項目設立的項目公司，項目公司依托項目進行融資、建設，在約定的期限內，以項目收益償還貸款、獲取回報，特許期滿將項目設施無償交給政府，這是一種以特許經營為基礎進行項目融資的投資建設方式。目前國家正大力提倡、鼓勵和引導民間資本投資進入市政公共事業和基礎設施建設，使民營資本參與投資的金融及政策環境得到了一定的改善。但是同國有企業相比，民營企業投資BOT工程項目還有著較為明顯的劣勢，特別是對于沒有專業技術與高科技加持的傳統民營施工企業，在實施BOT項目中相較于大型央、國企將會面臨更多種類、更大程度的風險與挑戰。

1施工風險及控制措施

1.1施工風險

高速公路BOT項目動輒幾十億、上百個億，建安工程費必然在項目總投資中占大部分比例。以湖南G60醴陵至婁底BOT項目為例，建安工程費占項目總投資的67%。BOT項目在施工過程中由于各種風險因素疊加造成的建安工程費投資過大、工期延遲過長，直接反映出的后果就是成本增加，將對項目整體的投資規劃以及后續收益造成極大的負面影響。施工風險主要體現在以下幾個方面：

1.1.1工期風險

摘要：事業單位對外投資是事業單位在一定條件下對國有資產保值增值的一種手段，同時也可以對事業單位本身職能起到一定的補充作用。作好事業單位對外投資管理，有利于事業單位本身的健康發展，也有利于提高國有資產的使用效率。本文從目前事業單位對外投資管理的現狀出發，對其決策、經營、核算、監督等方面存在的問題進行簡要分析，并提出相應的解決措施。使事業單位對外投資管理更科學、規范，國有資產得到更有效的配置、獲得更高效的利用。

關鍵詞：事業單位；對外投資；問題對策前言

事業單位對外投資是指事業單位利用其擁有的貨幣資金、實物資產和無形資產等作為出資向其他單位的投資。從投資期限上分為長期投資和短期投資，從權益的屬性上可分為股權投資和債權投資。國家重視規范事業單位對外投資管理工作，財政部《事業單位國有資產管理暫行辦法》、《政府會計準則第2號－投資》等文件都對對外投資的各個環節進行了規定，使得對外投資有章可循。但隨著社會經濟的快速發展，事業單位的對外投資項目日浙多元，有的涉及金額較大，逐漸曝露出一些問題。以下就從對外投資的決策、經營、核算、監督等方面進行簡單的分析、探討，以期能提升對外投資管理的效率。

一、事業單位對外投資管理的特點及問題研究的必要性

財政部《關于進一步規范和加強行政事業單位國有資產管理的指導意見》重申了“國家統一所有，政府分級監管，單位占有、使用”的管理體制，即行政事業單位資產均是國有資產，單位是資產的占用、使用者，而非所有者。這就導致一些單位在資產管理方面重視程度不夠，具體到對外投資項目就容易出現重投資、輕管理的現象。另一方面《事業單位財務規則》嚴格限定對外投資經營活動，突出事業單位的公益屬性。這就要求，事業單位的對外投資在獲取投資收益，確保國有資產保值增值前提下，還要兼顧投資的公益性。隨著改革的持續深化，如何在新形勢下確保對外投資的科學合理，國有資產的安全可靠，這些都給事業單位的對外投資管理提出了更高的要求。

二、現階段事業單位對外投資存在的問題

（1）對外投資決策過程中可行性論證不充分。根據《事業單位國有資產管理暫行辦法》規定，事業單位利用國有資產對外投資、出租、出借和擔保等應當進行必要的可行性論證，并提出申請，經主管部門審核同意后，報同級財政部門審批。作為對外投資的必要環節，可行性論證是對投資項目的科學分析、合理預期，一份真實、可靠的可行性論證報告是單位管理者據以作出投資決策的基礎資料。但在實際工作中，部分事業單位對外投資項目事先并未進行充分有效的可行性分析，有時甚至僅憑個別領導的個人意見就匆忙做出對外投資決策。造成投資決策程序失當，增加投資失敗、國有資產流失風險。（2）對外投資事企不分部分事業單位對外投資后，未按規定對所設企業建立“產權清晰、權責明確、事企分開、管理科學”的現代企業制度。出現事業單位直接派員參與具體管理工作，干預所設企業的生產經營活動，與所設企業工作人員相互混崗等情況。一方面事業單位工作人員有限，且大都從事專業技術工作，未必能挑選出適合經營企業的管理人員，另一方面直接介入所設企業的日常經營，可能會使財務收支上事企難以界定，增加了財務風險和經營風險。（3）經營不善的投資項目退出難。與企業相同，事業對外投資也會有風險。有些投資項目經營得當，能給事業單位帶來投資收益，有些則會虧損。與企業不同的是，某些事業單位的對外投資連年虧損，扭虧無望時，卻無法及時將投資處置、退出。原因是多方面的。一方面是制度不完善。現行的法規、制度對事業單位在何種情況下退出投資項目尚未做出具體規定。而退出投資意味著要進入資產處置程序，會帶來大量的工作，涉及到方方面面的關系，有些還有人員問責的問題。這就導致了部分事業單位怕麻煩、怕擔責。另一方面，事業單位對外投資設立的企業作為國有企業，具有工作穩定，保障較好的特點，為社會創造了一部分的就業崗位。一旦事業單位退出投資，這些工作人員的清退、安置，也是個比較難以處理的事情。這些情況都會使事業單位投資容易，退出難，造成國有資產的持續流失，甚至影響到事業單位本身的正常運作。（4）事業單位對外投資核算不夠完善。新近出臺的《政府會計準則第2號－投資》全面引入企業會計準則的思路對投資進行會計核算。使事業單位的對外投資核算的準確性有了質的飛躍。卻也還存在著一些問題。在目前的《政府會計準則》中還沒有考慮長期投資的減值問題，但在實際工作中，投資減值是一個無法回避的問題。當投資的外部環境或內部環境發生重大變化時，其實際價值可能會低于其賬面價值，導致價格虛高。尤其是一些長期虧損的對外投資項目，這個核算環節的缺失，會使對外投資的會計核算失真，無法反映投資的實際價值。（5）事業單位對外投資外部監管力度不夠。目前對事業單位對外投資進行有效監管的具體規定較少，主要依據事業單位內部規章制度對投資進行監督管理。外部監管的缺失，很容易使一些單位鉆監管的空子，出現將對外投資企業變成錢袋子、隱匿投資收益、投資收益體外循環、小集體和個人占有投資收益、設立小金庫等現象，造成國有資產流失的同時，也導致廉政風險。（6）缺乏嚴格的獎懲制度。事業單位對外投資的國有屬性，使得部分事業單位對外投資的隨意性較大，但獎懲制度缺乏。對投資取得的收益、投資決策失誤造成的經濟損失、經營管理不善導致的虧損尚未制定具體的獎懲制度。致使對外投資的成敗與管理者和經營者的關系不大，導致其責任心不強，工作無壓力。